2024年6月19日，中國證監(jiān)會發(fā)布“科創(chuàng)板八條”，聚焦提升資本市場對科技創(chuàng)新的包容性與適配性，在支持硬科技企業(yè)科創(chuàng)板上市、優(yōu)化發(fā)行承銷制度、再融資、并購重組、指數(shù)產(chǎn)品及市場生態(tài)等方面推出一攬子改革舉措，標志著科創(chuàng)板的改革“再出發(fā)”，也為下一步全面深化資本市場改革積累經(jīng)驗、創(chuàng)造條件。

這一年，監(jiān)管與市場協(xié)同發(fā)力，推動改革從紙面走向?qū)嵺`，8方面30余項改革舉措漸次落地，為資本市場注入了新的動力。站在周年節(jié)點回望，科創(chuàng)板改革已從“立柱架梁”邁入“積厚成勢”新階段，制度創(chuàng)新的“關(guān)鍵變量”正轉(zhuǎn)化為高質(zhì)量發(fā)展的“最大增量”，譜寫著資本市場服務科技創(chuàng)新的時代新篇。

未盈利企業(yè)平穩(wěn)續(xù)航

“科創(chuàng)板八條”，即《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革 服務科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》。發(fā)布一年來，科創(chuàng)板“硬科技”定位精準護衛(wèi)，未盈利企業(yè)平穩(wěn)續(xù)航。

科創(chuàng)板創(chuàng)立之初，推出“市值+研發(fā)”的第五套上市標準，邁出境內(nèi)資本市場允許無收入、未盈利企業(yè)發(fā)行上市第一步。“科創(chuàng)板八條”明確提出，支持具有關(guān)鍵核心技術(shù)、市場潛力大、科創(chuàng)屬性突出的未盈利企業(yè)上市。

據(jù)悉，政策實施后，首家未盈利企業(yè)西安奕材IPO申請于2024年11月獲受理，成為政策落地的標桿案例；今年，昂瑞微、上海超硅、兆芯集成的IPO申請相繼也獲上交所受理，進一步釋放未盈利企業(yè)上市通道平穩(wěn)延續(xù)的重要信號。

此外，西安奕材、上海超硅均為集成電路高端硅片企業(yè)，昂瑞微、上海兆芯則專注于射頻、模擬芯片設計賽道，43家企業(yè)募資金額合計超近16.01萬億元，投向產(chǎn)能建設與研發(fā)創(chuàng)新，旨在提升國內(nèi)半導體產(chǎn)業(yè)鏈自給率與競爭力。

行業(yè)人士表示，未盈利企業(yè)借助資本市場加速技術(shù)攻關(guān)和成果轉(zhuǎn)化，有效孵化新質(zhì)生產(chǎn)力。

數(shù)據(jù)顯示，截至2025年5月底，科創(chuàng)板已支持54家上市時未盈利企業(yè)上市，覆蓋創(chuàng)新藥、芯片設計、人工智能等新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，累計22家企業(yè)上市后實現(xiàn)首次盈利并成功摘除特別標識"U"。2024年，上述公司營業(yè)收入突破1700億元，同比增長24%，增速領(lǐng)先板塊整體水平；全年合計凈利潤同比縮虧36%，經(jīng)營效益持續(xù)優(yōu)化。

“科創(chuàng)板八條”發(fā)布以來，科創(chuàng)板新增受理IPO企業(yè)11家，新上市企業(yè)15家，合計募集資金124億元，覆蓋半導體、高端裝備、新材料等戰(zhàn)略新興領(lǐng)域，其中12家為國家級專精特新“小巨人”，充分體現(xiàn)“含科量”。

新股發(fā)行秩序優(yōu)化

一年來，隨著配套制度落地見效，科創(chuàng)板新股發(fā)行秩序顯著優(yōu)化。

“科創(chuàng)板八條”發(fā)布后，科創(chuàng)板先行先試3%高剔比例、新股市值配售安排等一系列發(fā)行承銷制度規(guī)則，先后發(fā)布6項制度規(guī)則，進一步強化科創(chuàng)板的價值發(fā)現(xiàn)功能，為中長期資金入市構(gòu)建靈活、適配機制，促進市場形成良好投融資生態(tài)。

2024年6月，上交所發(fā)布答記者問，明確在科創(chuàng)板試點統(tǒng)一執(zhí)行3%的最高報價剔除比例，截至目前已有龍圖光罩等15單適用。從數(shù)據(jù)看，未出現(xiàn)“抱團壓價”現(xiàn)象，整體報價審慎合理。

2024年8月，上交所聯(lián)合中國結(jié)算修訂發(fā)布首發(fā)網(wǎng)下發(fā)行實施細則，完善新股市值配售安排?？苿?chuàng)板新股網(wǎng)下認購增加持有600萬元市值要求，截至目前已有拉普拉斯等12單適用。股票發(fā)行總體平穩(wěn)，投資者網(wǎng)下獲配比例明顯增長。

此外，中國證券業(yè)協(xié)會先后修訂制定網(wǎng)下專業(yè)機構(gòu)投資者“白名單”管理指引等3項自律規(guī)則，進一步規(guī)范網(wǎng)下投資者報價申購行為、完善資格限制措施，更好發(fā)揮聲譽約束與示范作用，推動建設高質(zhì)量網(wǎng)下投資者隊伍。

