高盛提出，對(duì)標(biāo)美股“七巨頭”，中國(guó)有自己的“中國(guó)民企十杰”。

6月15日，高盛首席中國(guó)股票策略師劉勁津發(fā)布《中國(guó)民營(yíng)企業(yè)回歸》系列報(bào)告指出，在各種宏觀、政策和微觀因素驅(qū)動(dòng)下，中國(guó)民營(yíng)企業(yè)的中期投資前景正在改善，當(dāng)前十大領(lǐng)先企業(yè)——“中國(guó)民企十杰”能夠鞏固其在股市上的主導(dǎo)地位，與美國(guó)的“七巨頭”股票遙遙相仿。

高盛所說(shuō)的“中國(guó)民企十杰”分別是：騰訊、阿里巴巴、小米、比亞迪、美團(tuán)、網(wǎng)易、美的集團(tuán)、恒瑞醫(yī)藥、攜程集團(tuán)和安踏體育。

中國(guó)民營(yíng)企業(yè)正展現(xiàn)出強(qiáng)勁復(fù)蘇的跡象

高盛在報(bào)告中表示，中國(guó)民營(yíng)企業(yè)正展現(xiàn)出強(qiáng)勁復(fù)蘇的跡象，民企利潤(rùn)和ROE自2022年低點(diǎn)分別回升22%和1.2個(gè)百分點(diǎn)，并可能在行業(yè)整合中隨著利潤(rùn)率正?；M(jìn)一步恢復(fù)。

首先，政策層面，高層對(duì)民企的重視顯著提升。其次，AI技術(shù)的快速突破，為占據(jù)高盛定義的人工智能技術(shù)宇宙（半導(dǎo)體、電力基建、數(shù)據(jù)云、軟件應(yīng)用等）72%的民營(yíng)企業(yè)帶來(lái)了更光明的增長(zhǎng)前景。第三，民營(yíng)企業(yè)正在引領(lǐng)中國(guó)“走出去”戰(zhàn)略的推進(jìn)，使其能夠有機(jī)增長(zhǎng)，享受更高的利潤(rùn)率，并從競(jìng)爭(zhēng)激烈的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)多元化發(fā)展。第四，民營(yíng)企業(yè)部門出現(xiàn)了“動(dòng)物精神”回歸的早期跡象，表現(xiàn)為對(duì)未來(lái)增長(zhǎng)的投資意愿重新增強(qiáng)。第五，民營(yíng)企業(yè)的估值相對(duì)于其歷史范圍和國(guó)有企業(yè)處于折價(jià)狀態(tài)，現(xiàn)金回報(bào)（收益率）達(dá)到歷史新高。

高盛強(qiáng)調(diào)，相對(duì)更為看好占據(jù)行業(yè)頭部的大型民營(yíng)企業(yè)，并認(rèn)為中國(guó)民營(yíng)企業(yè)領(lǐng)域的行業(yè)集中度將進(jìn)一步上升， “我們預(yù)期的市場(chǎng)格局變化和結(jié)構(gòu)性趨勢(shì)使我們相信，民營(yíng)企業(yè)領(lǐng)域的市場(chǎng)（市值）集中度將會(huì)上升?！?/p>

具體而言，報(bào)告顯示的理由包括：中國(guó)是全球主要股票市場(chǎng)中市場(chǎng)集中度比率最低的國(guó)家，前十大公司（包括國(guó)有企業(yè)）僅占總市值的17%，而美國(guó)為33%，新興市場(chǎng)（不包括中國(guó)）為30%；近年來(lái)，中國(guó)的反壟斷和并購(gòu)框架變得更加透明，對(duì)私營(yíng)經(jīng)濟(jì)的監(jiān)管壓力有所緩解，這有利于民營(yíng)企業(yè)的有機(jī)增長(zhǎng)和并購(gòu)增長(zhǎng)；中國(guó)的行業(yè)整合程度相對(duì)較低，表明現(xiàn)有行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者有可能進(jìn)一步增加市場(chǎng)份額和提升盈利能力；一些龍頭企業(yè)已經(jīng)在各自行業(yè)的利潤(rùn)池、資本支出和研發(fā)方面占據(jù)主導(dǎo)地位，這些都與未來(lái)的回報(bào)和行業(yè)主導(dǎo)地位正相關(guān)；許多大型民營(yíng)企業(yè)是人工智能技術(shù)的發(fā)明者、推動(dòng)者、投資者或消費(fèi)者，而人工智能技術(shù)將在未來(lái)發(fā)揮改變游戲規(guī)則的影響力；通過(guò)全球擴(kuò)張，私營(yíng)企業(yè)的營(yíng)收增長(zhǎng)和盈利能力有望增強(qiáng)；前十大民營(yíng)企業(yè)的市盈率為13.9倍（低于1.6個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差），比整體市場(chǎng)溢價(jià)22%，而2021年這一數(shù)據(jù)為74%，美國(guó)“七巨頭”為43%；全球資金回流中國(guó)以及國(guó)內(nèi)“耐心”和被動(dòng)資本的持續(xù)增長(zhǎng)，指數(shù)權(quán)重股應(yīng)從中不成比例地受益。

