8月18日，A股市場漲勢如虹。

截至收盤，上證綜指漲0.85%，報(bào)3728.03點(diǎn)；科創(chuàng)50指數(shù)漲2.14%，報(bào)1124.82點(diǎn)；深證成指漲1.73%，報(bào)11835.57點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指漲2.84%，報(bào)2606.2點(diǎn)。

值得一提的是，滬深多個(gè)指數(shù)在周一盤中創(chuàng)出階段新高。其中，上證指數(shù)突破2021年2月18日盤中創(chuàng)下的3731.69點(diǎn)高點(diǎn)，創(chuàng)出自2015年8月20日之后的近10年新高；深證成指、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)均突破2024年10月8日的高點(diǎn)，創(chuàng)出最近兩年新高；北證50指數(shù)盤中突破1500點(diǎn)，創(chuàng)出歷史新高。

與此同時(shí)，A股總市值首次突破100萬億元，創(chuàng)造歷史新高。?

兩市全天成交27641億元，較前一交易日增加5195億元，為歷史第三高，凸顯資金積極入場的熱情。?

在此情形下，市場不禁熱議，新一輪牛市是否已然開啟？與此前的牛市有何不同？市場是否還有繼續(xù)上攻的動(dòng)能？

本輪突破呈現(xiàn)出“機(jī)構(gòu)化、成長化、低估值”三大鮮明差異

與此前的牛市相比，這一輪行情有何不同呢？

8月18日收盤后，路博邁基金首席市場策略師朱冰倩做客澎湃新聞《首席連線》節(jié)目時(shí)對澎湃新聞?dòng)浾弑硎?，與2007年、2015年的牛市頂點(diǎn)相比，本輪突破呈現(xiàn)出“機(jī)構(gòu)化、成長化、低估值”三大鮮明差異。

首先，資金結(jié)構(gòu)上，2007年外資占比不足5%，2015年散戶與杠桿資金占比超六成，而如今外資、養(yǎng)老金、保險(xiǎn)等長線資金成為主角，機(jī)構(gòu)兩融占比已升至58%，市場定價(jià)權(quán)明顯向?qū)I(yè)投資者集中。

其次，行業(yè)結(jié)構(gòu)也從昔日金融地產(chǎn)（2007年）或杠桿題材（2015年）一家獨(dú)大，轉(zhuǎn)為半導(dǎo)體、新能源、AI算力、醫(yī)藥消費(fèi)等硬科技與高端制造多點(diǎn)開花，成長型行業(yè)貢獻(xiàn)度首次過半，板塊分布更均衡。

此外，朱冰倩分析說，估值與盈利層面，滬深300市盈率僅約12.5倍，遠(yuǎn)低于2007年的26倍和2015年的16.5倍，非金融企業(yè)ROE卻升至8.2%，盈利質(zhì)量顯著優(yōu)于前兩輪高點(diǎn)；政策維度則從“高增長紅利”切換為“科技自主+雙碳戰(zhàn)略”，疊加分紅回購、常態(tài)化退市、長期資金入市等制度完善，使A股生態(tài)更成熟。

“我們認(rèn)為當(dāng)前市場是結(jié)構(gòu)性慢牛行情，與以往有所不同，不能說是復(fù)制，而是走出一條新道路。” 朱冰倩表示。

作為A股市場重要力量之一，近期兩融交投熱情持續(xù)升溫。2025年8月11日，融資余額時(shí)隔十年再次突破2萬億元大關(guān)。

中金公司指出，與2015年相比，本輪兩融規(guī)模上升有多處不同：A股市場體量較10年前更大，杠桿類資金占市值比例相對較低。目前A股流通市值已增至約90萬億元，兩融余額占A股流通市值的比例僅約2.3%，略低于2014年以來2.4%的歷史均值。此外，本輪兩融規(guī)模上行節(jié)奏更平穩(wěn)。相較之前，本次資金流入節(jié)奏相對平穩(wěn)。融資資金更加偏好新興產(chǎn)業(yè)、成長風(fēng)格。

博時(shí)基金首席權(quán)益策略分析師陳顯順也認(rèn)為，本輪行情的核心特征在于海外資本回流、居民資金和機(jī)構(gòu)資金共振。伴隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面的溫和修復(fù)，市場或?qū)⒅鸩阶呦颉奥！备窬郑袊Y產(chǎn)價(jià)值在國際上將得到重估。

“2015年的牛市是純粹的流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)的市場，上行較快但是根基不穩(wěn)。我認(rèn)為今年當(dāng)前A股市場可視為‘慢?！窬?。?其核心邏輯是政策組合拳（如新國九條等）驅(qū)動(dòng)資金流入與企業(yè)盈利改善的正向循環(huán)。”?陳顯順表示，當(dāng)下“慢?！迸c歷史相似點(diǎn)?是均依賴政策托底（如歷史上2017年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期），以估值修復(fù)和慢速增長為特征。資金輪動(dòng)遵循“高股息+成長”的啞鈴配置邏輯。?不同點(diǎn)?在于國力支撐更強(qiáng)?，外資與產(chǎn)業(yè)升級?更為顯著。

