滬指站穩(wěn)3500點(diǎn)后，進(jìn)入7月下旬A股將作何表現(xiàn)？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點(diǎn)，大部分券商認(rèn)為，重要會(huì)議前釋放了大量政策信號(hào)，同時(shí)隨著市場(chǎng)多頭思維進(jìn)一步鞏固，在政策有底和情緒回暖的共同作用下，下半年市場(chǎng)或沖擊新高。

光大證券表示，去年9月以來(lái)的市場(chǎng)行情已從政策驅(qū)動(dòng)逐步轉(zhuǎn)向基本面與流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)，未來(lái)市場(chǎng)行情演繹的節(jié)奏或可參照2019年。下半年市場(chǎng)仍存在一些預(yù)期差，或?qū)㈤_(kāi)啟下一階段上漲行情，并有望突破2024年下半年的階段性高點(diǎn)。

“滬指站穩(wěn)3500點(diǎn)后，市場(chǎng)多頭思維進(jìn)一步鞏固。資金層面，隨著賺錢效應(yīng)的提升，股票市場(chǎng)增量資金入市的正反饋效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，新一輪上漲行情在路上?！比A西證券指出。

配置方面，多家券商表達(dá)了對(duì)科技板塊的青睞。例如，國(guó)泰海通證券便指出，結(jié)合中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告披露情況，新興科技是增長(zhǎng)預(yù)喜的主陣地，尤其是具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的行業(yè)景氣改善的速度持續(xù)加快。華安證券也表示，當(dāng)前成長(zhǎng)科技行情預(yù)計(jì)仍未結(jié)束。

而在操作層面，浙商證券分析稱，隨著6月24日以來(lái)市場(chǎng)選擇向上突破，以上證為首的多數(shù)寬基指數(shù)都在上漲過(guò)程中形成了“多頭均線發(fā)散”的走勢(shì)。因此，在中線沖擊3674點(diǎn)（2024年10月8日前高）之前，每一輪回踩重要均線（例如MA20、MA60），都可以認(rèn)為是增配的好機(jī)會(huì)。

“前期‘權(quán)重+微盤股’的組合表現(xiàn)很強(qiáng)，但這種組合的結(jié)果是個(gè)人投資者的體感與盤面表現(xiàn)非常割裂。近期有中大盤股表現(xiàn)逐漸回暖的跡象，但持續(xù)性仍需確認(rèn)。在風(fēng)格收斂出現(xiàn)前，不要期待一個(gè)板塊持續(xù)大漲，短線交易以埋伏為主，‘追高’體感依然不好。”銀河證券表示。

中信證券：中報(bào)季后的出海可能是新方向

展望后市，A股繼港股后也逐步轉(zhuǎn)為增量市場(chǎng)，最重要的是不斷尋找新的存在預(yù)期差且未來(lái)能夠形成資金共識(shí)的板塊，中報(bào)季后的出?？赡苁切碌姆较?。

從中報(bào)預(yù)告來(lái)看，出海依舊是強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)超預(yù)期線索之一；從過(guò)去幾年的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，出海對(duì)企業(yè)ROE和利潤(rùn)率的抬升作用明顯，出海本身也是積極“反內(nèi)卷”并提高利潤(rùn)率的一種形式；從未來(lái)的趨勢(shì)來(lái)看，一旦講通全球收入敞口邏輯，會(huì)帶來(lái)股票端配置的穩(wěn)定性和估值溢價(jià)，這是新興市場(chǎng)跨入成熟市場(chǎng)的必經(jīng)之路。

今年出海作為業(yè)績(jī)最好的線索之一，卻因?yàn)楹Ｍ鈹_動(dòng)導(dǎo)致行情劇烈波動(dòng)且一直呈現(xiàn)零散的自下而上驅(qū)動(dòng)狀態(tài)，隨著8月后貿(mào)易沖突預(yù)期逐步穩(wěn)定、中報(bào)季結(jié)束，出海可能會(huì)再次形成板塊性行情。

配置上，從當(dāng)下到中報(bào)季結(jié)束，依然建議圍繞恒科、有色、通信、創(chuàng)新藥、軍工和游戲輪動(dòng)，當(dāng)下更偏恒生科技。

