國(guó)內(nèi)礦業(yè)巨頭洛陽欒川鉬業(yè)集團(tuán)股份有限公司（下稱“洛陽鉬業(yè)”，SH.603993/HK.03993）最新交出的2025年上半年業(yè)績(jī)頗為亮眼，對(duì)于今年新引入的豪華管理團(tuán)隊(duì)而言，交到他們手里的考題就是：如何讓這家礦業(yè)公司的地位更上一臺(tái)階，發(fā)生新的質(zhì)變。

該公司最新發(fā)布的2025上半年財(cái)報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入947.73億元，和上年同期相比（同比）減少7.83%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為86.71億元，同比增長(zhǎng)60.07%，再創(chuàng)同期歷史新高。

公司今年上半年經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流為120.09億元，同比增長(zhǎng)11.40%；截至上半年末，資產(chǎn)負(fù)債率為50.15%，同比下降9.01個(gè)百分點(diǎn)。

8月25日，洛陽鉬業(yè)舉行2025年半年度業(yè)績(jī)說明會(huì)。值得一提的是，這是公司新管理層首次公開面向投資者。今年4月，洛陽鉬業(yè)進(jìn)行了一次高管集體“大換血”，新管理層堪稱“豪華天團(tuán)”。

其中包括歷任中國(guó)海油集團(tuán)商務(wù)總監(jiān)、復(fù)星國(guó)際洛克石油執(zhí)行董事兼首席財(cái)務(wù)官等職務(wù)的新任董事長(zhǎng)、首席投資官劉建鋒，其從業(yè)二十余年深耕自然資源領(lǐng)域，主導(dǎo)多宗大型跨國(guó)并購(gòu)與資源整合項(xiàng)目。

此外還包括新任常務(wù)副總裁兼首席運(yùn)營(yíng)官闕朝陽。闕朝陽來自國(guó)內(nèi)另一家礦業(yè)巨頭、近年來堪稱“并購(gòu)?fù)酢钡淖辖鸬V業(yè)，曾任紫金礦業(yè)集團(tuán)海內(nèi)外多個(gè)大型項(xiàng)目、區(qū)域公司、事業(yè)部總經(jīng)理，集團(tuán)公司副總裁兼總工程師。其具有豐富的礦業(yè)投資并購(gòu)、勘查、項(xiàng)目建設(shè)及運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)。

洛陽鉬業(yè)在財(cái)報(bào)中稱，這是一支“年輕化、國(guó)際化、專業(yè)化的管理團(tuán)隊(duì)”，同時(shí)公司也在推動(dòng)組織流程變革，深化總部垂直管控與現(xiàn)場(chǎng)橫向指揮相結(jié)合的模式，目的則在于“為新一輪業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)奠基”。

截至8月27日收盤，洛陽鉬業(yè)股價(jià)為11.71元/股，下跌2.82%，市值目前已超過2500億元。自4月引入新管理團(tuán)隊(duì)以來，公司股價(jià)則基本呈持續(xù)上漲態(tài)勢(shì)，過去4個(gè)月累計(jì)漲70%。

轉(zhuǎn)型成平臺(tái)型礦業(yè)公司，資產(chǎn)組合：多品種多國(guó)家多階段

上半年組織升級(jí)基本到位，但這并不是結(jié)束，只是一個(gè)開始。劉建鋒在業(yè)績(jī)說明會(huì)上表示，新管理層會(huì)逐步推動(dòng)公司轉(zhuǎn)化成一個(gè)平臺(tái)型的礦業(yè)公司，其中即包括收購(gòu)并購(gòu)。

今年上半年，在宣布引入新管理層的同時(shí)，洛陽鉬業(yè)也宣布了一樁新并購(gòu)，以5.81億加元（折合人民幣30.76億元）收購(gòu)Lumina黃金公司全部股權(quán)，厄瓜多爾金礦Cangrejos為交易核心標(biāo)的。根據(jù)最新披露，該金礦計(jì)劃于2029年前投產(chǎn)。

值得關(guān)注的是，這是時(shí)隔多年后洛陽鉬業(yè)再次重回全球礦業(yè)并購(gòu)舞臺(tái)。上一次令人印象深刻的并購(gòu)，是公司在2016年至2020年完成了對(duì)“非洲雙子星”剛果（金）的TFM和KFM兩大世界級(jí)銅鈷礦的收購(gòu)。洛陽鉬業(yè)當(dāng)前亮眼的“成績(jī)單”也主要由這兩大世界級(jí)項(xiàng)目貢獻(xiàn)。

不過，想要“復(fù)制”這樣的并購(gòu)戰(zhàn)績(jī)并非易事。劉建鋒稱，現(xiàn)在新項(xiàng)目的并購(gòu)或獲取的競(jìng)爭(zhēng)難度確實(shí)在大幅提高。但他同時(shí)稱，洛陽鉬業(yè)最終會(huì)形成多品種、多國(guó)家、多階段的資產(chǎn)組合。

多品種指的是主要礦產(chǎn)格局為“兩極”，也就是銅和黃金繼續(xù)布局，同時(shí)公司目前已有的鉬、鎢等小金屬品種擇機(jī)進(jìn)行擴(kuò)張。多國(guó)家指的是在主要的礦產(chǎn)區(qū)域?qū)ふ液线m的標(biāo)的，“包括非洲、南美，陸陸續(xù)續(xù)都會(huì)有一些項(xiàng)目的落地?！倍嚯A段則是指既會(huì)考慮在產(chǎn)項(xiàng)目，也會(huì)關(guān)注綠地項(xiàng)目，還將針對(duì)現(xiàn)有項(xiàng)目長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)后進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)與規(guī)劃。

