上市公司破產(chǎn)重整監(jiān)管迎來(lái)新規(guī)。

3月14日，為進(jìn)一步加強(qiáng)上市公司破產(chǎn)重整監(jiān)管，有效化解上市公司風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)提升上市公司質(zhì)量，促進(jìn)證券市場(chǎng)資源的優(yōu)化配置，結(jié)合監(jiān)管實(shí)踐情況，中國(guó)證監(jiān)會(huì)研究制定了《上市公司監(jiān)管指引第11號(hào)——上市公司破產(chǎn)重整相關(guān)事項(xiàng)》（簡(jiǎn)稱《指引》）。

具體來(lái)看，本次發(fā)布的《指引》明確證監(jiān)會(huì)對(duì)上市公司破產(chǎn)重整中涉及證券市場(chǎng)相關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行監(jiān)督管理；證券交易所對(duì)上市公司破產(chǎn)重整中的信息披露進(jìn)行自律管理。要求上市公司對(duì)是否存在退市風(fēng)險(xiǎn)、資金占用違規(guī)擔(dān)保、信息披露或規(guī)范運(yùn)作重大缺陷進(jìn)行自查并披露。

《指引》進(jìn)一步明確重整計(jì)劃中的權(quán)益調(diào)整要求，規(guī)定資本公積轉(zhuǎn)增比例不得超過(guò)每十股轉(zhuǎn)增十五股；重整投資人入股價(jià)格不得低于市場(chǎng)參考價(jià)的五折，市場(chǎng)參考價(jià)按重整投資協(xié)議簽訂日前二十、六十或一百二十個(gè)交易日均價(jià)之一確定；要求重整投資人按是否取得控制權(quán)分別鎖定三十六個(gè)月、十二個(gè)月。

同時(shí)，《指引》明確不得在重整計(jì)劃實(shí)施的重大不確定性消除前，提前確認(rèn)債務(wù)重組收益。

市場(chǎng)各方認(rèn)為《指引》進(jìn)一步強(qiáng)化了上市公司重整監(jiān)管，有助于提高上市公司重整質(zhì)效，切實(shí)保護(hù)投資者和債權(quán)人的利益。

重整投資人持股期限不得少于三十六個(gè)月

破產(chǎn)重整是化解上市公司風(fēng)險(xiǎn)和提高上市公司質(zhì)量的重要途徑。2007年《企業(yè)破產(chǎn)法》實(shí)施以來(lái)，共有100多家上市公司實(shí)施完成破產(chǎn)重整，重整完成后，多數(shù)公司重獲新生，償債風(fēng)險(xiǎn)明顯化解，控制權(quán)實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)交接，虧損資產(chǎn)得以剝離，實(shí)現(xiàn)較好的效果。

《指引》為配套文件，銜接最高法和證監(jiān)會(huì)于去年末聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于切實(shí)審理好上市公司破產(chǎn)重整案件工作座談會(huì)紀(jì)要》。

從此次發(fā)布的《指引》，主要對(duì)證券監(jiān)管相關(guān)核心事項(xiàng)進(jìn)行細(xì)化明確：一是明確職責(zé)分工，強(qiáng)化重整涉及證券市場(chǎng)相關(guān)事項(xiàng)及信息披露監(jiān)管；二是明確破產(chǎn)重整信息披露要求，強(qiáng)化內(nèi)幕交易防控；三是優(yōu)化重整計(jì)劃草案規(guī)范要求，引導(dǎo)市場(chǎng)各方充分博弈，構(gòu)建長(zhǎng)效發(fā)展機(jī)制；四是對(duì)嚴(yán)格做好債務(wù)重組收益確認(rèn)提出要求；五是強(qiáng)化承諾監(jiān)管，引導(dǎo)督促履行業(yè)績(jī)補(bǔ)償承諾。

其中，值得關(guān)注的是，本次《指引》優(yōu)化重整計(jì)劃草案規(guī)范要求。

一是對(duì)重整轉(zhuǎn)增股份數(shù)量進(jìn)行規(guī)制。要求公司根據(jù)資本公積金轉(zhuǎn)增股票的用途、目的、必要性等審慎、合理地確定資本公積金轉(zhuǎn)增股本數(shù)量，明確規(guī)定資本公積金轉(zhuǎn)增比例不得超過(guò)每十股轉(zhuǎn)增十五股，滿足公司償還債務(wù)及引入重整投資人需求，同時(shí)避免股本過(guò)度擴(kuò)張稀釋中小股東權(quán)益。

