順豐百億股權(quán)激勵“嚇壞”投資者。

近期，物流巨頭順豐控股（002352.SZ，6936.HK）陷入“業(yè)績向好卻遭資本用腳投票”的爭議漩渦。這場由董事長王衛(wèi)提議、控股股東無償捐贈2億股，價值約97億元的“共同成長”持股計劃，為何讓投資者憂心忡忡？員工考核標(biāo)準(zhǔn)、利潤攤銷等核心質(zhì)疑如何解決？

業(yè)績創(chuàng)新高與股價三連跌

據(jù)8月28日順豐控股披露的半年度報告顯示，今年上半年順豐業(yè)績再創(chuàng)歷史新高，實現(xiàn)營收1468.58億元，同比增長9.26%；其中歸母凈利潤57.38億元，同比增長19.37%。財報指出，在行業(yè)競爭強度提升的大環(huán)境下，順豐以差異化產(chǎn)品戰(zhàn)略實現(xiàn)突圍，市場份額提升。與此同時，公司快速開拓行業(yè)新場景、海外新市場。

上半年順豐速運物流業(yè)務(wù)件量累計達78.5億票，同比增幅25.7%，物流業(yè)務(wù)票均收入同比下降12.2%，主要由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致。展望未來，順豐控股在財報中指出，行業(yè)層面“反低價內(nèi)卷”和“快遞員保障”有助于行業(yè)競爭環(huán)境趨穩(wěn)。運營層面，結(jié)構(gòu)性降本效果預(yù)計將在明年逐步顯現(xiàn)。業(yè)務(wù)層面，在未來3至6個月，將繼續(xù)執(zhí)行主動前瞻性投入策略，拓業(yè)務(wù)、布資源，“相信這些投入將轉(zhuǎn)化為公司的沉淀和積累，伴隨著行業(yè)環(huán)境改善，加上公司持續(xù)結(jié)構(gòu)性降本和發(fā)揮行業(yè)化等綜合優(yōu)勢，有信心在明年繼續(xù)交付穩(wěn)健業(yè)績?！?/p>

8月28日晚間，順豐還發(fā)布“共同成長”持股計劃（草案），但市場并未將其解讀為積極信號。8月29日、9月1日、9月2日三個交易日，順豐控股股價分別跌7.91%、3.97%、2.29%。據(jù)計算，持股計劃發(fā)布后的三天內(nèi)，順豐控股市值蒸發(fā)超330億元。

不少股民在投資者交流社區(qū)平臺表示擔(dān)憂，稱此次由順豐的控股股東無償捐贈的2億股股權(quán)激勵計劃，一方面考核標(biāo)準(zhǔn)過低，另一方面由此產(chǎn)生的攤銷費用影響公司利潤，或進一步損害股東利益。

對于連續(xù)2天大幅度回撤的原因，9月3日順豐控股在投資者互動平臺回應(yīng)稱，二級市場股價波動受宏觀經(jīng)濟、行業(yè)政策、市場情緒、市場資金狀況等多重因素綜合影響，公司一直積極采取多種方式不斷提升自身的長期投資價值，切實回饋股東的信任與支持。面對復(fù)雜多變的海內(nèi)外宏觀環(huán)境，公司堅持“可持續(xù)健康發(fā)展”的經(jīng)營基調(diào)，依托扎實的業(yè)務(wù)底盤與豐富的產(chǎn)品矩陣，靈活應(yīng)對市場不確定性，持續(xù)筑牢增長韌性。在行業(yè)競爭強度提升的大環(huán)境下，公司堅持以差異化產(chǎn)品戰(zhàn)略實現(xiàn)突圍，市場份額提升。與此同時，公司持續(xù)推動以激活經(jīng)營為核心的組織升級，匯聚全員勢能，快速開拓行業(yè)新場景、海外新市場。依托順豐產(chǎn)品力和品牌力，持續(xù)為客戶創(chuàng)造價值，攜手客戶抵御市場風(fēng)險，穿越經(jīng)濟周期。

9月3日，澎湃新聞以個人投資者身份致電順豐控股證代，談及股價波動，接線人員稱與該持股計劃沒有什么關(guān)系。“此次持股計劃是個挺正向的舉措，所用股份來自控股股東無償捐贈，沒有為其他的小股東起到任何稀釋攤薄的作用?！?/p>

質(zhì)疑業(yè)績考核難度低？回應(yīng)：更重視個人績效，強調(diào)長期創(chuàng)造

具體來看，“共同成長”持股計劃系經(jīng)順豐控股董事長王衛(wèi)提議設(shè)立，并承諾將其通過公司控股股東明德控股持有的部分順豐控股A股股票無償贈予給本計劃作為股票來源。股份數(shù)量合計不超過2億股A股股票，約占順豐控股當(dāng)前股本總額的4%，每1股對應(yīng)本持股計劃1份額。計劃實施后，公司全部有效的持股計劃所持有的公司股票總數(shù)累計不超過公司股本總額的10%。

本計劃的參加對象為對公司整體業(yè)績和中長期發(fā)展具有重要作用和影響的董事（不含獨立董事、實際控制人）、監(jiān)事、高級管理人員、核心管理人員及核心骨干人員（包括收派員、運作員等基層員工）

