2024年，中國宏觀經(jīng)濟(jì)破浪向上的軌跡如何開啟？增長的驅(qū)動力何在？高質(zhì)量發(fā)展面臨哪些新動能？

12月30日，國金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉做客澎湃新聞“春風(fēng)吹又生”——《首席連線》2024跨年市場展望節(jié)目，帶來分析和展望。

目前，趙偉還擔(dān)任了中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事、中國證券業(yè)協(xié)會首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家委員會委員。同時，在復(fù)旦大學(xué)、浙江大學(xué)、中國人民大學(xué)擔(dān)任專碩校外導(dǎo)師，并著有《轉(zhuǎn)型之機(jī)》《蛻變?新生》等著作。2023年7月6日，趙偉應(yīng)邀參加了國務(wù)院總理主持召開的經(jīng)濟(jì)形勢專家座談會。

2024年經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)較2023年或有所改善

“回顧2023年，總的來說國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)一定程度上低于預(yù)期的主要原因有三方面?！壁w偉指出，一是經(jīng)濟(jì)修復(fù)初期階段，廣義財政支出力度不足；二是信心修復(fù)緩慢導(dǎo)致財政發(fā)力不足的背景下，貨幣政策乘數(shù)效應(yīng)較弱；三是存量債務(wù)壓力相對較大，這壓制了企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)和居民加杠桿的能力和意愿，進(jìn)而導(dǎo)致年初信貸激增之后，融資需求相對乏力。

展望2024年，趙偉認(rèn)為，整體來看，明年經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)較2023年或有所改善。

“2024年，隨著財政政策由‘蓄力’轉(zhuǎn)向‘發(fā)力’，經(jīng)濟(jì)‘周期’的力量，有利于增長中樞的抬升。歷史規(guī)律顯示，實際利率與庫存行為反向且弱領(lǐng)先。當(dāng)前實際利率處于歷史絕對高位且下行趨勢已確定。與此同時，實際庫存水平處于歷史低位，修復(fù)的趨勢也已開啟?！壁w偉說。

趙偉表示，逐項拆解后會發(fā)現(xiàn)，2024年經(jīng)濟(jì)亮點可回到政策本身尋找。為保證經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型“穩(wěn)中求進(jìn)”，更可行的思路是通過中央“加杠桿”的方式，直接支持基建投資、間接支持消費，地產(chǎn)政策聚焦“三大工程”等。因此，基建和消費有望繼續(xù)改善，地產(chǎn)鏈修復(fù)也將減弱對經(jīng)濟(jì)的拖累。

財政政策空間或更多存在于中央

宏觀調(diào)控方面，趙偉表示，12月舉行的中央經(jīng)濟(jì)工作會議新增“加強政策工具創(chuàng)新和協(xié)調(diào)配合”，“加強財政、貨幣、就業(yè)、產(chǎn)業(yè)、區(qū)域、科技、環(huán)保等政策協(xié)調(diào)配合”。

“一方面，是指向后續(xù)財政、貨幣政策或加強協(xié)調(diào)、創(chuàng)新政策工具支持穩(wěn)增長。另一方面，或指向多部門政策需‘形成合力’，財政貨幣等宏觀調(diào)控政策將更注重與穩(wěn)就業(yè)、科技創(chuàng)新等重點領(lǐng)域改革推進(jìn)相配合?！壁w偉表示。

趙偉指出，財政政策方面，新增強調(diào)用好財政政策空間、優(yōu)化財政支出結(jié)構(gòu)。當(dāng)前財政政策空間或更多存在于中央，2024年中央或繼續(xù)加大對地方財政支持，適度調(diào)增赤字率、“準(zhǔn)財政”等均是潛在資金補充途徑。

“而‘提高資金效益和政策效果’與‘經(jīng)濟(jì)大省要真正挑起大梁’相呼應(yīng)，或指向后續(xù)財政資金更多傾斜與債務(wù)負(fù)擔(dān)較小，項目儲備較多的經(jīng)濟(jì)大省?！壁w偉稱。

