恒生指數(shù)階段性新高，大消費(fèi)行業(yè)的補(bǔ)漲行情還未到來(lái)。

對(duì)于上市已久的大消費(fèi)行業(yè)企業(yè)而言，此輪的港股行情，確實(shí)出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性的失衡。

侃見財(cái)經(jīng)認(rèn)為，科技雖熱，但是未來(lái)業(yè)績(jī)的兌現(xiàn)有待考證；消費(fèi)雖弱，但業(yè)績(jī)表現(xiàn)則并不悲觀。

以海底撈為例，盡管在消費(fèi)環(huán)境偏弱的背景下，其營(yíng)收依舊創(chuàng)出了歷史新高，而農(nóng)夫山泉等消費(fèi)企業(yè)的情況基本如此。

那么，為何業(yè)績(jī)新高，股價(jià)卻一直在相對(duì)較低的位置徘徊？

答案是，預(yù)期偏弱。

實(shí)際上，對(duì)于行業(yè)而言，雖然整體承壓，但是并沒有想象中那么差，以九毛九為例，2023年其整體營(yíng)收達(dá)到了59.86億元，凈利潤(rùn)達(dá)到了4.35億元，但是其股價(jià)表現(xiàn)則非常悲觀，2024年全年，九毛九整體下跌超過(guò)了42%。

而在此之前的2023年，九毛九全年跌幅超過(guò)了71%，如此幅度的下跌，顯然超出了企業(yè)基本面的范疇。當(dāng)然，市場(chǎng)的反饋體現(xiàn)了資金的偏好。

行業(yè)存在的問(wèn)題，也在資本的退潮當(dāng)中得到了糾正。

過(guò)去幾年，餐飲以及茶飲板塊，以互聯(lián)網(wǎng)模式為基調(diào)，瘋狂地開店做規(guī)模，然后沖擊資本市場(chǎng)，進(jìn)行IPO。

規(guī)模效應(yīng)之下，企業(yè)都開始了蒙眼狂奔，利潤(rùn)反而成為最后要思考的問(wèn)題。但是當(dāng)行業(yè)見頂之后，高端餐飲開始受到?jīng)_擊，規(guī)模的邏輯就開始遭遇挑戰(zhàn)。資本的退潮之下，一些跑得太快的企業(yè)，很快遭遇了市場(chǎng)的懲罰。

眾所周知，餐飲行業(yè)屬于“長(zhǎng)周期、低壁壘、高運(yùn)營(yíng)復(fù)雜度”的行業(yè)，而且每一家線下的門店裝修等都需要較大的成本，從這個(gè)維度而言，餐飲行業(yè)實(shí)際上是一個(gè)重資產(chǎn)行業(yè)，其對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金流要求就比較高。

因此，當(dāng)資本開始退潮之后，由于門店數(shù)量過(guò)多，每月支出成本開支較大，很多新興的餐飲企業(yè)自然就難以承受，退出也就在所難免了。但值得注意的是，對(duì)于一些運(yùn)營(yíng)比較好的餐飲企業(yè)而言，預(yù)期的退潮對(duì)于他們而言，就是無(wú)妄之災(zāi)。

侃見財(cái)經(jīng)認(rèn)為，餐飲企業(yè)由于周期較長(zhǎng)，因此穩(wěn)定的盈利能力非常重要。以九毛九為例，其2018年至2023年?duì)I收分別為，18.93億元、26.87億元、27.15億、41.80億元、40.06億元以及59.86億。

從上述財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)我們不難看出，最近六年以來(lái)，九毛九依舊保持著較高的業(yè)績(jī)?cè)鏊?，但是股價(jià)表現(xiàn)則相對(duì)非常糟糕，其自2021年股價(jià)見頂之后，四年時(shí)間市值跌去了91%，在基本面無(wú)重大變化的前提下，這樣的跌幅顯然非常不合理。當(dāng)然，這并非九毛九一家的問(wèn)題，海底撈、呷哺呷哺、小菜園也面臨同樣的問(wèn)題。

中信證券此前發(fā)布研報(bào)稱，餐飲作為順周期代表直接受益，修復(fù)彈性較大，終端餐飲業(yè)績(jī)有望率先修復(fù)并顯現(xiàn)彈性。中信證券還認(rèn)為，在這一輪餐飲降價(jià)潮當(dāng)中同店相對(duì)堅(jiān)挺、成本管控能力強(qiáng)的頭部企業(yè)會(huì)率先迎來(lái)業(yè)績(jī)端兌現(xiàn)，當(dāng)前估值具備安全邊際，分紅、回購(gòu)積極為股東回報(bào)提供安全墊。此前同店收入下滑比較嚴(yán)重的企業(yè)具備更高的修復(fù)彈性。繼續(xù)推薦品牌勢(shì)能處于高位或仍在上升通道、開店保持快速的企業(yè)。

侃見財(cái)經(jīng)認(rèn)為，對(duì)于一個(gè)長(zhǎng)周期行業(yè)而言，企業(yè)的預(yù)期一般很難發(fā)生較大的轉(zhuǎn)變，且對(duì)于餐飲企業(yè)而言，其不僅具備餐飲本身的屬性，還具備一定的社交屬性。因此，我們認(rèn)為隨著恒生指數(shù)創(chuàng)出新高，港股上市的餐飲企業(yè)估值具備很大的修復(fù)動(dòng)能，至于未來(lái)預(yù)期的問(wèn)題，我們認(rèn)為，隨著開店擴(kuò)張步伐的放緩，未來(lái)頭部餐飲企業(yè)業(yè)績(jī)將會(huì)持續(xù)兌現(xiàn)，此時(shí)不應(yīng)過(guò)于悲觀。