“汽車大王”李書福，即將收獲旗下第十個(gè)IPO。

今年4月第三次向港交所遞表后，6月10日，曹操出行披露了通過(guò)聆訊后的招股書。此前，公司已獲得證監(jiān)會(huì)境外發(fā)行上市備案通知書，這也意味著，它或?qū)⒑芸煸谙愀壑靼鍜炫啤?/p>

曹操出行已經(jīng)是國(guó)內(nèi)第二大網(wǎng)約車公司。網(wǎng)約車領(lǐng)域雖然硝煙不斷，但是“一超多強(qiáng)”的格局早已形成。盡管年?duì)I收過(guò)百億，但過(guò)去三年已累計(jì)虧損52億元的曹操出行，要想在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中突圍，還有一場(chǎng)硬仗要打。

01、網(wǎng)約車“老二”，年入146億元

在網(wǎng)約車市場(chǎng)上，滴滴已是公認(rèn)的龍頭老大。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，在2024年滴滴一家的市占率就達(dá)到70.4%。行業(yè)亞軍的頭銜，自然就成了網(wǎng)約車“第二梯隊(duì)”品牌們爭(zhēng)搶的對(duì)象。

根據(jù)曹操出行招股書，自從2021年以來(lái)，公司就長(zhǎng)期居于行業(yè)前三。在2024年，曹操出行GTV（總交易額）達(dá)到169億元，同比增長(zhǎng)38.8%，一舉躍居行業(yè)老二的位置。

但硝煙仍未中斷。曹操出行招股書顯示，在余下不到30%的市場(chǎng)份額中，曹操出行占據(jù)了5.4%，僅領(lǐng)先行業(yè)第三名0.1%。

在被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手緊緊咬住的情況下，上市募資、鞏固市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，成為曹操出行必然的選擇。

曹操出行成立于2015年，是吉利控股集團(tuán)布局新能源汽車生態(tài)的戰(zhàn)略性業(yè)務(wù)，以出行服務(wù)、車輛租賃和車輛銷售作為主營(yíng)業(yè)務(wù)。截至公司IPO前，吉利控股集團(tuán)董事長(zhǎng)李書福通過(guò)其全資持有的Ugo Investment Limited，持有曹操出行83.9%的股權(quán)。

背靠吉利集團(tuán)，曹操出行得以從網(wǎng)約車二線平臺(tái)的叢林戰(zhàn)中沖殺而出。2024年，曹操出行平臺(tái)上完成訂單量達(dá)到5.98億，較2023年的4.48億增長(zhǎng)了33%。截至2024年12月31日，曹操出行網(wǎng)約車業(yè)務(wù)版圖已擴(kuò)展至136個(gè)城市，較2023年新增85城。

曹操出行的平均月活躍用戶，也從2022年的1350萬(wàn)，增長(zhǎng)至2024年的2870萬(wàn)。平均月活躍司機(jī)從2022年的23.4萬(wàn)增長(zhǎng)至2024年的46.6萬(wàn)。

在2022年和2023年，曹操出行的收入分別為76.31億元和106.68億元，2024年更是同比增長(zhǎng)37.4%至146.57億元。其中出行服務(wù)是曹操出行的核心業(yè)務(wù)，這項(xiàng)業(yè)務(wù)近三年收入分別為74.67億元、103.00億元和135.67億元，在公司總收入中的占比均在90%以上。

收入持續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)的同時(shí)，曹操出行的盈利能力仍舊承壓，但虧損幅度也在逐漸收窄。從2022年至2024年，公司的凈虧損分別達(dá)到了20.07億元、19.81億元和12.46億元。近三年內(nèi)，公司虧損總額合計(jì)已超過(guò)52億元。

