美國(guó)眾議院進(jìn)入“加密貨幣周”。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月17日，美國(guó)國(guó)會(huì)眾議院通過(guò)了《指導(dǎo)與建立美國(guó)穩(wěn)定幣國(guó)家創(chuàng)新法案》（下稱《天才法案》，Genius Act）、《數(shù)字資產(chǎn)市場(chǎng)清晰法案》（下稱《CLARITY法案》），以及《反CBDC監(jiān)控國(guó)家法案》（下稱《Anti-CBDC法案》）。

在三項(xiàng)法案中，《天才法案》更受各界關(guān)注，該法案已由美國(guó)兩院通過(guò)，將提交美國(guó)總統(tǒng)特朗普，預(yù)計(jì)將由特朗普簽署成為法律。而《CLARITY法案》和《Anti-CBDC法案》則將提交至美國(guó)參議院審議。

HashKey Group高級(jí)研究員Jade Shi向澎湃新聞表示，《天才法案》的影響已遠(yuǎn)超美國(guó)本土，對(duì)全球穩(wěn)定幣乃至整個(gè)加密資產(chǎn)和Web3產(chǎn)業(yè)的發(fā)展都具有重要示范意義。最直接的影響在于，一旦美國(guó)確立起明確的穩(wěn)定幣監(jiān)管框架，將為全球樹(shù)立起一個(gè)合規(guī)參照坐標(biāo)。無(wú)論是跨境支付、鏈上交易，還是RWA（即Real-World Asset Tokenization）等新興資產(chǎn)模式，穩(wěn)定幣都是基礎(chǔ)性工具。美國(guó)的態(tài)度變化，可能推動(dòng)其他主要司法轄區(qū)加快監(jiān)管規(guī)則的制定，也會(huì)促使行業(yè)逐步從“先上車、后補(bǔ)票”的模式，轉(zhuǎn)向與監(jiān)管同步設(shè)計(jì)、可持續(xù)運(yùn)營(yíng)的路徑。

“更深層的影響，是這類立法釋放出一個(gè)積極信號(hào)：主權(quán)貨幣與鏈上金融之間并非對(duì)立，而可以通過(guò)合規(guī)機(jī)制建立橋梁。這對(duì)于推動(dòng)Web3更大規(guī)模地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、進(jìn)入主流市場(chǎng)具有現(xiàn)實(shí)意義?！彼f(shuō)道。

今年6月，美國(guó)參議院通過(guò)了《天才法案》，其為“錨定”美元的穩(wěn)定幣制定了監(jiān)管框架。該法案明確要求穩(wěn)定幣發(fā)行機(jī)構(gòu)需具備銀行或支付牌照、實(shí)現(xiàn)美元或同等流動(dòng)資產(chǎn)1：1全額儲(chǔ)備、月度儲(chǔ)備披露等。

《CLARITY法案》建立了數(shù)字資產(chǎn)的監(jiān)管框架，法案將其定義為依賴區(qū)塊鏈實(shí)現(xiàn)價(jià)值的數(shù)字資產(chǎn)，這有助于明確美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）和商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）的監(jiān)管職責(zé)；《Anti-CBDC法案》主要內(nèi)容是禁止美聯(lián)儲(chǔ)直接向個(gè)人提供某些產(chǎn)品或服務(wù)，以及禁止發(fā)行央行數(shù)字貨幣（即數(shù)字美元）等。

對(duì)于三項(xiàng)法案的通過(guò)，美國(guó)眾議院金融服務(wù)委員會(huì)主席弗倫奇·希爾（French Hill）發(fā)表聲明稱，“今天，眾議院通過(guò)了具有里程碑意義的立法，通過(guò)為數(shù)字資產(chǎn)創(chuàng)建了一個(gè)實(shí)用的監(jiān)管框架，確立了清晰的規(guī)則。這是美國(guó)創(chuàng)新的關(guān)鍵時(shí)刻，也是在保護(hù)消費(fèi)者和投資者方面邁出的關(guān)鍵一步。我期待特朗普總統(tǒng)盡快簽署《天才法案》，并與我們的監(jiān)管機(jī)構(gòu)合作實(shí)施這項(xiàng)重要法案，以確立美國(guó)在該領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位?！?/p>