國(guó)泰海通證券：新興科技與部分周期改善明朗

前瞻中報(bào)，總量增長(zhǎng)仍舊存在堵點(diǎn)，但新興科技與部分周期的業(yè)績(jī)改善日漸明朗。從總量角度，二季度經(jīng)濟(jì)仍處“量增價(jià)弱”的格局，出口與消費(fèi)改善，投資動(dòng)力不足，經(jīng)濟(jì)景氣的“寬度”未明顯擴(kuò)張。

結(jié)合截至7月16日的中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告披露情況看，當(dāng)前已披露1531家，預(yù)喜率為43.7%，低于過(guò)去三年中報(bào)預(yù)喜率水平。通過(guò)自上而下的估計(jì)，全A/全A非金融上半年累計(jì)利潤(rùn)增速分別為1.0%/1.2%。從結(jié)構(gòu)角度，新舊經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加速分化。中下游改善好于上游，尤其是裝備制造等高技術(shù)產(chǎn)業(yè)好于消費(fèi)與上游原料制造。

結(jié)合中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告披露情況，科技硬件、資源品與非銀業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快，其中電子/有色/非銀/農(nóng)牧/鋼鐵等行業(yè)業(yè)績(jī)預(yù)告整體業(yè)績(jī)高增且預(yù)喜率居前。二級(jí)行業(yè)看，小金屬與貴金屬/農(nóng)化/船舶/游戲/軌交/風(fēng)電/半導(dǎo)體/養(yǎng)殖業(yè)/調(diào)味品/證券等賽道預(yù)告增速與預(yù)喜率居前。而另一方面，地產(chǎn)黑色鏈條與汽車/家具等內(nèi)需耐用品增長(zhǎng)相對(duì)偏弱。

配置方面，建議投資者關(guān)注三條線索：一是傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)行業(yè)的改善偏慢，工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)減弱；二是新興科技是增長(zhǎng)預(yù)喜的主陣地，尤其是具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的行業(yè)景氣改善的速度持續(xù)加快；三是部分周期與金融業(yè)績(jī)改善日漸明朗。

銀河證券：短期無(wú)需太悲觀

展望后市，宏觀上看，管理層在重要會(huì)議前釋放了大量政策信號(hào)，但因覆蓋范圍比較廣，可能很多消息并不會(huì)在股價(jià)上有明顯反饋，但至少可以讓資金明白政策有底。盤面上看，上周市場(chǎng)情緒依然很強(qiáng)，即便資金仍在進(jìn)行“接力淘汰賽”，板塊輪動(dòng)速度快，但指數(shù)平穩(wěn)且波動(dòng)率下行，資金情緒持續(xù)回暖。

綜上，在政策有底+情緒回暖的共同作用下，短期無(wú)需太悲觀。此外，市場(chǎng)將進(jìn)入政策密集落地期與中報(bào)業(yè)績(jī)驗(yàn)證期疊加的窗口，業(yè)績(jī)超預(yù)期和政策超預(yù)期這兩種驅(qū)動(dòng)可能此起彼伏，所以結(jié)構(gòu)性行情大概率仍將主導(dǎo)市場(chǎng)，把握產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)與資金動(dòng)向是獲取超額收益的關(guān)鍵。

操作層面，方向選擇上，建議中期聚焦內(nèi)循環(huán)與科技自主兩個(gè)偏宏大的敘事，比如當(dāng)下的反內(nèi)卷明顯不是短期敘事，增量資金緩慢進(jìn)場(chǎng)會(huì)給低位且有中期邏輯的板塊帶來(lái)不斷的脈沖行情，與之類似的還有創(chuàng)新藥等明確受到政策鼓勵(lì)的領(lǐng)域，值得持續(xù)關(guān)注。

短線操作上，前期“權(quán)重+微盤股”的組合表現(xiàn)很強(qiáng)，但這種組合的結(jié)果是個(gè)人投資者的體感與盤面表現(xiàn)非常割裂。近期有中大盤股表現(xiàn)逐漸回暖的跡象，很多行業(yè)龍頭公司出現(xiàn)股價(jià)異動(dòng)，但持續(xù)性仍需確認(rèn)，而在風(fēng)格收斂出現(xiàn)前，不要期待一個(gè)板塊持續(xù)大漲，短線交易以埋伏為主，“追高”體感依然不好。

