11月30日，國家統(tǒng)計局公布11月中國采購經(jīng)理指數(shù)。制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.3%，比上月上升0.2個百分點，在景氣區(qū)間繼續(xù)上行。

11月，非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為50.0%，比上月下降0.2個百分點。

11月，綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為50.8%，與上月持平，表明我國企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動總體繼續(xù)擴(kuò)張。

制造業(yè)PMI連續(xù)兩個月處于擴(kuò)張區(qū)間

11月制造業(yè)PMI為50.3%，較上月回升0.2個百分點，且連續(xù)兩個月處于擴(kuò)張區(qū)間。

一系列存量政策和增量政策持續(xù)協(xié)同發(fā)力，是11月制造業(yè)PMI繼續(xù)回升的主要原因。中國物流與采購聯(lián)合會特約分析師張立群認(rèn)為，11月PMI繼續(xù)回升，表明經(jīng)濟(jì)底部恢復(fù)跡象更為明顯，增量政策對企業(yè)信心的提振效果趨強(qiáng)。

從分項指數(shù)看，生產(chǎn)指數(shù)（52.4%，比上月上升0.4個百分點）、新訂單指數(shù)（50.8%，比上月上升0.8個百分點）、供應(yīng)商配送時間指數(shù)（50.2%，比上月上升0.6個百分點）在臨界點以上，原材料庫存指數(shù)（48.2%，與上月持平）、從業(yè)人員指數(shù)（48.2%，比上月下降0.2個百分點）低于臨界點。

生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)均上升，表明供需兩端都有回升，其中，新訂單指數(shù)自今年5月份以來首次升至擴(kuò)張區(qū)間，表明制造業(yè)市場活躍度有所增強(qiáng)。東方金誠首席宏觀分析師王青分析，在存量政策和一攬子增量政策發(fā)力下，11月汽車銷量、樓市成交量、基建施工數(shù)據(jù)都有明顯改善。其中，7月安排1500億超長期特別國債資金支持耐用消費品以舊換新，正在刺激汽車銷量高增；11月下旬契稅等房地產(chǎn)交易環(huán)節(jié)減稅政策全面落地，一、二線城市樓市成交量再度沖高，扭轉(zhuǎn)了11月上、中旬樓市降溫勢頭；年內(nèi)提前下達(dá)明年1000億元中央預(yù)算內(nèi)投資計劃和1000億元“兩重”建設(shè)項目清單，年底前要形成實物工作量，則是當(dāng)月基建施工數(shù)據(jù)上行的主要原因。最后，高頻數(shù)據(jù)顯示近期出口也繼續(xù)處于較強(qiáng)狀態(tài)?？傮w上看，這些都對11月制造業(yè)需求端形成較強(qiáng)拉動。

11月新出口訂單指數(shù)較上月上升0.8個百分點至48.1%，王青認(rèn)為，這一方面表明當(dāng)前外需韌性較強(qiáng)，也不排除美國大選結(jié)束后，接下來中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系變數(shù)加大，一些美國進(jìn)口商“提前下單”。值得注意的是，下半年以來摩根大通全球制造業(yè)PMI指數(shù)已連續(xù)4個月處于收縮區(qū)間，這意味著外需放緩勢頭已經(jīng)形成，后期出口增速回落是大方向。

2024年11月26日，浙江金華，在位于經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)新能源汽車小鎮(zhèn)的零跑汽車智能工廠，車間自動化生產(chǎn)線高效運轉(zhuǎn)，新能源汽車有序下線。視覺中國 圖

值得注意的是，11月價格類指數(shù)均有下降，主要原材料購進(jìn)價格指數(shù)、出廠價格指數(shù)分別較上月回落3.6個百分點、2.2個百分點至49.8%、47.7%，其中，主要原材料購進(jìn)價格指數(shù)從擴(kuò)張區(qū)間進(jìn)入收縮區(qū)間?！斑@一方面與國際原油價格下行向國內(nèi)傳導(dǎo)有關(guān)，另一方面則主要受近期國內(nèi)鋼鐵、煤炭、化工等基礎(chǔ)原材價格持續(xù)下行影響?！蓖跚嗾f。

中國物流信息中心分析師文韜認(rèn)為，價格下行波動，反映出企業(yè)原材料成本有所下降，另一方面也反映出經(jīng)濟(jì)回升動力仍須鞏固，供求矛盾仍需重點關(guān)注。同時上下游價格聯(lián)動下行也不利企業(yè)效益恢復(fù)。

