十大券商把脈A股2025下半年：震蕩中樞上移，把握“結(jié)構(gòu)?！?/h1>

澎湃新聞高級(jí)記者 田忠方

2025-07-01 17:09

來(lái)源：澎湃新聞

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A股正式步入2025年下半年交易時(shí)間，指數(shù)未來(lái)怎么走，哪些板塊獲機(jī)構(gòu)看好？

澎湃新聞?dòng)浾咚鸭?0家券商的觀點(diǎn)，大部分券商對(duì)今年下半年A股的行情保持了一定程度的樂(lè)觀，認(rèn)為震蕩上行將是主基調(diào)，市場(chǎng)中樞大概率繼續(xù)抬升，且結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)將進(jìn)一步增多。

中信證券認(rèn)為，從2025年四季度開(kāi)始，全球主要經(jīng)濟(jì)體在經(jīng)濟(jì)和政策周期上預(yù)計(jì)再次同步，財(cái)政和貨幣同時(shí)擴(kuò)張，A股市場(chǎng)有望迎來(lái)指數(shù)牛市。國(guó)泰海通證券也指出，中國(guó)股市“轉(zhuǎn)型?！钡母窬衷絹?lái)越清晰，戰(zhàn)略看多2025。

“2025年四季度市場(chǎng)中樞有望抬升，市場(chǎng)可能進(jìn)入‘發(fā)令槍響’前的最后階段。2025年三季度，市場(chǎng)依然是中樞偏高的震蕩市。”申萬(wàn)宏源證券稱。

配置方面，整體來(lái)看，科技、新消費(fèi)和紅利資產(chǎn)，成為多家券商的一致推薦。

興業(yè)證券表示，下半年A股有望呈現(xiàn)“指數(shù)穩(wěn)，結(jié)構(gòu)?！钡奶卣?，建議投資者關(guān)注以DeepSeek為標(biāo)志開(kāi)啟新一輪產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的科技，以及內(nèi)需板塊的服務(wù)消費(fèi)、新消費(fèi)，并將類債紅利作為底倉(cāng)選擇。

中信證券：四季度開(kāi)始A股有望迎來(lái)指數(shù)牛市

展望未來(lái)一年，中國(guó)權(quán)益資產(chǎn)正迎來(lái)年度級(jí)別牛市。從2025年四季度開(kāi)始，全球主要經(jīng)濟(jì)體在經(jīng)濟(jì)和政策周期上預(yù)計(jì)再次同步，財(cái)政和貨幣同時(shí)擴(kuò)張，港股和A股市場(chǎng)有望迎來(lái)指數(shù)牛市。

接下來(lái)，市場(chǎng)風(fēng)格上也會(huì)發(fā)生2021年以來(lái)的重大切換，從持續(xù)4年的中小票題材輪動(dòng)，轉(zhuǎn)向核心資產(chǎn)的趨勢(shì)性行情。下半年大盤績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)風(fēng)格有望逐漸占優(yōu)。

配置方面，建議投資者聚焦三個(gè)長(zhǎng)期趨勢(shì)：一是中國(guó)自主科技能力的提升趨勢(shì)；二是歐洲提升能源、基建和資源儲(chǔ)備的趨勢(shì)；三是中國(guó)加速完善社會(huì)保障并激發(fā)內(nèi)需潛力的政策趨勢(shì)。

擇時(shí)方面，投資者可關(guān)注三季度末的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)。預(yù)計(jì)中國(guó)會(huì)推出新一輪旨在加強(qiáng)社會(huì)保障、提振消費(fèi)信心、激發(fā)服務(wù)業(yè)活力的政策舉措，市場(chǎng)也有望迎來(lái)指數(shù)級(jí)別牛市的開(kāi)端。

