銀華基金明星基金經(jīng)理李曉星代表作——銀華心怡二季度增持中芯國際、小米集團(tuán)、寧德時(shí)代、中國移動，減持騰訊。

7月18日，李曉星旗下產(chǎn)品悉數(shù)披露二季報(bào)。以銀華心怡為例，分眾傳媒、匯川技術(shù)、中國聯(lián)通、中海油田服務(wù)、順豐控股新進(jìn)持倉前十。其中，在2024年上半年清倉順豐控股后，銀華心怡又于今年二季度重新將該股買回，并首次買入港股的順豐控股。

另一方面，美的集團(tuán)、貴州茅臺、比亞迪、阿里巴巴、美團(tuán)均退出銀華心怡的持倉前十。此外，銀華心怡還減倉了騰訊控股。

在二季報(bào)中，李曉星表示，對于下半年的行情保持相對樂觀的判斷，一些上半年調(diào)整充分的科技股以及漲幅不大的紅利股是布局的重點(diǎn)。

美的、茅臺、比亞迪、阿里、美團(tuán)退出持倉前十

李曉星目前在管基金共有10只，分別為銀華中小盤精選、銀華盛世精選、銀華心誠、銀華心怡、銀華大盤精選兩年定開、銀華豐享一年持有、銀華心佳兩年持有期、銀華心享一年持有、銀華心興三年持有、銀華心選一年持有。

以銀華心怡為例，2025年二季度期間，銀華心怡A、C份額凈值增長率分別為2.31%、2.16%，小幅跑贏同期2.09%的業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率。

截至二季度末，銀華心怡的資產(chǎn)凈值較一季度末時(shí)增長5.57億元，達(dá)59.47億元，為李曉星旗下在管基金規(guī)模最大的一只產(chǎn)品。

值得一提的是，申購贖回方面，在一季度重獲1.40億份的凈申購后，銀華心怡在二季度繼續(xù)獲得了1.57億份的凈申購。

資產(chǎn)配置方面，銀華心怡二季度的股票倉位由原先的89.74%微升至89.80%；另從該基金的地區(qū)配置情況來看，港股倉位所占基金凈值比則由原先的45.60%降至38.91%。

具體來看，2025年二季報(bào)顯示，銀華心怡的前十大重倉股依次為中芯國際（00981.HK）、小米集團(tuán)（01810.HK）、寧德時(shí)代（300750.SZ）、中國移動（00941.HK）、分眾傳媒（002027.SZ）、騰訊控股（00700.HK）、匯川技術(shù)（300124.SZ）、中國聯(lián)通（00762.HK）、中海油田服務(wù)（02883.HK）、順豐控股（06936.HK、002352.SZ）。前十大重倉股集中度為43.77%。

盡管銀華心怡首次將中國聯(lián)通、中海油田服務(wù)、順豐控股買進(jìn)持倉前十，但從過往持倉情況來看，上述幾只個(gè)股此前便“埋伏”在持倉行列中。其中，在2024年上半年清倉順豐控股后，銀華心怡又于今年二季度重新將該股買回，并首次買入港股的順豐控股。

與此同時(shí)，銀華心怡還大幅度增持了分眾傳媒、匯川技術(shù)、中芯國際、小米集團(tuán)，寧德時(shí)代、中國移動也獲加倉。

另一方面，美的集團(tuán)（000333.SZ）、貴州茅臺（600519.SH）、比亞迪（002594.SZ）、阿里巴巴（09988.HK）、美團(tuán)（03690.HK）則退出持倉前十。此外，銀華心怡還減倉了騰訊控股，減持比例達(dá)26.72%。

AI仍是全球科技創(chuàng)新的主線

李曉星在二季報(bào)中寫道，上半年取得了一些絕對收益和相對基準(zhǔn)的超額收益，主要的超額來自在去年底布局的港股科技以及港股紅利的相關(guān)個(gè)股。他對于下半年的行情保持相對樂觀的判斷，一些上半年調(diào)整充分的科技股以及漲幅不大的紅利股是他布局的重點(diǎn)。

