作為經(jīng)濟增長的“壓艙石”，“提振消費”占據(jù)了2025年經(jīng)濟發(fā)展的C位?！短嵴裣M專項行動方案》的落地，意味著2025年消費“主引擎”啟動。哪些消費細分領(lǐng)域可能成為政策落地的最大受益者？當(dāng)前傳統(tǒng)消費領(lǐng)域的估值修復(fù)邏輯是否已充分反映政策預(yù)期？

近日，泉果基金董事總經(jīng)理孫偉做客澎湃新聞《首席連線》節(jié)目，就上述相關(guān)問題帶來分析和展望。

中國的實際消費率仍有較大的提升空間

相較于去年，今年對于“消費”的政策支持力度幾乎前所未有。從政府工作報告將“大力提振消費”列為經(jīng)濟工作首要任務(wù)，到《提振消費專項行動方案》的落地，消費板塊已是明顯的利好。

“整體來看，中國的實際消費率仍有較大的提升空間?！睂O偉認為，一系列消費政策的出臺，是經(jīng)濟企穩(wěn)回升、包括未來實現(xiàn)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的重要抓手。后續(xù)的宏觀調(diào)控政策與力度值得期待。

孫偉進一步分析道，當(dāng)前消費環(huán)境確實在發(fā)生邊際變化，且消費板塊的估值仍處于低位，資金進場意愿踴躍?！耙恍┰缰芷谛袠I(yè)已有明顯回暖的跡象，如工程機械、通用設(shè)備、出行快遞等行業(yè)的數(shù)據(jù)開始出現(xiàn)了一定的回升，這也在一定程度上代表了政策對信心的提振已經(jīng)開始產(chǎn)生效果了。”

孫偉指出，在消費領(lǐng)域，生育相關(guān)問題也已得到明顯強調(diào)，生育補貼政策已進入實質(zhì)推進階段，通過精準投放，可有效提振年輕群體的消費活力。

此外，孫偉表示，以舊換新政策擴容與文化旅游支持措施的效果都應(yīng)值得關(guān)注?！皩嶋H上，去年下半年家電、汽車行業(yè)已開始出現(xiàn)政策扶持，部分公司和行業(yè)的數(shù)據(jù)也有所改善。如果類似的政策能進一步覆蓋至更多消費行業(yè)，市場或能迎來新的投資機會。”

新興消費的兩大方向

長期來看，孫偉認為，“下一波中國消費的繁榮將特別依賴這次科技創(chuàng)新的突破?！?/p>

“如果沒有生產(chǎn)力和科技的大進步，并帶來經(jīng)濟總量的大突破，大多數(shù)消費品類實現(xiàn)跨越性增長需要等待很長時間。而最新的科技發(fā)展，尤其是AI帶來的突破，很有可能10年內(nèi)帶來生產(chǎn)力又一個巨大的躍升，過程中社會創(chuàng)造的財富和物質(zhì)大量增加會帶動中國下一輪消費的蓬勃發(fā)展。”孫偉稱。

在AI投資上，孫偉表示，他主要選擇AI繞不開的關(guān)鍵環(huán)節(jié)進行投資，例如某些互聯(lián)網(wǎng)公司。他傾向于在熟悉的領(lǐng)域里尋找未來AI對相應(yīng)產(chǎn)業(yè)和公司發(fā)展有利的方向，更多是把AI對行業(yè)和公司發(fā)展的影響作為一個重要考量因素，而不是所有相關(guān)公司都投資。

在他看來，這類景氣投資應(yīng)重點關(guān)注行業(yè)能否形成自己的壁壘和規(guī)模效應(yīng)：有些行業(yè)百花齊放，雖然行業(yè)景氣但沒有規(guī)模效應(yīng)，無法產(chǎn)生特別有壁壘的龍頭企業(yè)。“核心在于觀察行業(yè)是否具備巨大的規(guī)模效應(yīng)，有規(guī)模效應(yīng)就會強者恒強，一旦某家企業(yè)跑出來，競爭優(yōu)勢將持續(xù)擴大，不過需要同時考察企業(yè)管理層的戰(zhàn)略思路?！?/p>

對于這類行業(yè)的投資，孫偉總結(jié)道，要把行業(yè)空間和競爭力的權(quán)重放在靠前一點，只要估值在合理范圍內(nèi)就可以考慮。

聚焦到“人工智能+消費”的細分領(lǐng)域，孫偉說道，相較于人形機器人，他當(dāng)前會更關(guān)注智能駕駛。

“從短期兌現(xiàn)的角度來看，車的電動化曾在過去迎來一波巨大的浪潮，其中出現(xiàn)了10倍股或者更高回報的投資。整個產(chǎn)業(yè)發(fā)展到現(xiàn)在，電動化的比例已遠超我們最開始的想象，發(fā)展速度呈現(xiàn)幾何級數(shù)的增長。而在電動化的布局之后，下一輪的巨大浪潮將會是智能化。”孫偉稱。

另外，孫偉補充道，基于新的宏觀環(huán)境、科技手段等變化，現(xiàn)在消費者們形成了新的消費行為。這類新興賽道呈現(xiàn)兩大方向：一是精神消費屬性增強，比如能為消費者帶來情緒價值的產(chǎn)品和服務(wù)；二是科技創(chuàng)新融合，AI等技術(shù)將催生新的消費場景，如AI陪伴、智能家居、智能駕駛等。

