硅谷銀行 視覺中國 資料圖

美國硅谷銀行（SVB）的光速倒閉令全球一片嘩然。

在當前美聯(lián)儲加息可能更久和更高的大背景下，硅谷銀行事件是否會誘發(fā)更大范圍的流動性風險，甚至是波及全球金融體系，引發(fā)強烈關注。同時該事件是否將波及中國市場，也是投資者關注的焦點。

對此，多家龍頭券商分析稱，從流動性和杠桿兩個角度看，硅谷銀行困境遠不足以引發(fā)金融動蕩，當前整體情況可能并沒有市場擔憂的那么緊張。同時，由于中國本土創(chuàng)投行業(yè)對美元基金的依賴度已經(jīng)大幅降低，該事件對中國市場的影響也有限。

美聯(lián)儲加息“更長更加”引發(fā)市場擔憂

對于市場之所以對硅谷銀行事件反映較大，中金公司表示，主要是擔憂在當前美聯(lián)儲加息可能更久和更高，融資成本和債券利率進一步推升的情況下，該事件是否會誘發(fā)更大范圍的流動性風險、甚至波及到整個金融體系。

中信證券便指出，美聯(lián)儲持續(xù)保持高利率對經(jīng)濟和金融的潛在損傷也是客觀事實，硅谷銀行的風險爆發(fā)也源于快速上升的利率環(huán)境。今年2月至今，海外市場已快速大幅上修對美聯(lián)儲的加息幅度和次數(shù)的預期。

日前，美聯(lián)儲主席鮑威爾在美國參議院銀行委員會（Senate Banking Committee）主題為“半年度貨幣政策報告”的聽證會上作證，警告稱美聯(lián)儲政策利率水平和通脹壓力均可能高于政策制定者此前的預期。

“如果整體數(shù)據(jù)表明有必要加快收緊政策，我們將準備加快加息步伐?！滨U威爾在事先準備好的演講稿中表示，目前的趨勢表明美聯(lián)儲的抗通脹工作還沒有結束。

中信建投證券的董事總經(jīng)理、首席策略官陳果在3月12日晚間通過“陳果A股策略”公眾號發(fā)布的報告中分析稱，美聯(lián)儲大幅加息后尾部風險顯現(xiàn)，利率敏感型資產(chǎn)較為脆弱。資產(chǎn)端先前高價大量配置美債、MBS出現(xiàn)虧空等，是造成此次硅谷銀行流動性風險的重要因素。

值得關注的是，高利率環(huán)境下，市場擔憂美國銀行業(yè)整體發(fā)生流動性風險。

“雖然硅谷銀行致力于釋放積極信號，但資本市場更側重看到了硅谷銀行的投資虧損和再融資需求，因此股價大幅下跌。同時，市場擔心在利率上行環(huán)境下，其他銀行也會面臨和硅谷銀行類似的壓力，如債券拋壓、投資虧損、密集融資需求等，因此帶動了美國銀行指數(shù)的明顯下跌?！敝薪鸸颈阒赋?。

此外，中金公司稱，由于從歷史經(jīng)驗來看，流動性沖擊往往具有突發(fā)性和不可預測性，因此往往會導致市場擔憂和線性外推，具體表現(xiàn)為“先賣再看”。

不足以引發(fā)金融動蕩

雖然硅谷銀行事件引發(fā)了全球市場的一片嘩然，但龍頭券商普遍認為，在全球流動性緊縮預期上修最快的階段已過、美國主要銀行資本充足率相對健康的大背景下，整體情況可能并沒有市場擔憂的那么緊張。

具體而言，流動性方面，中信證券認為，即便美國通脹仍然具有粘性，美聯(lián)儲的加息節(jié)奏和幅度也很難達到去年的水平。美國最新的非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示，就業(yè)市場緊張程度邊際上有所緩解，工資增速和失業(yè)率均低于市場預期。因此，本輪美元和美債利率反彈進程基本結束。

“流動性角度上，美國在岸及離岸流動性的收緊并沒有那么顯著。在極端假設下，如果后續(xù)流動性繼續(xù)收緊引發(fā)更大層面和程度的流動性沖擊，美聯(lián)儲或也有充裕的手段提供流動性支持?！敝薪鸸就瑯又赋觥?/p>