下一上攻目標(biāo)位在何處？

展望后續(xù)，不少觀點(diǎn)認(rèn)為，市場仍有上攻空間，行情暫時(shí)看不到終點(diǎn)，但短期內(nèi)或有一定風(fēng)險(xiǎn)。

匯豐晉信基金宏觀及策略分析師李學(xué)偉認(rèn)為，國內(nèi)權(quán)益資產(chǎn)具備充足空間與機(jī)會(huì)，繼續(xù)看好AH兩市的中長期戰(zhàn)略級別機(jī)遇。一方面，國內(nèi)供需兩端政策齊發(fā)力，盈利及ROE逐步企穩(wěn)改善，國內(nèi)科技產(chǎn)業(yè)持續(xù)取得突破，疊加海外流動(dòng)性寬松，A股有望在分子、分母端的雙重支撐下繼續(xù)走強(qiáng)；另一方面，中國經(jīng)濟(jì)具備足夠韌性，居民超額儲(chǔ)蓄可觀，隨著資本市場活力激發(fā)，有望形成居民資金入市與股市持續(xù)性趨勢性上行的正反饋，同時(shí)也有望進(jìn)一步吸引外資參與，構(gòu)筑長期向上的格局。

天朗基金總經(jīng)理陳建德預(yù)計(jì)，今年上證指數(shù)突破3750點(diǎn)并邁向4000點(diǎn)的可能性很大，有兩大核心因素。一是信心方面，自2024年9月底的政治局會(huì)議以后，市場的信心逐漸回暖，經(jīng)濟(jì)逐漸向好。二是市場無風(fēng)險(xiǎn)利率水平目前很低，一年期定期利率僅0.95%，10年期國債收益率僅1.6%左右，而目前滬深300的股息率高達(dá)3%，居民的存款、理財(cái)產(chǎn)品將逐漸搬家，從存款、理財(cái)、保險(xiǎn)等市場更多地向權(quán)益市場轉(zhuǎn)換。往后看，隨著市場風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升，這種偏好成長性、從高股息等分紅型產(chǎn)品中撤出的格局可能延續(xù)。

融智投資基金經(jīng)理夏風(fēng)光指出，接下來9月份是非常關(guān)鍵的一個(gè)時(shí)期，其重要性可能還會(huì)強(qiáng)于短期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲(chǔ)一旦開啟50個(gè)基點(diǎn)的降息，美元外流新興市場速度將會(huì)加快，也會(huì)給國內(nèi)的貨幣政策打開空間。即使是經(jīng)濟(jì)面的暫時(shí)低迷，后續(xù)政策端加大發(fā)力也有了可能。所以在水龍頭尚未關(guān)上的當(dāng)下，流動(dòng)性推升的行情也暫時(shí)看不到終點(diǎn)。但雖然如此，行情加速以后，亢奮的情緒過頭必然會(huì)導(dǎo)致震蕩幅度的加大，往往當(dāng)連續(xù)逼空的走勢出現(xiàn)以后，就有可能出現(xiàn)短期的頭部。

朱冰倩則提示風(fēng)險(xiǎn)道，近期市場持續(xù)創(chuàng)新高，但快速上漲后波動(dòng)、調(diào)整及震蕩風(fēng)險(xiǎn)會(huì)提升。短期可能震蕩，中長期仍看多，“這是整體中期蓄勢的結(jié)果”。

投資顧問趙偉認(rèn)為，由于周一滬深兩市釋放年內(nèi)“天量”，短線盤中還有沖高要求，但大盤技術(shù)性超買，加之市場情緒有些過熱，短線存在獲利回吐要求，技術(shù)上短線大盤繞3700點(diǎn)附近震蕩運(yùn)行，“拾階而上”的上行走勢還是大盤運(yùn)行節(jié)奏。

具體到配置上，上銀基金建議長期關(guān)注三類機(jī)會(huì)。一是AI相關(guān)產(chǎn)業(yè)，包括國產(chǎn)算力鏈、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和應(yīng)用變遷；二是國產(chǎn)競爭力提升，建議關(guān)注國產(chǎn)品牌出海，以及汽車、創(chuàng)新藥、軍貿(mào)等實(shí)現(xiàn)了彎道超車或自主份額提升的細(xì)分賽道；三是資源品，銅、貴金屬、小金屬等資源品具備真正的稀缺性和抗通脹性，且容易形成穩(wěn)定的供給聯(lián)盟，資源品相關(guān)資產(chǎn)具備穩(wěn)定的現(xiàn)金流和良好的長期配置價(jià)值。

陳顯順看好三個(gè)方向的投資機(jī)會(huì)。第一，券商、保險(xiǎn)和銀行等大金融板塊。第二，產(chǎn)業(yè)趨勢明確的芯片、AI方向。第三，反內(nèi)卷受益的周期品方向。