土耳其官方貨幣里拉近期的大幅貶值，撥緊了國(guó)際市場(chǎng)的神經(jīng)。

投資者對(duì)危機(jī)可能在新興市場(chǎng)擴(kuò)散的恐懼，歐洲央行對(duì)在土耳其業(yè)務(wù)規(guī)模較大的歐元區(qū)銀行受拖累的擔(dān)憂，使南非蘭特、印度盧比、墨西哥比索等新興經(jīng)濟(jì)體貨幣以及歐元兌美元的匯率走勢(shì)，也應(yīng)聲下跌。

土耳其與美國(guó)“并不好”的關(guān)系，只是一個(gè)誘因

美國(guó)和土耳其關(guān)系的進(jìn)一步惡化，被視為里拉匯率跳水的直接原因。

上周五，美國(guó)總統(tǒng)特朗普在推特上對(duì)美國(guó)與土耳其的關(guān)系作了直白的總結(jié)：“現(xiàn)在我們與土耳其的關(guān)系并不好！”

當(dāng)天，他即在另一條推文中表示，美國(guó)將對(duì)進(jìn)口自土耳其的鋁鋼分別征收20%和50%的關(guān)稅。美國(guó)政府隨后坐實(shí)了這一消息，稱對(duì)土耳其鋼鐵產(chǎn)品關(guān)稅提高一倍的措施將在周一生效。

盡管土耳其總統(tǒng)埃爾多安曾表示他們會(huì)“克服這場(chǎng)災(zāi)難”并“贏得這場(chǎng)經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)”，但里拉匯率仍抵擋不住美土兩國(guó)沖突加劇的沖擊，一瀉千里。

兩國(guó)的矛盾在兩年前其實(shí)就已埋下。土耳其政變失敗后，埃爾多安即開(kāi)始整肅異己。美國(guó)牧師布倫森被控涉嫌參與政變，土耳其政府對(duì)其實(shí)行了拘禁。美國(guó)和土耳其就引渡該牧師的問(wèn)題產(chǎn)生爭(zhēng)執(zhí)，加上兩國(guó)在敘利亞問(wèn)題上的分歧，隨即引爆了美國(guó)提高土耳其進(jìn)口鋁鋼關(guān)稅的事件。

從今年年初截至本周一，里拉價(jià)值已蒸發(fā)45.7%，超越阿根廷比索，成為新興市場(chǎng)中貶值幅度最大的貨幣。

但兩國(guó)關(guān)系的惡化，不過(guò)是壓垮土耳其經(jīng)濟(jì)的一根稻草。

“低利率”推動(dòng)下的土耳其繁榮，依賴的是大規(guī)模的外國(guó)資本

土耳其的繁榮期，是隨著2008年金融危機(jī)后，美國(guó)、歐洲資產(chǎn)收益率的下降而到來(lái)的。土耳其一度奉行的低利率和貨幣寬松政策，推動(dòng)了國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格的上漲，吸引了國(guó)際資本的大量流入。

資本的力量推動(dòng)了土耳其GDP、房?jī)r(jià)和股市的上漲，營(yíng)造出一切欣欣向榮的景象：

而隱藏在這片繁榮背后的，是土耳其高額的負(fù)債。

彭博社曾針對(duì)幾大新興經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)推出過(guò)一個(gè)脆弱度排名，土耳其位列第一，它也是圖表中為數(shù)不多各項(xiàng)指標(biāo)飄紅的一個(gè)國(guó)家。

《新興市場(chǎng)脆弱度排行榜》對(duì)土耳其、阿根廷、哥倫比亞、中國(guó)等新興市場(chǎng)的脆弱度進(jìn)行了排名，參考維度包括經(jīng)常賬戶余額（Current Account Balance）、外債（External Debt）、政府效率（Government Effectiveness）和消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）。圖表底部的色卡代表脆弱程度的強(qiáng)弱，顏色越紅表示越發(fā)脆弱。圖表來(lái)源：Bloomberg。

經(jīng)常賬戶余額（Current Account Balance）出現(xiàn)赤字、外債占GDP比重高達(dá)53.5%、通脹水平在兩位數(shù)水平居高不下，這些跡象將土耳其經(jīng)濟(jì)置于一個(gè)極不穩(wěn)定的位置——一旦美元回歸強(qiáng)勢(shì)，同等債務(wù)規(guī)模下所需歸還的本國(guó)貨幣量將會(huì)迅速上升，國(guó)際市場(chǎng)對(duì)該國(guó)的信心則會(huì)急速下降，該國(guó)經(jīng)濟(jì)即會(huì)因此陷入大幅的動(dòng)蕩之中。

土耳其的投資環(huán)境惡化，激起連鎖反應(yīng)

今年上半年，美元逐漸回歸強(qiáng)勢(shì)，對(duì)于外債高企的土耳其來(lái)說(shuō)是一個(gè)壞消息。

土耳其總統(tǒng)埃爾多安一度迷信的“低利率”政策，在這一背景下，已喪失了吸引外資、重振經(jīng)濟(jì)士氣的魔力。對(duì)于投資者而言，土耳其不再是那個(gè)浪漫之地了。

土耳其央行缺乏調(diào)息的權(quán)力，一切受控于總統(tǒng)埃爾多安。后者在土耳其呼風(fēng)喚雨，今年6月在總統(tǒng)選舉中又一次獲勝后，土耳其正式實(shí)行總統(tǒng)制，而埃爾多安則成為了一名擁有行政權(quán)力的總統(tǒng)。他隨后任命自己的女婿擔(dān)任財(cái)政部長(zhǎng)，并公布了一批總統(tǒng)法令，賦予了總統(tǒng)任命土耳其央行行長(zhǎng)、副行長(zhǎng)以及貨幣政策委員的權(quán)力。

國(guó)際市場(chǎng)對(duì)土耳其的信心因此進(jìn)一步削弱。理性驅(qū)使著投資者們將資金撤出經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩的新興市場(chǎng)，流向回報(bào)率更高、投資風(fēng)險(xiǎn)更低的美國(guó)。

對(duì)土耳其市場(chǎng)的憂慮也蔓延到了其他新興經(jīng)濟(jì)體。如前文所提的南非、印度和墨西哥，其貨幣匯率均因土耳其里拉的貶值而陷入頹勢(shì)。盡管這些新興經(jīng)濟(jì)體的地理位置及經(jīng)濟(jì)特征均有差異，但它們之間的共性是：獲得外部融資，無(wú)法直接依靠本幣完成，而必須依賴外幣（尤其是美元）。而這直接導(dǎo)致了新興市場(chǎng)易受外部環(huán)境變化而出現(xiàn)波動(dòng)的局面。

而歐洲銀行業(yè)受到牽連的原因，則是歐洲多家銀行在土耳其擁有大規(guī)模的債務(wù)。當(dāng)前，西班牙、法國(guó)和意大利三國(guó)銀行對(duì)土耳其信貸規(guī)模最大。如果里拉繼續(xù)貶值、資本持續(xù)外流，土耳其有可能無(wú)力償還信貸本息，歐洲各大銀行則將面臨巨額損失。