美國(guó)眾議院議員Bryan Steil在“加密貨幣周”到來(lái)之前曾表示，“通過(guò)推行穩(wěn)定幣和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)立法，并禁止央行數(shù)字貨幣，將確保美國(guó)在Web3競(jìng)賽中取勝。這一立法組合既鼓勵(lì)Web3企業(yè)在美國(guó)本土的創(chuàng)新與發(fā)展，又保護(hù)消費(fèi)者免受欺詐，同時(shí)也使我們?cè)谌蚋?jìng)爭(zhēng)中勝出，確保美國(guó)在區(qū)塊鏈技術(shù)的未來(lái)發(fā)展中占據(jù)主導(dǎo)地位?！?/p>

穩(wěn)定幣是一種與法定貨幣（如美元、港幣）或其他穩(wěn)定資產(chǎn)（如黃金）掛鉤的加密貨幣，其核心目標(biāo)是“錨定價(jià)值”，避免數(shù)字資產(chǎn)劇烈波動(dòng)。與央行數(shù)字貨幣不同的是，穩(wěn)定幣由私人公司發(fā)行，其價(jià)值和穩(wěn)定性依賴于發(fā)行方的儲(chǔ)備資產(chǎn)。

中金公司研報(bào)認(rèn)為，穩(wěn)定幣的核心作用在于，它們?yōu)閭鹘y(tǒng)金融與“去中心化”加密資產(chǎn)之間架起了一座“橋梁”，穩(wěn)定幣具有一定的類似于法幣的穩(wěn)定性，又可鏈接加密資產(chǎn)，參與“去中心化”金融體系中。若未來(lái)加密資產(chǎn)價(jià)格上漲，穩(wěn)定幣的儲(chǔ)值功能將隨之放大，吸引力也將提升。從這個(gè)角度看，美國(guó)對(duì)于加密資產(chǎn)價(jià)格走高也喜聞樂(lè)見(jiàn)，即便其中可能蘊(yùn)含一定的泡沫成分。

Jade Shi向澎湃新聞表示，《天才法案》的創(chuàng)新之處在于，它一方面強(qiáng)化了對(duì)發(fā)行方的合規(guī)門檻，避免系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；另一方面也在制度上承認(rèn)穩(wěn)定幣作為未來(lái)支付體系的一部分，從立法角度為其正名。這既回應(yīng)了美元全球支付網(wǎng)絡(luò)需要升級(jí)的現(xiàn)實(shí)，也為區(qū)塊鏈原生金融形態(tài)的發(fā)展提供了合規(guī)路徑。它也提出了一個(gè)被廣泛關(guān)注的機(jī)制——州監(jiān)管+聯(lián)邦預(yù)審的雙軌制，既給予地方一定空間，也確保全國(guó)性一致性，是美國(guó)在金融科技立法上的一次制度創(chuàng)新。

她指出，從《天才法案》的立法意圖可以看出，美國(guó)未來(lái)在穩(wěn)定幣以及更廣義的Web3領(lǐng)域，正在逐步建立一套以“合規(guī)為前提、創(chuàng)新為導(dǎo)向”的政策框架。穩(wěn)定幣被明確界定為支付工具，而非證券或高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，這是對(duì)其金融屬性的正面承認(rèn)，也意味著美國(guó)有意將其納入國(guó)家支付體系的延展部分。這一態(tài)度的轉(zhuǎn)變，反映出監(jiān)管層正試圖在保障金融穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，為新型金融基礎(chǔ)設(shè)施的發(fā)展提供明確路徑，不再簡(jiǎn)單地以風(fēng)險(xiǎn)為由將其排斥在現(xiàn)有體系之外。

此前，路透社在報(bào)道中表示，加密貨幣一旦更趨主流化，可能影響美國(guó)債券市場(chǎng)?！短觳欧ò浮穼⒁蟠鷰攀苊涝蛎绹?guó)政府短期債券等流動(dòng)資產(chǎn)支持，并要求代幣發(fā)行商每月披露代幣儲(chǔ)備明細(xì)。這意味著發(fā)行商必須購(gòu)買更多美國(guó)政府短期債券。

