作為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“壓艙石”，“提振消費(fèi)”占據(jù)了2025年經(jīng)濟(jì)發(fā)展的C位?！短嵴裣M(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案》的落地，意味著2025年消費(fèi)“主引擎”啟動(dòng)。哪些消費(fèi)細(xì)分領(lǐng)域可能成為政策落地的最大受益者？當(dāng)前傳統(tǒng)消費(fèi)領(lǐng)域的估值修復(fù)邏輯是否已充分反映政策預(yù)期？

近日，泉果基金董事總經(jīng)理孫偉做客澎湃新聞《首席連線》節(jié)目，就上述相關(guān)問題帶來(lái)分析和展望。

中國(guó)的實(shí)際消費(fèi)率仍有較大的提升空間

相較于去年，今年對(duì)于“消費(fèi)”的政策支持力度幾乎前所未有。從政府工作報(bào)告將“大力提振消費(fèi)”列為經(jīng)濟(jì)工作首要任務(wù)，到《提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案》的落地，消費(fèi)板塊已是明顯的利好。

“整體來(lái)看，中國(guó)的實(shí)際消費(fèi)率仍有較大的提升空間。”孫偉認(rèn)為，一系列消費(fèi)政策的出臺(tái)，是經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升、包括未來(lái)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要抓手。后續(xù)的宏觀調(diào)控政策與力度值得期待。

孫偉進(jìn)一步分析道，當(dāng)前消費(fèi)環(huán)境確實(shí)在發(fā)生邊際變化，且消費(fèi)板塊的估值仍處于低位，資金進(jìn)場(chǎng)意愿踴躍。“一些早周期行業(yè)已有明顯回暖的跡象，如工程機(jī)械、通用設(shè)備、出行快遞等行業(yè)的數(shù)據(jù)開始出現(xiàn)了一定的回升，這也在一定程度上代表了政策對(duì)信心的提振已經(jīng)開始產(chǎn)生效果了?！?/p>

孫偉指出，在消費(fèi)領(lǐng)域，生育相關(guān)問題也已得到明顯強(qiáng)調(diào)，生育補(bǔ)貼政策已進(jìn)入實(shí)質(zhì)推進(jìn)階段，通過精準(zhǔn)投放，可有效提振年輕群體的消費(fèi)活力。

此外，孫偉表示，以舊換新政策擴(kuò)容與文化旅游支持措施的效果都應(yīng)值得關(guān)注?！皩?shí)際上，去年下半年家電、汽車行業(yè)已開始出現(xiàn)政策扶持，部分公司和行業(yè)的數(shù)據(jù)也有所改善。如果類似的政策能進(jìn)一步覆蓋至更多消費(fèi)行業(yè)，市場(chǎng)或能迎來(lái)新的投資機(jī)會(huì)?！?/p>

新興消費(fèi)的兩大方向

長(zhǎng)期來(lái)看，孫偉認(rèn)為，“下一波中國(guó)消費(fèi)的繁榮將特別依賴這次科技創(chuàng)新的突破?！?/p>

“如果沒有生產(chǎn)力和科技的大進(jìn)步，并帶來(lái)經(jīng)濟(jì)總量的大突破，大多數(shù)消費(fèi)品類實(shí)現(xiàn)跨越性增長(zhǎng)需要等待很長(zhǎng)時(shí)間。而最新的科技發(fā)展，尤其是AI帶來(lái)的突破，很有可能10年內(nèi)帶來(lái)生產(chǎn)力又一個(gè)巨大的躍升，過程中社會(huì)創(chuàng)造的財(cái)富和物質(zhì)大量增加會(huì)帶動(dòng)中國(guó)下一輪消費(fèi)的蓬勃發(fā)展?！睂O偉稱。

在AI投資上，孫偉表示，他主要選擇AI繞不開的關(guān)鍵環(huán)節(jié)進(jìn)行投資，例如某些互聯(lián)網(wǎng)公司。他傾向于在熟悉的領(lǐng)域里尋找未來(lái)AI對(duì)相應(yīng)產(chǎn)業(yè)和公司發(fā)展有利的方向，更多是把AI對(duì)行業(yè)和公司發(fā)展的影響作為一個(gè)重要考量因素，而不是所有相關(guān)公司都投資。

