調(diào)味品行業(yè)老三千禾味業(yè)，背后隱藏著一位傳奇人物——伍超群。

伍超群1969年出生于四川眉山的一個(gè)普通農(nóng)家。雖然家境并不富裕，但伍超群從小就勤奮好學(xué)，成績(jī)總是名列前茅。

1980年代，伍超群憑借自己的努力考入了華南農(nóng)業(yè)大學(xué)。大學(xué)畢業(yè)后，他被分配到眉山的一家國(guó)企工作，擁有了穩(wěn)定的“鐵飯碗”。然而，伍超群的心中卻始終燃燒著一團(tuán)火，他不滿足于平淡無(wú)奇的生活，渴望在商海中闖出一片天地。

1996年，伍超群終于下定了決心，辭去了國(guó)企的工作，與哥哥伍學(xué)明一起創(chuàng)辦了眉山恒泰實(shí)業(yè)有限公司。兄弟二人一個(gè)穩(wěn)重懂技術(shù)，一個(gè)善于市場(chǎng)開(kāi)拓，配合得天衣無(wú)縫。他們瞄準(zhǔn)了食品添加劑市場(chǎng)，生產(chǎn)焦糖色等產(chǎn)品，為下游調(diào)味品企業(yè)提供原料。

伍超群很快發(fā)現(xiàn)，上游焦糖色產(chǎn)品利潤(rùn)微薄，下游醬油毛利高。伍超群敏銳地察覺(jué)到了調(diào)味品市場(chǎng)的巨大潛力，他決定，自己生產(chǎn)醬油。2001年，千禾味業(yè)食品股份有限公司應(yīng)運(yùn)而生，開(kāi)始涉足醬油、蠔油等調(diào)味品的生產(chǎn)領(lǐng)域。

公司取名“千禾”也頗有典故。北宋年間蘇東坡曾到過(guò)江西永修一帶，并為當(dāng)?shù)匾粋€(gè)農(nóng)夫的孩子治好了疾病。農(nóng)夫?yàn)楸砀兄x，特地留他吃飯。蘇東坡有感而發(fā)吟了一句詩(shī)：“禾草珍珠透心香”，“千禾”一詞就來(lái)源于這一詩(shī)句。

為了在競(jìng)爭(zhēng)激烈的調(diào)味品市場(chǎng)中脫穎而出，伍超群提出了“零添加”、“健康有機(jī)”等高端理念。這一創(chuàng)新之舉為千禾味業(yè)打開(kāi)了成功的大門，迅速吸引了眾多消費(fèi)者的目光。產(chǎn)品銷量節(jié)節(jié)攀升，品牌影響力也日益擴(kuò)大。

在伍超群的帶領(lǐng)下，千禾味業(yè)不斷發(fā)展壯大，并于2016年成功在上海證券交易所上市。這不僅為企業(yè)帶來(lái)了更多的資金支持，也讓伍超群和他家族的財(cái)富實(shí)現(xiàn)了質(zhì)的飛躍。

上市后，千禾味業(yè)的股價(jià)一路飆升，伍超群的身家也隨之暴漲。2021年，他更是以58億人民幣的身家榮登胡潤(rùn)富豪榜。然而，就在公司股價(jià)頻頻創(chuàng)出新高之際，伍超群卻開(kāi)始頻頻減持套現(xiàn)。有數(shù)據(jù)顯示，自2020年以來(lái)，他累計(jì)減持了數(shù)千萬(wàn)股，套現(xiàn)金額高達(dá)數(shù)億人民幣。

這一舉動(dòng)引發(fā)了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。有人猜測(cè)伍超群可能是在為未來(lái)的投資布局籌集資金，也有人擔(dān)心這是否意味著他對(duì)公司的未來(lái)發(fā)展失去了信心。然而，無(wú)論外界如何猜測(cè)，伍超群依然保持著神秘和低調(diào)。

但是千禾味業(yè)創(chuàng)立以來(lái)一直位列調(diào)味品行業(yè)老三的位置，在海天味業(yè)和中炬高新夾縫中求生存，能否打破行業(yè)老三“必死”魔咒？伍超群能否再創(chuàng)造財(cái)富神話？還需要從千禾近期的財(cái)報(bào)中尋找端倪。