趙偉表示，除了總量“適度加力”、結(jié)構(gòu)支出優(yōu)化外，2024年財政“提質(zhì)增效”亦需穩(wěn)增長項目儲備匹配支持。因此，財政資金充足的情況下，提前儲備申報項目、加大項目前期要素支持，重點支持“十四五”規(guī)劃的水利、交通優(yōu)質(zhì)項目等，或是加快實物工作量落地的關(guān)鍵。

出口仍有“亮點”

結(jié)構(gòu)方面，趙偉預(yù)計，預(yù)計基數(shù)影響減弱之后，消費增速向收入端的收斂延續(xù)、帶動消費小幅改善。社會集團(tuán)類消費活動的修復(fù)幅度，對總消費增速的影響更關(guān)鍵，相關(guān)政策的變化值得密切關(guān)注。

“2024年消費增速或進(jìn)一步向收入增速收斂，回升到5.3%左右。截至2023年三季度，人均可支配收入累計增速修復(fù)至5.2%（兩年復(fù)合增速4.7%，疫情前穩(wěn)定在8%左右），社會消費品零售總額累計增速6.8%（兩年復(fù)合增速3.7%，疫情前10%左右）。”趙偉指出。

出口方面，趙偉表示，2024年全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步放緩，出口份額保持韌性的情景下，出口增速較2023年或出現(xiàn)微降（預(yù)計2023年為-3.0%，2024年為-4.0%）。

不過，趙偉強調(diào)，2024年我國出口仍有“亮點”可供挖掘。

首先，以越南為代表的東盟國家仍處在工業(yè)化早期階段，對我國部分資源、消費品有較大進(jìn)口需求。其次，地緣政治格局變遷下，我國占俄羅斯、阿根廷、中東地區(qū)進(jìn)口份額趨勢性抬升，汽車、電機(jī)設(shè)備類商品有望持續(xù)受益。

再次，美債利率階段性下行帶動利率敏感性行業(yè)景氣筑底改善，疊加部分行業(yè)庫存回補，會帶動相關(guān)貿(mào)易需求。在美國經(jīng)濟(jì)下行趨勢相對確定的背景下，庫存回補行為很可能是結(jié)構(gòu)性的，以地產(chǎn)鏈、機(jī)電、設(shè)備制造等部分低庫存的利率敏感性行業(yè)為代表。而從我國對美出口結(jié)構(gòu)上看，機(jī)電設(shè)備、家具、紡織等剛好是占比最高的幾個門類。

人民幣有望持續(xù)保持相對強勢

匯率方面，趙偉表示，前期人民幣的升值更多依賴美元回落的推升。但11月中旬以來，人民幣已由“被動”升值轉(zhuǎn)向“主動”升值。同時，“結(jié)匯”的走強已有顯現(xiàn)。

“2023年初以來，在人民幣貶值擔(dān)憂下，大量結(jié)匯需求‘積壓’，年終季節(jié)性結(jié)匯需求的釋放，或?qū)R率有明顯支撐。積壓結(jié)匯需求年終的集中釋放，或支撐人民幣走強?！壁w偉指出。

趙偉進(jìn)一步指出，“穩(wěn)匯率”政策態(tài)度的延續(xù)，對市場信心有一定支撐，同時衍生品市場也釋放了匯率繼續(xù)走強的積極信號。中央金融工作會議提出“加強外匯市場管理，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，穩(wěn)匯率政策的連貫性對于市場信心有一定支撐。

“衍生品市場上，遠(yuǎn)期匯率的走強、風(fēng)險逆轉(zhuǎn)因子的走低，也釋放了人民幣升值延續(xù)的信號?！壁w偉表示。

中期來看，趙偉認(rèn)為，內(nèi)外因素的共振，或?qū)⒅稳嗣駧懦掷m(xù)保持相對強勢。內(nèi)因方面，當(dāng)下庫存處于絕對低位，疊加實際利率下行，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向上信號已愈加明確，廣義財政支出的“加速”，或?qū)榻?jīng)濟(jì)進(jìn)一步注入上行的“動能”。

“外因來看，美國經(jīng)濟(jì)延續(xù)走弱、降息預(yù)期逐步升溫，美元‘頂部’或已出現(xiàn)、趨勢性回落或?qū)θ嗣駧艆R率形成支撐。”趙偉說。