網(wǎng)約車行業(yè)做的是一份辛苦活，在“燒錢換市場(chǎng)”的競(jìng)爭(zhēng)策略下，共享出行應(yīng)用們不得不采用補(bǔ)貼和優(yōu)惠券等措施，以留住司機(jī)和用戶；另一方面，隨著監(jiān)管趨嚴(yán)，以及用戶對(duì)出行服務(wù)的要求提高，平臺(tái)們也不斷提升對(duì)車輛的管理和運(yùn)營(yíng)成本支出。

曹操出行的銷售成本中，主要包括出行服務(wù)的司機(jī)收入及補(bǔ)貼、折舊費(fèi)用和車服成本等。從2022年到2024年，曹操出行的銷售成本居高不下，分別為79.70億元、100.52億元和134.72億元。其中，銷售和營(yíng)銷開(kāi)支分別為6.39億元、8.36億元和12.22億元。

在2024年，曹操出行進(jìn)入的所有城市中，用戶補(bǔ)貼在總GTV中占比為14.5%，經(jīng)調(diào)整司機(jī)收入及補(bǔ)貼在總GTV中占比達(dá)到68.1%。這也意味著，一單出行服務(wù)的交易價(jià)格如果為10元，那么有6.81元是司機(jī)收入和補(bǔ)貼，用戶補(bǔ)貼則是1.45元。

靠補(bǔ)貼“燒錢換市場(chǎng)”，并非長(zhǎng)久之計(jì)。頭部平臺(tái)的競(jìng)爭(zhēng)壓力，也仍然罩在曹操出行等第二梯隊(duì)平臺(tái)的頭頂。但對(duì)于曹操出行等共享出行應(yīng)用來(lái)說(shuō)，它們還獲得了另一股巨大力量的支撐，那就是聚合平臺(tái)。

曹操出行能夠快速擴(kuò)張、登上行業(yè)亞軍的寶座，聚合平臺(tái)功不可沒(méi)。但與此同時(shí)，對(duì)它來(lái)說(shuō)，這也是一把雙刃劍。

02、為高德、美團(tuán)做“嫁衣”

高德地圖、百度地圖、騰訊地圖、美團(tuán)打車等平臺(tái)上聚合了地圖、導(dǎo)航、消費(fèi)等各類應(yīng)用，在消費(fèi)者日常生活中被應(yīng)用得越來(lái)越頻繁。

現(xiàn)在，它們也已經(jīng)成為網(wǎng)約車企業(yè)們的重要入口。

對(duì)很多人來(lái)說(shuō)，通過(guò)這些聚合平臺(tái)，一邊查找路線、一邊順手打個(gè)車，同時(shí)還能檢索附近的消費(fèi)門店，簡(jiǎn)直是一舉多得，同時(shí)也滿足了他們?cè)谙M(fèi)時(shí)越來(lái)越精打細(xì)算的需求。在生活中，大部分打網(wǎng)約車的用戶還是以價(jià)格敏感型消費(fèi)者為主，在聚合平臺(tái)上打車，往往是按照價(jià)格給多個(gè)應(yīng)用進(jìn)行排序，正好讓他們可以“貨比三家”，選擇性價(jià)比最合適的那個(gè)。

但網(wǎng)約車企業(yè)們，卻無(wú)法拒絕入駐聚合平臺(tái)帶來(lái)的利好。聚合平臺(tái)背后依靠的是互聯(lián)網(wǎng)大廠，作為本地生活的“超級(jí)入口”，擁有超強(qiáng)的用戶基礎(chǔ)。截至2024年6月，高德地圖的月活躍用戶數(shù)量已經(jīng)突破8億大關(guān)。

“像曹操出行，起初它的用戶量還較少，訂單也不夠多，就需要這些平臺(tái)的支持。”國(guó)際智能運(yùn)載科技協(xié)會(huì)秘書長(zhǎng)、黃河科技學(xué)院客座教授張翔說(shuō)。

