2025年上半年，張坤大幅減持美團(tuán)、建倉多只“潛力股”。

8月30日零點(diǎn)剛過，“頂流”基金經(jīng)理、易方達(dá)基金張坤披露了在管基金2025年中報(bào)，其隱形重倉股也隨之曝光。

具體來看，張坤旗下幾只基金首次建倉貝殼、盈透證券、騰訊音樂、鈞崴電子等；并重新買回網(wǎng)易、海天味業(yè)。另一方面，美團(tuán)、富途則遭張坤明顯減倉。

“市場當(dāng)前對內(nèi)需預(yù)期持續(xù)悲觀，然而我們認(rèn)為這個(gè)觀點(diǎn)很值得商榷。”在2025年中報(bào)中，張坤表示，“我們的持倉中有相當(dāng)比例是內(nèi)需相關(guān)的資產(chǎn)，我們很難判斷市場的悲觀預(yù)期會(huì)維持多久，但我們認(rèn)為這種悲觀預(yù)期從邏輯上不具備長期存在的基礎(chǔ)。加上市場先生提供的好價(jià)格，長期投資者得以有機(jī)會(huì)以低估值買入一批高質(zhì)量的優(yōu)質(zhì)上市公司股權(quán)，這樣的機(jī)會(huì)是不常見的?！?/p>

大幅減持美團(tuán)

目前，張坤在管4只公募基金，分別是易方達(dá)藍(lán)籌精選、易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選、易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有、易方達(dá)亞洲精選。其中規(guī)模最大的產(chǎn)品是易方達(dá)藍(lán)籌精選，同時(shí)也是張坤的代表作基金。

具體來看，2025年上半年，易方達(dá)藍(lán)籌精選基金共持有42只股票，相較于2024年末增加了1只個(gè)股。

據(jù)此前披露的2025年二季報(bào)，在前十大重倉股中，該基金大幅增持了多只白酒股，如五糧液（000858.SZ）、瀘州老窖（000568.SZ）、貴州茅臺(tái)（600519.SH）、山西汾酒（600809.SH）；與此同時(shí)，京東健康（06618.HK）、順豐控股（002352.SZ）首次進(jìn)入易方達(dá)藍(lán)籌精選的持倉前十。另一方面，洋河股份（002304.SZ）、美團(tuán)（03690.HK）退出持倉前十。

而其隱形重倉股則冒出了多只張坤關(guān)注的“潛力股”，第11名至第20名重倉股依次為分眾傳媒（002027.SZ）、美團(tuán)、香港交易所（00388.HK）、貝殼（02423.HK）、鈞崴電子（301458.SZ）、漢朔科技（301275.SZ）、新恒匯（301678.SZ）、超研股份（301602.SZ）、恒鑫生活（301501.SZ）、信通電子（001388.SZ）。

對比可發(fā)現(xiàn)，在2025年上半年，或因外賣行業(yè)競爭原因，張坤對美團(tuán)減持了300萬股，目前已滑落至第12大重倉股；同時(shí)洋河股份被清倉。

另一方面，分眾傳媒獲小幅度加倉；貝殼、鈞崴電子、漢朔科技、新恒匯、超研股份、恒鑫生活、信通電子均為易方達(dá)藍(lán)籌精選成立以來首次買入的新標(biāo)的。

不僅僅是易方達(dá)藍(lán)籌精選，易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有也在2025年上半年首次建倉了貝殼，同時(shí)，該基金也首次買入了鈞崴電子、漢朔科技、新恒匯、超研股份、恒鑫生活、信通電子。

據(jù)公開資料，貝殼是領(lǐng)先的線上線下一體化的房產(chǎn)交易和服務(wù)平臺(tái)。公司率先在中國打造了平臺(tái)基礎(chǔ)設(shè)施和標(biāo)準(zhǔn)，致力于重塑服務(wù)者作業(yè)模式，從而更高效地為消費(fèi)者提供二手房和新房交易、房屋租賃、家裝家居等其他房產(chǎn)交易服務(wù)。

而在此前易方達(dá)藍(lán)籌精選大幅買入順豐控股之后，該股也在2025年上半年闖入易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有的隱形重倉股名單，持倉數(shù)量為250萬股。

值得一提的是，易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有也大幅減持了美團(tuán)，持倉數(shù)量比例減少54.08%。

新進(jìn)網(wǎng)易、海天味業(yè)、騰訊音樂

2025年上半年，張坤另一代表作——易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選基金共持有48只個(gè)股，隱形重倉股（第11名至第20名重倉股）依次為分眾傳媒、京東健康、百勝中國（09987.HK）、網(wǎng)易（0388.HK）、中國海洋石油（0883.HK）、騰訊音樂（01698.HK）、貝殼、海天味業(yè)（03288.HK）。

其中，京東健康最早于易方達(dá)藍(lán)籌精選今年二季度末的前十大重倉股中曝光；網(wǎng)易則在易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選2024年清倉賣出之后，又于2025年上半年重新買回；海天味業(yè)最早出現(xiàn)在易方達(dá)藍(lán)籌精選2018年末時(shí)的腰部持倉中，不過彼時(shí)張坤買的是A股，這次則選擇了港股。

與易方達(dá)藍(lán)籌精選、易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有操作一致的是，張坤也在易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選中首次買入貝殼；同時(shí)，騰訊音樂也為首次買入的新標(biāo)的。