國(guó)泰海通證券：戰(zhàn)略看多2025

中國(guó)股市“轉(zhuǎn)型牛”的格局越來(lái)越清晰，戰(zhàn)略看多2025。出清調(diào)整后，投資人對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的認(rèn)識(shí)已然充分，其對(duì)估值收縮的邊際影響減小。與此同時(shí)，股票價(jià)格反映的是投資者對(duì)未來(lái)的預(yù)期，而預(yù)期變動(dòng)的主要矛盾，已經(jīng)從經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)，轉(zhuǎn)變?yōu)橘N現(xiàn)率的下降，尤其是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率與風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)的系統(tǒng)性降低。

行情的關(guān)鍵動(dòng)力來(lái)自無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降與風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)的系統(tǒng)性降低。此外，及時(shí)、得當(dāng)與合理的經(jīng)濟(jì)政策，查漏補(bǔ)缺更重視投資者回報(bào)的資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度改革，以及決策者扭轉(zhuǎn)形勢(shì)與支持資本市場(chǎng)的決心，對(duì)于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的降低與改變投資人面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的保守態(tài)度具有關(guān)鍵意義?？偟膩?lái)說(shuō)，增量入市與長(zhǎng)期入市進(jìn)入歷史轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

同時(shí)，化解債務(wù)、提振需求與穩(wěn)定資產(chǎn)價(jià)格的中國(guó)政策“三支箭”，“投資者為本”的資本市場(chǎng)改革，新技術(shù)新消費(fèi)的商業(yè)機(jī)會(huì)涌現(xiàn)，均有助于重新提振投資者對(duì)長(zhǎng)期的假設(shè)，助力中國(guó)股市邁向“轉(zhuǎn)型?！?。

落實(shí)到盈利上，在三年出清以及更積極的宏觀政策下，預(yù)計(jì)2025年A股盈利增長(zhǎng)將緩慢恢復(fù)。盈利節(jié)奏上，自下半年開(kāi)始有望呈現(xiàn)盈利逐漸修復(fù)態(tài)勢(shì)。

配置方面，行業(yè)表現(xiàn)有望呈現(xiàn)“新興科技是主線，周期金融是黑馬”格局，建議關(guān)注三個(gè)方向：一是金融與高分紅。隨著無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降與增量入市，推薦投資者關(guān)注券商/銀行/保險(xiǎn)。同時(shí)，可關(guān)注具備股息與壟斷穩(wěn)健優(yōu)勢(shì)的公司，推薦運(yùn)營(yíng)商/高速公路/公共事業(yè)。二是新興科技成長(zhǎng)，推薦港股互聯(lián)網(wǎng)/傳媒游戲/機(jī)器人/醫(yī)藥/軍工。三是不一樣的周期消費(fèi)復(fù)興。接下來(lái)，看好競(jìng)爭(zhēng)格局改善、供需偏緊的周期品，推薦有色稀土/化工等。同時(shí)，可關(guān)注新消費(fèi)需求出現(xiàn)與品類創(chuàng)新，推薦零售/化妝品等。

銀河證券：震蕩向上

總體來(lái)看，2025年下半年，A股市場(chǎng)有望呈現(xiàn)出震蕩向上的行情特征。

在權(quán)益類公募基金擴(kuò)容、中長(zhǎng)期資金入市與政策工具護(hù)航下，A股資金面或?qū)⒀永m(xù)穩(wěn)中向好態(tài)勢(shì)。居民財(cái)富向金融資產(chǎn)加速再配置的趨勢(shì)明確，后續(xù)可重點(diǎn)觀察市場(chǎng)情緒面的修復(fù)節(jié)奏。當(dāng)前A股估值處于歷史中等水平，且對(duì)比海外成熟市場(chǎng)來(lái)講仍處于偏低位置。從風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和股息率的角度來(lái)看，A股市場(chǎng)投資性價(jià)比相對(duì)較高。

風(fēng)格方面，隨著權(quán)益類公募基金加速擴(kuò)容，政策引導(dǎo)下中長(zhǎng)期資金積極布局，機(jī)構(gòu)投資者入市趨勢(shì)明確，疊加外部不確定性持續(xù)擾動(dòng)下，市場(chǎng)風(fēng)格或?qū)⑵虼蟊P。價(jià)值和成長(zhǎng)方面，市場(chǎng)風(fēng)格可能趨于均衡，成長(zhǎng)股的機(jī)會(huì)仍然較大。

