“二十屆三中全會(huì)為新時(shí)代風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展指明了方向。中央出臺(tái)一系列支持政策，國(guó)務(wù)院及相關(guān)部門密集出臺(tái)有力的支持政策并積極有序推進(jìn)各項(xiàng)政策落地見效，為風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)健康發(fā)展創(chuàng)造了良好外部環(huán)境?！痹?0月12日于上海臨港舉行的2024（第二十四屆）中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資論壇上，民建中央主席郝明金如是表示。

郝明金強(qiáng)調(diào)，中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資要在進(jìn)一步全面深化改革、推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化的總體部署中找準(zhǔn)定位，務(wù)實(shí)創(chuàng)新，為發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力作出積極貢獻(xiàn)。

上海市委常委、臨港新片區(qū)黨工委書記、管委會(huì)主任陳金山在致辭中表示，當(dāng)前，臨港已經(jīng)開啟了新一輪五年發(fā)展的新征程，將用心澆灌開放創(chuàng)新的活水，為風(fēng)險(xiǎn)投資釋放更多的制度紅利；用力厚植產(chǎn)業(yè)發(fā)展的沃土，為風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)創(chuàng)造更大的合作空間；用情做好人才服務(wù)，為風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)營(yíng)造更具吸引力的發(fā)展環(huán)境。

中國(guó)人民大學(xué)原副校長(zhǎng)、國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)吳曉求在該論壇上表示，其個(gè)人理解，“中國(guó)資本市場(chǎng)的生態(tài)鏈正在發(fā)生深刻變化?！倍L(fēng)險(xiǎn)投資和資本市場(chǎng)有密切的關(guān)系，風(fēng)險(xiǎn)投資是資本市場(chǎng)發(fā)展重要的活水源頭，兩者之間又相輔相成，是一種良性的循環(huán)。

民建中央常務(wù)副主席秦博勇在主旨演講中指出，二十屆三中全會(huì)對(duì)進(jìn)一步全面深化改革、推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化作出全面部署，明確提出“鼓勵(lì)和規(guī)范發(fā)展天使投資、風(fēng)險(xiǎn)投資、私募股權(quán)投資，更好發(fā)揮政府投資基金作用，發(fā)展耐心資本”，“這是風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)今后一個(gè)時(shí)期發(fā)展的根本遵循。”

秦博勇提出，既要深刻認(rèn)識(shí)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資、壯大耐心資本、促進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的重要意義，解決好“怎么看”的問題，進(jìn)一步凝聚共識(shí)；又要積極推動(dòng)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資、壯大耐心資本和促進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展集成發(fā)力，解決好“怎么干”的問題，進(jìn)一步形成合力。

秦博勇同時(shí)建議，做好頂層設(shè)計(jì)，持續(xù)優(yōu)化政策環(huán)境，明確風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)監(jiān)管框架和準(zhǔn)則，積極培育多元化風(fēng)險(xiǎn)投資主體；支持風(fēng)投機(jī)構(gòu)、被投資企業(yè)、高校和科研機(jī)構(gòu)、其他金融機(jī)構(gòu)融合發(fā)展，推進(jìn)產(chǎn)學(xué)研貫通協(xié)同；促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)和被投資企業(yè)進(jìn)一步聚焦主責(zé)主業(yè)，不斷提升專業(yè)能力，實(shí)現(xiàn)吸引投資和為投資者提供回報(bào)的相輔相成，戰(zhàn)略價(jià)值和財(cái)務(wù)價(jià)值的有機(jī)統(tǒng)一。

金融結(jié)構(gòu)正發(fā)生深刻變化，風(fēng)險(xiǎn)投資和資本市場(chǎng)相輔相成

吳曉求提及9月24日中國(guó)人民銀行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會(huì)三部門舉行的新聞發(fā)布會(huì)，該發(fā)布會(huì)公布多項(xiàng)重磅金融政策，“最重要的、最具有歷史意義甚至最具有里程碑意義的，是央行創(chuàng)設(shè)支持資本市場(chǎng)的兩項(xiàng)結(jié)構(gòu)化貨幣政策工具?！?/p>

兩項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，一項(xiàng)是創(chuàng)設(shè)證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利，支持符合條件的證券、基金、保險(xiǎn)公司通過資產(chǎn)質(zhì)押，從中央銀行獲取流動(dòng)性。另一項(xiàng)是創(chuàng)設(shè)股票回購、增持專項(xiàng)再貸款，引導(dǎo)銀行向上市公司和主要股東提供貸款，支持回購和增持股票。