張立群指出，需求不足對企業(yè)生產(chǎn)活動的制約仍然突出，要進(jìn)一步加強(qiáng)增量政策效果，特別要加強(qiáng)政府公共產(chǎn)品投資對企業(yè)訂單的有效帶動，加快鞏固和增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)底部回升動能。

非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)位于臨界點，其中建筑業(yè)景氣水平有所回落

11月份，非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為50.0%，比上月下降0.2個百分點，位于臨界點。

其中，服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為50.1%，與上月持平，繼續(xù)保持在擴(kuò)張區(qū)間；建筑業(yè)景氣水平有所回落，建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)較上月回落0.7個百分點至49.7%，2020年3月以來首次進(jìn)入收縮區(qū)間。

分行業(yè)看服務(wù)業(yè)景氣水平，國家統(tǒng)計局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心高級統(tǒng)計師趙慶河指出，電信廣播電視及衛(wèi)星傳輸服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)軟件及信息技術(shù)服務(wù)、貨幣金融服務(wù)、資本市場服務(wù)、保險等行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)均位于55.0%以上較高景氣區(qū)間，業(yè)務(wù)總量增長較快；受國慶假期效應(yīng)消退等因素影響，與居民出行消費相關(guān)的零售、住宿、餐飲等行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)不同程度回落。

11月金融業(yè)商務(wù)活動指數(shù)升至60%以上，其中，貨幣金融業(yè)和資本市場服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)較上月均有上升，均在60%以上。中國物流信息中心分析師武威指出，這顯示社會融資需求有所提升，金融業(yè)在貸款投放和資本市場融資方面均有良好表現(xiàn)。在支持性貨幣政策持續(xù)顯效的帶動下，金融支持實體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的力度有望進(jìn)一步增強(qiáng)。

不過，受天氣轉(zhuǎn)冷戶外施工逐漸進(jìn)入淡季等因素影響，建筑業(yè)生產(chǎn)活動有所放緩。武威指出，分行業(yè)看，房屋建筑和建筑裝飾及安裝業(yè)商務(wù)活動指數(shù)均在50%以下，土木工程建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)雖較上月下降，但仍在52%以上的較高水平，意味著基礎(chǔ)建設(shè)投資相關(guān)活動仍保持?jǐn)U張態(tài)勢。伴隨著特別國債與地方專項債券發(fā)行與下達(dá)力度的增大，一系列基礎(chǔ)建設(shè)投資有望加快形成實物工作量，基礎(chǔ)建設(shè)活動有望繼續(xù)發(fā)力穩(wěn)增長。

12月制造業(yè)PMI指數(shù)有望繼續(xù)保持在擴(kuò)張區(qū)間

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華認(rèn)為，從趨勢看，國內(nèi)存量與增量政策仍有較大釋放空間，房地產(chǎn)市場企穩(wěn)復(fù)蘇跡象有所增強(qiáng)，制造業(yè)需求有望進(jìn)一步改善，國內(nèi)高技術(shù)、裝備制造業(yè)保持較高景氣度；加上海外需求保持一定韌性，有助于國內(nèi)制造業(yè)進(jìn)一步復(fù)蘇。預(yù)示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動能有望增強(qiáng)。

具體看，王青認(rèn)為，伴隨一攬子增量政策進(jìn)一步顯效，以及各地為完成今年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展目標(biāo)而在年底前發(fā)力穩(wěn)增長，12月制造業(yè)PMI指數(shù)有望繼續(xù)保持在擴(kuò)張區(qū)間，估計會在50.4%左右，連續(xù)三個月處于擴(kuò)張區(qū)間。

“與三季度相比，四季度宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度會明顯改善?！蓖跚嗾f，預(yù)計四季度GDP同比有望達(dá)到5.3%左右，增速較三季度上行0.7個百分點，進(jìn)而確保順利完成全年“5.0%左右”的GDP增長目標(biāo)。

非制造業(yè)方面，財信研究院認(rèn)為，預(yù)計隨著促消費、穩(wěn)樓市、振股市政策進(jìn)一步顯效，服務(wù)業(yè)PMI有望延續(xù)向好態(tài)勢，但房地產(chǎn)和居民收入改善均是慢變量，服務(wù)業(yè)PMI回升幅度不宜高估。同時，預(yù)計財政存量政策加快落地、增量政策出臺有望對基建投資形成支撐，建筑業(yè)PMI有望穩(wěn)定運行，但房地產(chǎn)低迷拖累短期難改。