轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)被正式按下暫停鍵。

7月10日，證監(jiān)會表示，為切實(shí)回應(yīng)投資者關(guān)切，維護(hù)市場穩(wěn)定運(yùn)行，經(jīng)充分評估當(dāng)前市場情況，依法批準(zhǔn)中證金融公司暫停轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)的申請，自2024年7月11日起實(shí)施。存量轉(zhuǎn)融券合約可以展期，但不得晚于9月30日了結(jié)。

同時，證監(jiān)會批準(zhǔn)證券交易所將融券保證金比例由不得低于80%上調(diào)至100%，私募證券投資基金參與融券的保證金比例由不得低于100%上調(diào)至120%，自2024年7月22日起實(shí)施。

同日，中國證券金融股份有限公司（下稱“中證金融”）和滬深北交易所相繼發(fā)布了關(guān)于暫停轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)、調(diào)整融券交易保證金比例的相關(guān)通知。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，雖然現(xiàn)階段市場調(diào)整原因不能完全歸咎于轉(zhuǎn)融券做空的存在，但暫停轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)表明了監(jiān)管層呵護(hù)股市的態(tài)度，有利于提振市場的信心，短期市場有望反彈。

“從交易層面，會降低整個市場做空的動能，有助于降低A股市場的短期波動，提高市場的穩(wěn)定性，并有助于引導(dǎo)投資者進(jìn)行長期價值投資?！庇腥滩呗允紫治鰩煂ε炫刃侣動浾叻治龇Q。

提振市場信心，增加融券成本

轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)是指中證金融將自有或者依法籌集的證券，出借給證券公司，由證券公司提供給客戶供其融券賣出。

去年至今，對轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)監(jiān)管已進(jìn)行了多輪優(yōu)化。此前，機(jī)構(gòu)投資者可以在同一交易日內(nèi)進(jìn)行融券并賣出，即“T+0”機(jī)制。今年1月份，證監(jiān)會將轉(zhuǎn)融券市場化約定申報調(diào)整為下一個交易日才能賣出，即“T+1”機(jī)制，并自3月18日起實(shí)施。此外，還暫停了新增轉(zhuǎn)融券規(guī)模等。

對于本次暫停轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)的進(jìn)一步制度優(yōu)化，多位市場人士均認(rèn)為對投資者信心的提振大有裨益。

例如，華創(chuàng)證券金融行業(yè)首席分析師徐康便指出，從市場端看，一定程度上有利于提振市場信心，轉(zhuǎn)融券暫停并整體調(diào)高融券保證金率一定程度上有助于市場情緒提振。

“當(dāng)前市場持續(xù)調(diào)整，投資者信心有所不足，通過暫停轉(zhuǎn)融券，有利于提振投資人的信心，穩(wěn)定市場的走勢。整體來看，當(dāng)前階段暫停轉(zhuǎn)融券，對市場而言無疑是一場及時雨，有望推動市場短期出現(xiàn)反彈走勢?！睏畹慢堈f。

上述券商策略首席進(jìn)一步指出，雖然暫停新增轉(zhuǎn)融券規(guī)模已實(shí)施一段時間，但目前轉(zhuǎn)融券余額仍有一定規(guī)模。落實(shí)到二級市場，轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)的暫停利好短期大盤的企穩(wěn)。

此外，徐康進(jìn)一步分析，暫停轉(zhuǎn)融券后，券源只剩券商自有券及場外券源，這兩類券源規(guī)模都不大，供需不均下融券成本或?qū)⑻嵘挥捎诒ＷC金率提高，資金利用效率降低，多空策略綜合收益降低。接下來，多空策略規(guī)?；?qū)⑽s，超額收益降低，多空策略可能轉(zhuǎn)而變?yōu)槭袌鲋行圆呗浴?/p>

