受“外賣大戰(zhàn)”影響，新茶飲集團(tuán)頭部陣營業(yè)績分化再加劇。

近日，蜜雪集團(tuán)（2097.HK）、古茗（1364.HK）、茶百道（2555.HK）、滬上阿姨（2589.HK）、霸王茶姬（CHA.O）以及奈雪的茶（2150.HK）六家新茶飲上市公司陸續(xù)披露完2025年上半年業(yè)績。據(jù)計算，今年上半年，六家新茶飲公司營收總計超過300億元，歸母凈利潤超過50億元，大多數(shù)公司業(yè)績實現(xiàn)正增長。

據(jù)記者梳理，蜜雪集團(tuán)以超148億元營收蟬聯(lián)行業(yè)榜首，營收規(guī)模是霸王茶姬的2.2倍，是奈雪的茶的6.8倍，滬上阿姨的超8倍，茶百道的近6倍，也是古茗的2.6倍。同時，蜜雪集團(tuán)也是上半年最賺錢的茶飲公司，凈賺近27億元，同比增超四成。

“老選手”奈雪的茶和茶百道分別于2021年6月以及2024年4月在港交所上市。而今年被稱為“新茶飲元年”，上市賽道異常擁擠。今年2月、3月和5月，古茗、蜜雪集團(tuán)以及滬上阿姨先后在港交所上市，霸王茶姬則于今年4月登陸美股。

當(dāng)前，六家茶飲集團(tuán)的定位與運營模式各不相同。其中，蜜雪集團(tuán)處于低價位，單價約6元。古茗、茶百道和滬上阿姨處于中腰部價位，處于7元至22元左右的價格帶，面向大眾現(xiàn)制茶飲市場，品牌選址定位更側(cè)重街邊。奈雪的茶以及霸王茶姬則定位高端茶飲，在選址上更注重高端購物中心以及寫字樓商圈。

截至9月1日收盤，今年以來古茗（1364.HK）股價漲超1.13倍、蜜雪集團(tuán)（2097.HK）漲超1.02倍；滬上阿姨（2589.HK）漲超18%；奈雪的茶（2150.HK）漲超8%。今年來霸王茶姬（CHA.O）股價跌超三成、茶百道（2555.HK）跌超17%、

奈雪繼續(xù)虧損，霸王茶姬回應(yīng)業(yè)績失速

來看上半年六家新茶飲集團(tuán)的營收增速，蜜雪集團(tuán)營收增近四成，古茗增超四成，霸王茶姬增超兩成，滬上阿姨增近一成，茶百道增超4%。五家新茶飲均實現(xiàn)營收上漲，僅奈雪的茶營收下滑14.4%。

凈利方面，古茗上半年實現(xiàn)歸母凈利潤16.25億元，凈利增速排名第一，同比超過1.2倍。其他幾家方面，蜜雪集團(tuán)凈利增幅超四成，茶百道增幅近四成，滬上阿姨超兩成。反觀霸王茶姬，上半年凈利降近四成，奈雪的茶繼續(xù)小幅虧損，但虧損同比收窄超七成。

具體來看，奈雪上半年直營門店營收同比增5.1%，營收占比進(jìn)一步提升至87.8%。但營收受到瓶裝飲料以及其他業(yè)務(wù)的拖累。財報指出，上半年收益減少主要由于關(guān)閉了部分經(jīng)營不善的門店，使上半年所運營的直營門店較2024年同期有所減少。具體來看，奈雪上半年門店凈減少160家，至1638家。

不過，奈雪的茶財報也指出，上半年圍繞綠色健康戰(zhàn)略的一系列調(diào)整已初見成效，特別是隨著對經(jīng)營不善的門店的持續(xù)優(yōu)化，門店經(jīng)營利潤被釋放，集團(tuán)已大幅縮窄虧損。上半年直營門店的平均單店日銷售額同比增長4.1%至7.6千元；每間茶飲店平均每日訂單量同比增長11.4%至296.3單；奈雪的茶直營門店同店銷售額同比增長2.3%至17.602億元。

霸王茶姬管理層也在財報電話會上回應(yīng)了業(yè)績失速的原因。

財報顯示，今年二季度，霸王茶姬凈利潤率為2.3%，上年同期為20.8%。二季度營業(yè)利潤率為3.2%，上年同期為24.6%。對于利潤率下降，霸王茶姬全球CFO黃鴻飛在電話會上表示，主要由于茶姬持續(xù)在新品研發(fā)與海外市場投入資源，以及海外業(yè)務(wù)虧損在擴(kuò)大，大中華區(qū)業(yè)務(wù)保持健康發(fā)展，盈利能力較去年同期有所增長。

