阿里第二財(cái)季營收同比增長5%，高管評價(jià)雙11表現(xiàn)超出預(yù)期。

11月15日，阿里巴巴（NYSE:BABA，09988.HK）發(fā)布2025財(cái)年二季度財(cái)報(bào)（截至2024年9月30日），該季度阿里收入2365.03億元，同比增長5%，符合市場預(yù)期；凈利潤為435.47億元，同比增長63%，主要是由于所持有的股權(quán)投資按市值計(jì)價(jià)的變動(dòng)、投資減值的減少以及經(jīng)營利潤的增加所致。經(jīng)調(diào)整 EBITA（息稅前利潤）同比下降5%至405.61億元，主要?dú)w因于阿里對電商業(yè)務(wù)的投入增加所致，部分被收入增長和運(yùn)營效率提升所抵消。

在財(cái)報(bào)電話會(huì)上，阿里的高管們回應(yīng)了關(guān)于雙11、云業(yè)務(wù)發(fā)展、以及接入微信支付后如何留存新用戶等問題。

從管理層釋放的信息來看，每個(gè)電商平臺(tái)有其強(qiáng)勢品類及核心人群，阿里的選擇是在核心人群上關(guān)注用戶的消費(fèi)偏好，比如，在淘寶、天貓以88VIP為主的核心人群上。而在阿里云的投資上，管理層認(rèn)為行業(yè)對AI的需求還處在非常早期的階段，會(huì)持續(xù)地從拓展用戶的角度去確定產(chǎn)品價(jià)格，相關(guān)產(chǎn)品的降價(jià)是促進(jìn)用戶增長的手段。

“雙11表現(xiàn)超出預(yù)期”

在15日晚的財(cái)報(bào)會(huì)上，分析師的問題首先聚焦剛剛過去的雙11。對此，阿里集團(tuán)CEO吳泳銘表示，今年雙11各個(gè)平臺(tái)的周期較長，從整體雙11周期的表現(xiàn)來看，GMV（商品交易總額）獲得了比較強(qiáng)勁的增長，總體來看，今年雙11的業(yè)績表現(xiàn)還是超出預(yù)期。另外，阿里近期月度交易用戶創(chuàng)歷史新高。

吳泳銘評價(jià)說：“過去幾個(gè)月，在電商行業(yè)持續(xù)加劇的市場競爭格局下，淘天在核心用戶的留存以及新用戶增長方面取得了突破。我們會(huì)對核心業(yè)務(wù)做持續(xù)投入并提升各業(yè)務(wù)的經(jīng)營質(zhì)量，也對未來的發(fā)展充滿信心?！?/p>

吳泳銘將雙11的整體補(bǔ)貼出資策略分為兩類，一類是平臺(tái)消費(fèi)券，一類是品類券，消費(fèi)券主要針對淘寶、天貓平臺(tái)，針對88VIP會(huì)員發(fā)放，品類券則大部分是由平臺(tái)與商家共同出資。長期來看，這些投入會(huì)帶動(dòng)品牌商家的生意增長，從而帶動(dòng)商家在平臺(tái)上的廣告預(yù)算支出，有利于長期的CMR（客戶管理費(fèi)）的增長。

值得關(guān)注的是，9月底以來，國內(nèi)推出了一系列的貨幣和財(cái)政刺激政策，并在各地區(qū)都有針對消費(fèi)品的“以舊換新”補(bǔ)貼。對于2025年的宏觀前景以及消費(fèi)者整體趨勢，吳泳銘預(yù)期，國家對于提振消費(fèi)的多種政策在未來還會(huì)持續(xù)推出，在這個(gè)持續(xù)推出的過程里，既有利于縮短企業(yè)的去庫存周期，又會(huì)對品牌商品的消費(fèi)趨勢有中長期的帶動(dòng)作用。從長期來看，對于像天貓這種以品牌旗艦店為主的平臺(tái)來說，會(huì)得益于品牌消費(fèi)的持續(xù)改善。