配置方面，可關(guān)注四方面的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)：一是安全資產(chǎn)，低估值、高股息特性契合中長(zhǎng)期資金配置需求，在外部不確定性與低利率環(huán)境下兼具安全邊際與收益確定性；二是科技創(chuàng)新主題，科技創(chuàng)新是加速培養(yǎng)內(nèi)生性增長(zhǎng)動(dòng)能的核心；三是大消費(fèi)板塊，在政策加力提振下，國(guó)內(nèi)消費(fèi)數(shù)據(jù)亮點(diǎn)突出。供需兩端協(xié)同發(fā)力下，新消費(fèi)浪潮正蓬勃興起，重點(diǎn)關(guān)注寵物經(jīng)濟(jì)、IP經(jīng)濟(jì)、國(guó)貨美護(hù)等；四是并購(gòu)重組主題。

申萬(wàn)宏源證券：三季度是中樞偏高的震蕩市

展望后市，2025年三季度依然是中樞偏高的震蕩市。不過(guò)，接下來(lái)A股市場(chǎng)具備演繹牛市級(jí)別行情的潛力，且本輪潛在牛市更可能演繹成首個(gè)“中國(guó)版慢?！?。

總的來(lái)說(shuō)，2026年要好于2025年，牛市主要區(qū)間或在2026年至2027年。2025年四季度市場(chǎng)中樞有望抬升，市場(chǎng)可能進(jìn)入“發(fā)令槍響”前的最后階段。2026年開(kāi)始，隨著供需格局改善的線索增加，市場(chǎng)賺錢效應(yīng)有望進(jìn)一步累積。

配置方面，建議投資者關(guān)注國(guó)內(nèi)AI、具身智能、國(guó)防軍工等具備成為結(jié)構(gòu)牛核心產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的潛力。其中，在重磅產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)突破前，科技也是震蕩市，重點(diǎn)關(guān)注高性價(jià)比區(qū)域的主題機(jī)會(huì)，如軟件和信息、硬件技術(shù)，AI相關(guān)的數(shù)據(jù)中心、自動(dòng)駕駛、機(jī)器人等。

中信建投證券：震蕩中樞有望逐漸上移

2025年下半年，在弱美元趨勢(shì)、資本市場(chǎng)政策支持和流動(dòng)性環(huán)境整體性改善的推動(dòng)下，A股市場(chǎng)震蕩中樞有望逐漸上移，蓄勢(shì)待起。

美元已進(jìn)入歷史性的下行通道，美國(guó)財(cái)政基本面的持續(xù)惡化成為趨勢(shì)的核心因素?？傮w來(lái)看，美元走弱不僅有助于抬升風(fēng)險(xiǎn)偏好，也有利于資金回流中國(guó)資產(chǎn)，A股在此背景下有望延續(xù)結(jié)構(gòu)性修復(fù)趨勢(shì)。

政策方面，目前，政策層對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的重視程度和政策支持可謂前所未有，資本市場(chǎng)政策大周期將為A股市場(chǎng)帶來(lái)持續(xù)政策利好。

此外，2025年外資態(tài)度逐步轉(zhuǎn)向“加倉(cāng)中國(guó)”，從低配狀態(tài)開(kāi)啟對(duì)中國(guó)核心資產(chǎn)的新一輪增配周期。

未來(lái)1到2年內(nèi)，中國(guó)有望重新成為全球增量資金的重要目的地，尤其在新能源、高端制造、科技硬資產(chǎn)等領(lǐng)域，正迎來(lái)外資“結(jié)構(gòu)性加倉(cāng)”的窗口。