買入盈透證券、砍倉富途

易方達(dá)亞洲精選是張坤在管基金中規(guī)模最小的一只基金，同時(shí)也是一只QDII基金，其在2025年上半年共持有17只個(gè)股。

據(jù)此前披露的二季報(bào)，易方達(dá)亞洲精選增持了阿里巴巴（09988.HK）、華住集團(tuán)（01179.HK），攜程新進(jìn)該基金的持倉前十；同時(shí)減持了臺(tái)積電（TSM.US)、阿斯邁(ASML.US）等，富途控股(FUTU.US）、普拉達(dá)(01913.HK)則退出持倉前十。

從最新披露的隱形重倉股來看，普拉達(dá)、富途分別滑落至第11大、第13大重倉股；對比2024年末時(shí)的持倉數(shù)量來看，普拉達(dá)并未遭到減持，持股數(shù)量仍為470萬股，富途則遭大幅減倉257萬股。

與此同時(shí)，順豐控股、盈透證券（IBKR.US）則首次進(jìn)入易方達(dá)亞洲精選的持倉行列，持倉數(shù)量分別為42.34萬股、2萬股。

公開資料顯示，盈透證券是一家自動(dòng)化的全球電子券商。它為對沖基金、共同基金、交易所交易基金（“ETF”）、注冊投資顧問、自營交易團(tuán)隊(duì)、引進(jìn)經(jīng)紀(jì)人和個(gè)人投資者提供賬戶托管和服務(wù)。另外，其客戶可以通過第三方加密貨幣服務(wù)提供商使用其交易平臺(tái)交易某些加密貨幣，這些服務(wù)提供商執(zhí)行、清算和托管加密貨幣。

消費(fèi)者信心指數(shù)終將擺脫目前的疲弱狀態(tài)

“市場當(dāng)前對內(nèi)需預(yù)期持續(xù)悲觀，然而我們認(rèn)為這個(gè)觀點(diǎn)很值得商榷?！睆埨ぴ?025年中報(bào)中寫道。

對于上述觀點(diǎn)的理由，張坤指出，從全國居民人均可支配收入來看，2020年為32189元，2024年為41314元，4年復(fù)合增長率為6.4%。再看全國居民存款余額，2020年底是93萬億元人民幣，2024年底達(dá)到152萬億元人民幣，4年復(fù)合增長率是13%，大幅超過了同期人均可支配收入的增長速度。此外，如果看居民存款與貸款的差額，2020年底約30萬億元，2024年底增長到約70萬億元，居民的超額儲(chǔ)蓄增加了約40萬億元。

從數(shù)據(jù)來看，張坤認(rèn)為，老百姓并非沒有消費(fèi)的能力，對未來的預(yù)期是決定消費(fèi)意愿的重要因素，預(yù)防性存款的增加一定程度上對居民消費(fèi)形成了擠出。消費(fèi)者信心指數(shù)也是一個(gè)佐證，2020年為120左右，2022年下降到87左右的區(qū)間并一直持續(xù)至2025年，呈現(xiàn)L型。

“房地產(chǎn)作為居民資產(chǎn)的最主要組成部分，價(jià)格的持續(xù)下行使得居民持續(xù)感到資產(chǎn)縮水，加上物價(jià)的持續(xù)向下壓力，都進(jìn)一步影響了居民的消費(fèi)意愿。投資者在過去四年持續(xù)經(jīng)歷這一切后，將現(xiàn)狀做了線性外推?！睆埨しQ。

張坤表示，這種預(yù)期和目前國內(nèi)的產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀形成反差。科技進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)升級(jí)過去一直持續(xù)發(fā)生，低附加值的產(chǎn)業(yè)遷出，高附加值的產(chǎn)業(yè)孕育并持續(xù)發(fā)展，而更高附加值的產(chǎn)業(yè)能夠提供給員工更高的工資和生活水平。畢竟，任何產(chǎn)業(yè)的發(fā)展進(jìn)步最終要體現(xiàn)到老百姓的生活水平提升才有意義?！拔覀兿嘈?，只要充分發(fā)揮市場經(jīng)濟(jì)的力量，產(chǎn)業(yè)發(fā)展最終將反映在員工和相關(guān)輻射行業(yè)員工的收入和生活水平提升上?！?/p>

“產(chǎn)業(yè)的發(fā)展會(huì)帶來政府收入的增加，也將有助于社會(huì)保障體系更加完善。”綜上，張坤認(rèn)為，居民對收入預(yù)期的提升和更好的社會(huì)保障體系，使得超過收入增速的存款增速不再有必要，從而再次形成內(nèi)需循環(huán)的正反饋，消費(fèi)者信心指數(shù)也終將擺脫目前的疲弱狀態(tài)。

“我們的持倉中有相當(dāng)比例是內(nèi)需相關(guān)的資產(chǎn)，我們很難判斷市場的悲觀預(yù)期會(huì)維持多久，但我們認(rèn)為這種悲觀預(yù)期從邏輯上不具備長期存在的基礎(chǔ)。加上市場先生提供的好價(jià)格，長期投資者得以有機(jī)會(huì)以低估值買入一批高質(zhì)量的優(yōu)質(zhì)上市公司股權(quán)，這樣的機(jī)會(huì)是不常見的?！睆埨しQ。