自9月1日起，阿里開始對平臺(tái)上的交易收取基于確收GMV的基礎(chǔ)軟件服務(wù)費(fèi)，與電商行業(yè)慣例保持一致。這意味著，隨著初步市場份額穩(wěn)定之后，淘天集團(tuán)針對提高變現(xiàn)率和商業(yè)化措施的一些項(xiàng)目進(jìn)展會(huì)開始加速。會(huì)上，阿里的CMR商業(yè)化率走勢也是分析師們關(guān)注的問題。

對此，阿里巴巴集團(tuán)首席財(cái)務(wù)官徐宏表示，該季度，公司整體的商業(yè)化率開始變得相對穩(wěn)定，正面的綜合因素包括開始收千分之六的軟件服務(wù)費(fèi)、阿里媽媽（阿里的營銷平臺(tái)）全站推廣的進(jìn)一步滲透。至于未來的商業(yè)化率變化趨勢，從市場水位來看，還有一定的提升空間的。

財(cái)報(bào)顯示，淘天集團(tuán)報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收989.94億元，同比增長1%。其中來自中國零售商業(yè)的收入是930.08億元，去年同期為925.60億元，客戶管理費(fèi)用同比增加2%，take rate（貨幣化率）同比保持平穩(wěn)。淘天集團(tuán)二季度在線GMV增長由訂單量同比雙位數(shù)增長所驅(qū)動(dòng)，訂單增長主要由購買頻次的增長所帶動(dòng)，部分受平均訂單金額下降所抵消。

淘天集團(tuán)季度內(nèi)調(diào)整后EBITA為445.9億元，同比下降5%，主要由于集團(tuán)對用戶體驗(yàn)的投入增加所致，部分被客戶管理服務(wù)收入的增加所抵消。

該季度，天貓88VIP會(huì)員數(shù)量持續(xù)同比雙位數(shù)增長，達(dá)到4600萬，成為國內(nèi)最大的電商付費(fèi)會(huì)員體系。

從財(cái)報(bào)會(huì)上透出的信息來看，淘寶集團(tuán)目前仍處于投入期，而高管們會(huì)持續(xù)關(guān)注投資效率，并通過提升CMR去做更大的投資。

“支付渠道的打開，會(huì)有更多新增用戶”

9月末，微信支付接入淘寶天貓。對于這樣的動(dòng)作是否會(huì)對拉動(dòng)用戶基數(shù)、帶動(dòng)未來幾年平臺(tái)GMV增量方面有影響。吳泳銘說，隨著微信支付功能的接入，阿里對新用戶增長還是有比較大的期待，“針對這批用戶，我們會(huì)做中長期的用戶增長和流程投入，我們認(rèn)為這也是未來比較大的投資方向。我們希望這些用戶能夠留存在我們的平臺(tái)，并在留存之后可以帶來平臺(tái)市場份額的GMV增量?！?/p>

電話會(huì)上，摩根大通分析師指出，直播電商行業(yè)增長發(fā)生了很大的降速，在這種大背景下，管理層是否感覺到品牌商家對平臺(tái)的投入更積極了。

對此，吳泳銘說，直播電商也要區(qū)分不同的平臺(tái)，從總體趨勢來看，可能行業(yè)整體的直播電商增速大幅放緩，但對于淘寶天貓來說，尤其是今年雙11期間，平臺(tái)直播電商的增速是大幅增加的，“不同平臺(tái)有著不同的電商滲透率，不同平臺(tái)也都處于不同的階段。今年我們看到的大趨勢，是直播電商會(huì)和優(yōu)質(zhì)供給進(jìn)行較大、較好結(jié)合，我們稱之為‘品質(zhì)直播’。”

“提到品牌商投入，我們相信今年會(huì)是一個(gè)拐點(diǎn)，各個(gè)平臺(tái)的電商增速都在逐漸趨同。對于品牌商而言，它們會(huì)更傾向于選擇那些能夠真正為他們帶來更大銷量的平臺(tái)，而不是純粹投放增長。在這種情況下，我相信淘寶、天貓未來在獲得品牌商預(yù)算方面的優(yōu)勢會(huì)擴(kuò)大?！眳怯俱懻f。