業(yè)績(jī)亮眼位置尷尬

近期調(diào)味品行業(yè)的老三千禾味業(yè)發(fā)布2023年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2023年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.09億元到5.78億元，與上年同期相比增長(zhǎng)48%-68%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤(rùn)5.08億元到5.75億元，同比將增長(zhǎng)50%-70%。營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速不僅遠(yuǎn)超自己上一年增速，或?qū)⒑芸赡茈p雙下滑的海天味業(yè)和中炬高新甩在身后。

千禾味業(yè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也讓其股價(jià)相比海天味業(yè)和中炬高新更加穩(wěn)定。截至3月4日收盤(pán)，千禾味業(yè)股價(jià)15.71元，下跌0.57%，總市值161.5億元，和高點(diǎn)股價(jià)相比跌幅55.7%。而同期海天味業(yè)和中炬高新的股價(jià)最高跌幅分別為68.3%和71%，同期兩家總市值分別為2222億元和189.3億元，千禾味業(yè)依然是行業(yè)老三。

因?yàn)榍Ш涛稑I(yè)2023年年報(bào)要到4月30日才發(fā)布，海天味業(yè)和中炬高新同樣未發(fā)布2023年年報(bào)，2023年三季報(bào)和2022年年報(bào)更具參考性。

2023年三季報(bào)，千禾味業(yè)營(yíng)收23.31億元，凈利潤(rùn)3.871億元，同比分別增長(zhǎng)50.04%和106.61%，2022年同期兩項(xiàng)增速分別只有14.63%和42.05%，營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速均翻3倍左右。

而同期的海天味業(yè)營(yíng)收為186.5億元，同比下滑2.33%；凈利潤(rùn)為43.29億元，同比下滑7.25%，這是自海天味業(yè)上市以來(lái)首次錄得營(yíng)收和凈利潤(rùn)雙雙下滑。2022年同期，海天味業(yè)的營(yíng)收增幅為6.11%，凈利潤(rùn)也只下滑了0.86%，2023年前三季度下滑幅度明顯增加。同期中炬高新的業(yè)績(jī)表現(xiàn)更是下滑嚴(yán)重，2023年前三季度，中炬高新?tīng)I(yíng)收39.53億元，同比下滑0.08%；凈利潤(rùn)為-12.72億元，同比下滑403.89%。而2022年同期兩項(xiàng)增幅分別為15.95%和14.18%，為上市以來(lái)首次前三季度虧損。

2022年，千禾味業(yè)的營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速分別為26.55%和55.35%，2021年兩項(xiàng)增速為13.70%和7.58%，增速明顯，2022年海天味業(yè)的營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速為2.42%和-7.09%，2021年則是9.71%和4.18%，下滑幅度較大。2022年中炬高新?tīng)I(yíng)收和凈利潤(rùn)增幅分別為4.41%和-179.82%，2021年則是-0.15%和-16.63%，中炬高新2022年?duì)I收略有增長(zhǎng)，但凈利潤(rùn)暴跌，造成上市后首次年度虧損5.922億元。

從毛利率和凈利率上看，2023年前三季度，千禾味業(yè)的毛利率和凈利率分別是37.80%和16.60%，相比上一年同期的34.74%和12.06%分別提升3.06和4.54個(gè)百分點(diǎn)。2023年前三季度海天味業(yè)的毛利率和凈利率分別為35.49%和23.26%，相比上一年同期的36.24%和24.47%分別下滑了0.75和1.21個(gè)百分點(diǎn)。中炬高新在2023年前三季度毛利率和凈利率分別為32.58%和-31.31%，相比上一年同期的31.72%和11.30%，毛利率提升了0.86個(gè)百分點(diǎn)，但凈利率卻下滑了42.61個(gè)百分點(diǎn)。

千禾作為行業(yè)老三，其毛利率和凈利率竟是同期三強(qiáng)中最高，且增幅最大。但其營(yíng)收體量和凈利潤(rùn)和海天味業(yè)相比依舊相距甚遠(yuǎn)，短期內(nèi)根本無(wú)力反超，反而是一直處于多事之秋的中炬高新有望被千禾味業(yè)拉下馬。