看好增速較快、更具成長性的高景氣投資標(biāo)的

此前政府工作報告指出，要綜合整治“內(nèi)卷式”競爭。在行業(yè)競爭方面，孫偉則認為當(dāng)前部分消費行業(yè)正進入“和平之旅”，競爭秩序的改善會帶來利潤率的提升。

孫偉指出，當(dāng)企業(yè)從追求市場份額轉(zhuǎn)向追求利潤，例如減少促銷、主動提價，同時，行業(yè)龍頭企業(yè)通過提價等方式促進行業(yè)利潤率共同提升，競爭對手不再采取惡性競爭手段，可以看到行業(yè)競爭秩序的改善?！疤貏e是在行業(yè)出清后，供給端收縮，企業(yè)采取更理性的經(jīng)營策略，行業(yè)競爭格局趨于穩(wěn)定。”

他舉例道，比如方便面行業(yè)，過去通過價格戰(zhàn)競爭，但現(xiàn)在龍頭企業(yè)開始提價，競爭對手也跟隨提價，行業(yè)利潤率顯著提升。這類行業(yè)雖然收入增速放緩，但企業(yè)利潤可能在3-5年內(nèi)顯著提升。

另一方面，高景氣的新興消費領(lǐng)域也是孫偉重點關(guān)注的方向之一。在配置上，他表示，目前他更傾向于選擇增速較快、更具成長性的高景氣投資標(biāo)的，如情緒消費、寵物經(jīng)濟、文創(chuàng)、互聯(lián)網(wǎng)消費、消費出海、消費電子等領(lǐng)域?！霸谶@一批公司的成長中，我希望能夠精選出一些在中長期更能夠體現(xiàn)出競爭壁壘的標(biāo)的?！?/p>

孫偉補充道，傳統(tǒng)消費行業(yè)中的部分公司由于其穩(wěn)定的分紅和較強的渠道能力可作為底倉配置，而傳統(tǒng)消費行業(yè)真正的配置時機則需等待地產(chǎn)行業(yè)企穩(wěn)后的信號?！澳壳皞鹘y(tǒng)消費行業(yè)數(shù)據(jù)企穩(wěn)回升的信號還不夠明顯，但我覺得離這個信號產(chǎn)生的時點已經(jīng)越來越近了?！?/p>

具體而言，孫偉會關(guān)注四大投資機會：一是互聯(lián)網(wǎng)；二是以文創(chuàng)國潮、寵物、AI+消費（如虛擬現(xiàn)實、智能家居）、銀發(fā)經(jīng)濟等增量賽道為代表的新興消費；三是消費出海；四是消費電子。

消費出海仍是值得重點布局的方向

隨著中國企業(yè)國際化加速，消費出海也成為一大熱點。

孫偉認為，當(dāng)前出海企業(yè)的增長空間依然廣闊，許多企業(yè)在海外市場仍處于快速擴張階段。例如一些公司通過與當(dāng)?shù)睾献骰锇殚_設(shè)商業(yè)店鋪，迅速占領(lǐng)市場，并實現(xiàn)了可觀的盈利。這種快速發(fā)展的態(tài)勢表明，消費品出海的市場潛力巨大。

孫偉指出，目前，一些中國品牌已經(jīng)開始走向國際市場，并在多個領(lǐng)域證明了其產(chǎn)品和品牌的競爭力。以玩具和游戲行業(yè)為例，一些公司在短短幾年內(nèi)，海外市場的占比就從幾乎為零躍升至50%甚至70%以上。消費品公司如盲盒和文具制造商，在海外市場的表現(xiàn)尤其突出，顯示了中國企業(yè)在國際市場上的強大競爭力。例如，奶茶、新能源車、咖啡以及文創(chuàng)類產(chǎn)品在海外市場表現(xiàn)出色。

與此同時，孫偉表示，游戲出海也備受關(guān)注，其增長率保持在兩位數(shù)，遠超全球市場平均增速。中國企業(yè)在海外市場的競爭優(yōu)勢明顯，這得益于國內(nèi)龐大的內(nèi)需市場，使得企業(yè)在國內(nèi)競爭中脫穎而出，進而在海外市場占據(jù)優(yōu)勢。

從投資策略上看，孫偉稱，消費出海仍是一個值得重點布局的方向。盡管短期內(nèi)可能會面臨貿(mào)易政策等挑戰(zhàn)，但從中長期來看，海外市場的增長空間明顯大于國內(nèi)市場。特別是在全球經(jīng)濟復(fù)蘇的大背景下，出海企業(yè)有望繼續(xù)實現(xiàn)高速增長，為投資者帶來豐厚的回報?！叭绻髽I(yè)能夠成功開拓海外市場，其海外收入有望超過國內(nèi)收入，這將為企業(yè)帶來顯著的增長潛力，如文創(chuàng)和游戲類標(biāo)的，都具備較大的發(fā)展?jié)摿??！?/p>

此外，孫偉補充道，渠道下沉也將會是消費品公司未來重要的一個成長空間。對于國內(nèi)消費品公司，下沉市場的機會很重要，但往農(nóng)村或小城鎮(zhèn)大規(guī)模鋪貨的難度也很大。他表示，也會去挖掘在下沉市場深耕得很好的相關(guān)標(biāo)的。