?導(dǎo)語(yǔ)：在全球經(jīng)濟(jì)格局深度調(diào)整、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇的大背景下，文旅行業(yè)正經(jīng)歷著深刻變革與轉(zhuǎn)型。作為行業(yè)發(fā)展的主力軍，2025年文旅集團(tuán)的投融資出現(xiàn)哪些新變化？財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)狀況如何？運(yùn)營(yíng)呈現(xiàn)哪些新動(dòng)向？本報(bào)告從發(fā)展基礎(chǔ)、投融資動(dòng)態(tài)、財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)及未來(lái)趨勢(shì)四大維度，剖析文旅集團(tuán)在數(shù)據(jù)資產(chǎn)化、AI 技術(shù)滲透與跨界融合浪潮中的破局路徑、創(chuàng)新舉措等。

一、發(fā)展背景：宏觀經(jīng)濟(jì)支撐、政策利好驅(qū)動(dòng)、服務(wù)消費(fèi)提升、國(guó)內(nèi)游與入境游需求強(qiáng)勁，文旅集團(tuán)經(jīng)營(yíng)環(huán)境整體向好

1.國(guó)際環(huán)境：全球經(jīng)濟(jì)延續(xù)低水平增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2025年增速預(yù)計(jì)2.36%，地緣政治沖突（如俄烏戰(zhàn)事、巴以沖突）、利率高企、極端天氣（列為2025 年全球首要風(fēng)險(xiǎn)）、貿(mào)易摩擦（美歐關(guān)稅戰(zhàn)、中美貿(mào)易摩擦）等不確定性因素顯著增加，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與通脹壓力面臨兩難平衡，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上升。

2.國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)：中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持強(qiáng)大韌性，2024年GDP達(dá)134.9萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5%，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)度接近30%；2025年一季度GDP總量31.88萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5.4%，增速為美國(guó)的2.8倍，高質(zhì)量發(fā)展態(tài)勢(shì)向好。

3.消費(fèi)變遷：居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)從物質(zhì)型轉(zhuǎn)向服務(wù)型、享受型轉(zhuǎn)變，2024年服務(wù)性消費(fèi)占比達(dá)46.1%（創(chuàng)歷史高點(diǎn)），成為擴(kuò)大內(nèi)需的重要引擎；消費(fèi)者偏好向情緒價(jià)值消費(fèi)轉(zhuǎn)變，愿意為體驗(yàn)支付溢價(jià)，質(zhì)價(jià)比需求凸顯。

4.政策利好：國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)措施推動(dòng)文旅促消費(fèi)、夜間經(jīng)濟(jì)等；《2025年政府工作報(bào)告》強(qiáng)調(diào)釋放文旅消費(fèi)潛力；央行通過(guò)“降準(zhǔn)+降息+結(jié)構(gòu)性工具”釋放超萬(wàn)億元長(zhǎng)期流動(dòng)性資金，并設(shè)立5000億元專項(xiàng)再貸款支持文旅領(lǐng)域。

5.文旅市場(chǎng)：2025年一季度國(guó)內(nèi)出游人次與旅游總花費(fèi)同比均呈“兩位數(shù)增長(zhǎng)”（26.4%、18.6%）；同時(shí)，“中國(guó)游”市場(chǎng)呈現(xiàn)強(qiáng)勁復(fù)蘇勢(shì)頭，入境旅游3501.64萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)19.6%；其中外國(guó)游客736.74萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)39.2%。二季度，以清明、五一、端午三個(gè)假日旅游為代表，出游人次和總花費(fèi)指標(biāo)延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，文旅消費(fèi)需求依然旺盛。

二、投融資分析：文旅投資信心回升，融資渠道多元化拓展，數(shù)據(jù)資產(chǎn)化興起

1.投資端：當(dāng)前，文旅行業(yè)投資端信心顯著回升，2025年一季度簽約重點(diǎn)項(xiàng)目數(shù)達(dá)56個(gè)，投資金額超460億元，投資方向聚焦于景區(qū)升級(jí)改造、主題樂(lè)園創(chuàng)新打造以及品質(zhì)酒店建設(shè)等領(lǐng)域，旨在提升旅游產(chǎn)品品質(zhì)與游客體驗(yàn)。股權(quán)收購(gòu)活動(dòng)頻繁，祥源文旅、同程旅行等企業(yè)通過(guò)資本運(yùn)作，整合行業(yè)資源，重構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)版圖，其中祥源以 22.95億港元控股海昌海洋公園成為行業(yè)標(biāo)志性事件。

2.融資端：文旅集團(tuán)融資渠道向多元拓展，中期票據(jù)在一季度融資結(jié)構(gòu)中占比超40%，匹配文旅項(xiàng)目長(zhǎng)周期資金使用需求。同時(shí)，“文旅數(shù)據(jù)資產(chǎn)化”為輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)企業(yè)開(kāi)辟新融資路徑，浙江舟山旅游集團(tuán)等 6 家企業(yè)憑借客流、IP 等數(shù)據(jù)成功融資超6000萬(wàn)元，解決輕資產(chǎn)企業(yè)融資難題，推動(dòng)行業(yè)資本良性循環(huán)。

三、財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)分析：文旅集團(tuán)營(yíng)收分化、盈利承壓，科技賦能助力運(yùn)營(yíng)效率提升

