受“外賣(mài)大戰(zhàn)”影響，新茶飲集團(tuán)頭部陣營(yíng)業(yè)績(jī)分化再加劇。

近日，蜜雪集團(tuán)（2097.HK）、古茗（1364.HK）、茶百道（2555.HK）、滬上阿姨（2589.HK）、霸王茶姬（CHA.O）以及奈雪的茶（2150.HK）六家新茶飲上市公司陸續(xù)披露完2025年上半年業(yè)績(jī)。據(jù)計(jì)算，今年上半年，六家新茶飲公司營(yíng)收總計(jì)超過(guò)300億元，歸母凈利潤(rùn)超過(guò)50億元，大多數(shù)公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。

據(jù)記者梳理，蜜雪集團(tuán)以超148億元營(yíng)收蟬聯(lián)行業(yè)榜首，營(yíng)收規(guī)模是霸王茶姬的2.2倍，是奈雪的茶的6.8倍，滬上阿姨的超8倍，茶百道的近6倍，也是古茗的2.6倍。同時(shí)，蜜雪集團(tuán)也是上半年最賺錢(qián)的茶飲公司，凈賺近27億元，同比增超四成。

“老選手”奈雪的茶和茶百道分別于2021年6月以及2024年4月在港交所上市。而今年被稱(chēng)為“新茶飲元年”，上市賽道異常擁擠。今年2月、3月和5月，古茗、蜜雪集團(tuán)以及滬上阿姨先后在港交所上市，霸王茶姬則于今年4月登陸美股。

當(dāng)前，六家茶飲集團(tuán)的定位與運(yùn)營(yíng)模式各不相同。其中，蜜雪集團(tuán)處于低價(jià)位，單價(jià)約6元。古茗、茶百道和滬上阿姨處于中腰部?jī)r(jià)位，處于7元至22元左右的價(jià)格帶，面向大眾現(xiàn)制茶飲市場(chǎng)，品牌選址定位更側(cè)重街邊。奈雪的茶以及霸王茶姬則定位高端茶飲，在選址上更注重高端購(gòu)物中心以及寫(xiě)字樓商圈。

截至9月1日收盤(pán)，今年以來(lái)古茗（1364.HK）股價(jià)漲超1.13倍、蜜雪集團(tuán)（2097.HK）漲超1.02倍；滬上阿姨（2589.HK）漲超18%；奈雪的茶（2150.HK）漲超8%。今年來(lái)霸王茶姬（CHA.O）股價(jià)跌超三成、茶百道（2555.HK）跌超17%、

奈雪繼續(xù)虧損，霸王茶姬回應(yīng)業(yè)績(jī)失速

來(lái)看上半年六家新茶飲集團(tuán)的營(yíng)收增速，蜜雪集團(tuán)營(yíng)收增近四成，古茗增超四成，霸王茶姬增超兩成，滬上阿姨增近一成，茶百道增超4%。五家新茶飲均實(shí)現(xiàn)營(yíng)收上漲，僅奈雪的茶營(yíng)收下滑14.4%。

凈利方面，古茗上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)16.25億元，凈利增速排名第一，同比超過(guò)1.2倍。其他幾家方面，蜜雪集團(tuán)凈利增幅超四成，茶百道增幅近四成，滬上阿姨超兩成。反觀霸王茶姬，上半年凈利降近四成，奈雪的茶繼續(xù)小幅虧損，但虧損同比收窄超七成。

具體來(lái)看，奈雪上半年直營(yíng)門(mén)店?duì)I收同比增5.1%，營(yíng)收占比進(jìn)一步提升至87.8%。但營(yíng)收受到瓶裝飲料以及其他業(yè)務(wù)的拖累。財(cái)報(bào)指出，上半年收益減少主要由于關(guān)閉了部分經(jīng)營(yíng)不善的門(mén)店，使上半年所運(yùn)營(yíng)的直營(yíng)門(mén)店較2024年同期有所減少。具體來(lái)看，奈雪上半年門(mén)店凈減少160家，至1638家。

