2023年，受風險情緒積累、全球宏觀環(huán)境等因素拖累，A股市場在上半年沖高回落后步入震蕩行情，行業(yè)的頻繁輪動和不斷變更的主題投資成為市場的結構性主線。

展望2024年，全球宏觀環(huán)境將如何發(fā)展？會對A股市場帶來哪些影響？有哪些投資主題和板塊值得期待？近日，澎湃新聞推出“春風吹又生”——《首席連線》2024跨年市場展望，專訪多名首席經濟學家、首席分析師，明星基金經理，把脈龍年投資新主線，挖掘市場新機會，展望市場新走向。

本期刊出的是對貝萊德基金首席投資官陸文杰的專訪。

在陸文杰看來，2024年，中國經濟會在政策的承托下溫和復蘇，優(yōu)秀的企業(yè)盈利有望得到修復，其中具備出海邏輯的企業(yè)在新一年全球宏觀格局下或體現出增長亮點。此外，不少優(yōu)質的股票資產在近年來的調整后極具估值性價比，隨著美國利率壓力逐步消解、市場風險偏好改善等積極催化發(fā)生，權益市場的超額回報值得期待。

陸文杰指出，整體來看，當前經濟形勢及通脹情況仍面臨一定挑戰(zhàn)，市場對政策加碼的期待再度抬升。溫和復蘇預期下，預計2024年的權益市場以結構性機遇為主，重點關注企業(yè)出海、科技創(chuàng)新、高股息等投資方向。

2021年，貝萊德獲批公募基金業(yè)務許可證，正式成為首家獲準在中國獨資開展公募基金業(yè)務的外商資產管理公司。截至目前，Wind數據顯示，貝萊德基金的管理規(guī)模為80.42億元。

權益市場的超額回報值得期待

展望2024年，陸文杰傾向于認為經濟會在政策的承托下溫和復蘇，優(yōu)秀的企業(yè)盈利有望得到修復，其中具備出海邏輯的企業(yè)在新一年全球宏觀格局下或體現出增長亮點。此外，不少優(yōu)質的股票資產在近年來的調整后極具估值性價比，隨著美國利率壓力逐步消解、市場風險偏好改善等積極催化發(fā)生，權益市場的超額回報值得期待。

“全球宏觀波動加劇的新格局導致市場的不確定性和收益分化程度增加，而中國經濟增長除自身修復外仍需要政策層面做出自上而下的努力，經濟煥發(fā)活力將自然吸引各類資金的流入。與此同時，中國企業(yè)在國際供應鏈格局重構下做出的積極布局不容忽視，有望成為新一年權益投資亮點?！标懳慕苷f。

陸文杰指出，整體來看，當前經濟形勢及通脹情況仍面臨一定挑戰(zhàn)，市場對政策加碼的期待再度抬升。溫和復蘇預期下，預計2024年的權益市場以結構性機遇為主，重點關注企業(yè)出海、科技創(chuàng)新、高股息等投資方向。

具體來看，陸文杰說，伴隨著經濟周期的推移,中國的出口正在企穩(wěn)回升，而美國即將進入新一輪的補庫存周期，2024年出口項有望成為拉動國內經濟增長的亮點。此外，當前正處于全球產業(yè)鏈重構的變革之中，隨著全球貿易格局以及我國對外貿易合作伙伴的變化，各種形式和類別的“出?！睂⒃谶@種重塑中涌現出豐富的超額回報機遇。

同時，科技創(chuàng)新仍是潛在增長點。陸文杰分析稱，數字化、智能化浪潮下的今天，科技的發(fā)展是重塑各行各業(yè)、推動效率提升、促進社會進步的重要驅動力。從投資視角看，技術創(chuàng)新帶來的無論是新產品、新應用的誕生，還是存量產業(yè)鏈的降本增效，都有望涌現出豐富的投資機遇。以人工智能為例，其崛起在全球范圍內形成的結構性趨勢是一個有望持續(xù)數年的產業(yè)浪潮，從最基礎的數據、算力，到算法模型、層出不窮的應用等，受益于這一結構性趨勢的各領域上下游都有值得挖掘的超額機會。

