高股息行情繼續(xù)擴(kuò)散。

1月23日，A股市場(chǎng)小幅反彈。盤面上，高息股依舊表現(xiàn)亮眼，申萬行業(yè)中煤炭板塊漲幅居前，達(dá)2.9%；公用事業(yè)板塊與電力板塊齊頭并進(jìn)，漲幅0.92%、0.74%；前幾日表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的銀行板塊則小幅回撤，跌0.09%。

而在前一日，截至1月22日收盤，申萬行業(yè)全線飄綠的市場(chǎng)表現(xiàn)下，高股息股走勢(shì)明顯強(qiáng)于大盤，其中銀行板塊漲幅達(dá)到0.03%，招商銀行（600036）漲近2%錄得十連陽。

澎湃新聞注意到，進(jìn)入2024年后，煤炭、電力、公用事業(yè)、銀行等高股息板塊開年超額收益顯著。大智慧VIP數(shù)據(jù)顯示，截至1月23日收盤，煤炭與銀行是今年僅有獲得正向增長的兩大板塊，同期滬深300（000300）和中證500（000905）分別下跌5.81%、10.38%%；而股息率較低的計(jì)算機(jī)、電子等行業(yè)，今年跌幅則達(dá)到15%以上。

對(duì)此，中金公司表示，這體現(xiàn)出在外部環(huán)境面臨不確定性的背景下，投資者更加重視當(dāng)期回報(bào)，高股息相關(guān)行業(yè)憑借穩(wěn)定的現(xiàn)金流和分紅優(yōu)勢(shì)繼續(xù)獲得資金青睞。

股債息差推動(dòng)紅利板塊持續(xù)強(qiáng)勢(shì)

高股息資產(chǎn)是指股息率較高的權(quán)益資產(chǎn)，具有現(xiàn)金流穩(wěn)定、分紅高、估值低、成熟型企業(yè)等特點(diǎn)，因此常被視為“防御性資產(chǎn)”或“類固收資產(chǎn)”，往往在市場(chǎng)調(diào)整期產(chǎn)生超額收益。

2023年以來，高股息資產(chǎn)跑贏一眾主流策略風(fēng)格。中證紅利指數(shù)（000922）作為A股高股息策略的追蹤指標(biāo)。大智慧VIP數(shù)據(jù)顯示，中證紅利指數(shù)2023年漲跌幅為8.56%，跑贏滬深300指數(shù)近20個(gè)百分點(diǎn)。

截至1月23日發(fā)稿前，股息率超過10%的A股上市公司，制圖：澎湃新聞?dòng)浾?戚夜云

震蕩行情下，今年高股息策略依舊備受資金青睞。大智慧VIP數(shù)據(jù)顯示，今年以來截至1月23日收盤，中證紅利指數(shù)跌2.68%，同期上證指數(shù)（000001）下跌6.86%，滬深300指數(shù)下跌6.18%。

光大證券研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至1月19日，北向資金年初至今累計(jì)凈流出A股314億元，但部分高股息行業(yè)獲得逆市增持，增持比例居前的有煤炭、銀行、交運(yùn)等。

方正證券分析認(rèn)為，股債息差與避險(xiǎn)需求推動(dòng)紅利板塊持續(xù)強(qiáng)勢(shì)，而高股息公司本身具有較強(qiáng)的長債屬性，當(dāng)股息率大幅高于債券收益率時(shí)，對(duì)于長期配置資金具有較強(qiáng)的吸引力。當(dāng)前紅利板塊股債收益差處于歷史高位，雖然紅利板塊已經(jīng)表現(xiàn)不俗，但仍然有較高的投資性價(jià)比。

“多重利好因素下紅利策略有望持續(xù)跑贏大盤?！比A福證券表示，近期貨幣政策易松難緊，未來我國長端利率或仍將下行，不排除創(chuàng)歷史新低的可能，對(duì)紅利策略形成利好支撐，此外當(dāng)前紅利策略相對(duì)于全A的估值水平仍處于歷史低位，具有一定的估值性價(jià)比。

根據(jù)國投證券的統(tǒng)計(jì)，2005年高股息策略至今年度勝率達(dá)到68%，年化回報(bào)率超過13%，尤其在萬得全A下跌的8年當(dāng)中，有7年高股息策略都取得超額，而高股息策略主要跑輸?shù)沫h(huán)境集中在結(jié)構(gòu)性牛市特征比較明顯的年份，例如2013、2015年小票牛市，以及2019-2020年的核心資產(chǎn)牛市?！皬哪昊貓?bào)率的角度看，無論是從近三年、近五年、近十年的口徑進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，各紅利指數(shù)的年化回報(bào)都明顯好于主要的寬基指數(shù)?！?/p>

國投證券分析認(rèn)為，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)環(huán)境，滿足經(jīng)濟(jì)增長中樞下移，利率持續(xù)下降，企業(yè)資本開支意愿下降，企業(yè)分紅意愿不斷提升等特征，類比美英日的股市高股息策略的收益特征后發(fā)現(xiàn)，在上述特征出現(xiàn)后的近十年時(shí)間均是高股息策略有效的階段。