吳曉求認(rèn)為，這是一個(gè)巨大的歷史性機(jī)遇。“這意味著央行由過去單一關(guān)心存款類金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)定轉(zhuǎn)向關(guān)心存款類金融機(jī)構(gòu)和資本市場(chǎng)雙重穩(wěn)定的時(shí)代已經(jīng)來臨，意味著央行的功能發(fā)生了根本性的變化。這個(gè)變化是一個(gè)國(guó)家央行由傳統(tǒng)邁向現(xiàn)在的重要標(biāo)志?！?/p>

其同時(shí)補(bǔ)充道，中國(guó)的金融結(jié)構(gòu)正在發(fā)生深刻變化，來自市場(chǎng)的力量越來越大?！斑@個(gè)時(shí)候金融體系的穩(wěn)定就不僅限于存款類金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)定，還涉及資本市場(chǎng)的穩(wěn)定。”

吳曉求還強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)投資和資本市場(chǎng)有密切的關(guān)系，風(fēng)險(xiǎn)投資是資本市場(chǎng)發(fā)展重要的活水源頭，兩者之間又相輔相成，是一種良性的循環(huán)?！帮L(fēng)險(xiǎn)投資不發(fā)展，中國(guó)上市公司的質(zhì)量不會(huì)太好；資本市場(chǎng)的發(fā)展又為風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展提供了退場(chǎng)的退出機(jī)制和有效激勵(lì)?！?/p>

在當(dāng)天論壇現(xiàn)場(chǎng)，民建中央副主席孫東生與上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院首任理事長(zhǎng)屠光紹發(fā)布《中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展年度報(bào)告（2024）》（下稱“《報(bào)告》”）。該報(bào)告指出，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)呈現(xiàn)出六個(gè)發(fā)展趨勢(shì)。

第一，中央金融工作會(huì)議和二十屆三中全會(huì)以后，風(fēng)險(xiǎn)投資的戰(zhàn)略定位進(jìn)一步提升。第二，風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)由前幾年的迅猛發(fā)展階段逐步轉(zhuǎn)向重構(gòu)調(diào)整階段。第三，募資端國(guó)資占比提升，股權(quán)投資基金和政府引導(dǎo)基金在地方招商引資中的重要性進(jìn)一步提升。第四，退出難成為普遍現(xiàn)象，S基金交易和并購市場(chǎng)迎來發(fā)展機(jī)遇。第五，未來養(yǎng)老資金、保險(xiǎn)資金等長(zhǎng)期資金來源參與風(fēng)險(xiǎn)投資的比例有望進(jìn)一步提高。第六，機(jī)構(gòu)面臨發(fā)展戰(zhàn)略的調(diào)整，深耕細(xì)分領(lǐng)域，凸顯專業(yè)優(yōu)勢(shì)，將成為投資機(jī)構(gòu)的生存之道。

上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院副院長(zhǎng)李峰在解讀《報(bào)告》時(shí)同時(shí)指出，中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資在募投管退方面仍面臨著諸多挑戰(zhàn)。

例如，在募資方面，一是募資規(guī)模下降，募資來源渠道單一；二是缺乏長(zhǎng)期資金，耐心資本相對(duì)不足；三是國(guó)資出資條件較為苛刻，限制了風(fēng)投機(jī)構(gòu)的靈活性和自主性，增加了募資難度；四是美元基金進(jìn)一步退出中國(guó)。

在投資方面，一是投資機(jī)構(gòu)投資節(jié)奏放緩，出手更加謹(jǐn)慎，甚至出現(xiàn)躺平趨勢(shì)；二是我國(guó)股權(quán)投資平均周期較短，投早投小占比較低；三是資本扎堆，催生估值泡沫。

《報(bào)告》也顯示了風(fēng)投行業(yè)最新的情況：2023年，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資基金數(shù)量和規(guī)模保持增長(zhǎng)，但是增速放緩。同時(shí)，募投和退出均出現(xiàn)下滑。2023年共4629支風(fēng)投基金參與募資，同比下降13.8%；募資總額7449.53億元，同比下降2.1%。2023年，風(fēng)投基金共披露7178起投資事件，同比下降16.0%；投資總規(guī)模達(dá)到7393.09億元，同比下降23.8%。受IPO審核趨嚴(yán)的影響，2023年風(fēng)投基金共發(fā)生退出事件3417起，同比下降27.7%；退出金額4594.29億元，同比下降39.6%。

