今年以來，數(shù)據(jù)資產入表進入快車道，全國實現(xiàn)數(shù)據(jù)資產入表案例迅速增加。目前，參與數(shù)據(jù)資產入表的上市公司、城投公司等超過百家。數(shù)據(jù)資產入表，不但優(yōu)化地方政府和企業(yè)資產負債結構，盤活和明確數(shù)據(jù)價值，同時幫助實現(xiàn)數(shù)據(jù)抵押和融資，為經濟發(fā)展提供有利支撐；特別是地方政府和融資平臺的數(shù)據(jù)入表，在當前財政壓力比較大的情況下，對解決地方政府財政困境提供助力。

但與此同時，數(shù)據(jù)資產入表也面臨問題和挑戰(zhàn)，如數(shù)據(jù)資產估值是否合理（估值泡沫還是估值不夠）、上市公司估值撤回等問題。數(shù)據(jù)已經成為國民經濟發(fā)展的重要生產要素，數(shù)據(jù)資產的重要性日益重要，但是如何更好地使數(shù)據(jù)資產“入表”，如何解決數(shù)據(jù)資產入表面臨的問題，在理論和實踐層面上還存在一些誤區(qū)。

第一個誤區(qū)，數(shù)據(jù)資產入表忽視數(shù)據(jù)首先應該“資源化”即數(shù)據(jù)本身對于購買方的有用性的前提。

數(shù)據(jù)想要作為資產，首先必須能夠對生產、消費等帶來價值，具備有用性，數(shù)據(jù)資產入表必須明確數(shù)據(jù)的使用價值。以物質資本（機器、廠房、設備等）定價流程為例，物質資本定價的基礎是資本的使用者在購入后，該資本能夠對本企業(yè)帶來收益和利潤，資本對購買者有用；而資本定價基于其對使用者、購買者未來收入現(xiàn)金流的貼現(xiàn)。由此可以推斷，誰買入資本，誰對資本原則上有更加真實和準確的價值判斷。數(shù)據(jù)資產應該是使用者、買方的資產，因此入表應該更加針對使用者的入表，而不是數(shù)據(jù)出售方或其他第三方?；谫I方有用性估值的數(shù)據(jù)入表，才不會產生嚴重的數(shù)據(jù)泡沫或估值不夠問題。

第二個誤區(qū)，認為數(shù)據(jù)作為企業(yè)本身的資源已經被計入資產負債表，不應該二次計入。

如前所述，任何要素要成為資產，其前提是帶來價值即有用性，也的確在一定程度上需要先被承認是一種“資源”。但是，數(shù)據(jù)要素作為資源有其特殊性——數(shù)據(jù)是企業(yè)（以及個人、政府等）生產、經營、運行等的副產品，能否被視為“資源”而存在，取決于我們對數(shù)據(jù)有用性認知不斷改變的進程。

首先，數(shù)據(jù)能否資源化，關鍵在于我們是否能夠很好地利用數(shù)據(jù)。以石油為類比，在沒有相應技術可以開采和利用之前，并不能稱之為資源。其次，現(xiàn)實中，我們可能為了獲取、利用、分析數(shù)據(jù)等進行了一定的投入，但并不一定已經計入企業(yè)資產負債表。同樣以石油為例，在沒有被勘探、開采之前，石油雖然是資源但可能不是資產；只有在被發(fā)現(xiàn)并經過估值，才可以算作資產。另外一個類比就是企業(yè)生產的副產品，如礦產資源開發(fā)，由于原來技術達不到，廢料無法提純，那么在有了新的技術之后，這些廢料突然就有價值（價值從幾乎為零到比較大的值），當然也可以成為企業(yè)的資產進行入表。

第三個誤區(qū)，數(shù)據(jù)資產定價過度強調特殊性、專用性，而忽視通用性。

傳統(tǒng)資本，比如機器、廠房和設備，雖然也有專屬性、專用性特征，也是針對企業(yè)自身特征而建立的，但是，一方面，這些資本可以轉化為其他生產企業(yè)的資產，例如廠房改造等；另一方面，由于同樣產品的企業(yè)較多，對同樣資本的需求比較活躍。所以，即使是非常專用性的資本也可以找到買家實現(xiàn)資產變現(xiàn)，流動性很強。由此，使得資本具有比較強的通用性，從而定價相對穩(wěn)定和合理。

