邁瑞醫(yī)療 視覺(jué)中國(guó) 資料圖

千億“醫(yī)療器械茅”擬以66.5億元自有資金控股收購(gòu)國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新醫(yī)療器械公司惠泰醫(yī)療。

1月28日，深圳邁瑞生物醫(yī)療電子股份有限公司（邁瑞醫(yī)療，300760）公告稱，擬使用66.5億元自有資金實(shí)現(xiàn)對(duì)科創(chuàng)板上市醫(yī)療器械公司深圳惠泰醫(yī)療器械股份有限公司（惠泰醫(yī)療，688617）控制權(quán)的收購(gòu)。如全部收購(gòu)計(jì)劃順利實(shí)施，邁瑞醫(yī)療將通過(guò)子公司深圳邁瑞科技控股有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱“深邁控”）及其一致行動(dòng)人珠海彤昇合計(jì)持有惠泰醫(yī)療24.61%股份，成為惠泰醫(yī)療第一大股東及控股股東，匯泰醫(yī)療的實(shí)際控制人將變更為邁瑞醫(yī)療董事長(zhǎng)李西廷和邁瑞醫(yī)療聯(lián)合創(chuàng)始人徐航。

在官宣上述收購(gòu)計(jì)劃的同一天，邁瑞醫(yī)療在一場(chǎng)投資者活動(dòng)上介紹，此次交易合并估值為302億元，對(duì)應(yīng)惠泰醫(yī)療1月26日收盤價(jià)溢價(jià)率為25%，參照惠泰醫(yī)療前60日均價(jià)溢價(jià)率為23%。此外，本次交易涉及資金將全部來(lái)源于邁瑞醫(yī)療的自有資金，而截至2023年9月末，邁瑞醫(yī)療貨幣資金余額196.67億元。邁瑞醫(yī)療稱，本次交易不會(huì)對(duì)邁瑞醫(yī)療產(chǎn)生較大的資金壓力。

據(jù)證券時(shí)報(bào)，這是科創(chuàng)板首單“現(xiàn)金A收A”實(shí)現(xiàn)控制權(quán)轉(zhuǎn)讓的案例。

邁瑞加碼百億心血管賽道

邁瑞醫(yī)療成立于1991年，以監(jiān)護(hù)儀起家，2018年上市，是千億市值的國(guó)產(chǎn)醫(yī)療器械龍頭企業(yè)。業(yè)績(jī)方面，邁瑞醫(yī)療2022年?duì)I收達(dá)到303.66億元，歸母凈利潤(rùn)96.07億元。上述收購(gòu)之前，邁瑞醫(yī)療的業(yè)務(wù)包括生命信息與支持、體外診斷以及醫(yī)學(xué)影像三大領(lǐng)域，其中前兩大領(lǐng)域在2022年貢獻(xiàn)了超7成的營(yíng)收。

在上述投資者活動(dòng)上，邁瑞醫(yī)療表示，通過(guò)三大產(chǎn)線的發(fā)力，公司有能力、也有信心在2025年躋身全球前二十醫(yī)療器械榜單。但是，之后要向全球前十、甚至更高的行業(yè)地位發(fā)起沖擊，未來(lái)沿著擴(kuò)充產(chǎn)品線這條路徑繼續(xù)走下去是至關(guān)重要的。

根據(jù)行業(yè)研究報(bào)告和公司預(yù)估，全球心血管領(lǐng)域的市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到560億美元，其中國(guó)內(nèi)心血管領(lǐng)域的市場(chǎng)規(guī)模超過(guò)500億元人民幣，在全球和國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械市場(chǎng)規(guī)模中均排名第二，僅次于體外診斷領(lǐng)域。邁瑞醫(yī)療稱，公司堅(jiān)定看好心血管領(lǐng)域未來(lái)的發(fā)展?jié)摿?，進(jìn)入心血管賽道也將使得邁瑞的可及市場(chǎng)空間大幅提升，對(duì)于幫助公司實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)有著重要意義。

根據(jù)公告，邁瑞醫(yī)療擬通過(guò)全資子公司深圳邁瑞科技控股有限責(zé)任公司以協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式收購(gòu)成正輝、成靈、戴振華、上?；萆顒?chuàng)業(yè)投資中心（有限合伙）、上?；莜熎髽I(yè)管理中心（有限合伙）、蘇州工業(yè)園區(qū)啟華三期投資中心（有限合伙）、蘇州工業(yè)園區(qū)啟明融科股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、蘇州啟明融盈創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、QM33 LIMITED、揚(yáng)州浵旭股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）合計(jì)持有的1412.031萬(wàn)股人民幣普通股股份，占標(biāo)的公司總股本的21.12%，轉(zhuǎn)讓金額合計(jì)為人民幣66.5億元。

同時(shí)，惠泰醫(yī)療實(shí)際控制人成正輝承諾，在根據(jù)相關(guān)協(xié)議約定收到全部股份轉(zhuǎn)讓價(jià)款之日起及之后自愿、永久且不可撤銷地放棄所持匯泰醫(yī)療10%的股份所享有的表決權(quán)。此外，深邁控?cái)M受讓晨壹紅啟（北京）咨詢有限公司持有的珠海彤昇投資合伙企業(yè)（有限合伙）全部0.12%的普通合伙權(quán)益，珠海彤昇目前持有標(biāo)的公司3.49%的股份。

