證監(jiān)會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)上市公司破產(chǎn)重整監(jiān)管。

2024年12月31日，最高人民法院、中國(guó)證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于切實(shí)審理好上市公司破產(chǎn)重整案件工作座談會(huì)紀(jì)要》（以下簡(jiǎn)稱《紀(jì)要》）。《紀(jì)要》是最高法會(huì)同證監(jiān)會(huì)，在對(duì)近年來(lái)上市公司重整案件的審理情況進(jìn)行總結(jié)、梳理、討論的基礎(chǔ)上，就進(jìn)一步完善和統(tǒng)一規(guī)則適用，切實(shí)審理好上市公司破產(chǎn)重整案件相關(guān)重要問(wèn)題取得的共識(shí)。

證監(jiān)會(huì)同日公布配套規(guī)則《上市公司監(jiān)管指引第11號(hào)———上市公司破產(chǎn)重整相關(guān)事項(xiàng)（征求意見(jiàn)稿）》（下稱“《指引》”），并向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。

整體來(lái)看，《指引》共14條，主要明確了5方面內(nèi)容：一是明確職責(zé)分工，強(qiáng)化重整涉及證券市場(chǎng)相關(guān)事項(xiàng)及信息披露監(jiān)管；二是明確破產(chǎn)重整信息披露要求，強(qiáng)化內(nèi)幕交易防控；三是優(yōu)化重整計(jì)劃草案規(guī)范要求，引導(dǎo)市場(chǎng)各方充分博弈，構(gòu)建長(zhǎng)效發(fā)展機(jī)制；四是對(duì)嚴(yán)格做好債務(wù)重組收益確認(rèn)提出要求；五是強(qiáng)化承諾監(jiān)管，引導(dǎo)督促履行業(yè)績(jī)補(bǔ)償承諾。

《指引》對(duì)破產(chǎn)重整信息披露有何要求？重整投資人獲得股份的價(jià)格有何規(guī)定？持股期限有何明確？記者梳理了七方面要點(diǎn)。

要點(diǎn)一：強(qiáng)化重整涉及證券市場(chǎng)相關(guān)事項(xiàng)及信息披露監(jiān)管

《指引》明確，證監(jiān)會(huì)依法建立健全與人民法院關(guān)于上市公司破產(chǎn)重整的協(xié)作機(jī)制，對(duì)上市公司破產(chǎn)重整中涉及證券市場(chǎng)相關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行監(jiān)督管理。

證券交易所依法制定上市公司破產(chǎn)重整信息披露規(guī)則，對(duì)上市公司破產(chǎn)重整中的信息披露行為進(jìn)行自律管理。

要點(diǎn)二：明確破產(chǎn)重整信息披露要求，強(qiáng)化內(nèi)幕交易防控

《指引》明確，上市公司及破產(chǎn)重整相關(guān)方應(yīng)當(dāng)及時(shí)、公平地披露或者提供涉及上市公司破產(chǎn)重整的信息，保證所披露或者提供信息的真實(shí)、準(zhǔn)確、完整。

上市公司申請(qǐng)或者被申請(qǐng)破產(chǎn)重整的，應(yīng)當(dāng)對(duì)是否存在重大違法強(qiáng)制退市情形、涉及信息披露或者規(guī)范運(yùn)作等方面的重大缺陷、資金占用違規(guī)擔(dān)保情況等進(jìn)行自查并對(duì)外披露。

上市公司重整計(jì)劃涉及盈利預(yù)測(cè)的，應(yīng)當(dāng)客觀、審慎，充分說(shuō)明盈利預(yù)測(cè)的合理性及可實(shí)現(xiàn)性，并應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問(wèn)出具專項(xiàng)核查意見(jiàn)。

《指引》要求，上市公司及相關(guān)各方嚴(yán)格遵守保密義務(wù)，任何單位和個(gè)人不得利用破產(chǎn)重整相關(guān)信息從事內(nèi)幕交易、操縱證券市場(chǎng)等違法活動(dòng)。

