除基石投資者，樂華娛樂還有8家股東禁售期將在明日屆滿。

1月17日，藝人王一博所屬的樂華娛樂（02306.HK）開盤前集合競價時漲超8%，開盤后股價漲近13%，但漲勢未能保持，截至收盤，樂華娛樂跌9.45%，報1.150港元/股，總市值10.03億港元。兩天跌87.29% ，市值蒸發(fā)近40億港元。

16日，樂華娛樂暴跌77.84%，創(chuàng)下上市以來新低。

消息面上，樂華娛樂在16日晚發(fā)布股份價格及成交量出現(xiàn)不尋常波動的公告，稱概不知悉任何導致該等股價波動的原因，目前公司經(jīng)營及業(yè)務(wù)運轉(zhuǎn)一切正常，持有股份之董事均未直接或間接、自愿或非自愿出售或以其他方式處置各自持有之公司權(quán)益。

值得關(guān)注的是，樂華娛樂也在公告中表示，公司上市前已發(fā)行的股份及參與公司全球發(fā)售的基石投資者所持有的股份均受自上市日期（即2023年1月19日）起12個月的禁售期所規(guī)限。該禁售期將于2024年1月18日屆滿。

澎湃新聞查詢樂華娛樂招股書及該公司上市前夕發(fā)布的公告發(fā)現(xiàn)，除基石投資者外，樂華娛樂還有8家股東禁售期在2024年1月18日屆滿。經(jīng)計算，禁售期在2024年1月18日屆滿的股東及基石投資者，合計約3.49億股，占總股本的40.15%。

對于樂華娛樂的基石投資者是否有減持計劃？樂華娛樂又是否有回購或增持計劃？截至記者發(fā)稿，樂華娛樂方面未予回應(yīng)。

基石投資者都有誰？

“昨日樂華娛樂股價大跌，市場消息指出是因基石投資者解禁在即，一是市場擔憂基石投資者解禁后可能會減持，從而引發(fā)投資者拋售股票；二是市場對樂華娛樂的業(yè)績和未來發(fā)展前景存在疑慮，導致投資者信心不足?！弊稍儥C構(gòu)Co-Found智庫研究負責人張新原向澎湃新聞記者表示。

什么是基石投資者？樂華娛樂的基石投資者是誰？

廣發(fā)證券（香港）在研報中指出，港交所于2005年引進基石投資者制度，基石投資者是指企業(yè)IPO時，在公募之前，作為戰(zhàn)略投資者申購公司股票的投資者。基石投資者主要是一些一流的機構(gòu)投資者、大型企業(yè)集團以及知名富豪或其所屬企業(yè)，一般會以禁售期換取優(yōu)先認股權(quán)的投資者。

樂華娛樂在2022年12月披露的招股書中披露，根據(jù)基石投資協(xié)議，基石投資者已同意在若干條件規(guī)限下按發(fā)售價認購以合共1990萬美元（約1.548億港元）可購買的一定數(shù)目的發(fā)售股份?；顿Y者包括Sun Mass Energy Development Limited【由中國儒意（00136.HK）直接全資擁有】、貓眼娛樂（香港）有限公司【由貓眼娛樂（01896.HK）全資擁有】、丁世家【安踏體育（02020.HK）的執(zhí)行董事兼副主席】以及好贊資產(chǎn)管理有限公司。

樂華娛樂表示，公司在日常業(yè)務(wù)中通過業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)分別結(jié)識了儒意、貓眼娛樂與丁世家，好贊資產(chǎn)則是通過其中一名聯(lián)席賬簿管理人的介紹而結(jié)識。樂華娛樂認為，儒意與貓眼娛樂專注的業(yè)務(wù)領(lǐng)域與樂華娛樂之間的潛在業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，而丁世家與好贊資產(chǎn)的基石投資將有助于提升公司形象，并表明該投資者對公司的業(yè)務(wù)及前景充滿信心。

2023年1月，樂華娛樂披露的公告顯示，基于發(fā)售價每股發(fā)售股份4.08港元及基石投資協(xié)議基石投資者認購的發(fā)售股份數(shù)目厘定，合計已認購發(fā)售股份數(shù)目為3794萬股，超額配股權(quán)未獲行使情況下，占公司已發(fā)行股本總額的4.37%；超額配股權(quán)悉數(shù)行使下，占公司已發(fā)行股本總額的4.35%。

公告指出，緊隨全球發(fā)售完成后，基石投資者將不會成為樂華娛樂的主要股東， 亦不會在本公司擁有任何董事會代表。

“基石投資者的運作規(guī)則一般是在解禁后，投資者可以根據(jù)市場情況和個人意愿選擇減持或拋售。對企業(yè)而言，根據(jù)我國相關(guān)法規(guī)，股東減持需遵循一定比例，當減持比例達到一定程度時，需要對外公告。然而，這并不意味著基石投資者解禁后一定會減持，實際操作還需觀察市場走勢和公司業(yè)績等多方面因素?！睆埿略蚺炫刃侣動浾弑硎?。