產(chǎn)品架構(gòu)略顯單一

從上面2023年前三季度以及2022年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，千禾味業(yè)無(wú)疑是調(diào)味品三強(qiáng)中表現(xiàn)最好的一家，千禾味業(yè)業(yè)績(jī)變好，主要原因或是醬油界一哥海天味業(yè)的“添加劑雙標(biāo)”事件的影響，讓千禾味業(yè)的“0添加”醬油賣得更好，更符合消費(fèi)者需求。

從營(yíng)收結(jié)構(gòu)來(lái)看，醬油都是調(diào)味品三強(qiáng)的最主要營(yíng)收構(gòu)成。2022年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，千禾味業(yè)醬油業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比約為62%，而海天味業(yè)醬油業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比約為54%。中炬高新的醬油業(yè)務(wù)和千禾味業(yè)基本持平，醬油的銷售額占業(yè)務(wù)總收入的61.89%。在這一年海天味業(yè)的醬油業(yè)務(wù)營(yíng)收為138.61億元，同比減少2.3%，中炬高新醬油收入增長(zhǎng)7.01%至30.25億元而千禾味業(yè)的醬油業(yè)務(wù)收入為15.13億元，同比增長(zhǎng)28.01%。千禾味業(yè)在2022年醬油業(yè)務(wù)的增速明顯優(yōu)于海天味業(yè)和中炬高新。

2023年前三季度，千禾味業(yè)的醬油業(yè)務(wù)營(yíng)收14.71億元，同比增幅達(dá)58.73%；同期中炬高新的醬油產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.55億元，同比增長(zhǎng)6.47%；海天味業(yè)的醬油業(yè)務(wù)營(yíng)收96.26億元，同比減少7.47%。這三家只有海天味業(yè)的醬油業(yè)務(wù)在2023年前三季度實(shí)現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，其中千禾味業(yè)的醬油業(yè)務(wù)增速最高。

通過(guò)2022年財(cái)報(bào)和2023年前三季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，海天味業(yè)的“添加劑雙標(biāo)”對(duì)其影響巨大，醬油業(yè)務(wù)連續(xù)出現(xiàn)下滑，這給了千禾味業(yè)和中炬高新帶來(lái)巨大的發(fā)展機(jī)遇，其中主打“零添加”的千禾味業(yè)成為“添加劑雙標(biāo)”事件的最大贏家，2023年前三季度醬油業(yè)務(wù)猛增58.73%就是最好的佐證。

但需要注意的是，相比海天味業(yè)的多元化發(fā)展，千禾味業(yè)的產(chǎn)品架構(gòu)略顯單一，目前，千禾味業(yè)主要是以醬油、食醋、料酒、焦糖色等為主營(yíng)業(yè)務(wù)，而海天味業(yè)目前除了有醬油之外，調(diào)味醬、蠔油以及其他構(gòu)成，其中其他構(gòu)成包括糧油米面、火鍋底料、復(fù)合調(diào)味料、預(yù)制菜等新業(yè)務(wù)，這些新業(yè)務(wù)目前營(yíng)收占比不高，卻發(fā)展迅猛，未來(lái)或?qū)⒏淖兒Ｌ煳稑I(yè)的營(yíng)收組成，而千禾味業(yè)的醬油營(yíng)收占比則在不斷提升，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)或有單一化趨勢(shì)。

“0添加”不是護(hù)城河

目前千禾味業(yè)確實(shí)是以“0添加”醬油的噱頭在增速上取得階段性勝利，但這只是對(duì)追求生活品質(zhì)的家庭用戶而言，對(duì)飯店、餐廳這樣餐飲行業(yè)的消費(fèi)大頭來(lái)說(shuō)或許并不敏感，而據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，餐飲端的消費(fèi)占比最大，約為45%左右；家庭端與食品加工渠道占比分別為30%與25%。也就是說(shuō)餐飲行業(yè)才是主要消費(fèi)群體，家庭消費(fèi)只占市場(chǎng)總額的不足三分之一。