不過(guò)，奈雪的茶財(cái)報(bào)也指出，上半年圍繞綠色健康戰(zhàn)略的一系列調(diào)整已初見(jiàn)成效，特別是隨著對(duì)經(jīng)營(yíng)不善的門(mén)店的持續(xù)優(yōu)化，門(mén)店經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)被釋放，集團(tuán)已大幅縮窄虧損。上半年直營(yíng)門(mén)店的平均單店日銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)4.1%至7.6千元；每間茶飲店平均每日訂單量同比增長(zhǎng)11.4%至296.3單；奈雪的茶直營(yíng)門(mén)店同店銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)2.3%至17.602億元。

霸王茶姬管理層也在財(cái)報(bào)電話(huà)會(huì)上回應(yīng)了業(yè)績(jī)失速的原因。

財(cái)報(bào)顯示，今年二季度，霸王茶姬凈利潤(rùn)率為2.3%，上年同期為20.8%。二季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為3.2%，上年同期為24.6%。對(duì)于利潤(rùn)率下降，霸王茶姬全球CFO黃鴻飛在電話(huà)會(huì)上表示，主要由于茶姬持續(xù)在新品研發(fā)與海外市場(chǎng)投入資源，以及海外業(yè)務(wù)虧損在擴(kuò)大，大中華區(qū)業(yè)務(wù)保持健康發(fā)展，盈利能力較去年同期有所增長(zhǎng)。

霸王茶姬目前海外門(mén)店208家，據(jù)記者計(jì)算同比增超八成。第二季度財(cái)報(bào)顯示，霸王茶姬海外市場(chǎng)GMV達(dá)2.352億元，同比增長(zhǎng)77.4%，環(huán)比增長(zhǎng)31.8%，增速遠(yuǎn)超整體業(yè)務(wù)水平，表明其全球化戰(zhàn)略開(kāi)始進(jìn)入成果轉(zhuǎn)化階段。

財(cái)報(bào)還指出，霸王茶姬二季度總GMV為81.031億元，同比增長(zhǎng)15.5%，得益于大中華區(qū)及海外茶館網(wǎng)絡(luò)的擴(kuò)張。二季度大中華區(qū)每家茶館每月平均GMV為40.4352萬(wàn)元，據(jù)計(jì)算同比下滑超兩成。大中華區(qū)市場(chǎng)二季度同店GMV增長(zhǎng)-23%，上年同期為38%。

對(duì)此，黃鴻飛在電話(huà)會(huì)上表示，這主要源于兩個(gè)因素：首先，此次對(duì)比的是2024年異常強(qiáng)勁的第二季度數(shù)據(jù)；其次，外賣(mài)平臺(tái)價(jià)格戰(zhàn)加劇，雖然茶姬選擇不參與短期導(dǎo)向的折扣活動(dòng)，但這導(dǎo)致部分客源暫時(shí)分流，影響了銷(xiāo)售表現(xiàn)。

黃鴻飛進(jìn)一步指出，鑒于去年同期的高基數(shù)，霸王茶姬預(yù)計(jì)2025年下半年同店GMV仍將面臨壓力。因此茶姬在2025年放緩了門(mén)店擴(kuò)張速度，以緩解同店業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)壓力。同時(shí)，茶姬認(rèn)為，由超一線(xiàn)城市引發(fā)的價(jià)格戰(zhàn)不會(huì)無(wú)限期持續(xù)，其影響將逐漸減弱。

從門(mén)店數(shù)量來(lái)看，截至上半年底，蜜雪門(mén)店破5萬(wàn)家，古茗門(mén)店破1萬(wàn)家，蜜雪集團(tuán)新店增速超兩成。滬上阿姨、茶百道和霸王茶姬數(shù)量分別在九千、八千和七千多家。其中上半年霸王茶姬開(kāi)店速度最猛，門(mén)店凈增速超四成，去年開(kāi)店增速同比增超八成。

黃鴻飛在電話(huà)會(huì)上指出，盡管霸王茶姬堅(jiān)守價(jià)格完整性與高端品牌定位，但當(dāng)前的外賣(mài)大戰(zhàn)下的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境對(duì)短期業(yè)績(jī)產(chǎn)生了一定影響和壓力。與此同時(shí)，霸王茶姬正積極推進(jìn)國(guó)際市場(chǎng)的戰(zhàn)略擴(kuò)張，這需要公司有計(jì)劃地投入資源來(lái)建設(shè)組織架構(gòu)。雖然這些舉措對(duì)短期盈利能力有一定影響，但它們是關(guān)鍵的戰(zhàn)略性投入，將助力茶姬在新市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)運(yùn)營(yíng)杠桿效應(yīng)。