《報(bào)告》建議，一是加快培育多元化、高質(zhì)量的風(fēng)險(xiǎn)投資主體。尤其需要完善國(guó)有資金激勵(lì)容錯(cuò)機(jī)制，來激發(fā)國(guó)資投早、投小、投科技的積極性；二是多渠道拓寬風(fēng)險(xiǎn)投資資金來源。要推動(dòng)保險(xiǎn)資金、社?；鸬乳L(zhǎng)期資本，尤其激發(fā)民間資本和海外資本來華風(fēng)險(xiǎn)投資。

三是加強(qiáng)政府引導(dǎo)和差異化監(jiān)管。重點(diǎn)是建立風(fēng)險(xiǎn)投資與創(chuàng)新項(xiàng)目的對(duì)接機(jī)制，優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)稅收體系，加大稅收優(yōu)惠力度；四是健全風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制。對(duì)面臨對(duì)賭回購壓力的待上市企業(yè)，建議讓其快速登陸新三板或北交所，盡快擺脫對(duì)賭回購殘局；提供對(duì)賭回購貸款，避免企業(yè)陷入經(jīng)營(yíng)困境。同時(shí)，鼓勵(lì)更多退出渠道創(chuàng)新和試點(diǎn)探索。

《報(bào)告》同時(shí)建議，優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)環(huán)境。要強(qiáng)化政策的協(xié)調(diào)配合，營(yíng)造支持科技創(chuàng)新的良好金融生態(tài)。

風(fēng)險(xiǎn)投資如何推動(dòng)新質(zhì)生產(chǎn)力形成？扮演什么角色？

在上述論壇現(xiàn)場(chǎng)，多位嘉賓就風(fēng)險(xiǎn)投資在培育新質(zhì)生產(chǎn)力方面的特征規(guī)律及其作用等進(jìn)行了探討。

國(guó)家金融監(jiān)管總局資管機(jī)構(gòu)監(jiān)管司副司長(zhǎng)郗永春在對(duì)話中表示，風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)科技創(chuàng)新以及對(duì)科技創(chuàng)新引領(lǐng)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和經(jīng)濟(jì)發(fā)展都具有至關(guān)重要的作用。

其同時(shí)提及，“從系統(tǒng)性的角度來看，我們也關(guān)注到權(quán)益投資為主的融資提高，具有極強(qiáng)的韌性。一旦發(fā)生大幅度下跌也罷、金融危機(jī)也罷，修復(fù)得往往比債權(quán)為主的金融體系快得多，核心就是風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制非常合理?！臂来罕硎?，國(guó)家金融監(jiān)管總局去年掛牌成立，今年以來在推動(dòng)銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)支持風(fēng)險(xiǎn)投資方面也在進(jìn)行相關(guān)工作。

民建上海市委副主委、申萬宏源證券研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊成長(zhǎng)表示，總結(jié)前一輪風(fēng)險(xiǎn)投資有四個(gè)方面的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。第一，大家相互擠壓，投資范圍太窄，自然而然就會(huì)形成一些踩踏事件?！胺浅Ｖ匾囊稽c(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)投資確實(shí)是投資創(chuàng)新類、科技類的項(xiàng)目，但不是就局限于人工智能、芯片、生物醫(yī)藥幾個(gè)狹窄的行業(yè)和領(lǐng)域?！?/p>

楊成長(zhǎng)同時(shí)提及，第二，風(fēng)險(xiǎn)投資之所以出現(xiàn)挫折，我們沒有定價(jià)主動(dòng)權(quán)；第三，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資沒有理解，“風(fēng)險(xiǎn)投資不是自己的投資有風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)投資核心職能是幫助創(chuàng)新企業(yè)、高科技企業(yè)去分配風(fēng)險(xiǎn)、化解風(fēng)險(xiǎn)、解決風(fēng)險(xiǎn)問題，這是基本的職能?！逼渥詈髲?qiáng)調(diào)，“任何一個(gè)高科技項(xiàng)目都有幾類多元投資人，我們要解決多元投資人彼此投資形成的合力問題?！?/p>

