知名彩妝品牌毛戈平按下上市暫停鍵。

1月4日晚間，據(jù)上交所官網(wǎng)顯示，毛戈平化妝品股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“毛戈平”）主板IPO終止。上交所表示，因毛戈平撤回發(fā)行上市申請(qǐng)，根相關(guān)規(guī)定，終止其發(fā)行上市審核。2023年9月，上交所就已中止毛戈平發(fā)行上市審核，上交所當(dāng)時(shí)稱，毛戈平因發(fā)行上市申請(qǐng)文件中記載的財(cái)務(wù)資料已過(guò)有效期，需要補(bǔ)充提交。

上市長(zhǎng)跑7年來(lái)，毛戈平公司IPO多次受阻。自2016年12月首次遞交招股說(shuō)明書(shū)，2017年提交更新版本，2021年首發(fā)過(guò)會(huì)，但一直沒(méi)有拿到批文，2023年再次更新招股書(shū)，擬募集11.21億元，其中8.06億元擬用于渠道建設(shè)及品牌推廣項(xiàng)目；9713.74萬(wàn)元擬用于研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目；1.08億元擬用于信息系統(tǒng)升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目；1.09億元擬用于形象設(shè)計(jì)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)建設(shè)項(xiàng)目。

毛戈平化妝品股份有限公司于2000年7月28日在杭州成立。公開(kāi)資料顯示，公司法定代表人毛戈平本人是中國(guó)化妝界的標(biāo)志性人物，先后為多部電影、電視和舞臺(tái)劇進(jìn)行化妝造型設(shè)計(jì)，其中最著名的代表作是劉曉慶在電視劇《武則天》的妝容。隨后，毛戈平進(jìn)行創(chuàng)業(yè)，先后創(chuàng)辦了毛戈平形象設(shè)計(jì)藝術(shù)學(xué)校以及彩妝品牌MAOGEPING。品牌也因毛戈平“換臉式”的化妝手法而受到大量關(guān)注。

6年利潤(rùn)翻了5.6倍：消費(fèi)費(fèi)用超四成，研發(fā)費(fèi)用率逐年走低

據(jù)毛戈平公司于2023年3月更新的招股書(shū)顯示，毛戈平公司主要從事MAOGEPING與至愛(ài)終生兩大品牌彩妝、護(hù)膚系列產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及化妝技能培訓(xùn)業(yè)務(wù)。已成為國(guó)內(nèi)化妝品及化妝技能培訓(xùn)領(lǐng)域，尤其是本土高端化妝品領(lǐng)域內(nèi)，最具有競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的企業(yè)之一。

經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)方面，2020年至2022年，毛戈平經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升，但業(yè)績(jī)?cè)鏊俅蠓啪?。其中，營(yíng)業(yè)收入分別為8.82億元、14.31億元和16.82億元；歸母凈利潤(rùn)分別為1.98億元、3.27億元和3.49億元。其中2021年和2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比分別增長(zhǎng)62.24%和17.54%、歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)65.15%和6.73%。

2020-2022年度毛戈平主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

其中，MAOGEPING品牌為業(yè)績(jī)主力軍，2020年至2022年?duì)I收分別占比87.57%、90.95%和95.24%，比重不斷攀升。

2020-2022年度毛戈平主營(yíng)業(yè)務(wù)收入

根據(jù)更早前更新的招股書(shū)顯示，2014年至2016年，毛戈平實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為2.79億元、3.21億元、3.43億元，對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)0.47億元、0.55億元、0.53億元。對(duì)比2022年與2016年的數(shù)字，毛戈平在6年時(shí)間內(nèi)營(yíng)收規(guī)模翻了近4倍，利潤(rùn)翻了5.6倍。

毛利率方面，2020年度至2022年度，毛戈平公司綜合毛利率分別為81.20%、80.54%和81.17%。招股書(shū)稱，毛利率始終維持在較高水平，主營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利能力較強(qiáng)，反映了公司產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)。

營(yíng)收利潤(rùn)雙增的同時(shí)，毛戈平的研發(fā)費(fèi)用率卻逐年走低，2020至2022年，毛戈平的研發(fā)費(fèi)用率從1.21%降至0.87%，且低于同行業(yè)上市公司。如國(guó)內(nèi)外同行公司歐萊雅、資生堂、貝泰妮（300957.SZ）等品牌，相應(yīng)的研發(fā)費(fèi)用率均在2%以上。

此外，2020年至2022年，毛戈平的銷售費(fèi)用率分別為42.09%、42.07%和46.74%，2020年度和2021年，同行業(yè)上市公司平均水平分別為41.74%和45.14%，公司銷售費(fèi)用率與同行業(yè)上市公司平均水平基本持平。公司銷售費(fèi)用率整體低于歐舒丹，主要原因是歐舒丹的廣告營(yíng)銷活動(dòng)較多，因此廣告營(yíng)銷類費(fèi)用較大。

