2023年業(yè)已收官。在通貨膨脹回落、全球經(jīng)濟(jì)走弱、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向以及地緣政治的共振下，大宗商品走勢跌宕起伏。

黃金賺足了眼球，一路走強(qiáng)，現(xiàn)貨黃金在2023年12月4日的盤中交易中達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的2144.68美元/盎司，COMEX黃金期貨也一度站上2150美元/盎司關(guān)口。相較于國際金價(jià)強(qiáng)勁走勢，今年國際原油市場則表現(xiàn)較為疲軟，原油期貨創(chuàng)下自2020年以來的首個(gè)年度下跌。同時(shí)，金屬更是經(jīng)歷了一個(gè)慘淡的熊市，主要金屬價(jià)格跌跌不休。

展望2024年，美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)如市場預(yù)期般開啟降息周期，地緣政治沖突是否能夠緩解？主要大宗商品將如何表現(xiàn)？

黃金：期貨主力合約全年漲13.45%

在地緣政治不確定性的陰影下，作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的黃金的光芒卻越發(fā)閃耀。

截至12月29日，COMEX 2月黃金期貨結(jié)算價(jià)收跌0.56%，報(bào)2071.80美元/盎司，主力合約2023年累計(jì)上漲13.45%。

高盛指出，黃金今年的表現(xiàn)與其作為尾部風(fēng)險(xiǎn)對沖工具的吸引力及其與實(shí)際匯率和美元的關(guān)系密切相關(guān)。與黃金在地緣政治高度緊張時(shí)期的歷史表現(xiàn)一致，黃金價(jià)格在巴以沖突爆發(fā)后的頭25天內(nèi)大幅上漲8%，但隨后因風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)消退和美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁而下跌。金價(jià)下跌所反映的是利率上升和美元走強(qiáng)所帶來的壓力。

回顧黃金2023年的走勢，今年年初，在美元疲軟和10年期美債收益率下滑的推動(dòng)下，黃金價(jià)格快速拉升，出現(xiàn)了單邊上漲行情，然而，隨著美聯(lián)儲(chǔ)在2月初宣布加息25個(gè)基點(diǎn)，金價(jià)隨即暴跌，2月28日，黃金價(jià)格收于年度最低點(diǎn)附近。

進(jìn)入3月，硅谷銀行危機(jī)的爆發(fā)給全球金融體系帶來了沖擊，避險(xiǎn)情緒再度推動(dòng)金價(jià)走高。5月4日，黃金價(jià)格達(dá)到接近歷史新高的2049.44美元/盎司。

7月至9月，黃金總體出現(xiàn)下跌走勢；10月5日，黃金價(jià)格跌至1820.08美元/盎司的年內(nèi)低點(diǎn)。然而，10月7日中東新一輪沖突爆發(fā)，黃金價(jià)格再度高走，在地緣政治危機(jī)和其他因素的支撐下，現(xiàn)貨黃金在12月4日的盤中交易中達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的2144.68美元/盎司，COMEX黃金期貨也一度站上2150美元/盎司關(guān)口。

黃金價(jià)格不僅受到美元實(shí)際利率、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的影響，各國央行大規(guī)模持續(xù)購入黃金也是重要推手之一。

世界黃金協(xié)會(huì)的報(bào)告顯示，2023年前三季度，各央行的黃金凈購買量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的800噸，今年全年的凈購買量有望打破去年1136噸的歷史最高水平。僅今年第三季度各央行就合計(jì)購買了337.1噸黃金，是2000年開始統(tǒng)計(jì)的世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)系列中排名第三高的季度購買量數(shù)字。

摩根大通預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)在2024年下半年和2025年上半年的降息周期，預(yù)計(jì)將在2024年年中左右引發(fā)大宗商品的突破性反彈，并將金價(jià)推至新的名義高點(diǎn)，目標(biāo)峰值為2025年2300美元/盎司。

原油：震蕩下行

另一個(gè)重要大宗商品品種原油期貨則在2023年創(chuàng)下自2020年以來的首個(gè)年度下跌。

受地緣政治緊張局勢、石油產(chǎn)量削減以及全球控制通脹措施的影響，WTI原油期貨全年累計(jì)下跌約10.7%；布倫特原油期貨2023年全年累計(jì)下跌約10.3%。

今年以來，國際油價(jià)在對經(jīng)濟(jì)危機(jī)的擔(dān)心和歐佩克大力度減產(chǎn)的交錯(cuò)中跌宕起伏。2023年3月，受到歐美銀行業(yè)危機(jī)影響，歐美原油期貨一度跌至15個(gè)月來最低。第二季度沙特阿拉伯等國宣稱將自愿額外減產(chǎn)，4月份歐佩克決定大幅度減產(chǎn)，隨后又將減產(chǎn)延續(xù)到年底，國際油價(jià)得以提振。9月，原油期貨價(jià)格沖高至接近每桶100美元后又跌回到接近年初的價(jià)位。