同時(shí)，網(wǎng)約車企業(yè)們作為聚合平臺(tái)上的運(yùn)力提供方，不需要投入過(guò)多的精力和費(fèi)用去尋找和吸引用戶，可以降低與推廣、廣告及客戶推薦補(bǔ)貼相關(guān)的成本。

而聚合平臺(tái)們的崛起，不僅改變了消費(fèi)者的使用習(xí)慣，也讓網(wǎng)約車行業(yè)的運(yùn)營(yíng)規(guī)則發(fā)生了變化。

“有別于過(guò)往單一應(yīng)用程序主導(dǎo)用戶交互的行業(yè)格局，聚合平臺(tái)在引導(dǎo)用戶流量方面發(fā)揮著舉足輕重的作用，造就了我們這類新興企業(yè)的崛起?！辈懿俪鲂性谡泄蓵飳懙?。2019年，聚合平臺(tái)在網(wǎng)約車市場(chǎng)中帶來(lái)的訂單量還只有7%，但到了2024年，已經(jīng)大幅增長(zhǎng)至31%。

依靠聚合平臺(tái)，網(wǎng)約車應(yīng)用們的訂單量不斷增長(zhǎng)，在巨頭留下的市場(chǎng)空間里得以站穩(wěn)腳跟。2022年至2024年，曹操出行來(lái)自聚合平臺(tái)的訂單交易額，分別占了公司GTV的49.9%、73.2%和85.4%，訂單量占比則分別為51.4%、74.1%和85.7%。

聚合平臺(tái)帶來(lái)的巨大流量，也推動(dòng)曹操出行繼續(xù)高速擴(kuò)張。截至2025年3月31日，曹操出行的業(yè)務(wù)已覆蓋146座城市。2025年第一季度，公司總GTV同比增加54.9%，訂單量同比增長(zhǎng)51.8%。

曹操出行也在招股書中表示，通過(guò)加強(qiáng)和聚合平臺(tái)的合作、利用人工智能技術(shù)有效分配補(bǔ)貼等，獲客成本在公司GTV中的占比，已從2022年的22.2%下降到2023年的18.1%。隨著曹操出行向更多的新城市擴(kuò)張，為了快速搶占市場(chǎng)份額，獲客成本占比才又在2024年上升到了22.8%。

但曹操出行的收入蛋糕，也被聚合平臺(tái)分走了不小的比例。

曹操出行在招股書中表示，近三年來(lái)，其向聚合平臺(tái)支付的傭金在其促成的GTV中的占比在7.2%到7.5%之間。

但從整體來(lái)看，曹操出行向聚合平臺(tái)支付的傭金，已經(jīng)成為其銷售及營(yíng)銷開(kāi)支中的大頭，從2022年的3.22億元，猛增至2023年的6.67億元和2024年的10.46億元，三年間增長(zhǎng)了超過(guò)兩倍。

在2024年，曹操出行向聚合平臺(tái)支付的傭金已經(jīng)占據(jù)了146億元總營(yíng)收的7%。它每獲得100元收入，其中有7元就要支付給這類平臺(tái)。

大多數(shù)第二梯隊(duì)的網(wǎng)約車企業(yè)都對(duì)聚合平臺(tái)有著極大的依賴性。它們從平臺(tái)獲得流量，并為平臺(tái)提供傭金收入，但越是如此，它們就越難以培育起獨(dú)屬于自己的用戶群和生態(tài)體系，議價(jià)能力越弱。

但打車人群的出行數(shù)據(jù)和具體用戶畫像和數(shù)據(jù)，卻是留存在聚合平臺(tái)上的。網(wǎng)約車企業(yè)，成為聚合平臺(tái)的“打工人”。

這已是二線網(wǎng)約車企業(yè)們共同面對(duì)的市場(chǎng)現(xiàn)狀。而它們要想繼續(xù)發(fā)展壯大，還是要對(duì)資本市場(chǎng)講出一個(gè)更具有競(jìng)爭(zhēng)力的新故事。