與同行業(yè)上市公司銷售費(fèi)用率對(duì)比情況

銷售方面，招股書(shū)介紹，2020年度至2022年度，公司銷售額分別為7.94億元、13.28億元和16.01億元。具體來(lái)看，毛戈平產(chǎn)品的銷售模式主要分為百貨專柜模式、電商模式、經(jīng)銷模式、培訓(xùn)銷售模式等。

百貨專柜和電商是毛戈平產(chǎn)品的主要銷售模式，近年來(lái)，毛戈平逐漸由百貨專柜向電商轉(zhuǎn)移。其中，2020年度至2022年度，百貨專柜銷售額分別為5.14億元、7.26億元和8.39億元，分別占總營(yíng)收的64.71%、54.70%和52.45%；電商銷售額分別為2.22億元、5.14億元和6.85億元，分別占總營(yíng)收的27.96%、38.72%和42.80%。  

2020-2022年度毛戈平主營(yíng)業(yè)務(wù)各板塊收入

2020-2022年度毛戈平主營(yíng)業(yè)務(wù)各板塊收入

其中，2020年至2022年，毛戈平百貨直營(yíng)專柜綜合毛利率分別為86.56%、85.53%和85.22%，百貨經(jīng)銷專柜綜合毛利率分別為83.43%、82.84%和82.13%，百貨自營(yíng)專柜綜合毛利率分別為88.64%、87.18%和86.68%，盈利水平穩(wěn)定。

美妝市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，毛戈平品牌與國(guó)際一線存在差距

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)方面，招股書(shū)顯示，銷售、研發(fā)、培訓(xùn)三者之間的聯(lián)動(dòng)作用，使毛戈平公司的各項(xiàng)業(yè)務(wù)之間形成了相互促進(jìn)的協(xié)同作用，構(gòu)成了公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，但公司所處行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，公司也存在一定競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)。

和國(guó)內(nèi)外同行相比，毛戈平2020年以及2021年的綜合毛利率處于領(lǐng)先地位，但銷售額在國(guó)內(nèi)外同行中處于低位。

同行業(yè)上市公司綜合毛利率比較

與國(guó)外同行業(yè)公司歐萊雅、資生堂、歐舒丹對(duì)比來(lái)看，毛戈平與國(guó)外高端美妝品牌相比品牌數(shù)量相對(duì)較少，同時(shí)國(guó)外品牌為全球化經(jīng)營(yíng)，而公司目前僅在國(guó)內(nèi)經(jīng)營(yíng)。從國(guó)內(nèi)單一品牌中高端百貨商場(chǎng)專柜開(kāi)設(shè)數(shù)量來(lái)看，MAOGEPING品牌專柜數(shù)量相對(duì)較多，覆蓋區(qū)域更廣，未來(lái)增長(zhǎng)空間依然較大。但國(guó)外高端美妝品牌在國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)地位依然穩(wěn)固，市場(chǎng)影響力依然較強(qiáng)，國(guó)產(chǎn)民族美妝品牌在高端市場(chǎng)的發(fā)展依然任重道遠(yuǎn)。

毛戈平同境外同行業(yè)公司比較情況

毛戈平同境外同行業(yè)公司比較情況

與國(guó)內(nèi)同行業(yè)公司丸美股份、珀萊雅和貝泰妮對(duì)比來(lái)看，公司主要在中高端百貨商場(chǎng)通過(guò)設(shè)立直營(yíng)專柜的方式銷售MAOGEPING品牌化妝品，在線下百貨渠道地位穩(wěn)固。公司與同行業(yè)公司以電商渠道銷售化妝品為主的模式存在一定差異，近年來(lái)公司電商渠道銷售逐年增長(zhǎng)，部分特色單品在線上平臺(tái)購(gòu)物節(jié)銷售排名靠前，線上版塊也是公司未來(lái)的重要增長(zhǎng)點(diǎn)。

毛戈平同境內(nèi)同行業(yè)公司比較情況

毛戈平同境內(nèi)同行業(yè)公司比較情況

據(jù)招股書(shū)稱，我國(guó)的化妝品市場(chǎng)目前主要以國(guó)際品牌為主導(dǎo)。由于資金實(shí)力不足，公司旗下彩妝品牌在諸如戶外硬廣、電視媒體及互聯(lián)網(wǎng)媒體等領(lǐng)域的營(yíng)銷投放還有較大提升空間，需要資金投放市場(chǎng)營(yíng)銷，打造本土的高端彩妝品牌形象，彌補(bǔ)目前在品牌知名度與影響力方面與國(guó)際一線彩妝品牌的差距；其次，研發(fā)實(shí)力與國(guó)際一線品牌存在差距。目前，公司在研發(fā)領(lǐng)域投入購(gòu)買研發(fā)設(shè)備以及招募高端的研發(fā)人員的資金量有限，難以達(dá)到國(guó)際化妝品集團(tuán)所擁有的研發(fā)實(shí)力以及產(chǎn)品更新?lián)Q代的速度。

