美聯(lián)儲降息靴子落地，將如何影響資本市場？

北京時間9月19日凌晨，美聯(lián)儲發(fā)布9月議息聲明，將聯(lián)邦基金利率的目標區(qū)間下調(diào)50個基點至4.75%-5%，為4年來的首次降息。

美聯(lián)儲在9月的聲明中表示，在考慮進一步調(diào)整聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間時，委員會將仔細評估未來數(shù)據(jù)、不斷演變的前景以及風險平衡情況。美聯(lián)儲表示，委員會堅定地致力于支持最大限度的就業(yè)，以及將通脹恢復至2%這一目標。

針對這一擾動全球市場的大事，多家公募基金表示，此次海外開啟降息周期從風險偏好層面或?qū)θ蚬墒挟a(chǎn)生利好，同時也為國內(nèi)貨幣政策打開進一步空間，有望利好國內(nèi)經(jīng)濟基本面。與此同時，多家機構(gòu)也坦言，目前全球經(jīng)濟及地緣政治風險仍有一定不確定性，需繼續(xù)觀察后續(xù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)的變化。

“隨著美聯(lián)儲降息的持續(xù)推進，黃金ETF投資者等交易盤或?qū)⒊掷m(xù)帶來資金流入，有望與全球央行一起推動黃金進入一輪新的主升浪?！庇磊A中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票ETF基金經(jīng)理劉庭宇稱。

招商基金研究部首席經(jīng)濟學家李湛也認為，長期來看，美聯(lián)儲進入降息周期，將成為黃金行情“長?！钡拇呋瘎?。降息催化后，黃金價格中長期上漲的關(guān)鍵支撐在于美國經(jīng)濟放緩帶動實際利率走弱。

美聯(lián)儲降息或利于亞太股市

美聯(lián)儲降息的決議公布后，美股走高，美債收益率下行，黃金拉升。但由于美聯(lián)儲主席鮑威爾在記者會上釋放鷹派信號，令資產(chǎn)大反轉(zhuǎn)，美股回吐所有漲幅，重回午盤前的低點，債市、黃金、匯市也180度大反轉(zhuǎn)。

“這主要是因為鮑威爾稱美聯(lián)儲只是在‘適度校準政策立場’，沒有預先設定的政策路線，將繼續(xù)在逐次會議上根據(jù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)來作出決定，未來降息速度可快、可慢甚至還會暫停，即仍將數(shù)據(jù)依賴。整體來說，鮑威爾的發(fā)言打消了市場對‘大幅降息50個基點成為新常態(tài)’的激進押注。”路博邁基金解釋道。

中歐基金也認為，考慮到當前美國經(jīng)濟呈現(xiàn)出整體維持韌性、部門冷熱不均的狀態(tài)，較大幅度的降息節(jié)奏有利于美國制造業(yè)、房地產(chǎn)等利率敏感部門逐步恢復，而消費、服務業(yè)等收入敏感部門本就狀況良好。較早、較大幅度的降息意味著后續(xù)降息空間可能并不大，鮑威爾強調(diào)不要把50個基點視作新節(jié)奏，這同樣意味著在美聯(lián)儲官員眼里當前操作屬于預防式降息。

摩根資產(chǎn)管理指出，美聯(lián)儲9月會議降息50個基點，標志著美國利率政策的正常化已經(jīng)開始，而隨著降息周期開啟，更多的降息即將到來；鮑威爾在新聞發(fā)布會上將本次會議的行動描述為政策“重新校準”，暗示美聯(lián)儲并不認為他們在利率政策上有所落后，而是采取主動預防性的舉措。

“盡管本次的降息幅度略大，但除非經(jīng)濟出現(xiàn)更實質(zhì)性的放緩，預期本輪寬松政策或仍是漸進的。”摩根資產(chǎn)管理稱。

另外，在摩根資產(chǎn)管理看來，本次發(fā)布的經(jīng)濟預測也更傾向于鴿派，委員會預期GDP略有走緩，通脹可能下行更快，而今年和明年的失業(yè)率則可能小幅上行；利率點陣圖預示了年內(nèi)仍有50個基點的降息幅度，但市場開始定價年內(nèi)或仍有約70個基點的降息。

“整體而言，在經(jīng)濟軟著陸的背景下，美聯(lián)儲開啟降息周期，對股票和債券市場來說都較為利好，但在經(jīng)濟及地緣政治風險仍有一定不確定性，以及市場預期與實際政策可能出現(xiàn)落差下，仍可能出現(xiàn)一定的波動，投資者宜規(guī)避過度集中的風險，并專注于提高投資組合的質(zhì)量和多元化?！蹦ΩY產(chǎn)管理總結(jié)道。

永贏基金坦言，雖然美聯(lián)儲及鮑威爾的聲明中認為經(jīng)濟仍保持相對韌性，但事實上無論是美聯(lián)儲官員對于經(jīng)濟、就業(yè)的中長期預測，還是降息50bp開啟降息周期的事件本身，其實意味著美聯(lián)儲對于經(jīng)濟和就業(yè)保持強勁的信心在走弱。而美聯(lián)儲從說經(jīng)濟完全沒問題，到馬上轉(zhuǎn)向較大幅度降息，這個轉(zhuǎn)向的速度也有些快。而對于后續(xù)的政策路徑，鮑威爾又沒有給出明確指引。這可能會加強市場對于衰退的擔憂，不過具體還需要繼續(xù)觀察后續(xù)美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)的變化。

往后看，永贏基金表示，降息周期開啟已成定局，但經(jīng)濟變化和政策路徑仍不明朗，市場仍需后續(xù)1-2個月的數(shù)據(jù)來形成共識。“不過，能夠確定的是，美聯(lián)儲降息后對于我國貨幣政策的掣肘將減弱，我國的貨幣政策空間可能逐步打開，有望利好國內(nèi)經(jīng)濟基本面。”