1.財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)：從49家文旅集團(tuán)2025年一季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析，營(yíng)收情況出現(xiàn)明顯分化。美團(tuán)以865.6億元的營(yíng)收在行業(yè)中遙遙領(lǐng)先，但不足5億元的占比67%且25家企業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比下滑，業(yè)績(jī)不如預(yù)期。凈利潤(rùn)方面，盈利企業(yè)有27家；虧損企業(yè)21家，以棕櫚股份、東方園林等為代表的產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)與以華僑城A、云南旅游、曲江文旅等為代表的綜合類企業(yè)虧損較嚴(yán)重。資產(chǎn)負(fù)債率維度，整體資產(chǎn)負(fù)債率均值為48%，風(fēng)險(xiǎn)處于可控范圍，但ST嶺南、西安旅游、棕櫚股份資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)90%，財(cái)務(wù)狀況較為嚴(yán)峻。

2.運(yùn)營(yíng)創(chuàng)新：2025年迎來(lái)科技賦能文旅深化，AI技術(shù)應(yīng)用全面提速，泰山文旅AI外骨骼裝備降低登山體力消耗30%；復(fù)星旅文擬打造全球首個(gè)AI度假區(qū)，引入數(shù)字人管家；飛豬、同程等上線智能行程助手，實(shí)現(xiàn)服務(wù)閉環(huán)。

3.戰(zhàn)略合作：文旅集團(tuán)與縣域政府、文旅集團(tuán)之間、跨界或國(guó)際等的戰(zhàn)略合作密集，產(chǎn)業(yè)融合深化、新業(yè)態(tài)與場(chǎng)景不斷拓展，如文旅低空經(jīng)濟(jì)、AI實(shí)景演出、銀發(fā)旅游、金融+文旅、交旅融合、思政研學(xué)等。

4.品牌傳播：1-5月文旅集團(tuán)品牌指數(shù)整體呈上升態(tài)勢(shì)，頭部企業(yè)引領(lǐng)明顯；但與去年同期相比，MBI指數(shù)有一定下降，需持續(xù)強(qiáng)化品牌營(yíng)銷與運(yùn)營(yíng)工作。

四、趨勢(shì)展望：五大方向勾勒行業(yè)未來(lái)圖景

1.市場(chǎng)前景：全球旅游市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)張，預(yù)計(jì)2025年全球旅游總?cè)舜芜_(dá)150.81億人次、旅游總收入6.61萬(wàn)億美元，超越2019年水平。中國(guó)旅游業(yè)對(duì)GDP貢獻(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)，有望在2025達(dá)到13.7萬(wàn)億元，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)增強(qiáng)，中國(guó)文旅行業(yè)在全球影響力逐步提升。

2.投資趨勢(shì)：投資項(xiàng)目呈現(xiàn)小型化、精細(xì)化趨勢(shì)，下沉市場(chǎng)成為新的投資熱點(diǎn)。投資策略從過(guò)去大規(guī)模圈地?cái)U(kuò)張轉(zhuǎn)向精益化管理與運(yùn)營(yíng)，注重投資回報(bào)率與游客體驗(yàn)提升，挖掘細(xì)分市場(chǎng)潛力，小而美的項(xiàng)目更受歡迎。

3.融資趨勢(shì)：政策環(huán)境持續(xù)寬松，專項(xiàng)債、REITs 等融資工具不斷完善，為文旅項(xiàng)目融資提供更多選擇。資產(chǎn)證券化等創(chuàng)新模式也將進(jìn)一步推動(dòng)文旅行業(yè)資本運(yùn)作效率提升，解決項(xiàng)目資金難題。但同時(shí)，融資監(jiān)管將走向規(guī)范化，強(qiáng)化項(xiàng)目的收支平衡等。

4.運(yùn)營(yíng)趨勢(shì)：AI 技術(shù)深度融入文旅運(yùn)營(yíng)全流程，實(shí)現(xiàn)從游客需求洞察、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、營(yíng)銷推廣到服務(wù)交付的閉環(huán)優(yōu)化。品牌輸出成為文旅集團(tuán)擴(kuò)大影響力、提升市場(chǎng)份額的重要手段，并從國(guó)內(nèi)走向國(guó)際，開(kāi)啟出海步伐如華強(qiáng)方特、海昌海洋公園、泡泡瑪特等。文旅產(chǎn)業(yè)的跨界融合已成為不可逆的發(fā)展潮流，通過(guò)與其他產(chǎn)業(yè)的深度交織，不斷拓展文旅邊界，創(chuàng)造全新消費(fèi)場(chǎng)景與體驗(yàn)。綠色旅游理念深入人心，景區(qū)與企業(yè)加大環(huán)保投入，打造低碳、可持續(xù)旅游產(chǎn)品；沉浸式體驗(yàn)成為吸引游客的重要手段，通過(guò)虛擬現(xiàn)實(shí)、增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)等技術(shù)，為游客創(chuàng)造身臨其境的旅游場(chǎng)景。

5.競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)：國(guó)資系文旅集團(tuán)憑借資源優(yōu)勢(shì)占據(jù)主導(dǎo)地位，掌控核心旅游資源、占領(lǐng)政策高地。民營(yíng)企業(yè)則聚焦創(chuàng)新業(yè)務(wù)，如在線旅游平臺(tái)、特色文旅 IP 打造等，形成與國(guó)資企業(yè)錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)、協(xié)同共生的格局，共同推動(dòng)文旅行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。