李書福的第10家IPO將要來了。

港交所信息顯示，中國第三大網(wǎng)約車平臺曹操出行已經(jīng)于近期遞交了招股說明書，曹操出行申請港交所主板上市，華泰國際、農(nóng)銀國際和廣發(fā)證券（香港）為其聯(lián)席保薦人。2015年成立的曹操出行十年磨一劍，有望成為滴滴之后國內(nèi)第二家上市的出行平臺。

但曹操想要成為第二家上市網(wǎng)約車平臺并不容易，如祺、嘀嗒也于近期在港交所遞交招股書，且如祺還通過了港交所聆訊。從網(wǎng)約車密集準備上市也說明網(wǎng)約車平臺的競爭之殘酷。

曹操出行由吉利控股集團孵化成立，曹操出行IPO自然和吉利董事長李書福有關(guān)。天眼查顯示，曹操出行母公司杭州優(yōu)行科技有限公司第一大股東為浙江濟底科技有限公司，持股69.927%，吉利控股集團為第二大股東，持股13.942%。通過股權(quán)穿透可以發(fā)現(xiàn)，浙江濟底科技有限公司受益所有人為李書福，持股比例高達91%。也就是說李書福通過旗下Ugo Investment Limited持股為83.9%，是第一大股東和實控人。這一點在招股書中也有體現(xiàn)。

其實國內(nèi)網(wǎng)約車目前處于較為混沌階段，滴滴在未從美股退市之前就開始和快的打車進行燒錢大戰(zhàn)，也引發(fā)了國內(nèi)網(wǎng)約車行業(yè)的混戰(zhàn)，且這一混戰(zhàn)已經(jīng)持續(xù)了多年，滴滴從美股退市后，無論是A股還是港股都未能如愿上市，也折射出網(wǎng)約車平臺的一定問題。當前行業(yè)玩家數(shù)量整體不少，但是整個行業(yè)仍處在虧損或盈虧邊緣。近期向港交所遞交招股書的如祺、嘀嗒和曹操出行，均處于虧損狀態(tài)。這也造成了網(wǎng)約車平臺上市難度加大。

盡管背靠吉利，但曹操出行的虧損狀況依然持續(xù)，招股書顯示，2021年-2023年，曹操出行虧損分別為30.07億元、20.07億元、19.81億元，三年的虧損額達到了70億元。在長短期債務(wù)不斷累積，資不抵債的情況下，曹操出行不得不向二級市場的股權(quán)融資發(fā)起沖擊，也極有希望成就李書福的第10家IPO。一旦曹操出行上市成功，李書福將成為擁有上市公司最多的車企掌門人。

三年虧損70億后毛利率終為正

曹操出行的虧損無法回避，2021年、2022年、2023年的營收分別為71.53億元、76.31億元、106.68億元；年度虧損分別為30.07億元、20.07億元、19.81億元。營收三年增長了48.2%，虧損收窄了34.1%。營收大幅增長，虧損大幅收窄，盡管近三年虧損70億元，卻呈現(xiàn)向好的趨勢，這也意味著曹操出行的毛利率提升較大。

2022年以前，曹操出行的毛利率一直為負，直到2023年才首次由負變正。招股書顯示，曹操出行在2021年和2022年毛利潤分別為-17.47億元和-3.39億元，2023年曹操出行的毛利潤由負為正，當年錄得毛利潤6.15億元。受惠于2023年毛利潤變正，2021年和2022年毛利率為-24.4%、-4.4%的曹操出行在2023年將毛利率也扭負為正，當年毛利率為5.8%。

從招股書上的主要財務(wù)比率可以看出，曹操出行的各項數(shù)據(jù)均在提升，凈虧損率也由2021年的-42%降至2022年的-26.3%，再降至2023年的18.6%，經(jīng)調(diào)整虧損率分別為41.4%、21.6%、9.1%。凈虧損率在不斷收窄。這和曹操出行在2021年推出的定制車及全面車服解決方案，或有直接關(guān)系，成功實施了優(yōu)化車輛TCO的策略，從而導(dǎo)致其毛利率在不斷爬坡，2021年至2023年，毛利率提升了30.2個百分點。

