藍(lán)思科技，站上了風(fēng)口。

據(jù)統(tǒng)計，截至2月27日收盤，藍(lán)思科技的股價在2025年累計漲幅已經(jīng)超過31%，市值累計大漲近500億。

股價大漲背后，AI的風(fēng)口無疑是重要“推手”。

近期AI眼鏡大火，2025 年被許多機構(gòu)認(rèn)為是 AI 眼鏡爆發(fā)元年。藍(lán)思科技此前發(fā)布重磅消息稱，其與AI眼鏡的頭部公司Rokid達(dá)成深度戰(zhàn)略合作，未來將在整機制造、光學(xué)模組、材料技術(shù)、資本投資等多個領(lǐng)域展開深入合作。

所謂“站上風(fēng)口，豬都能飛起來”，靠上了AI眼鏡這個市場大熱點，藍(lán)思科技再度成為了市場的“弄潮兒”。

但從財報數(shù)據(jù)來看，目前藍(lán)思科技的AI眼鏡業(yè)務(wù)還僅處于起步階段。2024年上半年，藍(lán)思科技的“智能頭顯與智能穿戴類”營收14.35億元，營收占比為4.97%；而藍(lán)思科技的第一大主營業(yè)務(wù)“智能手機與電腦類”營收為240.2億元，營收占比高達(dá)83.21%。

業(yè)績和風(fēng)口的雙驅(qū)動

結(jié)合基本面來看，藍(lán)思科技股價大漲并非僅單純的題材炒作，業(yè)績復(fù)蘇也是重要驅(qū)動力之一。

從行業(yè)整體來看，經(jīng)歷了2023年至2024年的去庫存周期后，國內(nèi)消費電子產(chǎn)業(yè)鏈的庫存壓力已經(jīng)得到了充分釋放，再加上今年1月“手機國補”政策落地，首日天貓平臺5G手機銷量同比激增320%，消費電子行業(yè)終于等來了久違的復(fù)蘇。

作為手機玻璃蓋板核心供應(yīng)商，藍(lán)思科技自然是這輪行業(yè)復(fù)蘇的受益者。

此前我們提到，藍(lán)思科技的第一大主營業(yè)務(wù)“智能手機與電腦類”營收240.2億元，占營收的比例高達(dá)83.21%。隨著行業(yè)復(fù)蘇，其業(yè)績也開始回暖，據(jù)財報顯示，截至2024年9月30日，藍(lán)思科技累計實現(xiàn)營收和凈利潤462.3億元和23.71億元，增速分別為36.74%和43.74%。

不過，相比于業(yè)績復(fù)蘇，站上了“AI眼鏡”這個風(fēng)口，對于藍(lán)思科技股價上漲帶來的驅(qū)動力要更強一些。

所謂的AI眼鏡，即集成AI語音助手、藍(lán)牙耳機、翻譯、導(dǎo)航、墨鏡、出行、翻譯、聊天服務(wù)等功能于一體的可穿戴設(shè)備。

早在2021年9月，Meta與雷朋聯(lián)名推出了初代智能眼鏡Ray-Ban Stories，但由于顯示、算力、重量等方面仍有較多需要改進的地方，過去幾年AI眼鏡推廣速度緩慢。如今，隨著技術(shù)快速迭代，加上DeepSeek對端側(cè)模型的推動，AI眼鏡越來越成熟。wellsenn XR預(yù)計2025年AI眼鏡出貨量將達(dá)到350萬副，同比增長130%；2030年AI眼鏡銷量將快速增長至9000萬副，AI眼鏡即將迎來“iPhone時刻”。

作為最純正的AI眼鏡概念股，2月22日，頭部AI眼鏡企業(yè)Rokid宣布與藍(lán)思科技達(dá)成深度戰(zhàn)略合作，共同推動AI眼鏡產(chǎn)業(yè)鏈的技術(shù)革新與商業(yè)突破，同時雙方已在資本層面開展合作，包括但不限于股權(quán)投資、合作基金等。分析稱，此次合作不僅標(biāo)志著AI眼鏡從單點技術(shù)創(chuàng)新邁向全鏈條生態(tài)構(gòu)建，更為2025年全球AI眼鏡出貨量爆發(fā)式增長（預(yù)計達(dá)400萬-1200萬臺）提供核心支撐。