霸王茶姬目前海外門店208家，據(jù)記者計算同比增超八成。第二季度財報顯示，霸王茶姬海外市場GMV達(dá)2.352億元，同比增長77.4%，環(huán)比增長31.8%，增速遠(yuǎn)超整體業(yè)務(wù)水平，表明其全球化戰(zhàn)略開始進(jìn)入成果轉(zhuǎn)化階段。

財報還指出，霸王茶姬二季度總GMV為81.031億元，同比增長15.5%，得益于大中華區(qū)及海外茶館網(wǎng)絡(luò)的擴(kuò)張。二季度大中華區(qū)每家茶館每月平均GMV為40.4352萬元，據(jù)計算同比下滑超兩成。大中華區(qū)市場二季度同店GMV增長-23%，上年同期為38%。

對此，黃鴻飛在電話會上表示，這主要源于兩個因素：首先，此次對比的是2024年異常強(qiáng)勁的第二季度數(shù)據(jù)；其次，外賣平臺價格戰(zhàn)加劇，雖然茶姬選擇不參與短期導(dǎo)向的折扣活動，但這導(dǎo)致部分客源暫時分流，影響了銷售表現(xiàn)。

黃鴻飛進(jìn)一步指出，鑒于去年同期的高基數(shù)，霸王茶姬預(yù)計2025年下半年同店GMV仍將面臨壓力。因此茶姬在2025年放緩了門店擴(kuò)張速度，以緩解同店業(yè)務(wù)的增長壓力。同時，茶姬認(rèn)為，由超一線城市引發(fā)的價格戰(zhàn)不會無限期持續(xù)，其影響將逐漸減弱。

從門店數(shù)量來看，截至上半年底，蜜雪門店破5萬家，古茗門店破1萬家，蜜雪集團(tuán)新店增速超兩成。滬上阿姨、茶百道和霸王茶姬數(shù)量分別在九千、八千和七千多家。其中上半年霸王茶姬開店速度最猛，門店凈增速超四成，去年開店增速同比增超八成。

黃鴻飛在電話會上指出，盡管霸王茶姬堅守價格完整性與高端品牌定位，但當(dāng)前的外賣大戰(zhàn)下的競爭環(huán)境對短期業(yè)績產(chǎn)生了一定影響和壓力。與此同時，霸王茶姬正積極推進(jìn)國際市場的戰(zhàn)略擴(kuò)張，這需要公司有計劃地投入資源來建設(shè)組織架構(gòu)。雖然這些舉措對短期盈利能力有一定影響，但它們是關(guān)鍵的戰(zhàn)略性投入，將助力茶姬在新市場實現(xiàn)運營杠桿效應(yīng)。

“全球化戰(zhàn)略的推進(jìn)在二季度取得了階段性進(jìn)展，海外市場已逐步成為公司驅(qū)動公司整體增長的重要引擎。其中在海外市場的產(chǎn)品實現(xiàn)了一定的價格提升，證明了品牌溢價能力的持續(xù)增強(qiáng)。”霸王茶姬創(chuàng)始人、董事長兼全球CEO張俊杰在電話會上指出，馬來西亞178家門店盈利能力超預(yù)期；新加坡門店二季度日均銷量穩(wěn)定在1500杯以上，單店盈利模型持續(xù)優(yōu)化。

張俊杰還介紹，霸王茶姬已在亞太及北美等核心市場前瞻性地建設(shè)了本土化團(tuán)隊。今年5月，北美首店在美國洛杉磯正式開業(yè)，8月，霸王茶姬美國第二家門店已開始試營業(yè)。今年下半年，霸王茶姬還將持續(xù)加大對海外市場的戰(zhàn)略性投入，不斷完善全球人才梯隊和運營體系建設(shè)。