數(shù)據(jù)資產可能在這一方面還有待改進。數(shù)據(jù)資產特別是針對使用者、企業(yè)而言，很多時候具備非常強的專屬性，通用性很低。很多時候，數(shù)據(jù)產品或者數(shù)據(jù)所包含的信息，是針對自身企業(yè)的一些特征量化定制的。這個時候，如果這個企業(yè)不使用、或者因為企業(yè)破產等原因，那么可能會出現(xiàn)數(shù)據(jù)資產價值歸零。例如，很多企業(yè)使用自己經營的數(shù)據(jù)作為依據(jù)，來做信貸抵押。作為銀行，應該看重的是企業(yè)數(shù)據(jù)對應的企業(yè)實際經營的信息，還是企業(yè)作為資產入表的數(shù)據(jù)的價值？如果是后者，雖然是“入表”的資產，但讓渡給其他企業(yè)可能完全沒有用，那么數(shù)據(jù)本身的價值可能是零，不具有獨立估值和定價的基礎。

第四個誤區(qū)，認為數(shù)據(jù)資產交易不用明晰產權、或者產權界定模糊為上。

有些經濟主體刻意忽視數(shù)據(jù)的產權屬性，例如認為經過自己加工的便是自己的資產，認為自己購買的數(shù)據(jù)，不管是從誰手中購買，只要入表便是自己的資產等，這些都是不可取的。要擴大數(shù)據(jù)的生產、使用、流通，一定要清晰界定數(shù)據(jù)產權歸屬，包括所有權、使用權、加工權、受益權等，這樣才能使得各個環(huán)節(jié)的參與者充分對數(shù)據(jù)的價值進行評估；這樣才能減少數(shù)據(jù)交易中出現(xiàn)的委托代理、道德風險等問題。

特別地，明確的所有權歸屬將有利于不同數(shù)據(jù)所有者根據(jù)自己的偏好分享數(shù)據(jù)，平衡數(shù)據(jù)收益和數(shù)據(jù)隱私，進而活躍數(shù)據(jù)流通市場。在此基礎上，要側重數(shù)據(jù)誰使用、誰定價、誰入表。數(shù)據(jù)的最終價值在于提取信息、改進效率、增加產出等，相對而言，數(shù)據(jù)的使用方對數(shù)據(jù)的價值有更為實際和準確的認知?，F(xiàn)有“入表”的實踐和案例中，數(shù)據(jù)使用者入表的較少；相反，數(shù)據(jù)的提供方如平臺、數(shù)據(jù)商、政府部門等入表的較多，但這些企業(yè)和機構并不是數(shù)據(jù)的使用者，并不能完全了解數(shù)據(jù)的價值，或者實現(xiàn)數(shù)據(jù)的增值——他們數(shù)據(jù)資產入表和本身的生產、經營等并沒有太大關系，也因此很難對數(shù)據(jù)的價值有合理和公允的判斷。

此外，數(shù)據(jù)作為資源只能反映可能的有用性，并不完全對應數(shù)據(jù)最終能夠實現(xiàn)的收益。從根本上講，沒有交易沒有價值。因此，如果某個城投平臺沒有數(shù)據(jù)所有權、沒有數(shù)據(jù)產品交易、沒有經過市場檢驗，那么這種情形下入表的數(shù)據(jù)價值可能存疑，這些平臺自我（或邀請第三方）進行估值并以此為基礎的融資、信貸等可能存在很大的問題。

第五個誤區(qū)，認為數(shù)據(jù)資產很安全，嚴格對數(shù)據(jù)資產估值后便不存在風險。

數(shù)據(jù)資產的有用性、通用性等是數(shù)據(jù)資產估值和入表的關鍵。我們當然可以通過數(shù)字基礎設施建設、市場交易制度完善、產權制度建設等方面加強數(shù)據(jù)資產的可重復使用，從而更好發(fā)揮數(shù)據(jù)資產的價值，這也是當前和今后很長時間內對數(shù)據(jù)資產進行抵押融資等行為的前提。