國投證券強(qiáng)調(diào)，高股息策略的戰(zhàn)略價(jià)值判斷則是十年期國債收益率中樞下移，而未來3年化債是10年期國債收益中樞的決定性因素，此外，M2-M1差值是宏觀擇時(shí)觀察指標(biāo)。

高股息資產(chǎn)是否短期過熱？

值得注意的是，由于高股息近期的連續(xù)上漲，市場(chǎng)開始憂慮高股息資產(chǎn)是否短期過熱或者交易擁擠。

中信建投證券就在研報(bào)中提醒，當(dāng)前中證紅利指數(shù)交易擁擠度達(dá)近三年相對(duì)高位，絕對(duì)收益波動(dòng)或加大，交易擁擠度及恐慌情緒指數(shù)是未來一階段高股息行情需密切關(guān)注的指標(biāo)。

“高股息有點(diǎn)類似往年的高送轉(zhuǎn)行情，一般在年末年初的時(shí)候發(fā)酵，但是持續(xù)時(shí)間較短，主要原因也是在于高股息策略是一個(gè)性價(jià)比策略，漲多了性價(jià)比開始降低，所以并不適合追漲，也不適合輪番著去做高股息題材?！眹┚餐顿Y顧問王艷蘭說道。

根據(jù)華泰證券于1月15日測(cè)算，從成交額占比、換手率及倉位測(cè)算多指標(biāo)指示，除鋼鐵外的紅利資產(chǎn)擁擠度，均已來到歷史中位區(qū)間以上，石化、公用事業(yè)板塊倉位、交易均較為擁擠。

????對(duì)此，國盛證券認(rèn)為，高市場(chǎng)關(guān)注度不一定等于高擁擠，區(qū)別就在于是否存在“真實(shí)投資”，即存量的持倉占比和增量的成交熱度。

“當(dāng)前無論是從低頻的持倉占比還是高頻測(cè)算的持倉占比來看，紅利風(fēng)格的存量持倉并不擁擠。”國盛證券表示，近期紅利風(fēng)格雖快速上漲，但并沒有像2023年4月那種放量暴漲，交易擁擠度為-0.55倍標(biāo)準(zhǔn)差，不構(gòu)成交易擁擠度上的預(yù)警。

長江證券也認(rèn)為，當(dāng)前節(jié)點(diǎn)，從資產(chǎn)配置和交易的視角下，紅利不算擁擠?！皬闹衅诨I碼結(jié)構(gòu)的視角看，不論是橫向還是縱向比較，截至2023年三季度，對(duì)于典型的高股息行業(yè)，公募基金持倉仍有上行空間；從短期擇時(shí)的交易情緒來看，用成交額占比和換手率指標(biāo)進(jìn)行觀察，紅利指數(shù)當(dāng)前擁擠度不算高，但高股息行業(yè)間有結(jié)構(gòu)分化，其中煤炭行業(yè)擁擠度較高，而銀行等其他行業(yè)尚處于中樞水平?！?/p>

短期優(yōu)選股息率高及低估值的行業(yè)

長江證券分析認(rèn)為，從交易視角來看，高股息資產(chǎn)是震蕩行情的避風(fēng)港，但大部分高股息板塊仍屬周期行業(yè)，過去高股息≠未來高股息，短期交易視角，優(yōu)選預(yù)期股息率高+低估值的行業(yè)，關(guān)注家紡、交運(yùn)的綜合服務(wù)商、服裝、油氣倉儲(chǔ)和銷售等。

展望未來，從長期配置視角，長江證券建議優(yōu)選高股息+高容量，即股息率排名靠前且日均成交額相對(duì)較大的行業(yè)，關(guān)注動(dòng)力煤、國有行、煉焦煤、油氣開采等。

在方向上，國信證券首先建議關(guān)注企業(yè)分紅動(dòng)能，基于2023年年報(bào)凈利潤保守預(yù)期測(cè)算下的高股息個(gè)股主要集中在電力、鐵路公路、家居用品、服裝家紡等行業(yè)；基于2024年凈利潤保守預(yù)期測(cè)算下，除上述行業(yè)外，出版、環(huán)境治理、普鋼、光伏設(shè)備部分個(gè)股派息情況值得跟蹤關(guān)注；其次，在當(dāng)前靜態(tài)股息率較高，同時(shí)預(yù)期分紅情況更良好的傳統(tǒng)高股息板塊中，建議尋找最近10年股息率整體水平最高的品種，公用事業(yè)錨定股息率大于3%，煤炭、鐵路錨定股息率大于4%，國有大行錨定股息率大于5%。

“最理想的情況肯定是在高股息策略長期有效的行業(yè)內(nèi)進(jìn)行高股息個(gè)股的投資，但是市場(chǎng)也是聰明的，當(dāng)前部分行業(yè)已經(jīng)開始呈現(xiàn)高股息個(gè)股交易擁擠的現(xiàn)象：比如銀行、傳媒、公用事業(yè)等。根據(jù)行業(yè)內(nèi)高股息策略的有效性和行業(yè)內(nèi)高股息個(gè)股的擁擠度?！币虼?，國盛證券則推薦投資者在以下行業(yè)進(jìn)行高股息個(gè)股投資，如煤炭、交通運(yùn)輸、非銀行金融、輕工制造、建材和機(jī)械等行業(yè)。