外賣大戰(zhàn)對新茶飲影響究竟多大？

此次財報中，多家茶飲公司披露外賣訂單。

奈雪的茶財報顯示，上半年直營門店收入中約44.2%來自第三方外賣平臺下達(dá)的外賣訂單所產(chǎn)生的收入，約3.9%來自本集團(tuán)自營平臺下達(dá)的外賣訂單所產(chǎn)生的收入。上半年集團(tuán)來自外賣訂單的收入占集團(tuán)總收益的比例同比增加7.5個百分點，外賣訂單業(yè)務(wù)營收同比增7.5%。上半年配送服務(wù)費（集團(tuán)支付予第三方配送服務(wù)提供商的費用）為2.007億元，占集團(tuán)總收益的9.2%，上年同期占比為6.7%。

茶百道在財報中也指出，上半年外部渠道階段性的促銷活動對門店收入形成補(bǔ)充性拉動。

在外賣大戰(zhàn)中，新茶飲似乎成為多輪補(bǔ)貼的最大受益者。

據(jù)高盛8月發(fā)布的研報指出，得益于外賣補(bǔ)貼持續(xù)時間超預(yù)期，上調(diào)古茗和蜜雪的凈利預(yù)測。研報還指出，短期內(nèi)補(bǔ)貼提振了新茶飲品牌的門店銷售額增長，但2026年補(bǔ)貼退出后可能面臨增長回落。研報分析，補(bǔ)貼正?；笮袠I(yè)整合將加速，供應(yīng)鏈和品牌優(yōu)勢突出的龍頭企業(yè)將受益。

“坦率說，茶姬是在這場外賣大戰(zhàn)中為數(shù)不多沒有參戰(zhàn)的選手?！卑酝醪杓?chuàng)始人、董事長兼全球CEO張俊杰介紹，在當(dāng)前行業(yè)普遍以價格戰(zhàn)換取市場份額的環(huán)境下，霸王茶姬保持價格策略一致性的前提下，外賣GMV占比逆勢提升至52%，73.9%的訂單來自用戶的復(fù)購行為。截至二季度末，霸王茶姬注冊會員規(guī)模突破2億，達(dá)到2.069億人，環(huán)比凈增1455萬人，同比增長42.7%。

“從可持續(xù)發(fā)展的角度來看，巨額補(bǔ)貼驅(qū)動的競爭態(tài)勢不具持續(xù)性。”面對二季度席卷行業(yè)的“外賣大戰(zhàn)”，張俊杰在電話會上還表示，對現(xiàn)制飲料企業(yè)以及霸王茶姬而言，這場戰(zhàn)爭如果參戰(zhàn)，對門店GMV增長以及貨品銷售是有幫助的，但對門店加盟商的利潤和折扣會有巨大的傷害。過度聚焦價格競爭可能對產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)，包括商戶運營、服務(wù)保障和平臺健康發(fā)展等，都帶來結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)，“茶姬認(rèn)為，通過短期的補(bǔ)貼和價格戰(zhàn)拉來的短期用戶，本身就不是茶姬的核心用戶群體，也沒有辦法長期構(gòu)建起品牌的忠誠度。茶姬堅決不盲目跟風(fēng)卷入到價格戰(zhàn)的漩渦中，堅決不打價格戰(zhàn)。一直以來茶姬都不是以折扣、派券的方式來贏得顧客。

“公司已意識到，7月外賣業(yè)務(wù)增速相比6月份有所放緩，未來外賣業(yè)務(wù)預(yù)計將逐漸回歸常態(tài)?！闭劶巴赓u大戰(zhàn)，蜜雪冰城管理層在中報業(yè)績會上指出，通過與加盟商共同把握機(jī)會，推動國內(nèi)店均營業(yè)額提升，進(jìn)一步提升門店盈利能力。但外賣大戰(zhàn)也帶來挑戰(zhàn)，訂單激增給門店帶來壓力，對門店服務(wù)質(zhì)量、店員體驗以及消費者體驗等都造成了一些負(fù)面影響。長期來看，靠補(bǔ)貼刺激的需求不會一直持續(xù)，補(bǔ)貼力度也會逐漸下降。

“奶茶屬于高頻復(fù)購商品，如果前期能吸引用戶但后續(xù)吸引不了，就會高開低走?！惫跑芾韺釉谥袌髽I(yè)績會上談及外賣大戰(zhàn)時表示，上半年業(yè)績受外賣大戰(zhàn)拉動有限。第三季度平臺競爭加劇，古茗未激進(jìn)跟進(jìn)，而是擁抱堂食，主要擔(dān)心補(bǔ)貼退潮后利潤率持續(xù)降低，并預(yù)防品牌價格心智被破壞。管理層指出，在外賣大戰(zhàn)里，絕大多數(shù)的加盟商利潤率是下降的。但因為量大了，有一定的經(jīng)營杠桿，總體利潤進(jìn)一步升高。

