雷達財經(jīng)出品 文|肖灑 編|深海

賣奧特曼積木的布魯可，正謀求港交所上市。

近日，布魯可集團有限公司（下稱“布魯可”）向港交所遞交招股書，擬主板掛牌上市。據(jù)招股書，布魯可于2021年7月在開曼群島注冊成立，現(xiàn)已成為中國最大、全球第三大的拼搭角色類玩具企業(yè)。

作為國內(nèi)拼搭玩具品牌的頭部企業(yè)，在過去一年布魯可營收達到8.77億元，2021年至2023年的年均復合增長率為63%。盡管收入增長迅速，但在2021年至2023年公司累計虧損超11億元，至今年一季度才實現(xiàn)盈利。

更重要的是，撐起布魯可營收的奧特曼、變形金剛、火影忍者等一大批核心IP，授權(quán)期已進入倒計時。其中，火影忍者、漫威無限傳奇、寶可夢的授權(quán)到期日期為2025年，奧特曼在中國的授權(quán)到期時間為2027年。

布魯可的創(chuàng)始人朱偉松出生于1982年，曾聯(lián)合創(chuàng)立游族網(wǎng)絡，做到A股上市后套現(xiàn)逾10億元，成功挖到了人生第一桶金。目前，朱偉松欲參與打造第二家上市公司，開啟新的篇章。但值得注意的是，布魯可面臨著對賭壓力，即若不能在規(guī)定時間內(nèi)成功上市，公司可能面臨回購股份的風險，這也讓實控人朱偉松肩上的擔子不輕。

連續(xù)創(chuàng)業(yè)者朱偉松

游族網(wǎng)絡2023年年報中，有兩處提到朱偉松，原因是2014年公司重組時，曾向朱偉松和林奇等各方發(fā)行股份購買上海游族信息技術(shù)有限公司100%的股權(quán)。通過這次定增，朱偉松與林奇一同進入上市公司股東行列。

游族網(wǎng)絡借殼上市造富，朱偉松就是受益者之一。2016胡潤80后富豪榜上，彼時朱偉松以26億元財富登榜，身家比今日頭條的張一鳴還要多6億。

據(jù)媒體報道，朱偉松來自紹興新昌，畢業(yè)于上海交通大學工商管理專業(yè)，與盛大創(chuàng)始人陳天橋、金山軟件創(chuàng)始人求伯君是同鄉(xiāng)。

朱偉松對創(chuàng)業(yè)可謂執(zhí)著，2004年大學畢業(yè)后，從深圳轉(zhuǎn)戰(zhàn)上海，創(chuàng)業(yè)從未間斷。2009年和林奇一起創(chuàng)辦游族網(wǎng)絡，朱偉松主要負責研發(fā)管理工作。

2014年游族成功上市后，朱偉松便在年底成立了自己的企業(yè)上海布魯可科技集團有限公司（下稱“布魯可科技”）。據(jù)媒體報道，2016年，朱偉松從游族網(wǎng)絡辭職，在所持股份限售期滿后便開始減持，套現(xiàn)逾10億元。

對于離開游族網(wǎng)絡的原因，朱偉松曾解釋稱，最能讓自己有成就感的，還是帶著一幫人從無到有開拓新領域，一步步打造最好的公司。

由于意識到本土玩具行業(yè)存在的諸多問題，其決定入局玩具領域。“中國（玩具市場）基本是被大多數(shù)外資品牌霸占了，中國品牌比較低端，且大多數(shù)（產(chǎn)品）是山寨，這個挺可悲的。我也與很多中國做玩具的老板聊過，他們大多不覺得山寨是壞的，這是現(xiàn)狀?！敝靷ニ晒_指出。

根據(jù)招股書，布魯可是一家拼搭角色類玩具的企業(yè)，從事拼搭類玩具的設計、研發(fā)和銷售，致力于為消費者提供好而不貴的拼搭角色類玩具產(chǎn)品。

回顧公司的發(fā)展歷史，2016年布魯可開始研發(fā)積木玩具，次年推出自有IP百變布魯可，并在此基礎上推出積木玩具。

2019年，公司開始研發(fā)拼搭角色類玩具。兩年后，布魯可通過簽訂授權(quán)協(xié)議，并獲得設計、開發(fā)、生產(chǎn)及銷售奧特曼拼搭角色類玩具的權(quán)利。

