·“沒有生物技術公司真正死于股權稀釋，他們死于缺乏資金，無論是退市以節(jié)省開支，還是轉(zhuǎn)移到場外交易以節(jié)省監(jiān)管和上市交易成本，只是為了能夠得到一兩個季度的額外資助，以達到真正能夠推動公司前進所需的數(shù)據(jù)點。”

當?shù)貢r間3月14日，據(jù)行業(yè)媒體Fierce Biotech報道，納斯達克向生物技術公司發(fā)出了越來越多的退市警告。納斯達克數(shù)據(jù)顯示，2022年的最后幾個月，被警告可能面臨退市的藥物開發(fā)商數(shù)量激增——如果一家公司的股價保持在1美元以下，通常就會收到警告。僅在2022年11月，就有23家生物技術公司收到了證券交易所發(fā)出的可怕警告信。

2022年，生物技術公司從納斯達克退市情況。圖片來源：Fierce Biotech

2022年對于生物技術行業(yè)來說是非常嚴峻的一年。根據(jù)Evaluate Vantage 的最新報告，在2022年的最后一個季度，567家大型制藥公司的總市值激增11億美元，彌補了前六個月的損失，生物技術行業(yè)因而從“大幅下跌的一年” 中得到了解救，但生物技術公司仍處于 “不穩(wěn)定” 的地位，對于規(guī)模較小的藥物開發(fā)商來說，前景仍然黯淡。

前述報告作者在2023年2月表示，“縱觀2022年全年，生物技術公司532只小盤股中只有五分之一最終處于正值區(qū)域。大盤股可能已經(jīng)恢復了他們的魔力，但2023年，規(guī)模較小的生物技術公司可能變得更加艱難?！?/p>

Fierce Biotech報道稱，目前，生物技術公司的退市趨勢仍未緩和。2023年1月，專注于治療癌癥的靶向融合蛋白療法的生物技術公司Sesen Bio透露，Sesen Bio處于3期臨床的膀胱癌療法失敗后，公司正面臨退市危機，2023年3月7日，國際領先的CAR-M療法開發(fā)公司Carisma Therapeutics宣布完成與Sesen Bio的合并。2023年2月，專注于婦科藥物開發(fā)的ObsEva解雇美國高管，搶先退市，撤退到瑞士。

為什么這么多生物技術公司退市？投資銀行威廉·布萊爾（William Blair）股權資本市場董事總經(jīng)理凱文·艾瑟勒（Kevin Eisele）認為，整個行業(yè)估值的暴跌是近年來生物技術“糖熱”（sugar craze）之后不可避免的崩盤。

“這不是對平臺或科學的沖擊，這真的是一個關于這些公司應該何時上市的問題?！?艾瑟勒指出，“有許多生物技術公司在提交研究性新藥申請后18、24個月內(nèi)就公開上市了。”

“當投資者考慮如何推動一個新藥研發(fā)的進程時，你是否想把資金投入到一家未來兩年可能沒有任何拐點的公司？或者你打算將這些資金重新分配給未來3-4個月內(nèi)可能產(chǎn)生數(shù)據(jù)問題的產(chǎn)品？” 艾瑟勒發(fā)問。

不過，也有公司能從退市的懸崖邊爬回來，例如Addex Therapeutics。這是一家致力于神經(jīng)系統(tǒng)疾病療法開發(fā)的生物制藥公司，總部位于日內(nèi)瓦，2022年7月，COVID-19的逆風使其在帕金森病中的變構調(diào)節(jié)劑試驗偏離軌道，該公司的股價跌破1美元。很快，納斯達克的退市警告信就送上了門。

Addex的首席執(zhí)行官蒂姆·戴爾（Tim Dyer）所做的第一步是讓投資者平靜下來。他在接受Fierce Biotech采訪時表示，“當你對主要資產(chǎn)感到失望時，你必須從這種情緒中走出去，讓投資者們放心，告訴他們公司還有什么其他的資產(chǎn)，重建一點信任。我們和Janssen有合作關系，還有很多其他原因可以向投資者證明，他們應該看好這只股票?！?/p>

企業(yè)退市，聲譽受損不可避免，除此之外，也有一些實際的缺點?！般y行家們紛紛告訴我們公司不再合規(guī)的事實，這意味著一些基因無法購買我們的股票，所以他們鼓勵我們?nèi)ソ鉀Q這個問題?！贝鳡栒f。

根據(jù)納斯達克的退市規(guī)則，即便退市迫在眉睫，生物技術公司仍然可以爭取時間。納斯達克授予公司180天的時間來使其合規(guī)，也就是讓他們的股價重回1美元以上，并且可以選擇進一步延長180天。

避免退市的一種常見方式是進行反向股票分割，即公司按照設定的比率見你少流通股數(shù)量，來提高股價，例如，每兩股現(xiàn)有股份換成一股。戴爾也被建議走這條路，不過戴爾表示，反向股票分割需要支付相當高的費用，他們并不愿意支付這筆費用。

艾瑟勒則表示，走反向股票分割路線并不一定是件壞事。“沒有生物技術公司真正死于股權稀釋，他們死于缺乏資金，無論是退市以節(jié)省開支，還是轉(zhuǎn)移到場外交易以節(jié)省監(jiān)管和上市交易成本，只是為了能夠得到一兩個季度的額外資助，以達到真正能夠推動公司前進所需的數(shù)據(jù)點?！?/p>

戴爾說，Addex的方法不是濃縮其股票，而是與投資者就公司的其他“高價值”計劃以及他們將如何“收緊現(xiàn)金消耗”進行清晰、積極的溝通。“我出去參加了一些會議，但不是很多，只是為了在我們每次發(fā)布財務業(yè)績公告時不斷重申這一信息。我還沒有兌現(xiàn)我向所有人承諾的交易，但我認為人們看到了投資組合，看到了我們做交易的記錄，他們認為這是可行的。”

Addex這種“走心”的策略沒有立刻推動其股價上漲，但今年年初，Addex的股價開始回升，目前該公司股價為每股1.2美元，而在2022年圣誕節(jié)前夕，其股價低至每股55美分。

“如果你從根本上相信你的業(yè)務和戰(zhàn)略，這（面臨退市）沒什么大不了的?！贝鳡柕乃沙趹B(tài)度似乎能讓一批面臨退市的生物技術公司寬心，“市場就是市場。我們在過去十年中看到的是實際價值與股票價格之間的巨大脫節(jié)，因為價格是由買賣雙方需求驅(qū)動的，所以我們只是繼續(xù)專注于長期游戲?！?/p>

參考資料：

1.https://www.fiercebiotech.com/biotech/delisting-dilemma-why-do-so-many-biotechs-face-being-kicked-nasdaq

2.https://www.fiercebiotech.com/biotech/big-pharma-regained-mojo-last-year-biotech-valuations-remain-precarious-report