最高100%容錯(cuò)率，國(guó)資創(chuàng)投風(fēng)險(xiǎn)容忍度考核再度松綁。

近日，廣州開(kāi)發(fā)區(qū)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理局發(fā)布《廣州開(kāi)發(fā)區(qū)（黃埔區(qū)）科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)投資母基金直接股權(quán)投資實(shí)施細(xì)則》（簡(jiǎn)稱“《實(shí)施細(xì)則》”）。其中，考核機(jī)制方面，種子直投、天使直投單項(xiàng)目最高允許出現(xiàn)100%虧損，引發(fā)市場(chǎng)熱議。

官方資料顯示，去年7月，為優(yōu)化區(qū)政府投資基金管理機(jī)制、推動(dòng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，在原黃埔人才引導(dǎo)基金基礎(chǔ)上設(shè)立廣州開(kāi)發(fā)區(qū)（黃埔區(qū)）科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)投資母基金（簡(jiǎn)稱“科創(chuàng)母基金”）?？苿?chuàng)母基金是由管委會(huì)、區(qū)政府出資設(shè)立，不以盈利為目的的政策性母基金，總規(guī)模50億元。

根據(jù)官方信息，為規(guī)范科創(chuàng)母基金直接股權(quán)投資資金（簡(jiǎn)稱“直投資金”）管理，提高直投資金的使用效益，培育發(fā)展一批戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域高新技術(shù)企業(yè)或先進(jìn)技術(shù)服務(wù)企業(yè)，制定出臺(tái)了《實(shí)施細(xì)則》，并表示，科創(chuàng)母基金新增投入部分不超過(guò)30%用于直投資金。

直投資金以對(duì)項(xiàng)目開(kāi)展直接股權(quán)投資為主要運(yùn)作模式，包括種子直投、天使直投、產(chǎn)業(yè)直投。其中，種子直投、天使直投的金額合計(jì)不超過(guò)直投資金規(guī)模的30%。直投資金不得投資房地產(chǎn)、落后產(chǎn)能、高環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)等類型項(xiàng)目。

《實(shí)施細(xì)則》共八章三十五條，重點(diǎn)明確了設(shè)立原則、管理架構(gòu)、運(yùn)作方式與支持對(duì)象、申報(bào)與實(shí)施、投后管理與風(fēng)險(xiǎn)控制、退出與損失核銷(xiāo)、收益分配與考核等方面的內(nèi)容。

《實(shí)施細(xì)則》最大的亮點(diǎn)在于考核機(jī)制上。例如，第三十二條“風(fēng)險(xiǎn)容忍機(jī)制”寫(xiě)到，建立直投資金風(fēng)險(xiǎn)容忍機(jī)制，在受托管理機(jī)構(gòu)盡職盡責(zé)前提下，按照投資階段，允許種子直投、天使直投、產(chǎn)業(yè)直投分別出現(xiàn)最高不超過(guò)各類別投資總額50%、40%、30%的虧損，種子直投、天使直投單項(xiàng)目最高允許出現(xiàn)100%虧損，按照直投資金投資整個(gè)生命周期進(jìn)行考核。當(dāng)年超出部分的虧損以風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金與受托管理機(jī)構(gòu)當(dāng)年度和以后2個(gè)年度所分得的直接投資獎(jiǎng)勵(lì)資金進(jìn)行彌補(bǔ)，直至扣減完畢。

澎湃新聞注意到，根據(jù)《實(shí)施細(xì)則》，種子直投、天使直投單項(xiàng)目投資金額在500萬(wàn)元以內(nèi)。具體而言，種子直投單個(gè)企業(yè)投資額度不超過(guò)200萬(wàn)元，持股比例不超過(guò)40%，支持符合條件的科技團(tuán)隊(duì)創(chuàng)辦企業(yè)；天使直投單個(gè)企業(yè)投資額度不超過(guò)500萬(wàn)元，持股比例不超過(guò)30%，支持高層次科技人才團(tuán)隊(duì)或大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)；產(chǎn)業(yè)直投單個(gè)企業(yè)出資不超過(guò)2000萬(wàn)元，持股比例不超過(guò)20%，支持區(qū)內(nèi)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)。

