宏觀超級(jí)周落定后，全球大類資產(chǎn)作何走勢(shì)？中國(guó)財(cái)政刺激政策吸引著全球的關(guān)注，本輪增量政策將如何利好A股？投資者該如何把握新一輪的機(jī)會(huì)？

近日，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心董事總經(jīng)理、首席資產(chǎn)研究官戴康，做客澎湃新聞《首席連線》節(jié)目，解構(gòu)超級(jí)周對(duì)后市的影響。

戴康擁有十四年A股投資策略研究經(jīng)驗(yàn)。2019年初，戴康預(yù)判A股熊牛轉(zhuǎn)換，金融供給側(cè)慢牛開啟的走勢(shì)，并最先于2021年末提出，A股需“慎思篤行”的觀點(diǎn)。戴總為中國(guó)保險(xiǎn)資管業(yè)協(xié)會(huì)十佳分析師、包攬2014-2023年新財(cái)富最佳分析師、金牛獎(jiǎng)、水晶球獎(jiǎng)等獎(jiǎng)項(xiàng)。

“黃金將是未來(lái)很多年最好的資產(chǎn)之一”

“根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，降息周期下的大類資產(chǎn)的整體勝率依次是股票、債券、商品?！贝骺嫡f道。

具體而言，當(dāng)前美國(guó)處于“降息+不衰退”的經(jīng)濟(jì)周期，特朗普當(dāng)選或一定程度影響節(jié)奏和斜率，但“無(wú)論節(jié)奏和斜率怎樣變化， 美股整體邏輯上都逐漸有利?！倍鴮?duì)于債券市場(chǎng)，戴康認(rèn)為，因降息前已部分計(jì)價(jià)了寬松預(yù)期，存在一定的收益兌現(xiàn)，那么基于美國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步降溫以及軟著陸的預(yù)期，10年期美債利率將大概率繼續(xù)往下。

此外，戴康還認(rèn)為，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)之后會(huì)回暖，那么工業(yè)金屬屬性如銅、原油就會(huì)恢復(fù)上漲。

“黃金將是未來(lái)很多年最好的資產(chǎn)之一。”戴康強(qiáng)調(diào)道，雖然全球的地緣政治的不確定性有所放緩，黃金有所回調(diào)?！暗@僅是擾動(dòng)，特朗普當(dāng)選后邁向‘大財(cái)政’時(shí)代，美國(guó)債務(wù)問題的憂患或持續(xù)侵蝕美元信用，黃金還是會(huì)回歸到最底層的邏輯，即超國(guó)家主權(quán)信用的價(jià)值。在新投資范式下，黃金是必須配置。”

整體而言，戴康表示，不管是美國(guó)大選還是降息等事件變化，對(duì)于資產(chǎn)更多是脈沖式的影響，難以逆轉(zhuǎn)逆全球化加劇、債務(wù)周期錯(cuò)位、AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)等三大底層邏輯，因此在戰(zhàn)略層面仍是“全球杠鈴策略”。

科技板塊和主題投資為較好的窗口

9月24日國(guó)新辦發(fā)布會(huì)之后，國(guó)內(nèi)政策密度已經(jīng)有所提升?！昂暧^超級(jí)周”的國(guó)內(nèi)焦點(diǎn)，也聚焦在11月8日召開的全國(guó)人大常委會(huì)。會(huì)上，表決通過關(guān)于批準(zhǔn)《國(guó)務(wù)院關(guān)于提請(qǐng)審議增加地方政府債務(wù)限額置換存量隱性債務(wù)的議案》的決議。

“過去兩年美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)緊縮的貨幣政策，一定程度上也制約了國(guó)內(nèi)政策加碼的力度，對(duì)于內(nèi)需的提升效果相對(duì)有限。當(dāng)前在全球?qū)捤芍芷谙?，?guó)內(nèi)發(fā)布了一系列有力的支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的政策，對(duì)資本市場(chǎng)是一個(gè)有利的信號(hào)?！贝骺当硎尽?/p>

“中美政策底共振窗口期，中國(guó)的本輪政策迎來(lái)過去多年以來(lái)力度最大的一次轉(zhuǎn)向。國(guó)內(nèi)央行和財(cái)政轉(zhuǎn)向積極的力度顯著加大，且將政策重心轉(zhuǎn)向需求端，促成中資股最大力度的反彈。”戴康進(jìn)一步指出，924行情以來(lái)，市場(chǎng)基本的支撐沒有改變，并建議投資者關(guān)注兩大方向。