2023年，公司從IP版權(quán)方取得全球多個國家的授權(quán)，得以在海外市場推出拼搭角色類玩具。

招股書援引弗若斯特沙利文的資料稱，布魯可是中國最大、全球領先的拼搭角色類玩具企業(yè)，在2023年實現(xiàn)約18億元GMV。公司也是全球增速最快的規(guī)?；婢咂髽I(yè)，2023年GMV同比增長超過170%。

同時，全球拼搭角色類玩具的市場規(guī)模在2023年達到278億元，在2028年將達到996億元，2023年至2028年的年均復合增長率達到29.0%。

但在這一細分市場上，前兩大行業(yè)參與者是玩具行業(yè)中知名的跨國公司，根據(jù)弗若斯特沙利文，于2023年，其市場份額合計約為75.4%。

根據(jù)2023年GMV計算，布魯可在全球拼搭角色類玩具市場中排名第三，市場份額僅為6.3%。

值得一提的是，自稱是“中國最大，全球第三”的布魯可在遞表港交所前，卻遭實控人突擊套現(xiàn)。

根據(jù)招股書，截至招股說明書簽署日，朱偉松通過間接的方式合計控制布魯可54.95%的股權(quán)，為公司的實控人。

2024年4月11日，朱松偉全資持有的企業(yè)Smart Bloks將其持有布魯可的部分股權(quán)均分別轉(zhuǎn)讓給了Gaintex、齊大慶、Dragon Ridge Limited、LC Fund.、Lenient，合計轉(zhuǎn)讓金額為7583.84萬元。

而在一個月后的5月17日，布魯可向港交所正式遞表。

過度依賴奧特曼IP

招股書顯示，拼搭角色類玩具是全球玩具行業(yè)增速最快、極具發(fā)展前景的品類。布魯可作為一家拼搭角色類玩具的企業(yè)，為消費者提供互動好、體驗好、設計好、高品質(zhì)等好而不貴的產(chǎn)品。

在整個商業(yè)模式上，布魯可將設計、研發(fā)、營銷掌握在自己手中，生產(chǎn)外包給了4家第三方合作工廠。截至2024年3月31日，公司的研發(fā)團隊占到所有員工人數(shù)的約62%，其中約80%為產(chǎn)品研發(fā)團隊。

營銷方面，公司通過以內(nèi)容驅(qū)動的營銷方式，于2021年至2024年一季度的銷售及經(jīng)銷開支分別為3.89億元、2.33億元、1.89億元及5320萬元。

大力營銷之下，布魯可營收增長迅速。招股書顯示，2021年至2024年一季度，公司分別錄得收入3.3億元、3.26億元、8.77億元、4.66億元。

不過在盈利方面，公司仍存在壓力。2021年至2023年，公司的年度利潤分別虧損5.07億、4.23億和2.07億元，連續(xù)三年虧損累計超11億元。今年第一季度，布魯可扭虧為盈，期間利潤為4671.1萬元。

銷售端，該公司通過線下銷售渠道，包括經(jīng)銷商及委托銷售；以及線上銷售渠道，包括各種電商平臺來銷售產(chǎn)品。

截至2024年3月31日，布魯可總共擁有433家經(jīng)銷商，公司的營業(yè)收入也依賴于線下的經(jīng)銷商。

據(jù)招股書，2021年至2024年3月31日止的三個月，公司對線下經(jīng)銷商的銷售收入分別為1.13億元、1.57億元、7.33億元及4.24億元，分別占公司總收入的34.2%、48.2%、83.6%及91.0%。