要點(diǎn)三：重整投資人獲得股份的價(jià)格不得低于市場(chǎng)參考價(jià)的50%

重整計(jì)劃方面，《指引》對(duì)重整轉(zhuǎn)增股份數(shù)量進(jìn)行規(guī)制。要求公司根據(jù)資本公積金轉(zhuǎn)增股票的用途、目的、必要性等審慎、合理地確定資本公積金轉(zhuǎn)增股本數(shù)量，明確規(guī)定資本公積金轉(zhuǎn)增比例不得超過(guò)每十股轉(zhuǎn)增十五股，滿足公司償還債務(wù)及引入重整投資人需求，同時(shí)避免股本過(guò)度擴(kuò)張稀釋中小股東權(quán)益。

同時(shí)，對(duì)重整投資人獲得股份價(jià)格進(jìn)行規(guī)制。強(qiáng)調(diào)重整計(jì)劃草案應(yīng)當(dāng)明確重整投資人相關(guān)信息。重整投資人獲得股份的價(jià)格不得低于市場(chǎng)參考價(jià)的50%，引導(dǎo)重整投資人通過(guò)改善公司經(jīng)營(yíng)情況實(shí)現(xiàn)協(xié)同發(fā)展。

《指引》規(guī)定，市場(chǎng)參考價(jià)為重整投資協(xié)議簽訂日前二十、六十或者一百二十個(gè)交易日的公司股票交易均價(jià)之一。

此外，《指引》還明確，重整投資人等相關(guān)方持有上市公司股份權(quán)益變動(dòng)的，應(yīng)當(dāng)依規(guī)履行相關(guān)義務(wù)。要求重整投資人披露是否存在代持情形。強(qiáng)調(diào)重整投資人取得上市公司股份需嚴(yán)格遵守國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策及行業(yè)準(zhǔn)入等規(guī)定。明確契約型基金、信托計(jì)劃或者資產(chǎn)管理計(jì)劃不得成為上市公司控股股東、實(shí)際控制人、第一大股東。

要點(diǎn)四：獲得公司控制權(quán)的重整投資人持股期限不得少于36個(gè)月

為確保重整后公司股權(quán)、經(jīng)營(yíng)相對(duì)穩(wěn)定，《指引》要求，獲得公司控制權(quán)的重整投資人持股期限不得少于36個(gè)月，其他重整投資人持股期限不得少于 12 個(gè)月。

具體而言，《指引》明確，重整投資人自根據(jù)重整計(jì)劃取得股份之日起十二個(gè)月內(nèi)，不得轉(zhuǎn)讓或者委托他人管理其直接和間接持有的上市公司股份。重整投資人成為上市公司的控股股東、實(shí)際控制人的，上述期限為三十六個(gè)月，其一致行動(dòng)人應(yīng)當(dāng)一同遵守前述鎖定要求。

《指引》要求，重整后上市公司控制權(quán)未發(fā)生變更的，控股股東、實(shí)際控制人自重整計(jì)劃裁定批準(zhǔn)之日起三十六個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓或者委托他人管理其直接和間接持有的上市公司原有股份?？毓晒蓶|、實(shí)際控制人根據(jù)重整計(jì)劃新取得的股份，自取得之日起三十六個(gè)月內(nèi)，不得轉(zhuǎn)讓或者委托他人管理?？毓晒蓶|、實(shí)際控制人的一致行動(dòng)人應(yīng)當(dāng)一同遵守前述鎖定要求。

《指引》規(guī)定，按照重整計(jì)劃對(duì)股權(quán)調(diào)整完畢后，上市公司披露無(wú)控股股東、實(shí)際控制人的，其第一大股東應(yīng)當(dāng)比照控股股東、實(shí)際控制人遵守上述股份鎖定期的相關(guān)規(guī)定，但是第一大股東持股比例不足百分之五的除外。

要點(diǎn)五：不得在破產(chǎn)重整或債務(wù)重組方案實(shí)施的重大不確定性消除前，提前確認(rèn)債務(wù)重組收益

對(duì)于債務(wù)重組收益，一方面，《指引》要求，上市公司充分核實(shí)債務(wù)重組協(xié)議執(zhí)行過(guò)程及結(jié)果是否存在重大不確定性，明確不得在破產(chǎn)重整或債務(wù)重組方案實(shí)施的重大不確定性消除前，提前確認(rèn)債務(wù)重組收益，并進(jìn)一步細(xì)化收益確認(rèn)需滿足的必要條件。