此外，高股息資產配置價值凸顯。經濟復蘇預期下，預計國內貨幣環(huán)境繼續(xù)維持合理寬松，利率也將在相對長的區(qū)間內維持低位。在此背景下，高股息/高分紅的資產作為優(yōu)質的類債型資產在當前環(huán)境下具備較高配置價值。

“長期來看，隨著人口結構的老齡化，掌握財富的主要人群其風險偏好亦會隨年齡的增長而自然回落，高股息資產擁有較低的波動和相對穩(wěn)定的回報,符合此類投資者的目標偏好?！标懳慕苷f。

整體上繼續(xù)看好新興市場資產

對于海外宏觀市場的展望，陸文杰引用貝萊德智庫的最新觀點稱，2023年，市場多次重燃希望，認為美國經濟能夠實現軟著陸，即通脹在經濟不陷入衰退的情況下回到美聯(lián)儲設下的2%目標。然而，目前的情況已經發(fā)生了結構性變化，經濟正處于增長放緩的趨勢，并且面臨更高的通脹和利率水平，債務水平也大幅上升。貝萊德智庫認為，關鍵在于關注整體經濟和市場如何適應新格局，采用典型的周期性對策可能導致錯誤判斷。

“從貝萊德智庫的觀點來看，在發(fā)達市場中，我們仍然看好日本股市。”陸文杰表示，2023年，貝萊德智庫曾兩次上調對日本股票的觀點，因為其估值具備吸引力、公司盈利錄得增長，促進股東的企業(yè)改革也逐漸產生積極效果，“我們認為日本股票仍有上升空間，因此繼續(xù)超配日本股票。”

放眼全球市場，陸文杰稱，整體上繼續(xù)看好新興市場資產多于發(fā)達市場資產，新興市場的表現與全球經濟增長相關，因此精選標的相當重要?？春眯屡d市場中受益于供應鏈重塑的投資機會。

談及2024年需要關注的全球投資主題，陸文杰稱，貝萊德智庫認為將是管控宏觀風險、積極調整投資組合以及把握顛覆性趨勢下的機遇。

首先是管控宏觀風險。陸文杰引用貝萊德智庫說，與波動較小的大緩和時期相比，現階段的全球宏觀環(huán)境更加充滿不確定性，投資者在新格局下需要對宏觀風險保持警惕。一方面，市場正在逐漸適應更高的結構性通脹和政策利率，但節(jié)奏并不一致；另一方面，結構性增長放緩和利率上行令美國政府不斷增加的債務構成挑戰(zhàn)。

“在此背景下，期限溢價（投資者對持有長期債券承擔的風險所要求的補償）也將會上升，加之收益率的波動加劇，因此我們在戰(zhàn)術上保持中立，并在戰(zhàn)略上低配美國長期國債?！标懳慕芙榻B。

其次是積極調整投資組合。陸文杰建議，由于宏觀風險加大，市場波動和分化程度隨之加劇，投資者在管理投資組合時需要更加主動，即采取更靈活的投資方針，適時調整組合配置。應利用工具和策略幫助實現優(yōu)于靜態(tài)投資組合的業(yè)績表現，比如投資者可以混合多種指數來建立核心配置、踐行超額收益投資理念和對沖風險。

最后是把握顛覆性趨勢下的機遇?！邦嵏残在厔菽壳罢谥厮苁袌霾⒃杏碌耐顿Y機遇。以人工智能為例，2023年投資者對人工智能和數字技術的熱忱抵消了美債收益率上行的壓力，推動美國科技股表現明顯跑贏大盤?！标懳慕苤赋?，在未來6到12個月的投資觀點上，對發(fā)達市場股票的人工智能主題相關投資機會持超配觀點。此外，氣候韌性、人口老齡化、全球分化加劇也是值得關注的顛覆性趨勢。