在他看來(lái)，這類景氣投資應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)能否形成自己的壁壘和規(guī)模效應(yīng)：有些行業(yè)百花齊放，雖然行業(yè)景氣但沒有規(guī)模效應(yīng)，無(wú)法產(chǎn)生特別有壁壘的龍頭企業(yè)?！昂诵脑谟谟^察行業(yè)是否具備巨大的規(guī)模效應(yīng)，有規(guī)模效應(yīng)就會(huì)強(qiáng)者恒強(qiáng)，一旦某家企業(yè)跑出來(lái)，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將持續(xù)擴(kuò)大，不過需要同時(shí)考察企業(yè)管理層的戰(zhàn)略思路?！?/p>

對(duì)于這類行業(yè)的投資，孫偉總結(jié)道，要把行業(yè)空間和競(jìng)爭(zhēng)力的權(quán)重放在靠前一點(diǎn)，只要估值在合理范圍內(nèi)就可以考慮。

聚焦到“人工智能+消費(fèi)”的細(xì)分領(lǐng)域，孫偉說道，相較于人形機(jī)器人，他當(dāng)前會(huì)更關(guān)注智能駕駛。

“從短期兌現(xiàn)的角度來(lái)看，車的電動(dòng)化曾在過去迎來(lái)一波巨大的浪潮，其中出現(xiàn)了10倍股或者更高回報(bào)的投資。整個(gè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展到現(xiàn)在，電動(dòng)化的比例已遠(yuǎn)超我們最開始的想象，發(fā)展速度呈現(xiàn)幾何級(jí)數(shù)的增長(zhǎng)。而在電動(dòng)化的布局之后，下一輪的巨大浪潮將會(huì)是智能化?！睂O偉稱。

另外，孫偉補(bǔ)充道，基于新的宏觀環(huán)境、科技手段等變化，現(xiàn)在消費(fèi)者們形成了新的消費(fèi)行為。這類新興賽道呈現(xiàn)兩大方向：一是精神消費(fèi)屬性增強(qiáng)，比如能為消費(fèi)者帶來(lái)情緒價(jià)值的產(chǎn)品和服務(wù)；二是科技創(chuàng)新融合，AI等技術(shù)將催生新的消費(fèi)場(chǎng)景，如AI陪伴、智能家居、智能駕駛等。

看好增速較快、更具成長(zhǎng)性的高景氣投資標(biāo)的

此前政府工作報(bào)告指出，要綜合整治“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)。在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)方面，孫偉則認(rèn)為當(dāng)前部分消費(fèi)行業(yè)正進(jìn)入“和平之旅”，競(jìng)爭(zhēng)秩序的改善會(huì)帶來(lái)利潤(rùn)率的提升。

孫偉指出，當(dāng)企業(yè)從追求市場(chǎng)份額轉(zhuǎn)向追求利潤(rùn)，例如減少促銷、主動(dòng)提價(jià)，同時(shí)，行業(yè)龍頭企業(yè)通過提價(jià)等方式促進(jìn)行業(yè)利潤(rùn)率共同提升，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不再采取惡性競(jìng)爭(zhēng)手段，可以看到行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)秩序的改善?！疤貏e是在行業(yè)出清后，供給端收縮，企業(yè)采取更理性的經(jīng)營(yíng)策略，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局趨于穩(wěn)定?！?/p>

他舉例道，比如方便面行業(yè)，過去通過價(jià)格戰(zhàn)競(jìng)爭(zhēng)，但現(xiàn)在龍頭企業(yè)開始提價(jià)，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也跟隨提價(jià)，行業(yè)利潤(rùn)率顯著提升。這類行業(yè)雖然收入增速放緩，但企業(yè)利潤(rùn)可能在3-5年內(nèi)顯著提升。

另一方面，高景氣的新興消費(fèi)領(lǐng)域也是孫偉重點(diǎn)關(guān)注的方向之一。在配置上，他表示，目前他更傾向于選擇增速較快、更具成長(zhǎng)性的高景氣投資標(biāo)的，如情緒消費(fèi)、寵物經(jīng)濟(jì)、文創(chuàng)、互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)、消費(fèi)出海、消費(fèi)電子等領(lǐng)域?！霸谶@一批公司的成長(zhǎng)中，我希望能夠精選出一些在中長(zhǎng)期更能夠體現(xiàn)出競(jìng)爭(zhēng)壁壘的標(biāo)的?！?/p>