與此同時，“耐心資本”的引入機制更完善，有望吸引更多中長期資金投資“硬科技”。2025年3月，證監(jiān)會發(fā)布《證券發(fā)行與承銷管理辦法》新規(guī)，上交所修訂發(fā)布《上海證券交易所首次公開發(fā)行證券發(fā)行與承銷業(yè)務實施細則》，明確科創(chuàng)板未盈利企業(yè)可以采用約定限售方式，公募基金等8類配售對象可以自主申購不同限售檔位的證券，提高有長期持股意愿投資者的配售比例，進一步引導培育“耐心資本”。

并購重組市場進入活躍期

一年來，在“科創(chuàng)板八條”等政策推進下，并購重組市場進入活躍期，科創(chuàng)板并購重組市場正煥發(fā)出前所未有的生機與活力。

“科創(chuàng)板八條”提出“更大力度支持并購重組”。隨后，證監(jiān)會發(fā)布“并購六條”，推出了活躍并購重組市場的一系列政策舉措。今年5月，修訂后的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》正式發(fā)布，股份對價分期支付、重組簡易審核程序、私募創(chuàng)投“反向掛鉤”等創(chuàng)新制度機制正式落地。上交所還修訂發(fā)布《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》，完善控股股東限售期轉(zhuǎn)讓股份豁免情形，為吸收合并上市不滿三年上市公司留足空間。

據(jù)統(tǒng)計，“科創(chuàng)板八條”發(fā)布以來，科創(chuàng)板新增并購交易超1.10萬單，其中60單已順利完成；交易金額累計突破1400億元，其中海光信息擬換股吸收合并中科曙光交易規(guī)模預計超千億元。

同時，重大交易明顯多增，今年以來，科創(chuàng)板新增披露4550單交易，其中20單為現(xiàn)金重大重組或發(fā)行股份/可轉(zhuǎn)債購買資產(chǎn)，這類重大交易的單數(shù)，已經(jīng)遠超2019年至2023年的五年單數(shù)總和。

此外，一批創(chuàng)新性、示范性案例相繼落地——科創(chuàng)板首單定向可轉(zhuǎn)債重組、首單“A控H”、首單“A吃H”、首單“H控A”、首單全面要約收購、首單吸收合并等迎來突破，并購基金、銀行并購貸款等支付工具更豐富，資產(chǎn)估值、交易定價、業(yè)績承諾等機制安排日趨市場化、多元化?？苿?chuàng)企業(yè)的并購整合也推動著新興產(chǎn)業(yè)的協(xié)同與升級。例如，海光信息擬吸收合并中科曙光，擬匯聚信息產(chǎn)業(yè)優(yōu)質(zhì)資源，形成從芯片到軟件、系統(tǒng)的一體化產(chǎn)業(yè)布局，推動半導體行業(yè)強鏈補鏈延鏈。

科創(chuàng)板指數(shù)體系日臻完善

一年來，在“科創(chuàng)板八條”的促進下，長線資本持續(xù)“涌入”科創(chuàng)板，科創(chuàng)板指數(shù)化投資新局面正加速形成。

據(jù)悉，“科創(chuàng)板八條”發(fā)布至今，科創(chuàng)板指數(shù)數(shù)量已達到29條，發(fā)布科創(chuàng)200指數(shù)、科創(chuàng)綜指、科創(chuàng)價格3條寬基和綜合指數(shù)，科創(chuàng)AI、醫(yī)療、計算機等7條主題指數(shù)，科創(chuàng)盈利質(zhì)量等3條策略指數(shù)，覆蓋規(guī)模、主題、策略等類型的科創(chuàng)板指數(shù)體系日漸完善，實現(xiàn)市值全覆蓋、產(chǎn)業(yè)鏈全覆蓋，有效支持國家戰(zhàn)略、重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，服務新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

規(guī)模方面，境內(nèi)外跟蹤科創(chuàng)板指數(shù)的產(chǎn)品達到161只，合計規(guī)模近2600億元，科創(chuàng)50指數(shù)已發(fā)展為境內(nèi)“硬科技”投資首選的旗艦指數(shù)，跟蹤產(chǎn)品規(guī)模超1800億元。

同時，科創(chuàng)板ETF產(chǎn)品鏈持續(xù)豐富，有效引導金融活水流向硬科技領(lǐng)域。目前，已上市科創(chuàng)板ETF達814只，合計規(guī)模2483近2500億元，較“科創(chuàng)板八條”發(fā)布前增長近60%。科創(chuàng)50、科創(chuàng)100、科創(chuàng)200和科創(chuàng)綜指ETF共同構(gòu)成科創(chuàng)板寬基產(chǎn)品體系，便利投資者一鍵布局科創(chuàng)板股票。

此外，科創(chuàng)板行業(yè)主題ETF在數(shù)量和規(guī)模上也都實現(xiàn)跨越式增長，總體規(guī)?，F(xiàn)已突破390億元，達到“科創(chuàng)板八條”發(fā)布前存量產(chǎn)品規(guī)模的4倍。目前布局科創(chuàng)板ETF的基金公司達27家，較“科創(chuàng)板八條”發(fā)布前增加13家。