03、“定制車+自動(dòng)駕駛”能成護(hù)城河？

對(duì)于曹操出行來(lái)說(shuō)，“定制車”模式，就是它身上一個(gè)鮮明的標(biāo)簽。

背靠吉利集團(tuán)，曹操出行得以探索出了一條和其他網(wǎng)約車C2C模式不同的路線。它通過(guò)打造定制車型、招募專職司機(jī)，用統(tǒng)一的車型和服務(wù)，來(lái)為乘客構(gòu)筑相對(duì)穩(wěn)定的乘車體驗(yàn)。

一位福建的用戶講述了他曾經(jīng)乘坐曹操出行專車的體驗(yàn)?！八峁┑能囆褪嵌ㄖ频募麠魅~80V，車上提供定制的免費(fèi)飲用水、充電器、紙巾，還有WiFi。我感覺(jué)這款車舒適度還不錯(cuò)，車型較高，軸距也比較寬，包括智能車控、音樂(lè)座艙，還可以手機(jī)控制空調(diào)。當(dāng)然，在服務(wù)上我覺(jué)得有的司機(jī)素質(zhì)還需要提高，但相同路程下和其他專車服務(wù)相比，我只能說(shuō)曹操出行更便宜?！?/p>

吉利集團(tuán)的產(chǎn)能，為曹操出行的定制車提供了基礎(chǔ)條件。網(wǎng)約車作為高頻用車場(chǎng)景，不僅能為集團(tuán)車型打開(kāi)銷路，也擴(kuò)展了其提供市場(chǎng)服務(wù)的空間。

曹操出行明顯也將之視作差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)所在。它在招股書中提出，加大定制車的部署，將推動(dòng)共享出行市場(chǎng)的擴(kuò)張——定制車輛能夠更好地滿足司機(jī)和乘客的剛需，并且提高司機(jī)的收入，為網(wǎng)約車平臺(tái)創(chuàng)造盈利的空間。

曹操出行還強(qiáng)調(diào)，自己通過(guò)與吉利集團(tuán)的戰(zhàn)略合作，在共同研發(fā)定制車上擁有獨(dú)特的話語(yǔ)權(quán)，能夠設(shè)計(jì)和推出滿足乘客和司機(jī)需求的車輛。

截至2024年底，曹操出行已在31個(gè)城市，擁有一支超過(guò)3.4萬(wàn)輛定制車的車隊(duì)。根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，這是國(guó)內(nèi)最大的定制網(wǎng)約車團(tuán)隊(duì)。基于和吉利汽車的關(guān)系，曹操出行的網(wǎng)約車團(tuán)隊(duì)以曹操60、楓葉80V兩款定制車型為主。

從2022年至2024年，曹操出行的定制車履行的訂單量不斷提高，在總GTV中占比從5.3%一路提升到了25.1%。

在定制車的基礎(chǔ)上，曹操出行也得以和吉利集團(tuán)一起，講述一個(gè)更具吸引力的“自動(dòng)駕駛”故事。而這，也是整個(gè)新能源汽車行業(yè)中共同的展望。

2024年，蘿卜快跑的自動(dòng)駕駛出租車Robotaxi業(yè)務(wù)，引起了全行業(yè)的關(guān)注。截至2024年7月，蘿卜快跑在武漢市單日單車的峰值已經(jīng)超過(guò)了20單，追平了網(wǎng)約車司機(jī)的單量。并且，蘿卜快跑當(dāng)時(shí)在全國(guó)市場(chǎng)的日均單量已經(jīng)能達(dá)到1萬(wàn)單。

而早在2023年，國(guó)內(nèi)網(wǎng)約車司機(jī)的注冊(cè)總數(shù)就已經(jīng)突破了1億，市場(chǎng)接近飽和。

自動(dòng)駕駛不斷發(fā)展時(shí)，不僅網(wǎng)約車市場(chǎng)肩上的壓力陡增，新能源車企們也感受到了技術(shù)發(fā)展的緊迫感。誰(shuí)在自動(dòng)駕駛領(lǐng)域能有所突破，或許就掌握了在日后競(jìng)爭(zhēng)中突圍的籌碼。