申萬(wàn)宏源：牛市的必要條件將逐步累積

展望后市，時(shí)間已經(jīng)是牛市的朋友，隨著時(shí)間的推移，牛市的必要條件將逐步累積。2025年四季度市場(chǎng)向上突破的條件將更加有利。首先，2025年四季度基本面預(yù)期錨定向2026年切換。疊加反內(nèi)卷政策累積，重點(diǎn)行業(yè)線索逐步明確，市場(chǎng)可能加速反映2026年供需格局改善、盈利能力上行的樂(lè)觀預(yù)期。

其次，2026年總量業(yè)績(jī)?cè)鏊倏赡芾Ь撤崔D(zhuǎn)和2025年四季度低基數(shù)高增長(zhǎng)，2025年四季度相對(duì)2025年三季度是A股業(yè)績(jī)表觀上提前困境反轉(zhuǎn)，有利于行情提前發(fā)酵。

再次，2025年是居民存款到期重定價(jià)的高峰，歲末年初是關(guān)鍵窗口。重定價(jià)利率斷崖式回落，對(duì)A股來(lái)說(shuō)是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的實(shí)際回落。同時(shí)，居民資產(chǎn)再配置迎來(lái)關(guān)鍵窗口，含權(quán)的類債資產(chǎn)(多資產(chǎn)投資、結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品、固收+、紅利險(xiǎn)、量化產(chǎn)品)會(huì)有自然增量，這部分增量對(duì)股市賺錢效應(yīng)的依賴度有限。

配置方面，反內(nèi)卷投資短期更偏向于低估值周期品，中期挖掘景氣改善與供給出清/反內(nèi)卷政策超預(yù)期共振的中游制造才是重點(diǎn)。2025年二季度景氣驗(yàn)證，維持對(duì)A股算力產(chǎn)業(yè)鏈和港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭的推薦。銀行調(diào)整已兌現(xiàn)，繼續(xù)提示市場(chǎng)關(guān)注度降低，構(gòu)成再配置機(jī)會(huì)。

興業(yè)證券：重視結(jié)構(gòu)性主線

近期，市場(chǎng)一個(gè)很明顯的感受是主線正在逐步清晰并進(jìn)一步聚焦，“AI算力+資源品”正愈發(fā)成為市場(chǎng)共識(shí)。一方面，以光模塊、PCB為代表的算力產(chǎn)業(yè)鏈大幅領(lǐng)漲，成為AI板塊中脫穎而出的主線，軍工、創(chuàng)新藥、機(jī)器人等科技成長(zhǎng)同樣有所表現(xiàn)；另一方面，有色、化工、建材、鋼鐵等資源品持續(xù)凝聚市場(chǎng)共識(shí)，成為科技成長(zhǎng)之外另一條具備賺錢效應(yīng)的主線。

而市場(chǎng)主線聚焦的背后，一是前期強(qiáng)調(diào)的7月“主線聚焦、行情規(guī)律偏強(qiáng)”的“日歷效應(yīng)”，二是今年中報(bào)景氣線索更加明朗，業(yè)績(jī)主線更容易凝聚市場(chǎng)共識(shí)。微觀景氣線索增多，帶動(dòng)市場(chǎng)信心活化、資金參與度提升，這也是近期宏觀預(yù)期雖未明顯上修、但市場(chǎng)依然持續(xù)創(chuàng)新高的重要原因。

展望后市，在宏觀環(huán)境尚未出現(xiàn)大的變化之前，重視結(jié)構(gòu)性主線仍是后續(xù)的主要應(yīng)對(duì)思路。一方面，6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示宏觀經(jīng)濟(jì)尚未出現(xiàn)新的敘事，市場(chǎng)或依然從微觀層面找尋結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)；另一方面，中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告披露完畢后，當(dāng)前依然處于行業(yè)輪動(dòng)強(qiáng)度收斂、聚焦主線的階段，前期凝聚市場(chǎng)共識(shí)的主線或仍具備一定的延續(xù)性。

光大證券：下半年市場(chǎng)或沖擊新高

展望后市，下半年市場(chǎng)或沖擊新高。去年9月以來(lái)的市場(chǎng)行情已從政策驅(qū)動(dòng)逐步轉(zhuǎn)向基本面與流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)，未來(lái)市場(chǎng)行情演繹的節(jié)奏或可參照2019年。下半年市場(chǎng)仍存在一些預(yù)期差，或?qū)㈤_(kāi)啟下一階段上漲行情，并有望突破2024年下半年的階段性高點(diǎn)。