“AI仍是全球科技創(chuàng)新的主線?！崩顣孕欠治龅?，算力建設(shè)先行后，他看好AI硬件終端的投資機(jī)會，關(guān)注應(yīng)用端產(chǎn)業(yè)進(jìn)展。消費(fèi)電子的股價(jià)位置、估值、市場預(yù)期均在底部，具備可觀修復(fù)空間，滲透率快速提升的AI終端如眼鏡具有更高估值彈性。半導(dǎo)體國產(chǎn)化進(jìn)入深水區(qū)，他繼續(xù)看好國內(nèi)先進(jìn)制程突破帶動的先進(jìn)晶圓制造、先進(jìn)封裝、國產(chǎn)算力芯片的投資機(jī)會。

李曉星認(rèn)為，國防軍工行業(yè)基本面逐步走出右側(cè)，十四五收官帶來上游訂單困境反轉(zhuǎn)，軍工電子、導(dǎo)彈產(chǎn)業(yè)鏈體現(xiàn)出修復(fù)彈性；海外地緣沖突頻發(fā)刺激軍貿(mào)需求，軍貿(mào)將長期打開行業(yè)利潤率天花板；展望十五五，圍繞無人化、信息化、智能化的新質(zhì)戰(zhàn)斗力，以及深海科技、低空經(jīng)濟(jì)、商業(yè)航天等新質(zhì)生產(chǎn)力是他重點(diǎn)關(guān)注的投資方向。

此外，李曉星繼續(xù)看好港股科技龍頭，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)廠商不論是在產(chǎn)品端還在資本開支端都出現(xiàn)較為積極的信號，是AI浪潮下最直接的受益者。業(yè)績層面，港股科技龍頭業(yè)績持續(xù)增長，同時(shí)估值水平仍處于較為合理的狀態(tài)。他認(rèn)為港股科技巨頭是產(chǎn)業(yè)趨勢和基本面趨勢共振的方向。

李曉星指出，新能源內(nèi)部分化較大，鋰電板塊整體業(yè)績趨勢尚可，固態(tài)電池作為下一代技術(shù)從今年開始逐步落地，有望帶動整個(gè)板塊上漲;光伏基本面尚在左側(cè)，但供給側(cè)改革動作不斷，股價(jià)位置在底部，有不錯(cuò)的修復(fù)空間；風(fēng)電尤其是海風(fēng)和海外出口基本面還在趨勢中，估值也較便宜。汽車上半年的增速較高，預(yù)計(jì)后面會有一個(gè)均值回歸的過程，彈性可能在出海部分。

“除此之外，機(jī)器人、低空經(jīng)濟(jì)等新方向我們長期看好，我們會選擇在市場關(guān)注度不高的時(shí)候進(jìn)行一些增持?！崩顣孕欠Q。

消費(fèi)依然是結(jié)構(gòu)性行情

聚焦到消費(fèi)板塊，李曉星認(rèn)為消費(fèi)依然是結(jié)構(gòu)性行情，消費(fèi)投資的機(jī)會在新變化，新品類、新方向。

一是，外需情緒沖擊最大的時(shí)候過去，實(shí)際沖擊在三季度體現(xiàn)，但結(jié)果比預(yù)期好，出口企業(yè)受影響程度也是比預(yù)期要好，海外供應(yīng)鏈能力強(qiáng)的標(biāo)的他依然很重視。國產(chǎn)化依然在持續(xù)，但從大眾價(jià)位到了中高端，甚至高端，與海外大牌的競爭到了深水區(qū)，這要求國產(chǎn)品牌在產(chǎn)品力上更加優(yōu)秀，主要涉及的板塊在美護(hù)、珠寶、日化領(lǐng)域。未來的出海要求更高，是全方位的，產(chǎn)能、供應(yīng)鏈、團(tuán)隊(duì)、渠道都要出去，深耕本地市場，真正本地化。