多位股東也將解禁

除了上述基石投資者，樂華娛樂還有多位股東的禁售期也是1月18日屆滿。

樂華娛樂在上市前夕的公告中列出，有8家股東的禁售期截止日期也是至2024年1月18日，按照緊隨資本化發(fā)行及全球發(fā)售完成后已發(fā)行股份總數(shù)的概約百分比（于任何超額配股權(quán)獲行使前），股份占到4%以上的有四家，分別是CMC Sports Investment Limited（12.28%，華人文化的離岸聯(lián)屬公司）、Interform Construction Supplies Limited（12.28%，阿里影業(yè)間接全資擁有的子公司）、Afflatus Limited（4.08%，抖音全資子公司量子躍動的離岸聯(lián)屬公司）、Bloom Joy Capital Profit Limited（4.11%，王歡全資擁有的公司，王歡是樂華娛樂旗下多家子公司的監(jiān)事）、占比超2%的是POWER JOY PLUS LIMITED（韓庚全資擁有），其他三家股東占比低于1%。

以此計算，禁售期在2024年1月18日屆滿的股東及基石投資者，股票合計約3.49億股，占總股本的40.15%。其中解禁的股東占總股本的份額達????35.78%，遠超基石投資者的份額。

這些股東是否會減持樂華娛樂？從樂華娛樂16日發(fā)布的公告措辭來看，“持有股份之董事均未直接或間接、自愿或非自愿出售或以其他方式處置各自持有之公司權(quán)益”。

樂華娛樂哪些董事席位來自上述股東？根據(jù)招股書，華人文化戰(zhàn)略發(fā)展總監(jiān)姚璐、阿里巴巴旗下優(yōu)酷UP工作室資深制片人孟慶光、任職于量子躍動聯(lián)屬公司的趙文婕是樂華娛樂非執(zhí)行董事。不過，在2023年6月發(fā)布的董事名單中，非執(zhí)行董事減少至兩位，仍在任職的是姚璐與孟慶光。

樂華娛樂在16日的公告中指出，方舟信托（香港）有限公司及盛石信托（香港）有限公司（為根據(jù)公司股份激勵計劃持有股份作為獎勵儲備的受托人）受限于180天的禁售期；而公司控股股東（即杜華、孫一丁及其等所控制的實體）則受限于24個月的禁售期。

營收單一依賴藝人管理

作為“藝人經(jīng)紀第一股”，身在文娛行業(yè)的中國青年劇作家兼導演向凱對樂華娛樂股價大跌持不同的看法。

“基石投資者解禁不足以讓股價暴跌成這樣，一家公司經(jīng)不起一點市場的敏感信息，主要還是因為它的內(nèi)容、業(yè)績，讓投資者保持警惕。樂華娛樂有大批的流量藝人，近年來，國家監(jiān)管部門整治影視圈亂象，嚴管明星經(jīng)紀公司，這樣的大背景下，樂華娛樂也想把流量藝人轉(zhuǎn)化成實力藝人，但從今年的作品來看，基本無法實現(xiàn)，差距還是很大?！毕騽P向澎湃新聞記者表示。

樂華娛樂的歷史可追溯至2009年7月。2009年7月3日，杜華創(chuàng)立了樂華有限公司，后來成為樂華娛樂的主要經(jīng)營子公司。樂華上市之路頗為坎坷，但最終在2023年1月19日在港交所掛牌上市，當日開盤價為5.60港元。

樂華娛樂業(yè)務(wù)范圍除藝人管理外，還有IP制作及運營、泛娛樂業(yè)務(wù)板塊。值得注意的是，樂華娛樂業(yè)務(wù)雖然分為三大板塊，但實際上營收單一依賴藝人管理。在藝人管理業(yè)務(wù)獨大的情況下，樂華娛樂出現(xiàn)了依賴單個供應(yīng)商B的情況。

樂華娛樂在港上市的招股書顯示，供應(yīng)商B是旗下的某位藝人，2020年至2022年4月30日，樂華娛樂營收增長的80%以上由B貢獻。B的合約與續(xù)約情況與王一博一致。數(shù)據(jù)顯示，王一博三年間為樂華娛樂帶來了1.06億、3.38億、6.39億的收入，其對于樂華娛樂的營收貢獻比從2019年的16.8%增長至2022年4月的56.8%。

因樂華娛樂過度依賴王一博，也被外界戲稱為“王一博概念股”。

樂華娛樂尚未發(fā)布2023年第三季度財報，該公司2023年中期報告顯示，截至2023年6月30日止六個月，公司總收入由2022年同期的4.88億元減少至2023年上半年的3.65億元，主要由于市況不佳。因此公司于截至2023年6月30日止六個月錄得期內(nèi)虧損1.76億元，2022年同期利潤為9270萬元，主要由于可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的公允價值虧損及收入減少。

財報中，樂華娛樂的營收大頭藝人管理業(yè)務(wù)收入同比下降了26.6%至3.19億元，主要原因也是市況不佳，導致對簽約藝人所提供的服務(wù)需求下降。