“全球化戰(zhàn)略的推進(jìn)在二季度取得了階段性進(jìn)展，海外市場(chǎng)已逐步成為公司驅(qū)動(dòng)公司整體增長(zhǎng)的重要引擎。其中在海外市場(chǎng)的產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了一定的價(jià)格提升，證明了品牌溢價(jià)能力的持續(xù)增強(qiáng)?！卑酝醪杓?chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼全球CEO張俊杰在電話(huà)會(huì)上指出，馬來(lái)西亞178家門(mén)店盈利能力超預(yù)期；新加坡門(mén)店二季度日均銷(xiāo)量穩(wěn)定在1500杯以上，單店盈利模型持續(xù)優(yōu)化。

張俊杰還介紹，霸王茶姬已在亞太及北美等核心市場(chǎng)前瞻性地建設(shè)了本土化團(tuán)隊(duì)。今年5月，北美首店在美國(guó)洛杉磯正式開(kāi)業(yè)，8月，霸王茶姬美國(guó)第二家門(mén)店已開(kāi)始試營(yíng)業(yè)。今年下半年，霸王茶姬還將持續(xù)加大對(duì)海外市場(chǎng)的戰(zhàn)略性投入，不斷完善全球人才梯隊(duì)和運(yùn)營(yíng)體系建設(shè)。

外賣(mài)大戰(zhàn)對(duì)新茶飲影響究竟多大？

此次財(cái)報(bào)中，多家茶飲公司披露外賣(mài)訂單。

奈雪的茶財(cái)報(bào)顯示，上半年直營(yíng)門(mén)店收入中約44.2%來(lái)自第三方外賣(mài)平臺(tái)下達(dá)的外賣(mài)訂單所產(chǎn)生的收入，約3.9%來(lái)自本集團(tuán)自營(yíng)平臺(tái)下達(dá)的外賣(mài)訂單所產(chǎn)生的收入。上半年集團(tuán)來(lái)自外賣(mài)訂單的收入占集團(tuán)總收益的比例同比增加7.5個(gè)百分點(diǎn)，外賣(mài)訂單業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增7.5%。上半年配送服務(wù)費(fèi)（集團(tuán)支付予第三方配送服務(wù)提供商的費(fèi)用）為2.007億元，占集團(tuán)總收益的9.2%，上年同期占比為6.7%。

茶百道在財(cái)報(bào)中也指出，上半年外部渠道階段性的促銷(xiāo)活動(dòng)對(duì)門(mén)店收入形成補(bǔ)充性拉動(dòng)。

在外賣(mài)大戰(zhàn)中，新茶飲似乎成為多輪補(bǔ)貼的最大受益者。

據(jù)高盛8月發(fā)布的研報(bào)指出，得益于外賣(mài)補(bǔ)貼持續(xù)時(shí)間超預(yù)期，上調(diào)古茗和蜜雪的凈利預(yù)測(cè)。研報(bào)還指出，短期內(nèi)補(bǔ)貼提振了新茶飲品牌的門(mén)店銷(xiāo)售額增長(zhǎng)，但2026年補(bǔ)貼退出后可能面臨增長(zhǎng)回落。研報(bào)分析，補(bǔ)貼正常化后行業(yè)整合將加速，供應(yīng)鏈和品牌優(yōu)勢(shì)突出的龍頭企業(yè)將受益。

“坦率說(shuō)，茶姬是在這場(chǎng)外賣(mài)大戰(zhàn)中為數(shù)不多沒(méi)有參戰(zhàn)的選手?！卑酝醪杓?chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼全球CEO張俊杰介紹，在當(dāng)前行業(yè)普遍以?xún)r(jià)格戰(zhàn)換取市場(chǎng)份額的環(huán)境下，霸王茶姬保持價(jià)格策略一致性的前提下，外賣(mài)GMV占比逆勢(shì)提升至52%，73.9%的訂單來(lái)自用戶(hù)的復(fù)購(gòu)行為。截至二季度末，霸王茶姬注冊(cè)會(huì)員規(guī)模突破2億，達(dá)到2.069億人，環(huán)比凈增1455萬(wàn)人，同比增長(zhǎng)42.7%。