配置上，建議投資者繼續(xù)以紅利資產(chǎn)作為核心底倉(cāng)品種。一方面，能夠持續(xù)穩(wěn)定創(chuàng)造股東回報(bào)的能力，在新的時(shí)代環(huán)境下有望獲得市場(chǎng)的重新認(rèn)識(shí)和定價(jià)；另一方面，在增速降檔、利率下行的背景下，居民財(cái)富和保險(xiǎn)資金的配置需求，將長(zhǎng)期支撐紅利策略表現(xiàn)。

興業(yè)證券：下半年A股“指數(shù)穩(wěn)、結(jié)構(gòu)牛”

2025年下半年乃至更遠(yuǎn)，中國(guó)資本市場(chǎng)大有可為。A股有望呈現(xiàn)“指數(shù)穩(wěn)，結(jié)構(gòu)牛”的特征。從2025年2月份開(kāi)始，中國(guó)股市和中國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期形成了正反饋?！皷|穩(wěn)西蕩”的宏觀背景下，中國(guó)資產(chǎn)的重估可能才剛剛開(kāi)始。

配置層面，建議投資者關(guān)注四個(gè)方向：一是以DeepSeek為標(biāo)志開(kāi)啟新一輪產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的科技；二是內(nèi)需板塊的服務(wù)消費(fèi)、新消費(fèi)；三是紅利資產(chǎn)，建議投資者將類債紅利作為底倉(cāng)選擇；四是黃金和軍工。

華泰證券：估值修復(fù)仍在演繹

下半年，中國(guó)資產(chǎn)廣譜型估值修復(fù)仍在演繹?？萍紕?chuàng)新、地產(chǎn)下行最快階段度過(guò)與政策周期改善三大變量推動(dòng)春節(jié)以來(lái)中國(guó)資產(chǎn)修復(fù)，下半年趨勢(shì)未有變化，“去美元化”形成人民幣升值動(dòng)力，中國(guó)資產(chǎn)配置吸引力有望提升。

2025年下半年，人民幣或?qū)γ涝?，全球資金“去美元化”大幕初啟，廣譜型估值修復(fù)的第二階段有望迎來(lái)，定量模型預(yù)計(jì)2025年末PETTM較當(dāng)前上行空間約5%。

配置方面，可關(guān)注A50、消費(fèi)、金融代表的核心資產(chǎn)，在過(guò)去三年展現(xiàn)出卓越的基本面韌性，也有望在本輪ROE周期回升內(nèi)擔(dān)任“先鋒手”。與此同時(shí)，還可關(guān)注人民幣升值、技術(shù)周期、產(chǎn)能周期、庫(kù)存周期、資本市場(chǎng)變革等五條投資線索。

招商證券：A股有望進(jìn)入牛市第二階段

展望下半年，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)總需求增速結(jié)束三年低迷和下行，進(jìn)入增速穩(wěn)定波動(dòng)率降低的新時(shí)代，高內(nèi)在回報(bào)股票將會(huì)被資金持續(xù)追捧，從而引發(fā)A股重新估值，疊加下半年增量資金有望形成正反饋機(jī)制，A股有望進(jìn)入牛市第二階段。

階段二往往是企業(yè)盈利改善、產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)縱深推進(jìn)等基本面的力量驅(qū)動(dòng)，此時(shí)社融或M2增速?gòu)牡撞炕厣烈欢ㄩ撝担Y金加速流入市場(chǎng)形成正反饋。階段三往往呈現(xiàn)盈利加速上行，經(jīng)濟(jì)過(guò)熱、政策和流動(dòng)性收緊的特征，這一階段社融和信貸大多沖高回落，開(kāi)戶數(shù)和融資余額下行，成交額放緩，體現(xiàn)為背馳上漲。