中國(guó)國(guó)際金融股份有限公司董事總經(jīng)理、全球股票業(yè)務(wù)執(zhí)行負(fù)責(zé)人兼上海分公司法人張一鳴在對(duì)話中表示，風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)科技創(chuàng)新生態(tài)構(gòu)建提供了強(qiáng)有力的支撐，而發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力正需要構(gòu)建與之相適應(yīng)的科技創(chuàng)新生態(tài)。

其強(qiáng)調(diào)，構(gòu)建科技創(chuàng)新生態(tài)，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)優(yōu)化，需要緊密依托資本市場(chǎng)、依托風(fēng)險(xiǎn)投資來提供直接融資。“風(fēng)險(xiǎn)投資以直接融資的方式，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新企業(yè)提供了風(fēng)險(xiǎn)資本，而且扮演了越來越重要的角色?！?/p>

所謂原創(chuàng)性、顛覆性的技術(shù)創(chuàng)新，意味著沒有先例可循，并且具有極強(qiáng)的不確定性?！巴度胧切枰袚?dān)極高風(fēng)險(xiǎn)，與傳統(tǒng)銀行高度依賴抵押品的融資模式不一樣，資本市場(chǎng)是直接融資，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好差異極大，對(duì)各類創(chuàng)新、不確定性的包容度也更高，從而為原創(chuàng)性、顛覆性技術(shù)突破提供強(qiáng)有力的支撐，幫助企業(yè)將創(chuàng)意轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品，將知識(shí)轉(zhuǎn)化為技術(shù)，最終實(shí)現(xiàn)商業(yè)化、產(chǎn)業(yè)化。”張一鳴認(rèn)為，這種轉(zhuǎn)化的過程，不僅可以推動(dòng)新技術(shù)的誕生，也將為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)注入新的動(dòng)力，形成以科技創(chuàng)新為核心的新質(zhì)生產(chǎn)力。

張一鳴援引統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)調(diào)，風(fēng)險(xiǎn)投資在推動(dòng)科技創(chuàng)新以及產(chǎn)業(yè)升級(jí)方面起到巨大的作用：過去十年來，我國(guó)私募股權(quán)創(chuàng)投基金快速發(fā)展，私募股權(quán)創(chuàng)投基金在投項(xiàng)目超過13萬個(gè)，為7萬家企業(yè)提供超過8.54萬億的資金支持，近3年創(chuàng)投基金為代表的風(fēng)險(xiǎn)投資陪伴企業(yè)4年以上的比例由39%增長(zhǎng)至53%。

尤其設(shè)立科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制以來，在創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板和北交所新上市的企業(yè)中，私募股權(quán)為代表的風(fēng)險(xiǎn)投資支持率分別為57%、89%和100%。

上海臨港經(jīng)濟(jì)發(fā)展(集團(tuán))有限公司副總裁龔偉在對(duì)話中則表示，科技創(chuàng)新從基礎(chǔ)研究到實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，還需要跨越從1到10的“死亡之谷”，“在多年服務(wù)企業(yè)過程中，我們深切感受到科技成果轉(zhuǎn)化是以科技創(chuàng)新推進(jìn)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新最為關(guān)鍵的階段，不僅需要風(fēng)險(xiǎn)投資、長(zhǎng)期資本、耐心資本等持續(xù)投入支持，還需要政產(chǎn)學(xué)研各方為科創(chuàng)企業(yè)保駕護(hù)航?！?/p>

龔偉提到，臨港集團(tuán)作為園區(qū)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，具有貼近企業(yè)一線優(yōu)勢(shì)、連接資源平臺(tái)優(yōu)勢(shì)和要素集聚的生態(tài)優(yōu)勢(shì)，“要當(dāng)好創(chuàng)新主體與各類創(chuàng)新資源的連接器、轉(zhuǎn)化器和放大器，助力科創(chuàng)企業(yè)完成跳躍‘死亡之谷’的艱難一躍。”因此，臨港集團(tuán)提出要打造一流園區(qū)創(chuàng)新生態(tài)集成服務(wù)商和總運(yùn)營(yíng)商，滿足創(chuàng)新主體全周期的發(fā)展需求。

據(jù)龔偉介紹，截至目前，臨港集團(tuán)園區(qū)集聚企業(yè)已經(jīng)超過1.8萬家，國(guó)家“專精特新”小巨人企業(yè)超過100家，上海市“專精特新”企業(yè)超過1300家，集聚高新技術(shù)企業(yè)將近4000家，達(dá)到全上海的近1/7，成為了上?？苿?chuàng)版圖重要的增長(zhǎng)極。