二是對(duì)重整投資人獲得股份價(jià)格進(jìn)行規(guī)制。強(qiáng)調(diào)重整計(jì)劃草案應(yīng)當(dāng)明確重整投資人相關(guān)信息。重整投資人獲得股份的價(jià)格不得低于市場(chǎng)參考價(jià)的百分之五十，引導(dǎo)重整投資人通過(guò)改善公司經(jīng)營(yíng)情況實(shí)現(xiàn)協(xié)同發(fā)展。明確重整投資人等相關(guān)方持有上市公司股份權(quán)益變動(dòng)的，應(yīng)當(dāng)依規(guī)履行相關(guān)義務(wù)。要求重整投資人披露是否存在代持情形。強(qiáng)調(diào)重整投資人取得上市公司股份需嚴(yán)格遵守國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策及行業(yè)準(zhǔn)入等規(guī)定。明確契約型基金、信托計(jì)劃或者資產(chǎn)管理計(jì)劃不得成為上市公司控股股東、實(shí)際控制人、第一大股東。

三是明確重整投資人股份鎖定期限。為確保重整后公司股權(quán)、經(jīng)營(yíng)相對(duì)穩(wěn)定，要求獲得公司控制權(quán)的重整投資人持股期限不得少于三十六個(gè)月，其他重整投資人持股期限不得少于十二個(gè)月。

業(yè)績(jī)補(bǔ)償承諾不得通過(guò)重整計(jì)劃予以變更

《指引》還就債務(wù)重組收益確認(rèn)、業(yè)績(jī)補(bǔ)償承諾進(jìn)行了細(xì)化。

對(duì)做好債務(wù)重組收益確認(rèn)方面，《指引》提出了要求?！吨敢芬环矫嬉笊鲜泄境浞趾藢?shí)重整計(jì)劃執(zhí)行過(guò)程及結(jié)果是否存在重大不確定性，明確不得在重整計(jì)劃實(shí)施的重大不確定性消除前，提前確認(rèn)債務(wù)重組收益，并進(jìn)一步細(xì)化收益確認(rèn)需滿足的必要條件。另一方面壓嚴(yán)壓實(shí)審計(jì)機(jī)構(gòu)責(zé)任，要求審計(jì)機(jī)構(gòu)勤勉盡責(zé)、規(guī)范執(zhí)業(yè)，高度關(guān)注債務(wù)重組收益確認(rèn)時(shí)點(diǎn)的合理性，審慎發(fā)表專業(yè)意見(jiàn)。

承諾監(jiān)管方面，《指引》主要引導(dǎo)督促履行業(yè)績(jī)補(bǔ)償承諾?！吨敢窂?qiáng)調(diào)上市公司前期重大資產(chǎn)重組中涉及的業(yè)績(jī)補(bǔ)償承諾，不得通過(guò)重整計(jì)劃予以變更。承諾方怠于履行業(yè)績(jī)補(bǔ)償承諾的行為嚴(yán)重?fù)p害上市公司合法權(quán)益，極大影響了上市公司重整程序中的償債資源，上市公司或者管理人應(yīng)當(dāng)通過(guò)提起訴訟、申請(qǐng)保全等方式及時(shí)向業(yè)績(jī)補(bǔ)償承諾方主張權(quán)利，督促其嚴(yán)格履行作出的承諾。

“本指引自公布之日起施行。本指引公布之日前，法院已裁定受理上市公司破產(chǎn)重整申請(qǐng)的，無(wú)需適用本指引第七條轉(zhuǎn)增比例限制及第八條股份定價(jià)相關(guān)規(guī)定。”證監(jiān)會(huì)表示。

為貫徹落實(shí)《指引》，支持上市公司充分利用破產(chǎn)重整出清風(fēng)險(xiǎn)，提高上市公司質(zhì)量，規(guī)范破產(chǎn)重整信息披露，滬深交易所同步修訂并于3月14日對(duì)外發(fā)布《上海證券交易所上市公司自律監(jiān)管指引第13號(hào)——破產(chǎn)重整等事項(xiàng)（2025年修訂）》、《深圳證券交易所上市公司自律監(jiān)管指引第14號(hào)——破產(chǎn)重整等事項(xiàng)（2025年修訂）》。