一，考慮到四季度是業(yè)績(jī)空窗期，戴康認(rèn)為像科技板塊和主題投資是較好的窗口。比如AI國(guó)產(chǎn)替代方向，包括國(guó)產(chǎn)算力芯片、AI服務(wù)器、半導(dǎo)體設(shè)計(jì)、半導(dǎo)體設(shè)備、數(shù)據(jù)要素等等。

二，政策扶持直接受益的行業(yè)。比如化債方向，包括環(huán)保、公用事業(yè)、建筑等等。近年來(lái)力度最大的化債舉措落地，對(duì)于像建筑、環(huán)保、公用事業(yè)這些行業(yè)的新訂單獲取、報(bào)表結(jié)構(gòu)的改善以及估值的回升都將產(chǎn)生積極作用，細(xì)分領(lǐng)域還可以關(guān)注裝飾裝修、裝修建材、環(huán)境治理、電力等等領(lǐng)域。

中長(zhǎng)期建議關(guān)注供給側(cè)出清

中長(zhǎng)期來(lái)看，戴康建議關(guān)注供給側(cè)充分出清以及紅利資產(chǎn)的投資機(jī)會(huì)。

一是，建議關(guān)注供給格局占優(yōu)的供給側(cè)充分出清的行業(yè)，需求平穩(wěn)且未來(lái)能改善的行業(yè)，能帶來(lái)比較好的業(yè)績(jī)彈性。

“基于當(dāng)前總量復(fù)蘇比較曲折，結(jié)構(gòu)上高增長(zhǎng)領(lǐng)域也比較稀缺的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，A股的行業(yè)配置中，供給側(cè)分析視角十分重要。過去幾年來(lái)，部分行業(yè)經(jīng)歷了供給中長(zhǎng)期的充分出清后需求邊際改善，有望帶來(lái)更高的業(yè)績(jī)彈性?！贝骺当硎?，以截至今年三季報(bào)的數(shù)據(jù)來(lái)看，供給側(cè)出清最充分的行業(yè)主要集中在比如說大消費(fèi)領(lǐng)域的養(yǎng)殖、飼料、飲料、乳品以及房地產(chǎn)。供給側(cè)出清相對(duì)充分的行業(yè)，集中在中游制造領(lǐng)域的風(fēng)電設(shè)備、乘用車、照明設(shè)備等；TMT領(lǐng)域的光學(xué)、光電子元件等；供給壁壘的資源品，如焦炭、小金屬、燃?xì)獾取?/p>

二是，長(zhǎng)牛策略，建議布局紅利資產(chǎn)。戴康認(rèn)為，在戰(zhàn)術(shù)層面，短期多重政策支持會(huì)助力紅利資產(chǎn)；戰(zhàn)略層面，新投資范式下高股息是長(zhǎng)牛策略，它在市場(chǎng)長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)出清的過程中會(huì)占優(yōu)。

“高股息需要規(guī)避股息陷阱和估值陷阱，那么所以我們通過分紅意愿和盈利能力兩大維度進(jìn)行篩選，建議關(guān)注能源、基建、公用事業(yè)等細(xì)分板塊。”戴康分析道。

“中長(zhǎng)期而言，債務(wù)周期依舊是中國(guó)資產(chǎn)的核心矛盾，那么它也會(huì)限制這一輪股市一蹴而就的反轉(zhuǎn)。因此，四季度盈利狀況沒那么重要，關(guān)鍵在于明年盈利的兌現(xiàn)?！贝骺蹬袛嗟?，“中國(guó)目前還是處于從被動(dòng)加杠桿向去杠桿逐步過渡的階段，處于債務(wù)收縮的周期。那么當(dāng)杠桿去化更多地由經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)來(lái)實(shí)現(xiàn)的時(shí)候，債務(wù)周期就會(huì)進(jìn)一步地邁向和諧?！?/p>

“那么明年的股票市場(chǎng)，取決于政策力度。如果大到幫助債務(wù)周期充分的消化，實(shí)現(xiàn)和諧去杠桿，那么，內(nèi)需類的股票會(huì)更好；如果政策力度不夠那么高，股息和科技板股還會(huì)占優(yōu)?！贝骺颠€指出，12月的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議以及明年初的兩會(huì)將會(huì)有更清晰的指引。