據(jù)資料顯示，目前AI眼鏡的最大難點在于“輕量化”，而藍(lán)思科技在光波導(dǎo)和光學(xué)引擎領(lǐng)域深耕多年，其技術(shù)恰好能夠解決AI眼鏡“輕量化”的難題，例如由藍(lán)思科技自主研發(fā)的納米微晶玻璃技術(shù)，可提升鏡片抗摔性與透光率，為AI眼鏡提供輕量化、高畫質(zhì)顯示方案；另外，藍(lán)思創(chuàng)新研究院開發(fā)的輕量化高強度材料，可為未來AI眼鏡的多模態(tài)交互、腦機接口傳感器集群提供支撐。

整體而言，AI眼鏡巨大的發(fā)展前景，再疊加藍(lán)思科技自身的技術(shù)沉淀，給其帶來了樂觀的預(yù)期，進而持續(xù)推高了股價。不過，目前AI眼鏡還處于起步階段，距離真正“起量”還有很長一段距離，在這樣的情況下藍(lán)思科技股價卻已大漲，背后顯然暗藏著巨大的風(fēng)險。

暗藏隱憂

雖然業(yè)績回暖，股價在近期更是持續(xù)走高，但藍(lán)思科技樂觀的預(yù)期背后其實暗藏隱患。

一方面，雖然近期因AI眼鏡備受資金關(guān)注，但藍(lán)思科技的“關(guān)鍵標(biāo)簽”還是果鏈企業(yè)，其經(jīng)營狀況跟蘋果高度關(guān)聯(lián)。

回看過去，藍(lán)思科技能有如今的地位，離不開蘋果的支持，其蓋板玻璃、結(jié)構(gòu)件等產(chǎn)品正是在進入蘋果供應(yīng)鏈后，業(yè)績才開始快速增長。

據(jù)媒體統(tǒng)計，藍(lán)思科技在2018年時來自蘋果的營收只有130億，而到2022年來自蘋果的營收達(dá)到了331億，四年間藍(lán)思科技自蘋果的營收增長超200億；同期，藍(lán)思科技的總營收也才增加189億，也就是說，在過去的幾年中藍(lán)思科技的營收增長基本來自蘋果。

進入2023年，由于蘋果產(chǎn)業(yè)鏈在過往幾年風(fēng)波不斷，藍(lán)思科技主動降低了對蘋果的依賴，不過從數(shù)據(jù)來看，藍(lán)思科技仍高度依賴蘋果，其來自蘋果的銷售額高達(dá)315.12億，營收占比達(dá)到了57.83%，作為對比，第二、第三大客戶的營收占比分別為15.55%和3.63%。

總結(jié)來說，蘋果的業(yè)務(wù)仍是藍(lán)思科技不可或缺的一環(huán)，而這也就催生出了一個問題，固定資產(chǎn)較大以及存在可能大量計提資產(chǎn)減值損失的風(fēng)險，這被稱為是蘋果產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的“通病”。從數(shù)據(jù)來看，截至2024年上半年，藍(lán)思科技的固定資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到了358億，占到公司總資產(chǎn)的48.8%，固定資產(chǎn)規(guī)模龐大；而在過去幾年中，公司每年維持在60億左右的資本開支，用于購置新的固定資產(chǎn)。

另一方面，雖然近期AI眼鏡大熱，但由于AI眼鏡短期的出貨量僅百萬級別，目前只屬于主題投資，其背后也有很大的不確定性。

據(jù)資料顯示，相比將重點放在虛擬與現(xiàn)實結(jié)合的AR眼鏡，AI眼鏡更加注重通過AI的語音能力，給使用者提供個性化的服務(wù)，如出行、翻譯服務(wù)，該產(chǎn)品更像是乘著當(dāng)前人工智能大語言模型迭代，衍生出來的一種落地應(yīng)用。但是，目前AI眼鏡市場仍然處在培養(yǎng)用戶習(xí)慣的早期，其要成為主流消費品甚至替代手機，至少需要解決電池續(xù)航能力和攝像頭效果、語音識別精度等技術(shù)難關(guān)，需要很長的成長時間。

結(jié)合藍(lán)思科技的業(yè)績來看，截至2024年上半年，藍(lán)思科技的“智能頭顯與智能穿戴類”營收14.35億，占營收的比例為4.97%，可見該項業(yè)務(wù)的規(guī)模有限。一項營收不足5%的業(yè)務(wù)卻拉動了其股價大幅上漲，可見其中的炒作成分。

綜合上述分析來看，雖然藍(lán)思科技近期股價大幅上漲，但背后更多是出于對AI眼睛樂觀的預(yù)期，藍(lán)思科技自身還有不少問題亟待解決。在這樣的背景下，面對高企的股價，需要注意相應(yīng)的風(fēng)險。