相比之下，公司線上渠道收入比重逐年下滑，占比從2021年的51.8%，一直下降到2024年一季度的6.7%。

與此同時，布魯可在拓展海外市場。截至2024年3月31日，公司進入了包括美國和東南亞的多個市場。

由于角色類玩具是以IP為基礎，可以說一家拼搭角色類玩具公司的成功與否，很大程度上取決于其IP矩陣中IP的知名度及受歡迎程度。

就布魯可而言，公司擁有自有IP和授權(quán)IP組成的矩陣，其中兩個自有IP為兒童益智類的百變布魯可和中國傳統(tǒng)文化主題的英雄無限。

而公司獲授權(quán)的知名IP超過30個，包括奧特曼、變形金剛、火影忍者、漫威無限傳奇、漫威小蜘蛛和他的神奇小伙伴們、小黃人、寶可夢、假面騎士、名偵探柯南、初音未來、圣斗士星矢、新世紀福音戰(zhàn)士、凱蒂貓和芝麻街等。

因此在收入方面，公司也十分依賴于授權(quán)IP。據(jù)招股書，2022年至2024年第一季度，公司授權(quán)IP的收入分別為1.16億元、7.05億元及3.82億元，占收入的百分比分別為98.4%、91.7%及84.2%。

具體而言，廣受歡迎的奧特曼IP，對布魯可至關(guān)重要。公司坦言，于2023年及截至2024年3月31日止的三個月，基于奧特曼IP的產(chǎn)品占大部分收入。

截至2024年3月31日，布魯可有255款SKU在售，其中奧特曼和變形金剛的SKU數(shù)量排在前兩位，分別為133和53款。

盡管這些知名授權(quán)IP對布魯可很重要，但授權(quán)期卻普遍較短，后續(xù)或面臨著續(xù)約問題。以奧特曼和變形金剛為例，前者中國的授權(quán)2027年到期、亞洲9國2025年到期，后者全球超50個國家于2028年授權(quán)到期。

布魯可在招股書中也提醒，其授權(quán)協(xié)議通常為期1-3年，一般不會自動重續(xù)?！肮疽矡o法保證總能以類似條款成功重續(xù)或維持授權(quán)協(xié)議，或根本無法重續(xù)或維持有關(guān)協(xié)議?！?/p>

背負對賭協(xié)議

布魯可曾獲得眾多創(chuàng)投的青睞，其中不乏君聯(lián)資本、云鋒基金等明星機構(gòu)。

招股書顯示，自成立以來，布魯可科技一直是公司的主要運營實體。布魯可科技于2014年12月24日由朱偉松在中國創(chuàng)立，注冊資本為1000萬元。在成立后，布魯可科技分別由朱偉松和林泰君擁有92%和8%的股權(quán)。

從2015年8月至2018年2月，布魯可科技進行了一系列增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓，公司的執(zhí)行董事兼總裁盛曉峰成為股東，寧波圣騰投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）（“寧波圣騰”）獲成立作為雇員股權(quán)激勵平臺。

在該等增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，布魯可科技分別由朱偉松、寧波圣騰、盛曉峰及林泰君擁有81%、15%、3%及1%的股權(quán)。

2018年11月，林泰君將其所持布魯可科技的全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓予盛曉峰；于2020年11月，盛曉峰隨后將該等股權(quán)轉(zhuǎn)讓予公司的副總裁黃政。

據(jù)媒體報道，在和朱偉松聯(lián)合創(chuàng)辦布魯可之前，林泰君也有著豐富的互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)驗，其最初在游戲公司51.com做研發(fā)，負責過原盛大集團的大數(shù)據(jù)業(yè)務，之后自己創(chuàng)業(yè)做過廣告公司，也做過跨境電商業(yè)務。至于林泰君后來為何從布魯可離開，外界不得而知。

天眼查資料顯示，2018年4月至2021年5月，布魯可科技進行了一系列增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓，以籌集資金或擴大股東基礎。這期間，公司引進了君聯(lián)資本、源碼資本、云鋒基金、金億投資、君智投資等投資方。

但資本在為布魯可“輸血”的同時，也附帶了嚴苛的條件。招股書顯示，協(xié)議約定，如果布魯可未能在2026年6月30日前完成上市，或出現(xiàn)創(chuàng)始人嚴重違約、離職等情況，優(yōu)先股股東可以行使贖回權(quán)。

截至2024年3月31日，公司擁有可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股人民幣達19.15億元，而截至2024年3月31日，布魯可的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅有4.97億元。

對賭壓力之下，布魯可能否實現(xiàn)盡快上市，后續(xù)依舊值得關(guān)注。