作者：高恒

5月28日，宇樹(shù)科技正式更名為“股份有限公司”，同時(shí)引入一位來(lái)自北京國(guó)資的董事。這家曾以四足機(jī)器狗聞名、靠人形機(jī)器人登上春晚舞臺(tái)的公司，正在完成一場(chǎng)不動(dòng)聲色的治理結(jié)構(gòu)升級(jí)。從法律意義上看，這一變更等同于完成股改，是沖刺IPO的關(guān)鍵一步。背后，不只是融資節(jié)奏的加速，還有一家“具身智能”新勢(shì)力正在試圖卡位中國(guó)產(chǎn)業(yè)新拐點(diǎn)。

01·更名≠常規(guī)，宇樹(shù)科技正在走完IPO的第一道程序門(mén)檻

改名，只是表面動(dòng)作；股改，才是真實(shí)意圖。

根據(jù)國(guó)家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)，杭州宇樹(shù)科技已于5月28日完成從“有限公司”到“股份有限公司”的更名。雖然官方解釋為“運(yùn)營(yíng)層面的常規(guī)變更”，但多位法律界人士指出：股份制改造是公司上市前必須完成的步驟，標(biāo)志著其法人治理結(jié)構(gòu)、資本架構(gòu)和對(duì)外合規(guī)路徑都在為公開(kāi)募資做準(zhǔn)備。

更名的同時(shí)，公司也同步公告：原有合同依然有效，業(yè)務(wù)不變，人員架構(gòu)保持穩(wěn)定。這種“一切照舊”的表述，恰恰反映出公司正在通過(guò)最小成本完成一次深層次的資本躍遷。背后潛臺(tái)詞是：準(zhǔn)備好了，只等起跑槍響。

更名只是開(kāi)始。今年3月，宇樹(shù)還在香港設(shè)立“Unitree Robotics Limited”，在多個(gè)公開(kāi)場(chǎng)合，創(chuàng)始人王興興都沒(méi)有否認(rèn)“赴港上市”的可能。考慮到港交所在2024年更新18C章節(jié)，允許未盈利的科技企業(yè)赴港上市，宇樹(shù)科技這家“人形機(jī)器人+AI”的硬科技公司，已經(jīng)符合準(zhǔn)入門(mén)檻。

02·國(guó)資董事進(jìn)場(chǎng)，一場(chǎng)有意為之的資本布局

比更名更關(guān)鍵的，是誰(shuí)在推動(dòng)這次改名。

就在變更完成的當(dāng)日，北京京國(guó)瑞股權(quán)投資基金總經(jīng)理梁望南出現(xiàn)在宇樹(shù)科技董事名單中。這是公司歷史上首次引入北京國(guó)資背景董事。梁望南既是北京地方政府產(chǎn)業(yè)基金的重要決策人，也是此前領(lǐng)投宇樹(shù)科技的“北京機(jī)器人產(chǎn)業(yè)基金”的關(guān)鍵人物。

事實(shí)上，早在2024年9月，宇樹(shù)就完成了由北京機(jī)器人產(chǎn)業(yè)投資基金領(lǐng)投的一輪融資，估值高達(dá)80億元，投資陣容還包括紅杉中國(guó)、美團(tuán)龍珠、中信證券、源碼資本等一線(xiàn)機(jī)構(gòu)。這意味著宇樹(shù)科技目前已形成“國(guó)家隊(duì)+市場(chǎng)資本”雙輪驅(qū)動(dòng)的治理結(jié)構(gòu)，在符合IPO監(jiān)管要求的同時(shí)，也提升了長(zhǎng)期市值預(yù)期。

這種資本結(jié)構(gòu)，在當(dāng)前科技企業(yè)上市潮中并不多見(jiàn)。既有政策資金支持，又具備市場(chǎng)化回報(bào)壓力，讓宇樹(shù)不再只是創(chuàng)業(yè)公司的路線(xiàn)試探，而具備了成為產(chǎn)業(yè)核心支點(diǎn)的可能性。

03·盈利+自研+落地，宇樹(shù)的長(zhǎng)期價(jià)值撐得起IPO嗎？

在“人形機(jī)器人”賽道里，大多數(shù)公司還停留在PPT和Demo階段，而宇樹(shù)科技早已邁入交付、盈利、復(fù)購(gòu)的現(xiàn)實(shí)世界。

公司公開(kāi)信息顯示，宇樹(shù)自2020年起每年保持盈利，是國(guó)內(nèi)少數(shù)實(shí)現(xiàn)正現(xiàn)金流的人形機(jī)器人廠商。其產(chǎn)品G1基礎(chǔ)款售價(jià)9.9萬(wàn)元，已經(jīng)具備消費(fèi)級(jí)通用機(jī)器人雛形。同時(shí)，核心零部件、電機(jī)、控制系統(tǒng)多為自研，并構(gòu)建了完整的交付、制造和售后體系。

更重要的是，宇樹(shù)科技并不滿(mǎn)足于“硬件廠商”的定位。從創(chuàng)始人多次公開(kāi)提及“具身智能”來(lái)看，其正試圖將人形機(jī)器人發(fā)展為大模型在物理世界的終端平臺(tái)——即將AI“落地”的那只“手”。

在這一點(diǎn)上，宇樹(shù)與國(guó)內(nèi)其他“杭州六小龍”成員（如DeepSeek、群核、云深處等）相比，展現(xiàn)出更強(qiáng)的交付能力與自我造血能力。它既是具身智能概念的踐行者，也是產(chǎn)業(yè)化落地的領(lǐng)跑者。

這或許正是資本敢于提前下注、國(guó)資愿意押注IPO的核心邏輯。