高盛估計(jì)，在總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)0.9萬(wàn)億美元的496只全球共同基金中，86%對(duì)中國(guó)股票低配。若全球主動(dòng)基金對(duì)中國(guó)股票采取等權(quán)重配置，可能帶來(lái)高達(dá)440億美元的潛在流入，大型民企因其規(guī)模、流動(dòng)性和指數(shù)權(quán)重將最受益。同時(shí)，過(guò)去五年中國(guó)股票ETF資產(chǎn)快速增長(zhǎng)，指數(shù)重倉(cāng)股也將持續(xù)受到被動(dòng)資金青睞。

“中國(guó)民企十杰”未來(lái)兩年盈利CAGR或達(dá)13%

“我們預(yù)計(jì)，上市民營(yíng)企業(yè)板塊的市場(chǎng)（市值）集中度將在長(zhǎng)期內(nèi)呈上升趨勢(shì)。在此背景下，我們的分析顯示，當(dāng)前十大領(lǐng)先企業(yè)—— ‘中國(guó)民企十杰’能夠鞏固其在股市上的主導(dǎo)地位，與美國(guó)的‘七巨頭’股票遙遙相仿。高盛分析師對(duì)這‘十杰’民企的股票評(píng)級(jí)均為買入?！备呤⒃谘袌?bào)中寫道。

高盛的研究顯示，“中國(guó)民企十杰”的總市值達(dá)1.6萬(wàn)億美元，占MSCI中國(guó)指數(shù)權(quán)重的42%，日交易額達(dá)110億美元，預(yù)計(jì)未來(lái)兩年這十家公司的盈利年復(fù)合增長(zhǎng)率（CAGR）將達(dá)到13%，當(dāng)前市盈率為16倍。

平均而言，這些股票自2022年末觸底以來(lái)已經(jīng)上漲了54%，今年以來(lái)上漲了24%，分別跑贏MSCI中國(guó)指數(shù)33個(gè)和8個(gè)百分點(diǎn)。就投資主題而言，高盛認(rèn)為，這些企業(yè)代表了其青睞的前景向好的幾大投資趨勢(shì)：人工智能/科技發(fā)展、中國(guó)自立自助/進(jìn)口替代、“走向全球”、服務(wù)消費(fèi)以及中國(guó)股東回報(bào)改善。

高盛指出，這十家企業(yè)處于有利地位，可借鑒其過(guò)往的成功經(jīng)驗(yàn)，并進(jìn)一步提升其在中國(guó)股市的主導(dǎo)地位。作為借鑒來(lái)看，美股“七巨頭”在過(guò)去五年市值增加了超過(guò)12萬(wàn)億美元，在此期間內(nèi)憑借異常強(qiáng)勁的盈利能力和資本支出/研發(fā)強(qiáng)度，為股東平均創(chuàng)造了超過(guò)365%的價(jià)格回報(bào)。

“業(yè)已形成的優(yōu)勢(shì)、較高的行業(yè)進(jìn)入壁壘以及大力投資于增長(zhǎng)資本支出（包括研發(fā)）的堅(jiān)定承諾，是中國(guó)民企提升競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和比較優(yōu)勢(shì)、為股東創(chuàng)造股權(quán)回報(bào)以及在美國(guó)和中國(guó)股市上均跑贏同行業(yè)公司的必要條件?！备呤⒎Q。