由于投資周期與考核任期錯(cuò)位、激勵(lì)約束與容錯(cuò)機(jī)制錯(cuò)位，導(dǎo)致國(guó)資創(chuàng)投“不敢投”“不愿投”等問(wèn)題由來(lái)已久，行業(yè)內(nèi)一直在呼吁優(yōu)化國(guó)資創(chuàng)投機(jī)構(gòu)考核評(píng)價(jià)機(jī)制，優(yōu)化投資損失容錯(cuò)機(jī)制等。在此背景下，2024年6月，國(guó)務(wù)院發(fā)布《促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施》，提出要推動(dòng)國(guó)有資本成為更有擔(dān)當(dāng)?shù)拈L(zhǎng)期資本、耐心資本，完善國(guó)有資金出資、考核、容錯(cuò)、退出等相關(guān)政策措施。2024年12月，國(guó)務(wù)院國(guó)資委、國(guó)家發(fā)展改革委聯(lián)合出臺(tái)政策措施，針對(duì)國(guó)資創(chuàng)業(yè)投資“不敢投”“不愿投”等問(wèn)題，健全符合國(guó)資央企特點(diǎn)的考核和盡職合規(guī)免責(zé)機(jī)制。

澎湃新聞注意到，各地均在國(guó)資容錯(cuò)機(jī)制上積極探索，出臺(tái)容錯(cuò)免責(zé)新規(guī)。其中，上海出臺(tái)全國(guó)首個(gè)省級(jí)層面的國(guó)資基金考核評(píng)價(jià)及盡職免責(zé)制度文件。2024年末，上海市國(guó)資委聯(lián)合市委金融辦共同印發(fā)《市國(guó)資委監(jiān)管企業(yè)私募股權(quán)投資基金考核評(píng)價(jià)及盡職免責(zé)試行辦法》，明確不以單一項(xiàng)目虧損或未達(dá)標(biāo)作為基金或基金管理人負(fù)面評(píng)價(jià)的依據(jù)，強(qiáng)調(diào)應(yīng)結(jié)合基金全生命周期及關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)目標(biāo)對(duì)基金進(jìn)行整體評(píng)價(jià)，合理容忍正常投資風(fēng)險(xiǎn)。

在此次廣東將容錯(cuò)率上限提高至100%之前，多地也在松綁。2024年7月，為破解國(guó)資“不敢投”，成都高新區(qū)提出將差異化對(duì)種子、天使、創(chuàng)投、產(chǎn)投、并購(gòu)基金等政策性基金進(jìn)行容虧率考核，對(duì)各類投資基金明確虧損容忍的尺度，各類政策性基金的容虧率按30%到80%進(jìn)行設(shè)置，市場(chǎng)化基金的容虧率設(shè)置為20%。2024年8月，《廣東省科技創(chuàng)新條例》正式發(fā)布，首提國(guó)資創(chuàng)投“不以國(guó)有資本保值增值作為主要考核指標(biāo)”。

最高100%容錯(cuò)率，已成國(guó)資容錯(cuò)新里程碑。

“建立科學(xué)合理的風(fēng)險(xiǎn)容忍機(jī)制，允許不同投資階段出現(xiàn)一定比例的虧損，并通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金等方式進(jìn)行彌補(bǔ)，為受托管理機(jī)構(gòu)和投資機(jī)構(gòu)提供了相對(duì)寬松的政策環(huán)境，鼓勵(lì)其大膽創(chuàng)新，積極支持高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的早期項(xiàng)目。對(duì)受托管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行綜合考核評(píng)價(jià)，不以單個(gè)項(xiàng)目盈虧論成敗，充分調(diào)動(dòng)了管理機(jī)構(gòu)的積極性，保障政策的可持續(xù)性?！睆V州開(kāi)發(fā)區(qū)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理局說(shuō)道。