餐飲端對(duì)醬油是否含有添加劑并不敏感，他們對(duì)價(jià)格和口感更加關(guān)心，即便是添加劑醬油也是符合食品安全的產(chǎn)品，且“0添加”醬油的價(jià)格比普通含有添加劑的醬油高出不少，餐飲端很難使用“0添加”醬油，且“0添加”醬油在色澤呈現(xiàn)方面，甚至不如普通醬油，對(duì)講究色香味的餐廳來(lái)說(shuō)，弊大于利，“0添加”醬油在餐飲端推廣或不會(huì)太如人意。

同時(shí)千禾味業(yè)一直強(qiáng)調(diào)自己產(chǎn)品的“0添加”，將其作為核心賣點(diǎn)，但事實(shí)上，“0添加”的醬油產(chǎn)品并不是千禾味業(yè)獨(dú)創(chuàng)，早在2014年海天味業(yè)就推出了海天老字號(hào)零添加頭道醬油，這才是醬油界中的第一款“0添加”醬油。在千禾味業(yè)的“0添加”醬油大賣之際，市面上所有能看到的知名醬油品牌，幾乎都推出了“0添加”醬油產(chǎn)品，可見(jiàn)“0添加”的門檻并不高。

而以此作為主打的千禾味業(yè)想以“0添加”來(lái)打造自身護(hù)城河顯然并不現(xiàn)實(shí)，“0添加”很難成為千禾味業(yè)的核心技術(shù)壁壘。目前海天味業(yè)盡管因“添加劑雙標(biāo)”事件市值蒸發(fā)數(shù)百億元，但依然是醬油市場(chǎng)占有率最高的一家，2022年年底，海天味業(yè)董秘在回復(fù)投資者聲稱公司醬油的市場(chǎng)占有率大約在13%-17%左右，公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，中炬高新的醬油市場(chǎng)占有率約6.81%，千禾味業(yè)的醬油則只有4.5%，市場(chǎng)占有率方面，千禾味業(yè)不足海天味業(yè)的三分之一。

在買購(gòu)品牌網(wǎng)的網(wǎng)友最新一輪投票中，千禾醬油位列中國(guó)十大醬油品牌第六位，甚至和調(diào)味品市場(chǎng)行業(yè)老三的身份相匹配，這或許是“0添加”的核心賣點(diǎn)并不能帶來(lái)絕對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)所致。

截至2023年上半年，海天味業(yè)擁有6756家經(jīng)銷商。2023年第一季度，中炬高新?lián)碛薪?jīng)銷商2055家，以2022年末到2023年一季度增長(zhǎng)52家計(jì)算，2023年上半年，中炬高新?lián)碛薪?jīng)銷商數(shù)量約2120家左右。同樣截至2023年上半年，千禾味業(yè)擁有經(jīng)銷商2786家。在經(jīng)銷商數(shù)量上，千禾味業(yè)能和中炬高新一較長(zhǎng)短，卻無(wú)力撼動(dòng)海天味業(yè)的地位，海天味業(yè)依然是穩(wěn)穩(wěn)的行業(yè)老大，依靠如此數(shù)量龐大的經(jīng)銷商，海天味業(yè)一旦發(fā)動(dòng)價(jià)格優(yōu)勢(shì)，千禾味業(yè)或很難招架。

值得一提的是，千禾味業(yè)的線上渠道相對(duì)較弱，2023年上半年，線上渠道營(yíng)收占比不足4%，剩下超過(guò)96%的營(yíng)收全部來(lái)自于線下，這在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代不算正常，未來(lái)線上渠道的發(fā)力可能會(huì)是千禾味業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的一大突破口。

目前，千禾味業(yè)在老大老二各身處多事之秋之際贏得了寶貴的發(fā)展時(shí)機(jī)，但也未必就高枕無(wú)憂，自身技術(shù)壁壘并不明顯，“0添加”或構(gòu)不成護(hù)城河，加上產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，線上營(yíng)銷薄弱，都是千禾味業(yè)亟需解決的問(wèn)題。此時(shí)的“老三”活著，不代表以后能長(zhǎng)期“活著”，千禾味業(yè)遠(yuǎn)未到可以放松警惕的時(shí)候。

作 者 | 夢(mèng)蕭