中金公司研報(bào)也指出，過(guò)去十多年來(lái)，海外投資人對(duì)美國(guó)國(guó)債的持有比例出現(xiàn)下滑。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)仍在縮減資產(chǎn)負(fù)債表，短期內(nèi)難以成為美債買家。在此背景下，美國(guó)希望將穩(wěn)定幣與美債“綁定”，以此來(lái)提升對(duì)美債的需求。

美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)貝森特在上個(gè)月也表示，由于目前長(zhǎng)期國(guó)債收益率較高，在該利率水平下增加長(zhǎng)期國(guó)債的發(fā)行量是沒(méi)有意義的。當(dāng)前環(huán)境下更合理的策略是暫停發(fā)行更多長(zhǎng)期債券，而增強(qiáng)對(duì)中短期國(guó)債的依賴，這可能更有利。

有研究顯示，穩(wěn)定幣的發(fā)行機(jī)構(gòu)在過(guò)去幾年已經(jīng)積累了大規(guī)模的美債頭寸。澎湃新聞查閱了多家穩(wěn)定幣公司的儲(chǔ)備報(bào)告，根據(jù)Tether披露，截至3月末，其持有的美債規(guī)模已超980億美元；而Circle披露的數(shù)據(jù)顯示，Circle在其儲(chǔ)備資產(chǎn)中配置了大量與美債相關(guān)的資產(chǎn)，截至5月27日，其持有的美國(guó)國(guó)債約286.9億美元、隔夜回購(gòu)協(xié)議約265.3億美元，總計(jì)超550億美元。

可以說(shuō)，這些穩(wěn)定幣巨頭的儲(chǔ)備資產(chǎn)模型近乎一種掛鉤美債的機(jī)制，這與貨幣市場(chǎng)基金較為相似，它們?cè)诒举|(zhì)上都屬于一種以短期、高流動(dòng)性、安全資產(chǎn)為支撐的本幣或代幣發(fā)行機(jī)制。積極推動(dòng)穩(wěn)定幣發(fā)展，或許是美國(guó)為解決美債風(fēng)險(xiǎn)的“一劑良藥”，但最終效果仍待觀察。

談及對(duì)美國(guó)債市和財(cái)政政策可能產(chǎn)生的影響，OKX研究院高級(jí)研究員趙偉向澎湃新聞表示，由于《天才法案》要求穩(wěn)定幣必須100%以美元現(xiàn)金或美國(guó)國(guó)債作儲(chǔ)備，合規(guī)穩(wěn)定幣發(fā)行商將成為美國(guó)國(guó)債的重大買家，甚至可能成為繼美聯(lián)儲(chǔ)和外國(guó)政府之后的第三大國(guó)債持有方。這將為美國(guó)財(cái)政部帶來(lái)穩(wěn)定的資金需求，提升債券發(fā)行的吸引力和市場(chǎng)流動(dòng)性。

從積極角度看，穩(wěn)定幣發(fā)行商的買入需求可降低國(guó)債融資成本，支持美國(guó)政府的債務(wù)管理；但同時(shí)也可能導(dǎo)致市場(chǎng)過(guò)度依賴穩(wěn)定幣發(fā)行商的資金流向，增加債市波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在加密市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)，這種資金可能出現(xiàn)快速撤出，影響債市穩(wěn)定。此外，大量資金鎖定在國(guó)債中也可能限制穩(wěn)定幣的資金靈活性，需警惕由此引發(fā)的資金鏈風(fēng)險(xiǎn)和政策調(diào)整壓力。

值得注意的是，特朗普家族也是加密貨幣市場(chǎng)的主要參與者。在特朗普正式就任總統(tǒng)的前兩天，特朗普及其妻子梅拉尼婭在加密貨幣圈先后發(fā)行個(gè)人Meme幣（迷因幣），引起廣泛關(guān)注。特朗普幣上線后，價(jià)格遭到爆炒，市值迅速飆升至數(shù)十億美元。特朗普的親屬也參與了多個(gè)加密公司項(xiàng)目。