招商基金研究部首席經(jīng)濟學家李湛則認為，在美國經(jīng)濟不出現(xiàn)衰退的情況下，美聯(lián)儲降息是利于亞太股市的，預計多數(shù)市場表現(xiàn)較為積極。具體來看，印度和越南等高增長、高利率國家降息空間非常有限，但其基本面依舊會對他們的股市形成支撐。新加坡則依然享受大量資本流入，使其央行保持鷹派態(tài)度，也使其貨幣保持強勢。

“國內(nèi)貨幣政策的變化可能要等到國內(nèi)經(jīng)濟形勢和美國對華貿(mào)易的政策路徑更加明朗時，貨幣政策路徑可能更加清晰，但受限于當前銀行息差等因素預計降息空間有限?！崩钫窟M一步指出，由于貨幣與美元掛鉤，香港的降息幅度可能會與美聯(lián)儲相同，成為亞太降息幅度最大的地區(qū)，有望提振香港經(jīng)濟和市場。

國內(nèi)權(quán)益市場預計仍將體現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性行情

美聯(lián)儲降息背景下，哪些資產(chǎn)或?qū)⒋嬖谕顿Y機會？

從歷史經(jīng)驗來看，博時基金宏觀策略部認為，在未衰退的情況下，開啟降息周期后，美債利率或進入尋底階段，全球股票和大宗商品市場有望受到提振，融資條件的改善也有望促進房地產(chǎn)市場回暖?！爱斍懊绹?jīng)濟離衰退尚有距離，但市場對經(jīng)濟走弱的預期并未完全消除，從降息開啟到經(jīng)濟企穩(wěn)反彈可能大約需要3到7個月時間，降息交易與衰退交易可能還會反復切換?！?/p>

中歐基金則表示，一般在預防式降息中，美債進一步下行空間或相對有限，而美股和美元往往震蕩偏強，黃金進一步上行或承壓。但形成分子端走強的共識仍需進一步驗證，下一次議息會議在11月8日，在此之前的兩份就業(yè)和一份通脹報告均是影響后續(xù)降息節(jié)奏的關(guān)鍵變量。此外，屆時美國大選也將塵埃落定，其間美國大選的選情同樣會對資產(chǎn)走勢增加不確定性。

對于國際市場而言，中歐基金稱，由于本輪降息周期并非衰退應激式，美元短周期走弱有望帶動金屬價格的上行。從歷史經(jīng)驗來看，此次美聯(lián)儲降息也會對應短周期的美元指數(shù)下行，從而減輕新興市場穩(wěn)匯率壓力。

對國內(nèi)市場而言，中歐基金表示，美聯(lián)儲的降息周期開啟，有助于打開我國的貨幣政策空間。目前來看，后續(xù)央行降準降息概率偏高，對國內(nèi)債市形成邊際利好。但受制于存款分流、銀行凈息差等因素，國內(nèi)降息空間仍有約束。對于權(quán)益市場而言，美聯(lián)儲降息以及美股重回軟著陸交易有望加速行業(yè)間的再平衡，并驅(qū)動風險溢價在均值水位之下的板塊上漲。但是當前對經(jīng)濟基本面的預期幾無變化，基本面因素對再平衡交易的影響偏弱，市場更多將由資金面主導。中長期來看，在經(jīng)濟走平且無總量刺激政策作用的背景下，國內(nèi)權(quán)益市場預計仍將體現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性行情。

短期來看，李湛表示，“預防式”降息下黃金前期漲幅存在一定“透支”。特別是當下黃金價格與美債實際收益率存在較長時間的“背離”，表明黃金價格一定程度上“透支”了降息的利好，因而短期內(nèi)黃金價格可能不會因為降息而再度快速上漲。

長期看，李湛稱，美聯(lián)儲進入降息周期，將成為黃金行情“長?！钡拇呋瘎?。美債實際利率主導黃金價格變化，美元走弱亦有貢獻，復盤1970年以來的黃金9輪大周期，可以發(fā)現(xiàn)黃金行情發(fā)生在美聯(lián)儲降息中的次數(shù)更多。美國經(jīng)濟走弱帶動實際利率下行、美元一同走弱，是金價大行情的主導因素。降息催化后，黃金價格中長期上漲的關(guān)鍵支撐在于美國經(jīng)濟放緩帶動實際利率走弱。

永贏中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票ETF基金經(jīng)理劉庭宇同樣認為，隨著美聯(lián)儲降息的持續(xù)推進，黃金ETF投資者等交易盤或?qū)⒊掷m(xù)帶來資金流入，有望與全球央行一起推動黃金進入一輪新的主升浪。后續(xù)美國赤字率的上行和全球地緣風險加劇，有望推動金價中樞抬升，因此如果首次降息落地后金價回調(diào)，則黃金的投資性價比或?qū)⑦M一步突出。

“美債下行確定性最強，投資者可以優(yōu)先考慮美債的投資機會。其中，短債利率下行幅度可能大于中長債利率，因此可以相對超配短債?！崩钫拷ㄗh道，穩(wěn)健型投資者可考慮黃金搭配防御性行業(yè)，而后逐步增加利率敏感型資產(chǎn)配置；而積極型投資者則可考慮黃金底倉的同時，關(guān)注成長活躍方向以及景氣周期品。

李湛進一步稱，成長包含電子、通信、新質(zhì)生產(chǎn)力以及國防軍工；而美聯(lián)儲降息后，貴金屬受益、工業(yè)金屬則在大宗商品需求上升中受益。此外“創(chuàng)新藥”等對美債利率敏感的成長板塊，或?qū)⑹芤嬗诮迪⒅芷诘拈_啟。