《指引》規(guī)定，在判斷債務(wù)重組協(xié)議執(zhí)行過(guò)程及結(jié)果是否存在重大不確定性時(shí)，上市公司應(yīng)當(dāng)綜合考慮四方面事實(shí)和情況。

一是全體重整投資人是否按照重整計(jì)劃約定將認(rèn)購(gòu)股份的全部款項(xiàng)支付給上市公司。

二是債權(quán)人是否已按重整計(jì)劃獲得償付或者償付給債權(quán)人的償債資源是否已劃轉(zhuǎn)到管理人賬戶。

三是資本公積金轉(zhuǎn)增股份是否已在證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)辦理登記并披露。

四是其他與判斷債務(wù)重組協(xié)議執(zhí)行過(guò)程及結(jié)果是否存在重大不確定性相關(guān)的事實(shí)和情況。

另一方面，《指引》強(qiáng)調(diào)，壓嚴(yán)壓實(shí)審計(jì)機(jī)構(gòu)責(zé)任，要求審計(jì)機(jī)構(gòu)勤勉盡責(zé)、規(guī)范執(zhí)業(yè)，高度關(guān)注債務(wù)重組收益確認(rèn)時(shí)點(diǎn)的合理性，審慎發(fā)表專業(yè)意見(jiàn)。

要點(diǎn)六：強(qiáng)化承諾監(jiān)管，引導(dǎo)督促履行業(yè)績(jī)補(bǔ)償承諾

《指引》強(qiáng)調(diào)，上市公司前期重大資產(chǎn)重組中涉及的業(yè)績(jī)補(bǔ)償承諾，不得通過(guò)重整計(jì)劃予以變更。

《指引》指出，承諾方怠于履行業(yè)績(jī)補(bǔ)償承諾的行為嚴(yán)重?fù)p害了上市公司合法權(quán)益，極大影響了上市公司重整程序中的償債資源，上市公司或者管理人應(yīng)當(dāng)通過(guò)提起訴訟、申請(qǐng)保全等方式及時(shí)向業(yè)績(jī)補(bǔ)償承諾方主張權(quán)利，督促其嚴(yán)格履行作出的承諾。

要點(diǎn)七：進(jìn)一步完善和統(tǒng)一規(guī)則適用

證監(jiān)會(huì)表示，破產(chǎn)重整是化解上市公司風(fēng)險(xiǎn)和提高上市公司質(zhì)量的重要途徑。2007年《企業(yè)破產(chǎn)法》實(shí)施以來(lái)，共有100多家上市公司實(shí)施完成破產(chǎn)重整，重整完成后，多數(shù)公司重獲新生，償債風(fēng)險(xiǎn)明顯化解，控制權(quán)實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)交接，虧損資產(chǎn)得以剝離，實(shí)現(xiàn)較好的效果。

證監(jiān)會(huì)稱，《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見(jiàn)》（國(guó)發(fā)〔2020〕14 號(hào)）提出，完善破產(chǎn)重整制度，支持上市公司通過(guò)破產(chǎn)重整等方式出清風(fēng)險(xiǎn)。近年來(lái)，黨中央國(guó)務(wù)院多次強(qiáng)調(diào)要大力提高上市公司質(zhì)量，這對(duì)上市公司破產(chǎn)重整提出了更高要求，一些新情況、新問(wèn)題迫切需要進(jìn)一步凝聚共識(shí)、明確標(biāo)準(zhǔn)、優(yōu)化機(jī)制。

“為此，最高人民法院會(huì)同我會(huì)，對(duì)近年來(lái)上市公司重整案件的審理情況進(jìn)行了總結(jié)、梳理、討論，就進(jìn)一步完善和統(tǒng)一規(guī)則適用，切實(shí)審理好上市公司破產(chǎn)重整案件相關(guān)重要問(wèn)題取得了共識(shí)，形成《關(guān)于切實(shí)審理好上市公司破產(chǎn)重整案件工作座談會(huì)議紀(jì)要》（下稱‘《紀(jì)要》’）?！弊C監(jiān)會(huì)指出。

證監(jiān)會(huì)進(jìn)一步指出，為銜接《紀(jì)要》，配套起草了《指引》，對(duì)證券監(jiān)管相關(guān)核心事項(xiàng)進(jìn)行細(xì)化明確。