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興業(yè)證券:下半年A股指數(shù)穩(wěn)、結(jié)構(gòu)牛,中國資產(chǎn)重估剛剛開始

蔣立冬 AI 圖
“2025年下半年乃至更遠(yuǎn),中國資本市場大有可為。A股有望呈現(xiàn)‘指數(shù)穩(wěn),結(jié)構(gòu)?!奶卣鳌!?月20日,興業(yè)證券全球首席策略分析師、研究院聯(lián)席院長、海外研究中心總經(jīng)理張憶東表示。
張憶東是在興業(yè)證券2025年資本市場論壇暨中期策略會上作出的上述判斷。
張憶東表示,從2025年2月份開始,中國股市和中國經(jīng)濟(jì)預(yù)期形成了正反饋?!皷|穩(wěn)西蕩”的宏觀背景下,中國資產(chǎn)的重估可能才剛剛開始。
落實(shí)到配置層面,興業(yè)證券首席策略分析師張啟堯建議投資者關(guān)注四個方向:一是以DeepSeek為標(biāo)志開啟新一輪產(chǎn)業(yè)趨勢的科技;二是內(nèi)需板塊的服務(wù)消費(fèi)、新消費(fèi);三是紅利資產(chǎn),建議投資者將類債紅利作為底倉選擇;四是黃金和軍工。
中國資產(chǎn)重估剛剛開始
展望接下來的A股行情,張憶東表示,首先,從宏觀背景看,中國的經(jīng)濟(jì)相對于海外是穩(wěn)定的。特別是2025年以來,隨著國際秩序新一輪動蕩期的來臨,中國成為世界經(jīng)濟(jì)增長穩(wěn)定的錨。
“由于美國資產(chǎn)背后一系列的不確定性,如美元信用的動搖等,會使得在未來數(shù)年,全球資產(chǎn)增加對于非美區(qū)域權(quán)益資產(chǎn)的配置。而從估值和風(fēng)險(xiǎn)溢價的角度來講,中國資產(chǎn)和中國股市的性價比是非常突出的。因此,中國資產(chǎn)將迎來配置的機(jī)遇期,中國資產(chǎn)的重估可能才剛剛開始。”張憶東說。
經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面,張啟堯分析稱,今年一季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)比預(yù)期更加有韌性,新舊動能的轉(zhuǎn)換已經(jīng)有了平穩(wěn)的接續(xù)??梢钥吹?,舊動能方面的房地產(chǎn),整體上對經(jīng)濟(jì)的拉動已經(jīng)開始緩解。新動能方面包括新興的制造業(yè),整體上對經(jīng)濟(jì)已形成正向拉動。
“政策方面,貨幣政策后續(xù)仍有進(jìn)一步寬松的空間。財(cái)政政策方面,后續(xù)也有進(jìn)一步加碼的可能性??偟膩碚f,政策寬松的方向已然明朗,空間也是具備的?!睆垎虮硎?。
而在資本市場本身層面,張憶東表示,今年以來,根據(jù)形勢的變化,不僅及時推出了增量儲備政策,還加強(qiáng)超常規(guī)的逆周期調(diào)節(jié)。這一系列的政策以及有代表性的事件,提振了國內(nèi)外投資者對于中國經(jīng)濟(jì)以及中國股市的信心。2025年2月份開始,中國股市和中國經(jīng)濟(jì)預(yù)期已形成了正反饋。
關(guān)注科技與內(nèi)需
配置層面,張啟堯表示,今年以來盡管市場整體表現(xiàn)有驚無險(xiǎn),但主線輪動太快的特點(diǎn)非常突出,尤其是4月份以來,市場輪動強(qiáng)度一度接近歷史高位。
“而市場輪動強(qiáng)度越大,代表主線越模糊,越難形成一致認(rèn)可的方向。因此,接下來投資者如何去挑選結(jié)構(gòu),是非常關(guān)鍵的?!睆垎蛑赋觥?/p>
張啟堯表示,首先,從4月份PMI看,兩大板塊景氣具備明顯的韌性,一是高技術(shù)制造業(yè)為代表的科技,二是以服務(wù)業(yè)為代表的內(nèi)需方向??萍己蛢?nèi)需不僅是中長期促進(jìn)經(jīng)濟(jì)動能轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵,也是短期經(jīng)濟(jì)托底發(fā)力的結(jié)合點(diǎn)。
“科技方面,以DeepSeek為標(biāo)志的新一輪AI產(chǎn)業(yè)周期,今年以來才剛剛開啟,年初以來科技層面的催化因素也是不斷涌現(xiàn),并且已經(jīng)能夠在一季報(bào)業(yè)績中看到。”張啟堯進(jìn)一步指出,“內(nèi)需方面,通過增速和內(nèi)需占比的篩選,投資者一方面可關(guān)注美妝,出行酒店、餐飲等,另一方面可關(guān)注IP潮玩、智能家具、醫(yī)療器械等新消費(fèi)的龍頭,預(yù)計(jì)會有持續(xù)的阿爾法機(jī)會。”
張憶東也表示,中國在科技領(lǐng)域強(qiáng)大的能力和全球競爭力,有利于提升全球投資者,特別是中國投資者對于未來中國資產(chǎn)的信心。同時,消費(fèi)觀念的變化疊加政策驅(qū)動,中國服務(wù)消費(fèi)領(lǐng)域還有巨大的潛力。
“此外,今年仍面臨較多外部不確定性的情況下,紅利對絕對收益資金有持續(xù)的配置吸引力。同時,受益于A股整體分紅比例越來越高、分紅公司數(shù)量越來越多,當(dāng)前紅利資產(chǎn)的配置性價比也非常顯著?!睆垎蛘f。





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