兩位神秘客戶貢獻(xiàn)了AI（人工智能）芯片龍頭英偉達(dá)第二財(cái)季營(yíng)收的近四成，引發(fā)對(duì)客戶集中度過(guò)高的擔(dān)憂。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月27日美股盤后，英偉達(dá)發(fā)布了截至7月27日的2026財(cái)年第二財(cái)季財(cái)報(bào)。隨后，英偉達(dá)向美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）提交的業(yè)績(jī)文件顯示，兩家直接客戶貢獻(xiàn)了公司該財(cái)季總營(yíng)收的39%。其中，“客戶A”占總營(yíng)收的23%，“客戶B”占16%。這樣的比例顯著高于去年同期，當(dāng)時(shí)，英偉達(dá)的前兩大客戶分別貢獻(xiàn)了14%和11%的銷售額。

財(cái)報(bào)顯示，英偉達(dá)第二財(cái)季營(yíng)收467.43億美元，同比上漲56%；美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（GAAP）下凈利潤(rùn)264.22億美元，同比上漲59%。雖然公司營(yíng)收高于預(yù)期且維持高增速，但由于對(duì)下一財(cái)季的指引保守，且數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)表現(xiàn)低于預(yù)期，財(cái)報(bào)公布后，英偉達(dá)盤后股價(jià)一度大幅走低。

根據(jù)英偉達(dá)披露，2026財(cái)年上半年，兩家大客戶占總營(yíng)收的比例分別為20%和15%。而在2025財(cái)年上半年，三家大客戶的營(yíng)收占比分別是14%、10%和10%。這些直接客戶都來(lái)自數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)，向英偉達(dá)直接購(gòu)買芯片。

與直接客戶相對(duì)的則是間接客戶，英偉達(dá)表示，公司只能根據(jù)采購(gòu)訂單和內(nèi)部銷售數(shù)據(jù)來(lái)估算由間接客戶貢獻(xiàn)的收入。在文件中，英偉達(dá)指出，有兩家間接客戶分別占其總收入的10%以上，主要通過(guò)客戶A和客戶B進(jìn)行購(gòu)買。英偉達(dá)還提到，有一家“AI研發(fā)公司”通過(guò)直接和間接客戶貢獻(xiàn)了“可觀”的收入。

8月28日，英偉達(dá)（Nasdaq：NVDA）股價(jià)跌0.79%收于每股180.17美元，總市值4.40萬(wàn)億美元。

在第二財(cái)季，英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)營(yíng)收為411億美元，同比增長(zhǎng)56%，但低于市場(chǎng)預(yù)期的413億美元，增速放緩。英偉達(dá)首席財(cái)務(wù)官科萊特·克雷斯（Colette Kress）表示，大型云計(jì)算服務(wù)提供商貢獻(xiàn)了本財(cái)季Blackwell芯片銷售額的50%左右。2025年，預(yù)計(jì)云服務(wù)提供商在數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施和計(jì)算方面的總資本支出將達(dá)到6000億美元。

結(jié)合本次披露，財(cái)報(bào)再度引發(fā)對(duì)于英偉達(dá)是否過(guò)度依賴少數(shù)大客戶的討論。英偉達(dá)也在SEC文件中寫道：“我們?cè)?jīng)歷過(guò)一些時(shí)期，公司的大量收入來(lái)自數(shù)量有限的客戶，這種趨勢(shì)可能會(huì)持續(xù)下去。”此前，據(jù)外媒統(tǒng)計(jì)，微軟、Meta、亞馬遜和谷歌母公司Alphabet這四家科技巨頭合計(jì)貢獻(xiàn)了英偉達(dá)年化收入的41%以上。

一些華爾街分析師開(kāi)始關(guān)注這背后的風(fēng)險(xiǎn)。近日，市場(chǎng)圍繞AI泡沫展開(kāi)了激烈討論。麻省理工學(xué)院研究項(xiàng)目NANDA一份題為《生成式AI的鴻溝：2025年商業(yè)AI的現(xiàn)狀》的報(bào)告顯示，在接受調(diào)研的數(shù)百家公司中，有95%的公司迄今未能從AI項(xiàng)目中獲得商業(yè)回報(bào)。

而英偉達(dá)CEO黃仁勛在電話會(huì)上表示，到本十年末，公司預(yù)計(jì)AI基礎(chǔ)設(shè)施的規(guī)模將達(dá)到3萬(wàn)億至4萬(wàn)億美元。他還強(qiáng)調(diào)，客戶在AI應(yīng)用上的算力資源已經(jīng)“滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)”，“現(xiàn)在的熱點(diǎn)話題是，所有產(chǎn)品都被搶購(gòu)一空。”

對(duì)于英偉達(dá)的這份財(cái)報(bào)，美國(guó)投行Stifel的分析師Ruben Roy表示，對(duì)英偉達(dá)來(lái)說(shuō)，最大的風(fēng)險(xiǎn)是科技巨頭暫停資本支出，并且這是“不可避免的”，“但根據(jù)對(duì)各種供應(yīng)鏈的檢查，我們認(rèn)為，這種情況最早也會(huì)在2026年之后發(fā)生?！?/p>

投資銀行威廉·布萊爾（William Blair）的分析師Sebastien Naji也表示，任何AI支出放緩的跡象都將對(duì)英偉達(dá)構(gòu)成“重大風(fēng)險(xiǎn)”，“但是，大多數(shù)指標(biāo)都表明，AI投資在未來(lái)幾年將繼續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。”