就具體業(yè)務(wù)來看，曹操出行2021年開始部署定制車和車服解決方案，隨后在2022年開始部署定制車以提供專車服務(wù)，并于2023年為惠選服務(wù)部署更多定制車。截至2023年12月31日，曹操出行在24個城市運營一支約3.1萬輛車的定制車車隊。弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，曹操出行的3.1萬輛車的定制車車隊是中國同行業(yè)最大的定制車車隊。

招股書中，曹操出行也披露了和吉利的深度捆綁。稱其與吉利集團的戰(zhàn)略合作提高了經(jīng)營效率，使得定制車經(jīng)濟性更優(yōu)，駕駛體驗更佳。同時，曹操出行也利用吉利生態(tài)系統(tǒng)中不斷擴大的換電站和汽車維修店網(wǎng)絡(luò)，為司機提供車輛服務(wù)解決方案。招股書稱與吉利汽車集團戰(zhàn)略合作，曹操出行在開發(fā)定制車上擁有獨特話語權(quán)，這為打造中國首個專注于共享出行的汽車品牌奠定堅實的基礎(chǔ)。曹操出行深度參與車輛的設(shè)計過程，此外還參與車輛的部署、定價、銷售、營運及服務(wù)，實現(xiàn)對定制車全生命周期的掌控，從而優(yōu)化車輛TCO（車輛的持有和使用成本）。

受益于吉利集團龐大的規(guī)模經(jīng)濟及強大的供應(yīng)鏈談判能力，曹操出行的競爭優(yōu)勢被進一步鞏固，定制車可以使其實現(xiàn)高成本收益，比如目前曹操出行的兩款定制車分別為80V和曹操60，公開資料顯示楓葉80V及曹操60的估測TCO分別為每公里0.53元及0.47元，這在行業(yè)內(nèi)處于低位。即便是與具有電池更換功能的典型純電動車相比，曹操出行的定制車TCO分別減少了32%至40%。

曹操出行在成立2年后就開始融資，2017年到2021年間，曹操出行共進行了三輪融資，合計融資金額約為28億元人民幣。2021年8月完成18億元的B輪融資后，投前估值為170億元。

7.5萬億的市場規(guī)模

曹操出行、如祺和嘀嗒的扎堆上市，除了和自身虧損經(jīng)營壓力巨大之外，還和中國網(wǎng)約車市場規(guī)模有關(guān)。公開資料顯示，中國目前是全球最大的出行市場，2023年的市場規(guī)模已經(jīng)達到了7.5萬億元，同比增長8.9%。曹操出行預(yù)測，2024年，中國出行行業(yè)將達到8.1萬億元，同比增長8%。2028年，中國出行市場規(guī)模將增長至10.3萬億元，年復(fù)合增長率6.1%。屬于高增長行業(yè)。

而共享出行是中國出行的重要組成部分，也是曹操出行的主打“王牌”。在2024年至2028年的年復(fù)合增長預(yù)期中高達20.6%，為中國出行5大品類中增長最快的板塊。曹操出行已成為名副其實的國內(nèi)第二大網(wǎng)約車企業(yè)，其自營車型也均為吉利旗下的新能源汽車產(chǎn)品。曹操出行經(jīng)過近十年的發(fā)展已成為國內(nèi)共享出行的典型代表。

公開數(shù)據(jù)顯示，2017年至2020年，中國共享出行市場規(guī)模從2010億元增長至2276億元，年均復(fù)合增長率為4%。2021年，中國共享出行市場規(guī)模為2344億元，同比增長3%，2022年中國共享出行市場規(guī)模達2436億元。這其中有2019年至2022年的口罩事件的影響，導(dǎo)致增長率偏低。貝哲思咨詢數(shù)據(jù)顯示，2023年，全球共享出行市場規(guī)模為1125.69億美元，約合8100億元，2023-2028年該市場將以8.13%的年復(fù)合增長率增長，中國成為最大的共享出行市場，其復(fù)合增長率低于世界平均增長率，還有較大提升空間。