此外，招股書(shū)也提及，“MAOGEPING”品牌以公司創(chuàng)始人毛戈平先生的名字命名，是公司的核心高端品牌。若毛戈平個(gè)人存在不當(dāng)行為，可能也將侵害公司品牌形象，從而對(duì)公司的正常經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。

IPO受阻或受股東牽連，毛戈平投資動(dòng)作頻繁

據(jù)招股書(shū)顯示，毛戈平、汪立群夫婦直接持有公司53.71%的股權(quán)，并通過(guò)帝景投資、嘉馳投資間接持有公司1.74%的股權(quán)，為公司的控股股東、實(shí)際控制人。報(bào)告期內(nèi)，公司的實(shí)際控制人未發(fā)生變化。

除控股股東實(shí)際控制人毛戈平、汪立群外，持有本公司5%以上股份的其他股東為毛霓萍、浦申九鼎、毛慧萍、汪立華和宋虹佺。其中毛霓萍、毛慧萍、汪立華、宋虹佺分別持有公司11.08%、9.38%、5.97%和5.12%的股權(quán)，浦申九鼎持有公司10.00%的股權(quán)。 

股權(quán)結(jié)構(gòu)

毛戈平IPO受阻，或系受到投資人牽連。浦申九鼎，則是曾經(jīng)的PE“大鱷”九鼎集團(tuán)旗下的企業(yè)。公開(kāi)資料顯示，九鼎集團(tuán)于2014年登陸新三板，成為新三板上市的第一家PE公司。就在毛戈平化妝二次更新招股書(shū)的2017年，九鼎系旗下共有13家企業(yè)成功IPO。

然而，次年形勢(shì)急轉(zhuǎn)直下。2018年3月，九鼎集團(tuán)發(fā)布公告，因涉嫌違反證券法律法規(guī)遭證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。自此之后，九鼎系IPO項(xiàng)目開(kāi)始集體受阻，無(wú)一通過(guò)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，包括毛戈平在內(nèi)的多個(gè)九鼎系IPO項(xiàng)目均成為了“釘子戶”。

2021年9月，監(jiān)管靴子落地，九鼎集團(tuán)董事長(zhǎng)吳剛因其相關(guān)行為涉嫌違反基金相關(guān)法律法規(guī)，被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。2023年2月14日，九鼎投資披露公告稱，證監(jiān)會(huì)對(duì)公司實(shí)控人吳剛采取5年市場(chǎng)禁入措施。

盡管資本化之路按下暫停鍵，但毛戈平公司近期在投資上卻頗為頻繁。

2023年12月29日，毛戈平公司斥資5.93億元摘得杭州市望江地塊。據(jù)人民網(wǎng)近日?qǐng)?bào)道，在杭州市上城區(qū)2024年度重大項(xiàng)目推進(jìn)現(xiàn)場(chǎng)會(huì)上，毛戈平化妝品股份有限公司董事長(zhǎng)毛戈平表示，隨著企業(yè)規(guī)模越來(lái)越大，需要更大的辦公空間。毛戈平總部大樓項(xiàng)目在杭州上城區(qū)建成后，公司的策劃、執(zhí)行、設(shè)計(jì)等部門(mén)都將集中在總部大樓辦公，這對(duì)企業(yè)品牌提升和未來(lái)發(fā)展更有利。

據(jù)天眼查數(shù)據(jù)顯示，在其市場(chǎng)版圖擴(kuò)大的過(guò)程中，毛戈平化妝共對(duì)外投資11家企業(yè)。除博婭網(wǎng)絡(luò)科技（杭州）有限公司已經(jīng)注銷外，有五家公司為化妝品公司，杭州科韻詩(shī)生物科技有限公司從事科技推廣和應(yīng)用服務(wù)業(yè)等業(yè)務(wù)，杭州毛戈平科技有限公司從事批發(fā)零售業(yè)務(wù)為主，杭州毛戈平形象設(shè)計(jì)藝術(shù)有限公司則負(fù)責(zé)職業(yè)技術(shù)培訓(xùn)相關(guān)業(yè)務(wù)。杭州星屹股權(quán)投資有限公司是一家以從事資本市場(chǎng)服務(wù)為主的企業(yè)，經(jīng)營(yíng)范圍僅為股權(quán)投資。

此外，毛戈平通過(guò)收購(gòu)代工廠強(qiáng)化供應(yīng)鏈建設(shè)。2023年10月，毛戈平旗下全資子公司杭州星屹股權(quán)投資有限公司成為華美康妍（蘇州）生物科技有限公司三大股東之一，持股比例為14.14%。

據(jù)天眼查顯示，這是一家以從事化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)為主的企業(yè)。有媒體報(bào)道，據(jù)招聘網(wǎng)站上的信息，該公司成立于2021年，專注于功效型護(hù)膚及妝前、粉底產(chǎn)品，是一家集研發(fā)、制造為一體的專業(yè)OEM/ODM企業(yè)。