基本面角度，近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)較好。2025年二季度GDP同比增速達(dá)5.2%，上半年累計(jì)增速達(dá)到5.3%，下半年GDP增速只需要達(dá)到4.7%，即可完成全年5%的經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)。2025年二季度，社零、出口同比增速均有所上行，表現(xiàn)出需求端穩(wěn)定、投資端增速放緩的格局，經(jīng)濟(jì)的供需關(guān)系有所改善。

政策角度，改善盈利與資金入市雙管齊下。分子端，各行業(yè)“反內(nèi)卷”政策持續(xù)推進(jìn)，改善企業(yè)盈利壓力；分母端，財(cái)政部發(fā)布《關(guān)于引導(dǎo)保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期穩(wěn)健投資進(jìn)一步加強(qiáng)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司長(zhǎng)周期考核的通知》，進(jìn)一步引導(dǎo)長(zhǎng)期資金入市。展望下半年，內(nèi)部政策在發(fā)力節(jié)奏和空間上仍有余地，一旦外部不確定性上升，政策或仍將迅速發(fā)力。

海外方面，下半年全球流動(dòng)性預(yù)計(jì)寬松。從當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期看，9月可能成為年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)降息的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，若下半年美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)降息，全球流動(dòng)性將進(jìn)一步寬松，助力中國(guó)資產(chǎn)重估。

同時(shí)，內(nèi)需改善可能繼續(xù)帶動(dòng)盈利修復(fù)。在經(jīng)濟(jì)基本面改善的帶動(dòng)下，一季度上市公司盈利增速顯著回升，修復(fù)速度略超預(yù)期，環(huán)比增速高于2019年以來(lái)同期的均值?？紤]到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨外部與轉(zhuǎn)型雙重壓力，消費(fèi)補(bǔ)貼相關(guān)政策可能會(huì)延續(xù)，內(nèi)需改善的持續(xù)性有望超預(yù)期。

配置方向上，短期可關(guān)注中報(bào)業(yè)績(jī)有望占優(yōu)的板塊，中長(zhǎng)期則關(guān)注三條主線：內(nèi)需消費(fèi)、科技自立與紅利個(gè)股。內(nèi)需消費(fèi)方向，關(guān)注補(bǔ)貼相關(guān)、線下服務(wù)消費(fèi)等；科技板塊，關(guān)注AI、機(jī)器人、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈、國(guó)防軍工、低空經(jīng)濟(jì)等；紅利板塊，關(guān)注部分高質(zhì)量標(biāo)的。

浙商證券：回踩是增配好機(jī)會(huì)

展望后市，在中線沖擊3674點(diǎn)（2024年10月8日前高）之前，每一輪回踩重要均線（例如MA20、MA60），都可以認(rèn)為是增配的好機(jī)會(huì)。隨著6月24日以來(lái)市場(chǎng)選擇向上突破，以上證為首的多數(shù)寬基指數(shù)都在上漲過(guò)程中形成了“多頭均線發(fā)散”的走勢(shì)。

配置方面，建議投資者采取“1+1+X”配置，以銀行作為壓艙石，持有低位券商，兼顧軍工、計(jì)算機(jī)、傳媒、電子、電新等科技成長(zhǎng)板塊。

東方財(cái)富證券：杠鈴策略正在面臨變化

展望后市，市場(chǎng)定價(jià)也在發(fā)生微妙變化，“大盤價(jià)值/紅利+小盤成長(zhǎng)/微盤股”的杠鈴策略開(kāi)始出現(xiàn)向中間段回?cái)[遷移的跡象。值得關(guān)注的幾個(gè)信號(hào)有兩方面：一是上周大盤成長(zhǎng)風(fēng)格跑贏小盤成長(zhǎng)約1.3個(gè)百分點(diǎn)，是去年10月以來(lái)大/小盤成長(zhǎng)指數(shù)周漲幅均大于0的周度中，跑贏幅度最大的一周。

二是紅利風(fēng)格今年以來(lái)因股息率性價(jià)比的因素向銀行板塊極致縮圈，申萬(wàn)銀行板塊個(gè)股的平均股息率從年初約4.5%的水平降至目前3.8%左右，近期資金對(duì)于其股息率性價(jià)比或已出現(xiàn)了一定分歧。