孫偉補(bǔ)充道，傳統(tǒng)消費(fèi)行業(yè)中的部分公司由于其穩(wěn)定的分紅和較強(qiáng)的渠道能力可作為底倉(cāng)配置，而傳統(tǒng)消費(fèi)行業(yè)真正的配置時(shí)機(jī)則需等待地產(chǎn)行業(yè)企穩(wěn)后的信號(hào)?！澳壳皞鹘y(tǒng)消費(fèi)行業(yè)數(shù)據(jù)企穩(wěn)回升的信號(hào)還不夠明顯，但我覺得離這個(gè)信號(hào)產(chǎn)生的時(shí)點(diǎn)已經(jīng)越來(lái)越近了?！?/p>

具體而言，孫偉會(huì)關(guān)注四大投資機(jī)會(huì)：一是互聯(lián)網(wǎng)；二是以文創(chuàng)國(guó)潮、寵物、AI+消費(fèi)（如虛擬現(xiàn)實(shí)、智能家居）、銀發(fā)經(jīng)濟(jì)等增量賽道為代表的新興消費(fèi)；三是消費(fèi)出海；四是消費(fèi)電子。

消費(fèi)出海仍是值得重點(diǎn)布局的方向

隨著中國(guó)企業(yè)國(guó)際化加速，消費(fèi)出海也成為一大熱點(diǎn)。

孫偉認(rèn)為，當(dāng)前出海企業(yè)的增長(zhǎng)空間依然廣闊，許多企業(yè)在海外市場(chǎng)仍處于快速擴(kuò)張階段。例如一些公司通過與當(dāng)?shù)睾献骰锇殚_設(shè)商業(yè)店鋪，迅速占領(lǐng)市場(chǎng)，并實(shí)現(xiàn)了可觀的盈利。這種快速發(fā)展的態(tài)勢(shì)表明，消費(fèi)品出海的市場(chǎng)潛力巨大。

孫偉指出，目前，一些中國(guó)品牌已經(jīng)開始走向國(guó)際市場(chǎng)，并在多個(gè)領(lǐng)域證明了其產(chǎn)品和品牌的競(jìng)爭(zhēng)力。以玩具和游戲行業(yè)為例，一些公司在短短幾年內(nèi)，海外市場(chǎng)的占比就從幾乎為零躍升至50%甚至70%以上。消費(fèi)品公司如盲盒和文具制造商，在海外市場(chǎng)的表現(xiàn)尤其突出，顯示了中國(guó)企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上的強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力。例如，奶茶、新能源車、咖啡以及文創(chuàng)類產(chǎn)品在海外市場(chǎng)表現(xiàn)出色。

與此同時(shí)，孫偉表示，游戲出海也備受關(guān)注，其增長(zhǎng)率保持在兩位數(shù)，遠(yuǎn)超全球市場(chǎng)平均增速。中國(guó)企業(yè)在海外市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，這得益于國(guó)內(nèi)龐大的內(nèi)需市場(chǎng)，使得企業(yè)在國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，進(jìn)而在海外市場(chǎng)占據(jù)優(yōu)勢(shì)。

從投資策略上看，孫偉稱，消費(fèi)出海仍是一個(gè)值得重點(diǎn)布局的方向。盡管短期內(nèi)可能會(huì)面臨貿(mào)易政策等挑戰(zhàn)，但從中長(zhǎng)期來(lái)看，海外市場(chǎng)的增長(zhǎng)空間明顯大于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。特別是在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大背景下，出海企業(yè)有望繼續(xù)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，為投資者帶來(lái)豐厚的回報(bào)?！叭绻髽I(yè)能夠成功開拓海外市場(chǎng)，其海外收入有望超過國(guó)內(nèi)收入，這將為企業(yè)帶來(lái)顯著的增長(zhǎng)潛力，如文創(chuàng)和游戲類標(biāo)的，都具備較大的發(fā)展?jié)摿??！?/p>

此外，孫偉補(bǔ)充道，渠道下沉也將會(huì)是消費(fèi)品公司未來(lái)重要的一個(gè)成長(zhǎng)空間。對(duì)于國(guó)內(nèi)消費(fèi)品公司，下沉市場(chǎng)的機(jī)會(huì)很重要，但往農(nóng)村或小城鎮(zhèn)大規(guī)模鋪貨的難度也很大。他表示，也會(huì)去挖掘在下沉市場(chǎng)深耕得很好的相關(guān)標(biāo)的。