二是，內(nèi)需上從傳統(tǒng)的社零數(shù)據(jù)看，上半年大宗消費(fèi)（比如家電、汽車等）支撐較強(qiáng)，但下半年可能承壓，好的方面就是服務(wù)類消費(fèi)逐步回暖，其中大眾餐飲、出行等方向表現(xiàn)依然不錯(cuò)。渠道變遷帶來的新品類的機(jī)會，線下零售的調(diào)改，即時(shí)零售的快速發(fā)展，對食品、酒類多元化、小家電等影響較大，尤其是新品的周期。

三是，展望1至3年維度，行業(yè)上，他認(rèn)為相對好的方向是潮玩、寵物，當(dāng)然不同公司存在經(jīng)營周期，行業(yè)有高低谷，但從滲透率、客單價(jià)等看，這兩個(gè)賽道依然是在成長的早期。

看好創(chuàng)新藥的產(chǎn)業(yè)趨勢，但需把握投資節(jié)奏

李曉星認(rèn)為，醫(yī)藥板塊二季度表現(xiàn)活躍，創(chuàng)新藥在板塊內(nèi)走出獨(dú)立行情。核心邏輯是國內(nèi)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)升級加速，具有國際化競爭力的在研產(chǎn)品越來越多，管線出海交易活躍；同時(shí)，國內(nèi)政策端的積極信號為板塊注入了強(qiáng)勁動力。

李曉星表示，他看好國內(nèi)創(chuàng)新藥的產(chǎn)業(yè)趨勢，但在投資上需把握節(jié)奏。持倉主要以行業(yè)龍頭為主，長期持有基本面能兌現(xiàn)的優(yōu)質(zhì)公司。

此外，美聯(lián)儲降息周期進(jìn)入下半段，李曉星看好受益于流動性改善的有色板塊；短期來看，地緣沖突緩和，油價(jià)回落緩解通脹壓力，美國消費(fèi)、就業(yè)數(shù)據(jù)走弱強(qiáng)化降息預(yù)期，大美麗法案獲批擴(kuò)大財(cái)政刺激力度并引發(fā)美元信用擔(dān)憂，貿(mào)易關(guān)稅不確定性提升，“金價(jià)或仍將維持強(qiáng)勢，但黃金股估值上或有壓力，我們相對更看好工業(yè)金屬。”

與此同時(shí)，李曉星補(bǔ)充道，油價(jià)在地緣沖突緩和背景下供需偏寬松，對油價(jià)偏中性判斷，選取股息率和股價(jià)位置較有吸引力的標(biāo)的做配置。國內(nèi)政策仍有空間，他相對看好供給側(cè)剛性約束大的電解鋁和邊際減產(chǎn)較大的鋼鐵行業(yè)；對于煤炭和電力經(jīng)歷上一輪周期產(chǎn)能瓶頸緩解且短期景氣度向下的板塊偏謹(jǐn)慎。

而在銀行板塊，李曉星指出，銀行的經(jīng)營依舊穩(wěn)健，風(fēng)險(xiǎn)撥備充足，資產(chǎn)質(zhì)量逐漸向好，抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力持續(xù)增強(qiáng)，通過以豐補(bǔ)歉的方式保證了盈利的穩(wěn)定性。目前行業(yè)的股息率水平雖有所下降，但仍明顯高于長期國債收益率，是長期資金配置的較好選擇。

“保險(xiǎn)行業(yè)最困難的時(shí)期大概率已經(jīng)過去，展望未來，其盈利能力將觸底回升?！崩顣孕欠Q，券商的性價(jià)比較為合適，部分龍頭券商的股息率也接近銀行水平，有重新配置的必要。房地產(chǎn)市場在經(jīng)歷長期調(diào)整后，近期有企穩(wěn)跡象，但仍需進(jìn)一步觀察。