2023年，滴滴就宣布其首款自動(dòng)駕駛量產(chǎn)車型計(jì)劃在2025年接入滴滴共享出行網(wǎng)絡(luò)。T3出行也已在蘇州啟動(dòng)Robotaxi的公開(kāi)運(yùn)營(yíng)，并計(jì)劃到2026年末，L4自動(dòng)駕駛車輛商業(yè)運(yùn)營(yíng)達(dá)1000輛。

曹操出行作為吉利集團(tuán)生態(tài)中的一員大將，也再度肩負(fù)起了探索自動(dòng)駕駛落地方向的擔(dān)子。

今年2月，曹操出行上線智行自動(dòng)駕駛平臺(tái)，并宣布在蘇州、杭州兩地試點(diǎn)開(kāi)啟Robotaxi服務(wù)。公司還表示，其正在與吉利集團(tuán)合作開(kāi)發(fā)專門提供Robotaxi服務(wù)的新定制車，包括一款專為自動(dòng)駕駛而設(shè)的L4級(jí)別Robotaxi，預(yù)計(jì)將在2026年底推出。招股書中也提到，由于和吉利集團(tuán)的關(guān)系，公司可以在不產(chǎn)生大量前期投資的情況下進(jìn)行這些部署。同時(shí)，公司也將持續(xù)投資，以增強(qiáng)大規(guī)模運(yùn)營(yíng)Robotaxi的能力。

但近兩年曹操出行的研發(fā)開(kāi)支有所縮減，從2023年的3.39億元下降至2024年的2.34億元。

從現(xiàn)金流來(lái)看，由于大幅度投資定制車，截至2024年末，曹操出行的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅為1.59億元，較上一年末的5.83億元大幅下降了73%。

技術(shù)的道路上是沒(méi)有捷徑可走的，只能由時(shí)間和投入來(lái)進(jìn)行積累。曹操出行是否能在未來(lái)取得相應(yīng)的研發(fā)成果，外界還在觀察。

在新能源領(lǐng)域，李書福已連續(xù)出手，目前其旗下已有吉利汽車、沃爾沃汽車、極星汽車、極氪、億咖通科技等9家上市公司。曹操出行如果能夠成功登陸港股，將成為其麾下第十家上市公司。而李書福在新能源汽車、共享出行、智能駕駛等業(yè)務(wù)板塊上形成的整體布局，也隨之變得愈加清晰。

“對(duì)于吉利集團(tuán)而言，推動(dòng)曹操出行的上市，也非常重要。”張翔說(shuō)。他總結(jié)，網(wǎng)約車業(yè)務(wù)能夠促進(jìn)吉利的車型銷售，同時(shí)也是面向更多消費(fèi)者的品牌宣傳。而自動(dòng)駕駛在共享出行領(lǐng)域的落地，未來(lái)將會(huì)是一個(gè)巨大的市場(chǎng)，車企必須從現(xiàn)在起就加緊布局。

網(wǎng)約車行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)遠(yuǎn)未到終局。曹操出行的上市，也僅僅是個(gè)開(kāi)始。無(wú)論是Robotaxi的潮流涌來(lái)，還是第二梯隊(duì)品牌們對(duì)滴滴的追趕，還都將持續(xù)進(jìn)行。只有在戰(zhàn)略定位和創(chuàng)新能力上均有突出表現(xiàn)的玩家，才能在未來(lái)成功突圍。

（作者 | 陽(yáng)一，編輯 | 朗明，圖片來(lái)源 | 視覺(jué)中國(guó)，本內(nèi)容來(lái)自財(cái)經(jīng)天下WEEKLY）