股票類型選擇上，可選擇高內(nèi)在回報(bào)率的質(zhì)量類股票，例如300質(zhì)量、500質(zhì)量成長(zhǎng)等指數(shù)是穩(wěn)健的選擇；而在指數(shù)突破上行后大空間賽道也是這個(gè)階段彈性的選擇。市場(chǎng)空間大、低滲透率的方向包括AI硬件及應(yīng)用，人形機(jī)器人，固態(tài)電池，半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)化，可控核聚變，軍貿(mào)出海，新消費(fèi)。左手高質(zhì)量股票，右手大空間賽道的新啞鈴形是下半年配置選擇。

資金面上，預(yù)計(jì)下半年風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖，供需雙向改善。風(fēng)格層面，增量資金類型是關(guān)鍵，四季度可能成為風(fēng)格拐點(diǎn)。景氣度方面，關(guān)注現(xiàn)金流改善、擴(kuò)大內(nèi)需、科技創(chuàng)新三條線索。

東方財(cái)富證券：更上一層樓可期

下半年，資金流入有望增強(qiáng)，股市更上一層樓可期。短期需求復(fù)蘇動(dòng)能尚需鞏固，下半年政策托底可期，盈利壓力有限。目前高景氣線索占比拐點(diǎn)未明朗，啞鈴策略繼續(xù)，穩(wěn)定紅利底倉(cāng)；另一側(cè)，在彈性空間相對(duì)有限的中觀景氣環(huán)境下，注意局部交易過(guò)熱與估值透支，適度輪動(dòng)。

同時(shí)，市場(chǎng)突破震蕩區(qū)間的潛在驅(qū)動(dòng)在下半年有望見(jiàn)到積極進(jìn)展：外部不確定性逐步明朗，盈利預(yù)期企穩(wěn)改善、產(chǎn)業(yè)景氣線索的進(jìn)一步明確等。保險(xiǎn)資金持續(xù)增持權(quán)益資產(chǎn)，內(nèi)外環(huán)境改善與不確定性的降低有望引發(fā)外資新一輪流入中國(guó)股市。

配置方面，善用賠率思維，等待勝率催化：以穩(wěn)定紅利為底倉(cāng)，并在結(jié)構(gòu)景氣和困境反轉(zhuǎn)領(lǐng)域輪動(dòng)，待不確定性逐步明朗，且風(fēng)險(xiǎn)偏好和盈利預(yù)期上升，市場(chǎng)有望向上突破震蕩區(qū)間，關(guān)注 AI、創(chuàng)新藥、風(fēng)電、軍工、互聯(lián)網(wǎng)、非銀金融、有色等。

華安證券：積聚向上突破的力量

展望下半年，寬松流動(dòng)性托底市場(chǎng)難以向下，但內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)能修復(fù)緩慢和政策長(zhǎng)短兼顧制約市場(chǎng)快速向上。全A盈利預(yù)測(cè)顯示，下半年基本能確立盈利自2024年四季度觸底后改善的趨勢(shì)，或?qū)⒊蔀槭袌?chǎng)向上突破的重要力量。增長(zhǎng)整體呈現(xiàn)平穩(wěn)回落態(tài)勢(shì)，全年目標(biāo)實(shí)現(xiàn)無(wú)憂。

業(yè)績(jī)方面，盈利改善趨勢(shì)確認(rèn)。2024年四季度觸底，2025年一季度改善，2025年下半年持續(xù)改善。全A盈利改善趨勢(shì)得以確認(rèn)，但從規(guī)模上看，還不足以對(duì)基本面形成支撐。創(chuàng)業(yè)板四季度盈利增速和規(guī)模均將顯著改善，有望對(duì)基本面形成支撐。

配置方面，下半年風(fēng)格維度，金融優(yōu)于成長(zhǎng)優(yōu)于消費(fèi)優(yōu)于周期。行業(yè)維度，持續(xù)看好以銀行、保險(xiǎn)為代表的高股息、以金屬新材料等為代表的景氣行業(yè)。成長(zhǎng)活躍主題預(yù)計(jì)先抑后揚(yáng)。

責(zé)任編輯：劉秀浩

圖片編輯：施佳慧

校對(duì)：施鋆

澎湃新聞報(bào)料：021-962866

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