“從可持續(xù)發(fā)展的角度來(lái)看，巨額補(bǔ)貼驅(qū)動(dòng)的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)不具持續(xù)性。”面對(duì)二季度席卷行業(yè)的“外賣(mài)大戰(zhàn)”，張俊杰在電話(huà)會(huì)上還表示，對(duì)現(xiàn)制飲料企業(yè)以及霸王茶姬而言，這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)如果參戰(zhàn)，對(duì)門(mén)店GMV增長(zhǎng)以及貨品銷(xiāo)售是有幫助的，但對(duì)門(mén)店加盟商的利潤(rùn)和折扣會(huì)有巨大的傷害。過(guò)度聚焦價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)可能對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)，包括商戶(hù)運(yùn)營(yíng)、服務(wù)保障和平臺(tái)健康發(fā)展等，都帶來(lái)結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)，“茶姬認(rèn)為，通過(guò)短期的補(bǔ)貼和價(jià)格戰(zhàn)拉來(lái)的短期用戶(hù)，本身就不是茶姬的核心用戶(hù)群體，也沒(méi)有辦法長(zhǎng)期構(gòu)建起品牌的忠誠(chéng)度。茶姬堅(jiān)決不盲目跟風(fēng)卷入到價(jià)格戰(zhàn)的漩渦中，堅(jiān)決不打價(jià)格戰(zhàn)。一直以來(lái)茶姬都不是以折扣、派券的方式來(lái)贏得顧客。

“公司已意識(shí)到，7月外賣(mài)業(yè)務(wù)增速相比6月份有所放緩，未來(lái)外賣(mài)業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)將逐漸回歸常態(tài)。”談及外賣(mài)大戰(zhàn)，蜜雪冰城管理層在中報(bào)業(yè)績(jī)會(huì)上指出，通過(guò)與加盟商共同把握機(jī)會(huì)，推動(dòng)國(guó)內(nèi)店均營(yíng)業(yè)額提升，進(jìn)一步提升門(mén)店盈利能力。但外賣(mài)大戰(zhàn)也帶來(lái)挑戰(zhàn)，訂單激增給門(mén)店帶來(lái)壓力，對(duì)門(mén)店服務(wù)質(zhì)量、店員體驗(yàn)以及消費(fèi)者體驗(yàn)等都造成了一些負(fù)面影響。長(zhǎng)期來(lái)看，靠補(bǔ)貼刺激的需求不會(huì)一直持續(xù)，補(bǔ)貼力度也會(huì)逐漸下降。

“奶茶屬于高頻復(fù)購(gòu)商品，如果前期能吸引用戶(hù)但后續(xù)吸引不了，就會(huì)高開(kāi)低走。”古茗管理層在中報(bào)業(yè)績(jī)會(huì)上談及外賣(mài)大戰(zhàn)時(shí)表示，上半年業(yè)績(jī)受外賣(mài)大戰(zhàn)拉動(dòng)有限。第三季度平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)加劇，古茗未激進(jìn)跟進(jìn)，而是擁抱堂食，主要擔(dān)心補(bǔ)貼退潮后利潤(rùn)率持續(xù)降低，并預(yù)防品牌價(jià)格心智被破壞。管理層指出，在外賣(mài)大戰(zhàn)里，絕大多數(shù)的加盟商利潤(rùn)率是下降的。但因?yàn)榱看罅?，有一定的?jīng)營(yíng)杠桿，總體利潤(rùn)進(jìn)一步升高。

近日，檸檬茶品牌檸檬向右創(chuàng)始人徐柏鶴接受澎湃新聞采訪(fǎng)時(shí)表示，目前已開(kāi)的店鋪和上表裝修的店鋪約380家，今年底門(mén)店數(shù)量約400家以上，明年年底規(guī)劃開(kāi)到1000家店。

“公司一直跟外賣(mài)平臺(tái)有合作，今年階段性參與了外賣(mài)大戰(zhàn)，但沒(méi)有深入?yún)⑴c，實(shí)收控制得也比較高，所以平臺(tái)也愿意給到一些流量。”談及今年的外賣(mài)大戰(zhàn)，徐柏鶴告訴澎湃新聞，整體來(lái)看，外賣(mài)大戰(zhàn)對(duì)檸檬向右門(mén)店利潤(rùn)有一定影響。8月門(mén)店的利潤(rùn)和營(yíng)業(yè)額同比下滑了0.5%，但影響并沒(méi)有那么大。