2023年是共享出行復(fù)蘇元年，這一年一掃過去三年外部環(huán)境影響，共享出行行業(yè)重回增長軌道。主因供給運力充足，網(wǎng)約車駕駛員證及運輸證累計量同比增速均維持在30%較高水平且靈活用工日益活躍。用戶由疫情期間的4億人次增長至4.7億人次，增幅為18%。

2023年網(wǎng)約車用戶規(guī)模為5.28億人，同比增長20.82%。但移動出行平臺因逐漸成熟和完善，行業(yè)所獲融資相比前幾年下降不少。中國移動出行領(lǐng)域在2019年至2022年融資額為52.7億元、102.3億元、171.6億元、27.6億元。2021年融資額達到歷史最高，但在2023年，中國移動出行領(lǐng)域共有11家平臺獲得融資，融資總金額21.7億元，同比下降21.38%。

11家獲得融資的平臺，只有如祺出行是近期三家IPO遞表平臺，其他10家分別為新瑞立、咕嚕小組、T3出行、車兄弟、悅途出行、CTP停車、點點達洗車、飛牛出行、蘇新出行、哈哈出行，曹操出行不在其中。

李書福的資本版圖

不出太大意外，曹操出行將成為李書福的第10家上市公司。此前李書福旗下的上市公司有吉利汽車、極星汽車、億咖通、錢江摩托、漢馬科技、路特斯科技、力帆科技、極氪等8家，曹操出行順利上市的話，李書福將成為擁有上市公司數(shù)量最多的車企掌門人。截至6月27日，已經(jīng)上市的公司，以最新匯率計算總市值約1986億元。

李書福善于資本運作，幾乎是世人皆知，自早年間“蛇吞象”式吃下沃爾沃，一戰(zhàn)成名。隨后入股戴姆勒，到將寶騰、路特斯等品牌相繼并入麾下，他的資本運作手段一直為人稱道，甚至有網(wǎng)友拿李書福的投資方式和雷軍相比，畢竟雷軍有專門的投資機構(gòu)，加上吉利和小米汽車的“恩怨”也讓兩人的投資版圖對比更有看點。

李書福的投資版圖不小，但和雷軍的投資版圖相比又有點“小巫見大巫”。雷軍的商業(yè)版圖極為龐大，雷軍不僅自己個人投資，還通過順為資本前后投資出了22家上市公司，總市值近6000億元，除順為資本投資之外，雷軍個人持股較多的知名公司有小米、字節(jié)跳動、金山、拉卡拉、美的等。其中小米作為集團創(chuàng)始人，持股31.41%，以27日股價市值計算，雷軍個人持有小米集團的市值價值1204億元。雷軍作為字節(jié)跳動第二大股東，盡管持股只有1.2%，卻因為字節(jié)跳動的高估值備受關(guān)注，其估值一度高達2250億美元，約1.6萬億元，雷軍所持股份價值約200億元。

同時雷軍還持有的金山軟件、拉卡拉和美的集團等，并通過順為資本投資了上百家大大小小的企業(yè)，其中不乏眾多科創(chuàng)型企業(yè)，潛力巨大。

目前，雷軍旗下的上市公司只有4家，和李書福相比少了5家，但因吉利汽車市值被低估，小米集團的市值較高，且雷軍持股比例較高，雷軍所持股份總市值高于李書福，同時雷軍所投資的企業(yè)中不少企業(yè)正在IPO或走在IPO的路上，兩者上市公司的數(shù)量可能會很快逆轉(zhuǎn)。雷軍的投資版圖明顯大于李書福，兩人在汽車領(lǐng)域的競爭尚未分出輸贏，但在投資圈內(nèi)，兩者輸贏或已經(jīng)見分曉，李書福是以資本運作聞名，而雷軍則是以“廣撒網(wǎng)”著稱，投資的多了，總有所投公司能帶來高收益。

李書福和雷軍都是資本運作的高手，手上即將握有10個IPO的李書福，擅長小資本大運作，比如收購沃爾沃，而雷軍從90年代至今投資項目眾多，也獲得了豐厚收益，此時兩人只是在一段落內(nèi)暫時分出輸贏，未來兩人的投資比拼或?qū)㈤L期進行下去，李書福能否在下局扳回一城，拭目以待。

作 者 | 夢蕭