海外地緣沖突影響下，上周A股各大指數(shù)出現(xiàn)不同程度回調(diào)。進入6月最后一個完整交易周，市場行情將如何演繹呢？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點，大部分券商認為，海外擾動對A股的利空影響有限，雖然市場有休整需要，但跌不深是一致預期。隨著A股中長期積極變化不斷增加，短期風險釋放后，股市升勢仍未結(jié)束。

國泰海通證券表示，近期股市整體調(diào)整觸發(fā)因素看似在伊以沖突的升溫，但全球權(quán)益資產(chǎn)的風險偏好并未整體下行，且伊以沖突對中國股市的傳導邏輯并不直接。因此，更合理的解釋在于前期創(chuàng)新藥、新消費等主題交易已較為擁擠，市場借利空調(diào)整優(yōu)化交易結(jié)構(gòu)。

“接下來，短期風險釋放后，中國股市的核心矛盾仍在內(nèi)而不在外，對行情的看法仍比共識更樂觀。外部擾動影響有限，股市升勢仍未結(jié)束?！眹┖ＭㄗC券稱。

申萬宏源證券指出，A股已經(jīng)在交易風險偏好的回落，但穩(wěn)定資本市場政策深入人心，短期跌不深是一致預期。

浙商證券進一步指出，以中線視角來看，當前權(quán)重指數(shù)處于“均線多頭發(fā)散”狀態(tài)，前期向上突破缺口依舊堅實，因此整體走勢依舊良好，快速回調(diào)是“機”不是“?！薄?/p>

配置操作方面，銀河證券建議投資者，在避險情緒驅(qū)動下，可適當控制倉位。方向選擇上，復盤過去兩年，在6月至7月中領(lǐng)漲個股大多具備更高的中報業(yè)績預告和快報增速，上周有資金提前埋伏跡象，因此短期可關(guān)注周內(nèi)有異動的細分板塊，或結(jié)合高頻數(shù)據(jù)尋找業(yè)績有望同比改善的方向。

中信證券：市場博弈性或進一步加強

展望后市，整體而言對接下來中報季的市場環(huán)境定位是風偏回落、基本面偏弱。估值和業(yè)績的匹配在當下顯得至關(guān)重要，需要吸引增量資金接力的純主題是這個階段最容易產(chǎn)生虧損的領(lǐng)域。

從倉位層面看，根據(jù)對中信證券渠道的調(diào)研數(shù)據(jù)，樣本活躍私募最近4期倉位水平分別為79.8%、77.9%、79%、79.4%，均高于歷史中位數(shù)的75.6%，整體處于高倉位水平。在沒有基本面變化和外部強烈催化的情況下，可能A股市場接下來的博弈性會進一步加強。

接下來，首推北美AI硬件供應(yīng)鏈，板塊回調(diào)后仍可參與。近兩周板塊漲幅較大，可能有休整的階段，但是受益于AI推理集群對ASIC芯片需求增長，光模塊和PCB的需求增速還在上修，核心公司估值仍然合理。

同時，中報業(yè)績好且估值相對合理（風電、游戲、寵物、小金屬、稀土、券商等）或者持倉出清比較徹底的一些行業(yè)（鋰電設(shè)備、逆變器等）亦可關(guān)注。

國泰海通證券：繼續(xù)看多

展望后市，外部擾動影響有限，股市升勢仍未結(jié)束。上周股市整體調(diào)整觸發(fā)因素看似在伊以沖突的升溫，但可以發(fā)現(xiàn)全球權(quán)益資產(chǎn)的風險偏好并未整體下行，且伊以沖突對中國股市的傳導邏輯并不直接。

因此，更合理的解釋在于前期創(chuàng)新藥、新消費等主題交易已較為擁擠，市場借利空調(diào)整優(yōu)化交易結(jié)構(gòu)。接下來，短期風險釋放后，中國股市的核心矛盾仍在內(nèi)而不在外，對行情的看法仍比共識更樂觀。