但是，可重復使用不代表不存在風險，甚至企業(yè)、城投平臺等本身可能因為數(shù)據(jù)資產產生風險。

首先，這些經濟主體可能因為數(shù)據(jù)資產入表而高估自己的經營潛力和企業(yè)價值，從而產生誤判，如過度借貸。一方面，數(shù)據(jù)本身所能帶來的價值可能因為時間、同業(yè)競爭等迅速衰減，資產負債表迅速惡化；另一方面，過度借貸等反過來又會誘使企業(yè)進一步夸大數(shù)據(jù)的價值，產生數(shù)據(jù)泡沫。

其次，銀行等金融機構如果按照數(shù)據(jù)資產價值評估進行授信，而不顧事后監(jiān)管、甚至不同銀行和金融機構按照同樣的數(shù)據(jù)給同樣的平臺提供信貸支持，那么數(shù)據(jù)授信可能帶來信貸危機。

再次，數(shù)據(jù)資產是無形資產，無形資產的價值波動本身較大，反過來容易對經濟主體的生產、經營等產生負面影響。無形資產更要注重市場流通和交易的作用，通過流通和交易促進數(shù)據(jù)的通用性，穩(wěn)定關于數(shù)據(jù)價值的預期。

最后，數(shù)據(jù)資產交易具有很大的外部性，個別企業(yè)或機構數(shù)據(jù)資產風險爆發(fā)可能引發(fā)整個數(shù)據(jù)資產行業(yè)的估值和宏觀經濟危機。傳導渠道既可能是傳統(tǒng)的資產負債表渠道，也可能是預期渠道，需要監(jiān)管部門提高關于數(shù)據(jù)的風險意識。

那么，該如何解決以上誤區(qū)？

一是從根本上加強數(shù)據(jù)使用者和數(shù)據(jù)使用者入表行為的統(tǒng)一。要鼓勵具有密切關聯(lián)的企業(yè)、機構等之間先從產業(yè)鏈內部打通數(shù)據(jù)的價值，要創(chuàng)造寬松環(huán)境讓數(shù)據(jù)使用者去挖掘數(shù)據(jù)價值。如某數(shù)據(jù)科技公司聚焦化塑及新材料領域，通過收集生產企業(yè)數(shù)據(jù)掌握企業(yè)生產情況進而通過高周轉的信貸融資獲取收益。數(shù)據(jù)對該公司具有明確的使用價值和變現(xiàn)模式，如果入表也會相對客觀。

二是數(shù)據(jù)提供商、數(shù)商等要與數(shù)據(jù)使用的上下游打通、融合，以數(shù)據(jù)為基礎、以交易為目的、以價值增值為最終取向，尋找有利于國民經濟發(fā)展的數(shù)據(jù)交易，為數(shù)據(jù)資產價值發(fā)揮提供市場。其中，充分考慮數(shù)據(jù)資產的獨特性，完善數(shù)據(jù)產權的相關基礎設施和制度建設，應該成為重要且緊迫的發(fā)展方向。

三是要加強數(shù)據(jù)監(jiān)管特別是數(shù)據(jù)入表事后監(jiān)管。要明確數(shù)據(jù)入表的最終目的是產值增加、效率改善、風險控制，是實現(xiàn)數(shù)據(jù)增量價值，而不是存量博弈。要通過法律、法規(guī)、制度等建設防止企業(yè)特別是大型科技公司或平臺通過數(shù)據(jù)“壟斷”擠壓消費者和生產者兩端的價值剩余。要通過監(jiān)管防止部分公司或企業(yè)因為數(shù)據(jù)而出現(xiàn)“大而不能倒”現(xiàn)象。

最后，應該以應用場景為前提推動數(shù)據(jù)資產入表和定價。先花大力氣、制度性地解決互聯(lián)網平臺、供應鏈平臺等的數(shù)據(jù)定價，對特定數(shù)據(jù)、特定商業(yè)模式等進行估值，然后再推向公共數(shù)據(jù)、消費者數(shù)據(jù)估值和定價。

（作者董兵兵為上海交通大學上海高級金融學院助理教授、MBA項目聯(lián)席學術主任，主要研究方向為數(shù)據(jù)資產、貨幣政策、債務置換等，著有《東盟十國金融發(fā)展中的結構特征》等。）