除了目標(biāo)較為明確的銅和黃金資產(chǎn)，劉建鋒提到，相比之下小金屬難以給出明確目標(biāo)，“小金屬的分布極其稀少，那么出現(xiàn)的礦藏或者出現(xiàn)的收購(gòu)機(jī)會(huì)以及開發(fā)機(jī)會(huì)都是非線性分布，需要根據(jù)不同的情況去研究?！钡镜幕灸繕?biāo)是，“小金屬能夠長(zhǎng)期貢獻(xiàn)20%-30%的毛利潤(rùn)?！?/p>

此外值得關(guān)注的是，就投資者關(guān)心的剛果（金）對(duì)鈷出口管制問題，劉建鋒表示，在看待這一問題時(shí)，一方面公司目前是全世界最大的鈷生產(chǎn)商，占到全球鈷生產(chǎn)的40%以上，這是一個(gè)基本前提；另一方面，在當(dāng)今的地緣政治格局下，相關(guān)國(guó)家對(duì)關(guān)鍵金屬的管制已成為普遍現(xiàn)象。

“我們會(huì)將它納入公司未來戰(zhàn)略決策的整體考量范圍中。就鈷的生產(chǎn)而言，公司未來將結(jié)合當(dāng)?shù)氐恼邔?shí)際，妥善地做資源釋放，以實(shí)現(xiàn)鈷價(jià)值的最大化?！?/p>

2028年剛果（金）產(chǎn)銅目標(biāo)80萬-100萬噸，制約何在？

從財(cái)報(bào)上來看，今年上半年，洛陽鉬業(yè)業(yè)績(jī)的含“礦”量提升，礦山端收入實(shí)現(xiàn)歷史新高，達(dá)到394.02億元，占整體營(yíng)業(yè)收入約42%，比2024年同期和2023年同期分別提高11個(gè)和28個(gè)百分點(diǎn)。

其中，礦業(yè)收入中含“銅”量進(jìn)一步提升，也創(chuàng)歷史新高。公司上半年產(chǎn)銅35.36萬噸，同比增長(zhǎng)12.68%，按產(chǎn)量指引中值計(jì)算，完成度約56.1%。疊加銅價(jià)上漲，銅礦山端營(yíng)業(yè)收入為257.18億元，占比礦山端整體約65%，比2024年同期和2023年同期分別提升1個(gè)和31個(gè)百分點(diǎn)。

截至目前，洛陽鉬業(yè)在剛果（金）運(yùn)營(yíng)兩座世界級(jí)礦山TFM和KFM，整體擁有6條生產(chǎn)線、65萬噸以上的年產(chǎn)銅能力。根據(jù)闕朝陽在業(yè)績(jī)說明會(huì)上透露，洛陽鉬業(yè)的目標(biāo)是在2028年將這一年產(chǎn)銅能力提升至80萬-100萬噸。

具有豐富礦山項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)的闕朝陽在業(yè)績(jī)說明會(huì)上提到，洛陽鉬業(yè)在剛果（金）提升產(chǎn)能的“小改小革”已經(jīng)進(jìn)行，預(yù)計(jì)于今年年底會(huì)結(jié)束。而更大的布局，包括下一步相應(yīng)帶來的資本開支會(huì)適時(shí)對(duì)外公布。

闕朝陽同時(shí)強(qiáng)調(diào)，剛果（金）產(chǎn)量提升的制約仍然客觀存在。包括洛陽鉬業(yè)在內(nèi)的當(dāng)?shù)氐V企近年來一直在為緩解電力、運(yùn)力緊張而推動(dòng)相關(guān)基建項(xiàng)目啟動(dòng)。解決方案的選擇也需權(quán)衡，“一方面我們要考慮成本，另外一方面要考慮速度，速度也是錢?！?/p>

對(duì)解決電力缺乏問題來說，闕朝陽稱目前最能立竿見影的方案是建設(shè)水電站。去年6月，洛陽鉬業(yè)宣布與剛果（金）盧阿拉巴電力公司簽訂NziloII水電站合作協(xié)議，加速推進(jìn)電力項(xiàng)目開發(fā)。NziloII水電站發(fā)電能力為200兆瓦，設(shè)計(jì)利用大壩作為巨型水力蓄電池來整合太陽能，實(shí)現(xiàn)白天太陽能發(fā)電和夜間水力發(fā)電的結(jié)合。闕朝陽表示，該項(xiàng)目目前正在建設(shè)。

除產(chǎn)量提升之外，洛陽鉬業(yè)的另一項(xiàng)礦山運(yùn)營(yíng)重心在于降本。今年上半年，洛陽鉬業(yè)營(yíng)業(yè)成本同比下降10.96%，TFM礦和KFM礦則持續(xù)優(yōu)化工藝流程，部分海外礦區(qū)回收率創(chuàng)歷年來最好水平。

闕朝陽談到，“成本”這兩個(gè)字實(shí)際上分解下來涉及很多因素，“所以我們關(guān)注的實(shí)際上是成本拆分開來之后各項(xiàng)內(nèi)容的下降，基本上今年的噸礦成本下降目標(biāo)在3%-15%?！?/p>

其介紹，在剛果（金）范圍來看，洛陽鉬業(yè)的TFM礦開采成本處于可比項(xiàng)目的中游水平，預(yù)計(jì)還有很大的下降空間。新建的KFM礦則處于“同行最優(yōu)之一”。