杠桿角度方面，中金公司稱，金融危機后美國金融部門在強監(jiān)管下整體杠桿較低，且資本充足率也相對健康，因此發(fā)生大面積的債務危機的可能性似乎并不高，硅谷銀行事件可能無法代表整個美國銀行體系。

中信證券報告數(shù)據(jù)顯示，當前美國存款機構儲備金余額為3.0萬億美元，相對2020年低點高出1.6萬億美元，仍處于比較健康的位置。同時，近三個季度美國四大銀行的一級資本充足率也持續(xù)反彈。

“當前來看，該事件觸發(fā)系統(tǒng)性金融風險的概率有限，美國大型金融機構受波及的概率可能較低。”陳果認為。

中信證券更是明確表示，當前硅谷銀行的流動性困境，尚不足以引發(fā)大型金融機構的風險和金融動蕩。

對國內(nèi)市場影響極其有限

國內(nèi)影響方面，中信證券明確指出，硅谷銀行事件對國內(nèi)的傳染極其有限。

“目前，硅谷銀行尚未牽扯到居民部門和企業(yè)部門的債務違約，風險更多集中于美元PE/VC以及一些創(chuàng)業(yè)企業(yè)，對美國科技領域和創(chuàng)投生態(tài)可能有比較大的沖擊?！敝行抛C券指出。

中信證券進一步指出，而近兩年中國本土的創(chuàng)投行業(yè)，對于美元基金的依賴度已經(jīng)大幅降低。根據(jù)清科的統(tǒng)計，2022年中國股權投資市場新募人民幣基金LP當中國有控股及國有參股主體的出資已經(jīng)占到73.2%，呈現(xiàn)明顯的國資引導產(chǎn)業(yè)升級和轉型的特征。

“因此，硅谷銀行流動性困境不足以引發(fā)大型金融機構的風險和金融動蕩，同時其對PE/VC行業(yè)以及創(chuàng)業(yè)企業(yè)的影響對國內(nèi)的傳染也極其有限。”中信證券稱。

中金公司同樣判斷，外圍風險事件對A股市場影響可能相對有限。

“近期美聯(lián)儲緊縮預期強化背景下，十年期美債利率一度上沖至接近4.1%，美元指數(shù)接近106關口。高利率環(huán)境下，市場對美國金融體系和科技企業(yè)風險的擔憂加劇?！敝薪鸸具M一步指出，“外圍風險事件對A股市場影響可能相對有限，A股有望在全球市場波動中顯現(xiàn)一定韌性。”

不排除美股進一步調整的可能

雖然硅谷銀行事件不足以引發(fā)金融動蕩，但在A股國際化程度逐步提升的大背景下，該事件對美股市場的擾動，仍值得投資者關注。

陳果便提醒投資者，由于投資者擔心硅谷銀行事件可能不是個例，因此硅谷銀行事件對部分小銀行、較脆弱新興經(jīng)濟體的擔憂或將蔓延，其中對科技股的沖擊或更加值得重視。

“硅谷銀行事件目標客戶群集中科技類和初創(chuàng)類公司，美國科技行業(yè)受到高利率環(huán)境的顯著負面沖擊，融資困難、現(xiàn)金流緊張，景氣度已經(jīng)開始明顯下行。此外，硅谷大量科技公司工資發(fā)放、研發(fā)投入依賴銀行現(xiàn)金存款，擁有實物抵押資產(chǎn)較少，硅谷銀行事件可能對大量科技公司經(jīng)營活動產(chǎn)生影響?！标惞A計。

陳果表示，目前美國通脹數(shù)據(jù)回落仍有波折，高利率水平持續(xù)時間或長于預期，疊加硅谷銀行此類事件壓制風險偏好，不排除美股進一步調整的可能。

民生證券研報指出，隨著美聯(lián)儲加息周期的進一步推進，美國利率敏感部門的脆弱性開始凸顯，科技領域的景氣下行壓力也在進一步外溢。

“近年來，A股國際化程度逐步提升下，中美股市聯(lián)動性明顯增強，海外貨幣政策的調整對A股的溢出效應愈加顯著。因此，美聯(lián)儲貨幣政策動向，投資者需密切關注。”陳果說。