“而多空策略萎縮對市場整體影響不大。一方面，個股上影響有限。多空策略收縮會產(chǎn)生部分個股上漲及部分個股下跌，但在給予足夠時間周期以及監(jiān)管并未直接叫停融券政策下，總體不會對市場產(chǎn)生顯著沖擊?！毙炜捣Q。

已進(jìn)行多輪優(yōu)化

證監(jiān)會指出，2023年8月以來，證監(jiān)會根據(jù)市場情況和投資者關(guān)切，采取了一系列加強(qiáng)融券和轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)監(jiān)管的舉措，包括限制戰(zhàn)略投資者配售股份出借，上調(diào)融券保證金比例，降低轉(zhuǎn)融券市場化約定申報證券劃轉(zhuǎn)效率，暫停新增轉(zhuǎn)融券規(guī)模等；同步要求證券公司加強(qiáng)對客戶交易行為的管理，持續(xù)加大對利用融券交易實(shí)施不當(dāng)套利等違法違規(guī)行為的監(jiān)管執(zhí)法力度。

具體而言，2023年10月14日，證監(jiān)會對融券及戰(zhàn)略投資者出借配售股份的制度進(jìn)行針對性調(diào)整優(yōu)化：一是融券端上調(diào)融券保證金比例；二是出借端對戰(zhàn)略投資者配售股份出借予以調(diào)整；三是加大對各種不當(dāng)套利行為的監(jiān)管。

1月28日，證監(jiān)會表示，為貫徹以投資者為本的監(jiān)管理念，加強(qiáng)對限售股出借的監(jiān)管，證監(jiān)會經(jīng)充分論證評估，進(jìn)一步優(yōu)化了融券機(jī)制。具體包括：一是全面暫停限售股出借；二是將轉(zhuǎn)融券市場化約定申報由實(shí)時可用調(diào)整為次日可用，對融券效率進(jìn)行限制。因涉及系統(tǒng)調(diào)整等因素，第一項(xiàng)措施自1月29日起實(shí)施，第二項(xiàng)措施自3月18日起實(shí)施。

證監(jiān)會指出，此次證監(jiān)會優(yōu)化融券機(jī)制，主要體現(xiàn)兩方面監(jiān)管意圖：一是突出公平合理，降低融券效率，制約機(jī)構(gòu)在信息、工具運(yùn)用方面的優(yōu)勢，給各類投資者更充足的時間消化市場信息，營造更加公平的市場秩序。二是突出從嚴(yán)監(jiān)管，階段性限制所有限售股出借，進(jìn)一步加強(qiáng)對限售股融券監(jiān)管，同時，堅決打擊借融券之名行繞道減持、套現(xiàn)之實(shí)的違法違規(guī)行為。

2月6日，證監(jiān)會發(fā)布新聞發(fā)言人就“兩融”融券業(yè)務(wù)有關(guān)情況答記者問稱：“經(jīng)研究決定，我會對融券業(yè)務(wù)提出三方面進(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)管的措施：一是暫停新增轉(zhuǎn)融券規(guī)模，以現(xiàn)轉(zhuǎn)融券余額為上限，依法暫停新增證券公司轉(zhuǎn)融券規(guī)模，存量逐步了結(jié)；二是要求證券公司加強(qiáng)對客戶交易行為的管理，嚴(yán)禁向利用融券實(shí)施日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易（變相T+0交易）的投資者提供融券；三是持續(xù)加大監(jiān)管執(zhí)法力度，我會將依法打擊利用融券交易實(shí)施不當(dāng)套利等違法違規(guī)行為，確保融券業(yè)務(wù)平穩(wěn)運(yùn)行?！?/p>

6月16日，證監(jiān)會新聞發(fā)言人就融券與轉(zhuǎn)融券有關(guān)情況答記者問，表示去年以來，針對市場對融券與轉(zhuǎn)融券問題的關(guān)切，證監(jiān)會先后采取了禁止限售股出借、降低轉(zhuǎn)融券效率、嚴(yán)禁利用融券實(shí)施變相T+0交易等一系列措施。今年2月6日，證監(jiān)會要求以當(dāng)日轉(zhuǎn)融券余額為上限，暫停新增證券公司轉(zhuǎn)融券規(guī)模，該政策仍在嚴(yán)格執(zhí)行，未發(fā)生變化。