客觀來(lái)說(shuō)，風(fēng)格切換較難一蹴而就、且當(dāng)前勝率、彈性相對(duì)有限；但中期來(lái)看，若“反內(nèi)卷”配合擴(kuò)內(nèi)需政策成功穩(wěn)住傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)板塊的ROE，而出海/技術(shù)創(chuàng)新等需求新動(dòng)能逐步生長(zhǎng)，再疊加機(jī)構(gòu)資金考核周期的進(jìn)一步延長(zhǎng)，則占優(yōu)近三年的杠鈴策略適用的底層邏輯確實(shí)面臨變化。

配置方面，結(jié)構(gòu)上，反內(nèi)卷是短期重要政策線索，后續(xù)若政策順利推進(jìn)，首先確定的是，將對(duì)供需過(guò)剩行業(yè)的ROE提供托底支撐，中期空間則取決于ROE向上修復(fù)彈性，需綜合評(píng)判各板塊自身的供需缺口變化+政策去產(chǎn)能/擴(kuò)需求的力度。

勝率維度上，建議投資者繼續(xù)把握估值尚未明顯過(guò)熱、但盈利預(yù)期仍在提升的景氣科技/醫(yī)藥。綜合來(lái)看，當(dāng)前行業(yè)關(guān)注有色、鋼鐵、港股互聯(lián)網(wǎng)、創(chuàng)新藥/CXO，光模塊/PCB、軍工、光伏等，中期關(guān)注半導(dǎo)體/國(guó)產(chǎn)算力等。

華安證券：科技行情仍未結(jié)束

展望后市，政策有望進(jìn)一步發(fā)力托底，特別是反內(nèi)卷政策高層級(jí)落地，托底房地產(chǎn)和刺激消費(fèi)內(nèi)需政策有望出臺(tái)，市場(chǎng)情緒進(jìn)一步提振，預(yù)計(jì)市場(chǎng)仍將延續(xù)震蕩上行。

配置上，銀行預(yù)計(jì)進(jìn)入震蕩市，反內(nèi)卷催化升級(jí)，科技行情有望延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，此外地產(chǎn)階段性估值修復(fù)仍有空間，有景氣支撐領(lǐng)域如稀土永磁、貴金屬、工程機(jī)械、摩托車、農(nóng)化制品亦可為。

當(dāng)成長(zhǎng)科技行情迎來(lái)階段性見(jiàn)頂時(shí)，通常會(huì)出現(xiàn)5種預(yù)警現(xiàn)象，一是估值百分位，二是上漲時(shí)的最大漲幅和時(shí)間，三是行情頂部時(shí)高位股跳水次數(shù)（大于2次），四是行情出現(xiàn)主線向其他方向擴(kuò)散的現(xiàn)象，五是交易擁擠過(guò)熱。這5種預(yù)警因素在過(guò)去4次AI催化的行情階段性頂部時(shí)均有出現(xiàn)。

站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)看，在這5種因素中，估值百分位和上漲時(shí)間空間出現(xiàn)預(yù)警，但跳水次數(shù)、主線擴(kuò)散、交易過(guò)熱等預(yù)警的條件并不完全滿足，因此截至當(dāng)前成長(zhǎng)科技行情預(yù)計(jì)仍未結(jié)束。

華西證券：新一輪上漲行情在路上

展望后市，新一輪上漲行情在路上。上周滬指站穩(wěn)3500點(diǎn)后，市場(chǎng)多頭思維進(jìn)一步鞏固。資金層面，隨著賺錢效應(yīng)的提升，股票市場(chǎng)增量資金入市的正反饋效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，觀察到本輪行情中私募資金和融資資金的持續(xù)入市。

A股新一輪行情已經(jīng)拉開(kāi)序幕，建議關(guān)注高景氣成長(zhǎng)領(lǐng)域、漲價(jià)資源品領(lǐng)域，此外穩(wěn)定紅利類資產(chǎn)仍將是中長(zhǎng)期資金配置的重要方向。

配置上，建議投資者關(guān)注三條主線：一是高景氣的新技術(shù)、新成長(zhǎng)方向，如AI算力、軍工、海洋經(jīng)濟(jì)、固態(tài)電池等；二是受益于漲價(jià)相關(guān)資源品方向，如小金屬、工業(yè)金屬；三是低利率環(huán)境下，穩(wěn)定紅利類資產(chǎn)仍將是中長(zhǎng)期資金配置的重要方向。