近日，檸檬茶品牌檸檬向右創(chuàng)始人徐柏鶴接受澎湃新聞采訪時表示，目前已開的店鋪和上表裝修的店鋪約380家，今年底門店數(shù)量約400家以上，明年年底規(guī)劃開到1000家店。

“公司一直跟外賣平臺有合作，今年階段性參與了外賣大戰(zhàn)，但沒有深入?yún)⑴c，實收控制得也比較高，所以平臺也愿意給到一些流量?！闭劶敖衲甑耐赓u大戰(zhàn)，徐柏鶴告訴澎湃新聞，整體來看，外賣大戰(zhàn)對檸檬向右門店利潤有一定影響。8月門店的利潤和營業(yè)額同比下滑了0.5%，但影響并沒有那么大。

徐柏鶴進(jìn)一步表示，“第一點，平臺給資源給補(bǔ)貼，檸檬向右才做這個事，如果不給我們就不做。第二點，我們通過平臺做了很多拉新和復(fù)購的動作，只有新客才能參與外賣大戰(zhàn)這場游戲，看品牌是不是可以承受，我們控制一個值。第三點，我們挑出部分的門店做拉新和復(fù)購，通過外賣大戰(zhàn)反而變成檸檬向右有效獲取客戶的一種渠道?！?/p>

展望下半年：茶姬強(qiáng)調(diào)不參加價格戰(zhàn)，奈雪將調(diào)改新店型

展望下半年，包括蜜雪集團(tuán)、古茗、滬上阿姨、茶百道等新茶飲集團(tuán)均提及，滲透現(xiàn)有市場并進(jìn)一步下沉。滬上阿姨還提及，提升加盟店的盈利能力，縮短投資回收期，在線銷售渠道方面，將進(jìn)一步加強(qiáng)與第三方在線平臺的合作，探索更多數(shù)字化運營方式，優(yōu)化產(chǎn)品供應(yīng)及營銷策略。

蜜雪集團(tuán)的全球化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，在中國內(nèi)地以外已開設(shè)約4700家門店。展望未來，蜜雪集團(tuán)提及，將動態(tài)調(diào)整出海發(fā)展策略，繼續(xù)專注于開拓東南亞市場，同時計劃適時開拓其他市場，持續(xù)穩(wěn)健地投資建設(shè)產(chǎn)能，并加大以新技術(shù)、新材料驅(qū)動的研發(fā)創(chuàng)新。蜜雪集團(tuán)還指出，會持續(xù)深耕品牌IP，將通過推出更多以多元形式呈現(xiàn)的優(yōu)質(zhì)內(nèi)容（包括但不限于動畫系列、電影及特色商品）來擴(kuò)大“雪王”的內(nèi)容矩陣。

“在不損害價值的前提下，茶姬將保持合理的價格競爭力，把節(jié)省的成本部分回饋給用戶和合作伙伴?！闭雇磥恚瑥埧〗茉陔娫挄咸峒?，今年底茶姬的門店菜單會迎來大幅的新品上新。今年第四季度會逐步推出4.0自動化設(shè)備，在現(xiàn)有的門店大幅降低人力成本，也大幅提升生產(chǎn)運營效率。此外，公司將于今年下半年全面啟動核心原料的升級計劃，涵蓋茶葉、奶源、糖漿等所有關(guān)鍵原料品類。

奈雪的茶在財報中展望，將為提振門店收入表現(xiàn)與優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)繼續(xù)努力，將持續(xù)優(yōu)化存量門店，并主要以調(diào)整門店店型為主；不斷改進(jìn)今年上半年新推店型的門店模型，例如“奈雪green”店，并繼續(xù)探索新的店型或消費場景以期覆蓋更廣泛的消費群體；通過多元化的產(chǎn)品矩陣與精準(zhǔn)化的品牌營銷策略提高單店收入。

在資金安全方面，奈雪指出，集團(tuán)持有現(xiàn)金及存款共27.932億元，較2024年底增加3.7%。集團(tuán)有充足的現(xiàn)金和現(xiàn)金流以應(yīng)對業(yè)務(wù)的適時調(diào)整與穩(wěn)健發(fā)展，董事會也有信心一系列的調(diào)整舉措能為本集團(tuán)帶來理想效益。