徐柏鶴進(jìn)一步表示，“第一點(diǎn)，平臺(tái)給資源給補(bǔ)貼，檸檬向右才做這個(gè)事，如果不給我們就不做。第二點(diǎn)，我們通過(guò)平臺(tái)做了很多拉新和復(fù)購(gòu)的動(dòng)作，只有新客才能參與外賣(mài)大戰(zhàn)這場(chǎng)游戲，看品牌是不是可以承受，我們控制一個(gè)值。第三點(diǎn)，我們挑出部分的門(mén)店做拉新和復(fù)購(gòu)，通過(guò)外賣(mài)大戰(zhàn)反而變成檸檬向右有效獲取客戶(hù)的一種渠道。”

展望下半年：茶姬強(qiáng)調(diào)不參加價(jià)格戰(zhàn)，奈雪將調(diào)改新店型

展望下半年，包括蜜雪集團(tuán)、古茗、滬上阿姨、茶百道等新茶飲集團(tuán)均提及，滲透現(xiàn)有市場(chǎng)并進(jìn)一步下沉。滬上阿姨還提及，提升加盟店的盈利能力，縮短投資回收期，在線(xiàn)銷(xiāo)售渠道方面，將進(jìn)一步加強(qiáng)與第三方在線(xiàn)平臺(tái)的合作，探索更多數(shù)字化運(yùn)營(yíng)方式，優(yōu)化產(chǎn)品供應(yīng)及營(yíng)銷(xiāo)策略。

蜜雪集團(tuán)的全球化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，在中國(guó)內(nèi)地以外已開(kāi)設(shè)約4700家門(mén)店。展望未來(lái)，蜜雪集團(tuán)提及，將動(dòng)態(tài)調(diào)整出海發(fā)展策略，繼續(xù)專(zhuān)注于開(kāi)拓東南亞市場(chǎng)，同時(shí)計(jì)劃適時(shí)開(kāi)拓其他市場(chǎng)，持續(xù)穩(wěn)健地投資建設(shè)產(chǎn)能，并加大以新技術(shù)、新材料驅(qū)動(dòng)的研發(fā)創(chuàng)新。蜜雪集團(tuán)還指出，會(huì)持續(xù)深耕品牌IP，將通過(guò)推出更多以多元形式呈現(xiàn)的優(yōu)質(zhì)內(nèi)容（包括但不限于動(dòng)畫(huà)系列、電影及特色商品）來(lái)擴(kuò)大“雪王”的內(nèi)容矩陣。

“在不損害價(jià)值的前提下，茶姬將保持合理的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力，把節(jié)省的成本部分回饋給用戶(hù)和合作伙伴?！闭雇磥?lái)，張俊杰在電話(huà)會(huì)上提及，今年底茶姬的門(mén)店菜單會(huì)迎來(lái)大幅的新品上新。今年第四季度會(huì)逐步推出4.0自動(dòng)化設(shè)備，在現(xiàn)有的門(mén)店大幅降低人力成本，也大幅提升生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率。此外，公司將于今年下半年全面啟動(dòng)核心原料的升級(jí)計(jì)劃，涵蓋茶葉、奶源、糖漿等所有關(guān)鍵原料品類(lèi)。

奈雪的茶在財(cái)報(bào)中展望，將為提振門(mén)店收入表現(xiàn)與優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)繼續(xù)努力，將持續(xù)優(yōu)化存量門(mén)店，并主要以調(diào)整門(mén)店店型為主；不斷改進(jìn)今年上半年新推店型的門(mén)店模型，例如“奈雪green”店，并繼續(xù)探索新的店型或消費(fèi)場(chǎng)景以期覆蓋更廣泛的消費(fèi)群體；通過(guò)多元化的產(chǎn)品矩陣與精準(zhǔn)化的品牌營(yíng)銷(xiāo)策略提高單店收入。

在資金安全方面，奈雪指出，集團(tuán)持有現(xiàn)金及存款共27.932億元，較2024年底增加3.7%。集團(tuán)有充足的現(xiàn)金和現(xiàn)金流以應(yīng)對(duì)業(yè)務(wù)的適時(shí)調(diào)整與穩(wěn)健發(fā)展，董事會(huì)也有信心一系列的調(diào)整舉措能為本集團(tuán)帶來(lái)理想效益。