該持股計劃無需員工出資即可參與，由公司發(fā)放“虛擬股份單元”，并依據(jù)授予價格的增值情況計算最終發(fā)放的股份數(shù)。公告顯示，未來9年（含今年）合計授予不超過16.2億份虛擬股份單元，每年度參與人的人數(shù)不超過1.6萬人，其核心骨干中收派員、運作員等基層員工作為參與人9年合計獲授的份額不低于本計劃實際授予總量的15%。

以公告當(dāng)日股價計算，2億股股份對應(yīng)的價格約為96.8億元。此次持股計劃為王衛(wèi)自掏腰包，覆蓋基層，本意是為了增強員工的主人翁精神，提高客戶的滿意度和股東回報，從而形成良性循環(huán)，實現(xiàn)員工和客戶及股東的共同成就。

前述證代接線人員介紹，此前公司也有過一些股權(quán)激勵，為一期一期每年發(fā)放。此次持股計劃是一項長期激勵，參與員工需（為順豐）服務(wù)滿9年，相當(dāng)于到2035年還在職才能獲得股份，提前離職則無法享受，“希望能夠把員工變成合伙人老板的心態(tài)，以干事業(yè)的心態(tài)在公司工作?！?/p>

持股計劃的業(yè)績考核方面，主要分為公司層面業(yè)績考核以及參與個人層面業(yè)績考核，公司層面考核目標(biāo)為：以授予參與人虛擬股份單元當(dāng)年度的上一年度公司凈利潤（歸母凈利潤）為基數(shù)，授予虛擬股任一授予年度份當(dāng)年度的凈利潤增長率為正。個人層面業(yè)績考核目標(biāo)為考核達到A、B1、B2的最終歸屬標(biāo)的股票數(shù)量為100%，B3為50%，C1、C2為0%。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，近三年來順豐控股凈利潤均保持穩(wěn)步增長。有投資者質(zhì)疑，公司層面業(yè)績考核中的當(dāng)年度凈利潤增長率為正，目標(biāo)過于簡單。

對此，前述證代接線人員回應(yīng)稱，“更多的考核重點是個人的業(yè)績，到底有沒有為公司創(chuàng)造價值，這個才是真正重要的事情，而不是引導(dǎo)大家去滿足短期利益的驅(qū)動。”

利潤受侵蝕股東買單？回應(yīng)：帶動員工創(chuàng)造更多利潤，不影響現(xiàn)金流

值得注意的是，此次持股計劃要在9年內(nèi)向員工授予16.2億虛擬股，而其產(chǎn)生的巨額攤銷費用，將由全體股東共同“報銷”，被投資者質(zhì)疑是“員工受益，股東買單”，侵害了一定的股東利益。

其中，2025年度首次授予虛擬股份單元不超過8114.4萬份，2025年至2027年虛擬股份單元的授予價格為35元/股，首次授予的總?cè)藬?shù)不超過7186人，經(jīng)初步預(yù)測，公司應(yīng)確認的總費用預(yù)計為4.25億元，這一費用將在11年內(nèi)完成攤銷。

以今年持股計劃的攤銷成本計算，為5.23元/股。未來9年將總共分?jǐn)?6.2億虛擬股份單元，若此后“虛擬股份單元”均按照今年的價格進行攤銷，據(jù)計算未來需要攤銷的總費用將達84.7億元。當(dāng)然，實際攤銷費用會受系列因素影響而改變。

持股計劃的公告中指出，具體對公司經(jīng)營成果的影響最終結(jié)果將以會計師事務(wù)所出具的年度審計報告為準(zhǔn)。在不考慮本員工持股計劃對公司業(yè)績的影響情況下，員工持股計劃費用的攤銷對有效期內(nèi)各年凈利潤有所影響。若考慮員工持股計劃對公司發(fā)展產(chǎn)生的正向作用，本員工持股計劃將有效激發(fā)公司員工的積極性，提高經(jīng)營效率。

前述接線人員表示，如果缺乏員工激勵，公司利潤可能無法持續(xù)增長，“有了激勵之后，反而能夠激勵到員工去為公司創(chuàng)造更多的利潤?！?/p>

對于投資者財務(wù)影響方面的疑問，前述證代接線人員解釋，很多上市公司以及互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)都有股權(quán)激勵，他們的股權(quán)激勵費用也非常高，“所有以股份去支付薪酬的，無論是什么樣的形式，從會計處理的角度其實都不影響這些現(xiàn)金流的?！?/p>

就公司“共同成長”持股計劃相關(guān)事項，順豐控股董事會薪酬與考核委員發(fā)表審核意見，其中提及，公司實施本持股計劃不會損害公司及其全體股東的利益，符合公司長遠發(fā)展的需要。順豐控股獨立財務(wù)顧問認為，本持股計劃有利于建立、健全順豐控股的激勵約束機制，實現(xiàn)核心人才與公司的長期價值綁定與共同成長，提升順豐控股的持續(xù)經(jīng)營能力和核心競爭力，促進公司長期穩(wěn)健發(fā)展，實現(xiàn)核心人才與公司和全體股東利益一致。從長遠看，本持股計劃的實施將對公司持續(xù)經(jīng)營能力和股東權(quán)益帶來正面影響。

截至9月4日收盤，順豐控股跌0.74%。