證監(jiān)會表示，融資融券是資本市場重要的基礎(chǔ)性制度之一，對平抑非理性波動，促進(jìn)多空平衡與價格發(fā)現(xiàn)，吸引中長期資金入市具有積極作用。從國內(nèi)證券市場發(fā)展和集中監(jiān)管實(shí)際需要出發(fā)，我國從2013年前后建立了轉(zhuǎn)融通制度，一方面為融資融券業(yè)務(wù)提供必要的資金和證券來源；另一方面也為監(jiān)管部門掌握業(yè)務(wù)開展情況，加強(qiáng)日常監(jiān)管，及時采取逆周期調(diào)節(jié)措施提供了手段。

“下一步，證監(jiān)會將深入貫徹落實(shí)《國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》，堅持問題導(dǎo)向和目標(biāo)導(dǎo)向，始終將維護(hù)制度公平性和提升市場內(nèi)在穩(wěn)定性放在突出位置。同時，根據(jù)市場情況，加強(qiáng)日常監(jiān)管和逆周期調(diào)節(jié)，對不當(dāng)套利等違法違規(guī)行為從嚴(yán)打擊，保障市場穩(wěn)定運(yùn)行，切實(shí)維護(hù)投資者利益。”證監(jiān)會稱。

轉(zhuǎn)融券余額較2月已腰斬

數(shù)據(jù)方面，證監(jiān)會表示，截至2024年6月底，融券、轉(zhuǎn)融券規(guī)模累計下降64%、75%。融券規(guī)模占A股流通市值約0.05%，每日融券賣出額占A股成交額的比例由0.7%下降至0.2%，對市場的影響明顯減弱，為暫停轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)創(chuàng)造了條件。

“此次調(diào)整對存量業(yè)務(wù)分別明確了依法展期和新老劃斷安排，這有助于防范業(yè)務(wù)風(fēng)險，維護(hù)市場穩(wěn)健有序運(yùn)行?！弊C監(jiān)會表示。

從數(shù)據(jù)層面看，自2月6日暫停新增轉(zhuǎn)融券規(guī)模后，轉(zhuǎn)融券余額已連破四個整數(shù)關(guān)口。2月19日，轉(zhuǎn)融券余額降至600億元以下；2月22日，轉(zhuǎn)融券余額降至500億元以下；到了3月18日，轉(zhuǎn)融券余額降至400億元以下；6月3日，轉(zhuǎn)融券余額降至300億元以下。

與此同時，隨著轉(zhuǎn)融券存量逐步了結(jié)，A股近期融券余額同樣下降明顯。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至最新的7月9日，A股融券余額已縮水至318.38億元，同樣較2月初水平幾近腰斬。

個股方面，截至7月9日，共有30只股票轉(zhuǎn)融券余額超過1億元，轉(zhuǎn)融券余額位居前十的股票分別為片仔癀（600436）、聯(lián)影醫(yī)療（688271）、南京銀行（601009）、海光信息（688041）、萬泰生物（603392）、賽力斯（601127）、北汽藍(lán)谷（600733）、隆基綠能（601012）、愛美客（300896）、新易盛（300502）。

其中，片仔癀的轉(zhuǎn)融券余額超過3億元位居第一，為3.78億元。

聯(lián)影醫(yī)療、南京銀行、海光信息、萬泰生物、賽力斯、北汽藍(lán)谷、隆基綠能等的轉(zhuǎn)融券余額均超過2億元，分別為2.89億元、2.83億元、2.57億元、2.52億元、2.41億元、2.23億元和2.09億元。愛美客和新易盛的轉(zhuǎn)融券余額接近2億元，分別有1.99億元和1.94億元。