10月以色列和哈馬斯爆發(fā)戰(zhàn)爭后，由于擔(dān)心更廣泛的沖突可能會(huì)限制中東的供應(yīng)，石油期貨價(jià)格大幅上漲，但最終因?yàn)槲床爸袞|產(chǎn)油地區(qū)，油價(jià)再跌至每桶70美元左右。12月，紅海航運(yùn)危機(jī)擔(dān)憂的出現(xiàn)，原油期貨再次出現(xiàn)波動(dòng)，隨著有航運(yùn)公司表示將恢復(fù)通過紅海的航運(yùn)，緩解了市場對供應(yīng)的擔(dān)憂，導(dǎo)致原油價(jià)格在年底出現(xiàn)了大幅下跌。

展望2024年，嘉盛集團(tuán)認(rèn)為，全球供應(yīng)的這種轉(zhuǎn)變?nèi)匀皇菤W佩克面臨的關(guān)鍵挑戰(zhàn)，隨著市場份額收縮，歐佩克可能會(huì)采取進(jìn)一步措施來支撐油價(jià)。隨著中東和亞太地區(qū)的地緣政治日益緊張/沖突加劇（這可能影響生產(chǎn)/運(yùn)輸），這兩大威脅是明年油價(jià)最大的變數(shù)。

在綜合考慮OPEC+的供應(yīng)限制以及非OPEC+國家的產(chǎn)量增長后，標(biāo)普預(yù)計(jì)，原油市場明年將走向“新平衡”，2024年布倫特原油價(jià)格將處于75美元至100美元之間。

高盛預(yù)計(jì)原油2024年的價(jià)格會(huì)窄幅波動(dòng)，價(jià)格波動(dòng)幅度不大，為應(yīng)對緊縮沖擊而增加的閑置產(chǎn)能應(yīng)該會(huì)限制價(jià)格的上行走勢。

金屬：跌跌不休

2023年，工業(yè)金屬經(jīng)歷了一個(gè)慘淡的熊市，高利率引發(fā)的制造業(yè)衰退在全球蔓延，主要金屬價(jià)格跌跌不休，標(biāo)普GSCI工業(yè)金屬指數(shù)年內(nèi)下跌超6%。

其中，鎳是今年表現(xiàn)最差的工業(yè)金屬，倫敦金屬交易所（LME）鎳期貨價(jià)格年內(nèi)跌幅達(dá)到了45%，這是自2008年以來最大的年度跌幅，和倫銅超過3%的漲幅以及新加坡鐵礦石約20%的漲幅形成鮮明對比。

2023年是鎳光芒褪去的元年，國內(nèi)電積鎳產(chǎn)能開始投產(chǎn)，鎳元素由結(jié)構(gòu)性過剩轉(zhuǎn)向全面過剩，疊加需求端未見明顯增量，累庫預(yù)期兌現(xiàn)，擠倉風(fēng)險(xiǎn)消除。國內(nèi)外鎳價(jià)同步大幅回落，跌幅均超40%以上，已跌破國內(nèi)硫酸鎳和外采原料成本線，逼近印尼鎳礦成本線。

廣發(fā)期貨分析稱，2023年鎳盤面出現(xiàn)趨勢性下跌行情，其背后是產(chǎn)業(yè)周期性的因素，由此前的“新能源快速發(fā)展—供需錯(cuò)配—低庫存溢價(jià)上升”轉(zhuǎn)換為當(dāng)前的“新能源去庫存—供過于求—低庫存溢價(jià)回吐”。8月印尼政府廉政調(diào)查導(dǎo)致鎳礦配額審批進(jìn)程緩慢，鎳礦供應(yīng)偏緊支撐鎳價(jià)反彈。但隨后，9月旺季來臨，工業(yè)品需求不及預(yù)期，疊加鎳趨勢性累庫跡象明顯，鎳價(jià)急速下跌。至年末，外采中間品生產(chǎn)電積鎳工藝虧損，盤面繼續(xù)向下動(dòng)力不足，陷入階段性底部區(qū)間震蕩。

今年以來，由于全球經(jīng)濟(jì)逆風(fēng)等不利因素，工業(yè)金屬價(jià)格一直承壓。追蹤六種金屬的LME綜合指數(shù)今年下跌超過5%，并且勢將連續(xù)兩年下跌。

電池金屬今年普遍價(jià)格大幅下挫，除了鎳之外，鋰價(jià)跌至兩年來的最低水平，鈷價(jià)跌至四年來的最低點(diǎn)。

銅則成為了今年少數(shù)錄得上漲的金屬之一，這主要得益于四季度的反彈，市場對美聯(lián)儲(chǔ)降息的押注提振了銅價(jià)。高盛最新預(yù)測，銅價(jià)將在12個(gè)月內(nèi)達(dá)到每噸10000美元。

此外，鐵礦石今年迎來了2020年以來的首次年度上漲，2023年內(nèi)累計(jì)漲13.44%，逆襲基本金屬漲幅第一。