在市場(chǎng)行情不好的情況下，邁瑞醫(yī)療為何選擇溢價(jià)收購(gòu)？對(duì)此，邁瑞醫(yī)療回應(yīng)稱，公司收購(gòu)惠泰醫(yī)療控制權(quán)的出發(fā)點(diǎn)和時(shí)間點(diǎn)均是基于公司對(duì)于未來(lái)戰(zhàn)略發(fā)展方向和節(jié)奏來(lái)考慮的，目的是以產(chǎn)業(yè)方的角色去進(jìn)入心血管賽道，而不是基于資本市場(chǎng)的行情去做的財(cái)務(wù)投資。心血管產(chǎn)品的技術(shù)研發(fā)、臨床注冊(cè)、升級(jí)換代的周期均相對(duì)更長(zhǎng)，通過(guò)并購(gòu)優(yōu)秀的國(guó)產(chǎn)公司可以幫助邁瑞快速切入這個(gè)賽道，賦能惠泰做大做強(qiáng)心血管業(yè)務(wù)，為邁瑞長(zhǎng)期維持快速增長(zhǎng)作出積極的貢獻(xiàn)。

邁瑞醫(yī)療還表示，溢價(jià)收購(gòu)控制權(quán)是資本市場(chǎng)的常見(jiàn)操作，參考滬深交易所2021年以來(lái)交易規(guī)模大于10億的控制權(quán)轉(zhuǎn)讓案例，平均溢價(jià)率達(dá)到了30%，其中醫(yī)療相關(guān)案例的平均溢價(jià)率達(dá)到了33%。參考海外市場(chǎng)近年來(lái)交易規(guī)模大于5億美元的非藥類醫(yī)療健康領(lǐng)域的控制權(quán)轉(zhuǎn)讓案例，平均溢價(jià)率達(dá)到了34%。

惠泰醫(yī)療成色如何？

據(jù)邁瑞醫(yī)療介紹，公司自2008年至今，已完成近 20 起全球收購(gòu)，擁有豐富的整合經(jīng)驗(yàn)。為何此次選擇惠泰醫(yī)療？

惠泰醫(yī)療成立于2002年，2021年1月在科創(chuàng)板上市，主營(yíng)業(yè)務(wù)為電生理、冠脈通路及外周血管介入等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。產(chǎn)品方面，惠泰醫(yī)療擁有多個(gè)第一，如電生理電極標(biāo)測(cè)導(dǎo)管、射頻消融電極導(dǎo)管為國(guó)內(nèi)首家獲得注冊(cè)證的國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品；冠脈薄壁鞘（血管鞘組）為國(guó)產(chǎn)獨(dú)家產(chǎn)品，微導(dǎo)管（冠脈應(yīng)用）和延伸導(dǎo)管為國(guó)內(nèi)首個(gè)獲得注冊(cè)證的國(guó)產(chǎn)同類產(chǎn)品；可調(diào)閥導(dǎo)管鞘為國(guó)內(nèi)第一個(gè)取得國(guó)內(nèi)注冊(cè)證書的同類產(chǎn)品。

根據(jù)1月25日披露的業(yè)績(jī)預(yù)告，惠泰醫(yī)療預(yù)計(jì)2023年年度歸母凈利潤(rùn)為5.1億元至5.6億元，同比增加42.45%到57.81%；歸母扣非凈利潤(rùn)約為4.45億元至5.05億元，同比增加38.38%到56.78%。

邁瑞醫(yī)療認(rèn)為，從短期來(lái)看，公司與惠泰醫(yī)療主要是研發(fā)方面的協(xié)同。從中長(zhǎng)期來(lái)講，邁瑞醫(yī)療對(duì)于惠泰醫(yī)療還有營(yíng)銷方面的協(xié)同。邁瑞醫(yī)療擁有深度的全球市場(chǎng)覆蓋，產(chǎn)品銷往全球190多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，在中國(guó)更是覆蓋不同層級(jí)的客戶，擁有完善的市場(chǎng)、銷售和服務(wù)團(tuán)隊(duì)。 惠泰醫(yī)療是國(guó)內(nèi)心血管細(xì)分領(lǐng)域龍頭，可提供性能穩(wěn)定的產(chǎn)品，借助邁瑞醫(yī)療強(qiáng)大的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，惠泰產(chǎn)品將更快觸及全球更多客戶。

值得注意的是，本次交易完成并實(shí)現(xiàn)并表后，預(yù)計(jì)將在邁瑞醫(yī)療合并報(bào)表層面新增商譽(yù)約65億元至70億元。根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》，本次交易形成的商譽(yù)將在每年進(jìn)行減值測(cè)試。如果未來(lái)由于行業(yè)不景氣或惠泰醫(yī)療自身因素導(dǎo)致其未來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況未達(dá)預(yù)期，則邁瑞存在商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)此，邁瑞醫(yī)療認(rèn)為，判斷收購(gòu)公司形成的商譽(yù)是否應(yīng)計(jì)提減值，核心的考量因素是由標(biāo)的公司業(yè)務(wù)基本面而判斷的其內(nèi)在價(jià)值是否發(fā)生了變化。本次交易完成后，邁瑞醫(yī)療與惠泰醫(yī)療將充分發(fā)揮在研發(fā)方面的協(xié)同潛力，賦能惠泰加強(qiáng)產(chǎn)品創(chuàng)新和系統(tǒng)集成能力，提升惠泰的產(chǎn)品性能和競(jìng)爭(zhēng)力，并逐步提供營(yíng)銷資源協(xié)同，助力惠泰醫(yī)療產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)全球化布局，促進(jìn)惠泰醫(yī)療長(zhǎng)期持續(xù)增長(zhǎng)，以最大程度避免本次交易產(chǎn)生的商譽(yù)面臨的減值風(fēng)險(xiǎn)。