首先，投資人關(guān)于經(jīng)濟形勢與國際形勢的復雜性認識是充分的，而新技術(shù)、新消費等商業(yè)機會開始涌現(xiàn)，推動經(jīng)濟預期企穩(wěn)回升。其次，利率降至低位后，長期國債收益破2與存款利率破1，中國股市的無風險利率實質(zhì)性降低，投資股票的機會成本下降，長期入市和居民入市進入歷史轉(zhuǎn)折點。

再次，及時、得當與合理的宏觀政策，更重視投資者回報的資本市場基礎(chǔ)制度改革，對于推動經(jīng)濟社會風險評價的降低與改變投資人面對風險的保守態(tài)度具有關(guān)鍵意義。股市的預期和微觀流動性均進入上升的趨勢，繼續(xù)看多。

配置方面，科技聚焦AI趨勢，同時可關(guān)注有色/建材/金融。此外，臨近業(yè)績驗證期，業(yè)績增速成為選股的重要因素。

銀河證券：短期橫盤震蕩概率較大

展望后市，從制度改革角度看，A股中長期積極變化在不斷增加，但量變到質(zhì)變的拐點未顯現(xiàn)。美聯(lián)儲會議符合市場預期，中東問題仍有不確定性，海外擾動對A股的利空影響更多是避險情緒導致。

綜上，短期A股橫盤震蕩概率較大，資金可能會繼續(xù)沿著事件驅(qū)動方向?qū)ふ覚C會。此外，接下來還有重要會議值得關(guān)注，如果有政策則有望出現(xiàn)更明晰的方向指引，反之，市場大概率會開始交易半年報邏輯。

操作層面，在避險情緒驅(qū)動下，指數(shù)有進一步下行的可能，可適當控制倉位。方向選擇上，復盤過去兩年，在6-7月中領(lǐng)漲個股大多具備更高的中報業(yè)績預告和快報增速，上周有資金提前埋伏跡象，因此，短期可關(guān)注周內(nèi)有異動的細分板塊，或結(jié)合高頻數(shù)據(jù)，尋找業(yè)績有望同比改善的方向。

此外，中東沖突大概率會影響油運、軍工等相關(guān)領(lǐng)域。目前市場對政治局會議預期并不高，若政策超預期，則有望成為行情催化劑。中期維度下，我們對市場向好的趨勢并不擔憂。上周陸家嘴會議可以看出，管理層聚焦市場中長期制度改革，“科創(chuàng)板1+ 6”等組合拳，再次把資本市場改革力度推上新臺階。

預期未來一年里，圍繞民營科創(chuàng)企業(yè)融資、并購重組松綁以及交易活躍度提升的配套細則會持續(xù)落地。不過，左側(cè)布局需錨定估值較低這一核心影響因素，要耐得住寂寞。

申萬宏源：短期防御類資產(chǎn)有絕對收益

展望后市，短期有休整需要，但跌不深是一致預期，對應(yīng)短期防御類資產(chǎn)有絕對收益。中期觀點不變：A股2025年二季度至三季度為中樞偏高的震蕩市，2025年四季度指數(shù)中樞可能抬升，2026年至2027年是牛市的核心區(qū)間。

A股已經(jīng)在交易風險偏好的回落，但穩(wěn)定資本市場政策深入人心，短期跌不深是一致預期。這種情況下，可觀察A股市場兩方面特征變化：一是短期防御類資產(chǎn)有絕對收益，典型是銀行和高股息的食品飲料。

二是高風險偏好資產(chǎn)和低風險偏好資產(chǎn)的劃分出現(xiàn)變化：新消費和創(chuàng)新藥，還有小微盤股前期呈現(xiàn)出賺錢效應(yīng)快速擴散、風險偏好提升的特征。而短期新消費和創(chuàng)新藥調(diào)整，科技觸底反彈。但科技內(nèi)部二季報業(yè)績可見度較高的海外算力鏈彈性更高，科技內(nèi)部選股呈現(xiàn)出低風險偏好的特征。

配置方面，短期新消費和創(chuàng)新藥調(diào)整，中期仍看好基本面趨勢向上的標的高舉高打?？萍级唐诜磸?，呈現(xiàn)低風險偏好特征，關(guān)注7-8月互聯(lián)網(wǎng)巨頭資本開支可能再度放量的驗證。防御性資產(chǎn)中，關(guān)注保險舉牌受益的銀行，進入高股息配置區(qū)間的白酒龍頭。