從管理層釋放的信息來看，每個(gè)電商平臺(tái)有其強(qiáng)勢品類及核心人群，阿里的選擇是在核心人群上關(guān)注用戶的消費(fèi)偏好。

“隨著支付渠道的打開，我們會(huì)有非常多的新增用戶，這批新增用戶未來在不同品類上的消費(fèi)偏好與存量用戶還是有挺大的區(qū)別。對于這批用戶，我們可能會(huì)在更多的品類上提供白牌供給，從而滿足這部分用戶的消費(fèi)需求。”吳泳銘說。

“通過大模型降價(jià)獲取更多用戶”

分析師會(huì)上，除了電商業(yè)務(wù)，云業(yè)務(wù)往往是被關(guān)注的另一個(gè)焦點(diǎn)業(yè)務(wù)。

截至9月30日止，阿里云收入為296.10億元，同比增長7%。本季度，整體收入（不計(jì)來自阿里巴巴并表業(yè)務(wù)的收入）同比增長超過7%，由公共云業(yè)務(wù)的雙位數(shù)增長帶動(dòng)，其中包括AI相關(guān)產(chǎn)品采用量的提升。AI相關(guān)產(chǎn)品收入連續(xù)五個(gè)季度實(shí)現(xiàn)三位數(shù)的同比增長。阿里在財(cái)報(bào)中表示，將繼續(xù)投入于客戶增長與技術(shù)，尤其是在AI基礎(chǔ)設(shè)施方面，以把握AI領(lǐng)域云采用量增長的趨勢，并維持市場領(lǐng)先地位。

分析師關(guān)注的是，在阿里云產(chǎn)品降價(jià)的背景下，高管們該如何思考云業(yè)務(wù)的利潤率。

對此，吳泳銘表示，云業(yè)務(wù)是一個(gè)技術(shù)和規(guī)模效應(yīng)并存的業(yè)務(wù)，通過十幾年的投入，阿里在云業(yè)務(wù)上的資本支出規(guī)模效應(yīng)其實(shí)非常強(qiáng)，因此，阿里云在保持業(yè)務(wù)增速的同時(shí)，利潤率也在改善。

“看云業(yè)務(wù)的利潤率，我們要考慮AI這個(gè)變量，無論是AI軟件，還是AI算力，我們會(huì)把目光放得更長遠(yuǎn)一點(diǎn)。所以，大家還會(huì)看到通義千問模型的API token的持續(xù)降價(jià)，也會(huì)看到我們將在平臺(tái)的推理服務(wù)、算力服務(wù)上做更多讓利?！眳怯俱懱岬?，行業(yè)對AI的需求還處在非常早期的階段，在這個(gè)領(lǐng)域，阿里云還是會(huì)持續(xù)地從拓展用戶的角度去確定產(chǎn)品價(jià)格，“大家可以把模型的API token降價(jià)理解為促進(jìn)用戶增長，或者說獲取更多用戶的手段。”

吳泳銘說，用戶在使用通義千問模型的時(shí)候，會(huì)非常自然地將應(yīng)用部署在平臺(tái)上面，這也會(huì)促使用戶使用阿里云的其他的云產(chǎn)品，比如計(jì)算、存儲(chǔ)或者數(shù)據(jù)庫等產(chǎn)品。

據(jù)悉，阿里的大量資本支出是在阿里云上。財(cái)報(bào)顯示，截至9月30日止，阿里自由現(xiàn)金流為137.35億元，同比下降70%。財(cái)報(bào)中給出的原因是自由現(xiàn)金流的減少主要?dú)w因于對阿里云基礎(chǔ)設(shè)施的投入，取消年度服務(wù)費(fèi)后向天貓商家的退款，以及縮小若干直營業(yè)務(wù)規(guī)模等因素而導(dǎo)致的其他營運(yùn)資金變動(dòng)。

吳泳銘表示，對阿里云的投資是基于公司對短期需求的了解以及長期需求的判斷。從目前客戶的短期需求上來看，無論是AI的算力，還是AI的API服務(wù)，用戶需求還在持續(xù)爆發(fā)，客戶的需求仍處于“并不能很好滿足”的階段。因此，阿里在AI的投入上相對來說比較激進(jìn)。

“總體來說，我們對短期和長期需求都非常樂觀，這也是我們對AI的資本投入非常積極的根本原因之一?！?/p>

截至15日美股收盤，阿里跌2.2%，報(bào)88.590美元/股。