浙商證券：繼續(xù)震蕩

展望后市，預計近期市場將繼續(xù)震蕩格局，需通過一段時間的整理來化解內(nèi)部外壓力。而以中線視角來看，當前權(quán)重指數(shù)處于“均線多頭發(fā)散”狀態(tài)，前期向上突破缺口依舊堅實，因此整體走勢依舊良好，快速回調(diào)是“機”不是“?！?。

配置方面，繼續(xù)守住以大金融（尤其銀行）為“壓艙石”的持倉結(jié)構(gòu)，緊盯券商指數(shù)動向，關(guān)注前期反彈幅度較小的品種，考慮在回調(diào)中適當增配。

興業(yè)證券：啞鈴策略仍具配置價值

4月以來，“小微盤+紅利”的“啞鈴策略”表現(xiàn)再度占優(yōu)。隨著中報業(yè)績預告披露期臨近，啞鈴風格有望為市場提供更多景氣線索，凝聚新的共識，或?qū)⒊蔀槭袌龊罄m(xù)“破局”的關(guān)鍵抓手。

本輪啞鈴風格持續(xù)演繹的背后，一方面是隨著海外擾動等不確定性因素增多，宏觀基本面可預見性變?nèi)?，市場涌向與宏觀邏輯弱相關(guān)的“小微盤+紅利”兩類資產(chǎn)去躲避。另一方面，增量資金決定市場風格，而近期增量資金主要集中在以險資為代表的配置型資金、以及以量化、游資為代表的交易型資金。

隨著市場對這類風格的共識不斷凝聚，“抱團”現(xiàn)象持續(xù)加劇，推動這兩類資產(chǎn)向內(nèi)部更為極致方向“縮圈”。 短期看，極致“縮圈”之后，啞鈴兩端波動的概率也在提升。但由于兩端資產(chǎn)的配置屬性存在差異，“縮圈指標”對兩者股價的指示意義也會有所不同。

中期看，在大的宏觀變化到來之前，啞鈴策略仍具備配置價值。當前國內(nèi)基本面與政策進入平淡期，外部不確定性因素仍存，盡管啞鈴策略在經(jīng)歷 “縮圈” 后短期面臨調(diào)整壓力，但經(jīng)過內(nèi)部結(jié)構(gòu)性優(yōu)化后，或仍是后續(xù)市場共識度較高的結(jié)構(gòu)性機會。

中信建投證券：6月過后紅利資產(chǎn)或迎較好布局時點

展望后市，5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)出爐，基本面延續(xù)內(nèi)需偏弱+結(jié)構(gòu)性景氣的格局；社零增速在季節(jié)性和政策驅(qū)動下成為最大亮點，但后續(xù)持續(xù)性有待觀察。同時，高端產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)性景氣度延續(xù)，1-5月高技術(shù)制造業(yè)工業(yè)增加值累計同比增長9.5%，增速高出全部工業(yè)3.2個百分點。

2025陸家嘴論壇“科創(chuàng)”議題關(guān)注度再度提升，強調(diào)更好發(fā)揮資本市場功能、推動科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展。美聯(lián)儲6月議息會議按兵不動，美聯(lián)儲表示前景的不確定性已減弱，但仍然處于較高水平，制約美聯(lián)儲降息最大的阻礙仍來自關(guān)稅和通脹的不確定性。

配置方面，建議投資者維持關(guān)注紅利和新賽道。一方面，紅利資產(chǎn)繼續(xù)作為底倉品種，尤其是6月過后紅利資產(chǎn)可能迎來較好布局時點。另一方面，在宏觀經(jīng)濟暫未迎來全面復蘇之前，具備結(jié)構(gòu)性景氣尤其是技術(shù)突破催化的新賽道方向，或?qū)⒊蔀樽铌P(guān)鍵的投資勝負手；短期更加推薦AI、半導體方向以及科創(chuàng)主題，新消費和創(chuàng)新藥保持中期關(guān)注。

招商證券：中報業(yè)績有望延續(xù)較高增速領(lǐng)域有三

上周A股市場整體走勢偏弱，主要原因有三方面：一是中東局勢撲朔迷離，地緣沖突有階段性升級趨勢，抑制場內(nèi)的風險偏好；二是日內(nèi)題材無序高速輪動特征較強，缺少凝聚賺錢效應(yīng)的確定性方向；三是美聯(lián)儲維持當前利率不變，流動性層面難見寬松跡象。

展望后市，1-4月工業(yè)企業(yè)盈利有所改善，但5、6月隨著出口增速的收窄，盈利預計邊際放緩。結(jié)合工業(yè)企業(yè)盈利、庫存周期、合同負債增速、二季度行業(yè)中觀景氣度等維度，預計中報業(yè)績有望延續(xù)較高增速或的領(lǐng)域主要集中在三個領(lǐng)域。

一是TMT領(lǐng)域，半導體、光學光電子、消費電子、運營商、軟件等領(lǐng)域受益于消費類景氣邊際回暖，算力租賃訂單持續(xù)落地，半導體周期復蘇與國產(chǎn)替代加速，業(yè)績有望改善。二是中游制造領(lǐng)域，部分領(lǐng)域景氣度有所回暖，中報盈利或有改善，如汽車、光伏、自動化設(shè)備等。

三是消費服務(wù)領(lǐng)域，受益于擴消費政策提振、電商平臺大促、五一端午等多重假日刺激，有望延續(xù)兩位數(shù)增長，其中飲料乳品、農(nóng)副產(chǎn)品、家電、家具、飾品、美容護理等零售領(lǐng)域盈利有望持續(xù)改善。

華安證券：震蕩向上

展望后市，寬松流動性托底市場難以向下，但內(nèi)生增長動能修復緩慢和政策長短兼顧制約市場快速向上。全A盈利預測顯示，下半年基本能確立盈利自2024年四季度觸底后改善的趨勢，或?qū)⒊蔀槭袌鱿蛏贤黄频闹匾α?。增長整體呈現(xiàn)平穩(wěn)回落態(tài)勢，全年目標實現(xiàn)無憂。

業(yè)績方面，盈利改善趨勢確認。2024年四季度觸底，2025年一季度改善，2025年下半年持續(xù)改善。全A盈利改善趨勢得以確認，但從規(guī)模上看，還不足以對基本面形成支撐。創(chuàng)業(yè)板四季度盈利增速和規(guī)模均將顯著改善，有望對基本面形成支撐。

配置方面，下半年風格維度，金融優(yōu)于成長優(yōu)于消費優(yōu)于周期。行業(yè)維度，持續(xù)看好以銀行、保險為代表的高股息、以金屬新材料等為代表的景氣行業(yè)。成長活躍主題預計先抑后揚。

華金證券：延續(xù)震蕩

展望后市，經(jīng)濟弱修復、情緒中性、流動性寬松下A股短期可能延續(xù)震蕩趨勢。首先，經(jīng)濟和盈利延續(xù)弱修復趨勢。一是短期經(jīng)濟仍是弱修復：5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)上，出口增速回落、消費增速繼續(xù)回升、制造業(yè)和基建投資增速維持高位。二是盈利可能繼續(xù)回升，但可能筑頂：首先，工業(yè)企業(yè)利潤增速處于筑頂期；其次，全A中報盈利增速有望繼續(xù)維持正增長趨勢。

其次，短期政策依然偏積極，但地緣風險壓制風險偏好。一是市場情緒指標處于中性水平。二是國內(nèi)政策依然偏積極。三是伊以沖突持續(xù)，對全球市場風險偏好有壓制。

再次，短期流動性維持寬松。一是宏觀流動性維持寬松：美元繼續(xù)維持低位震蕩，海外對國內(nèi)寬松的掣肘較?。患灸┑纫蛩乜赡苁沟醚胄卸唐诩哟筚Y金投放力度。二是股市資金可能維持流入趨勢：歷史經(jīng)驗上，出口增速回落初期和經(jīng)濟弱修復期間外資、融資等股市資金大概率流入；后續(xù)來看，美元偏弱、人民幣升值下外資等資金有望繼續(xù)流入A股。

配置方面，建議投資者短期繼續(xù)均衡配置，聚焦估值性價比。