2025年上半年，國(guó)內(nèi)汽車流通行業(yè)面臨了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇和消費(fèi)復(fù)蘇節(jié)奏不均衡的雙重考驗(yàn)。

中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，上半年僅30.3%的經(jīng)銷商完成銷售目標(biāo)，虧損比例攀升至52.6%，74.4%的經(jīng)銷商存在不同程度價(jià)格倒掛，行業(yè)陷入“銷量漲收入不漲、收入增利潤(rùn)不增”的困局。

在此背景下，幾家頭部上市經(jīng)銷商集團(tuán)的虧損進(jìn)一步加??；同時(shí)其業(yè)績(jī)表現(xiàn)也顯著分化?？傮w來看，新能源業(yè)務(wù)成為關(guān)鍵變量。

經(jīng)銷商營(yíng)收凈利悉數(shù)下滑

經(jīng)銷商龍頭中升控股（00881.HK）今年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入773.22億元，同比下降6.2%；歸母凈利潤(rùn)10.11億元，同比下降36%。這意味著，作為行業(yè)老大的中升控股也難以獨(dú)善其身，同樣承受著巨大的市場(chǎng)壓力。

新車銷量下滑及新車平均銷售價(jià)格下降也拉低了新車板塊業(yè)績(jī)。上半年，其新車銷售收入為579.31億元，同比下滑4.7%。

今年上半年，中升控股新車銷量為22.86萬臺(tái)，同比減少1.7%。其中，豪華品牌銷量占比62.3%，銷量同比幾乎持平。此外，以價(jià)換量導(dǎo)致其自2024年以來新車平均銷售價(jià)格持續(xù)走低。

受新車銷售拖累，永達(dá)汽車轉(zhuǎn)虧。

根據(jù)永達(dá)汽車（03669.HK）2025年中期報(bào)告，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入270.72億元，同比下滑12.8%；然而受新車價(jià)格倒掛等影響，歸母凈虧損達(dá)33.3億元，去年歸母凈利潤(rùn)為1.1億元。

新車業(yè)務(wù)方面，上半年，永達(dá)汽車新車銷量72501輛，同比下滑13.4%。新車銷售及相關(guān)服務(wù)收入205.32億元，占總營(yíng)收比重達(dá)75.8%，同比下降14.4%。其新車銷售及相關(guān)服務(wù)毛利率僅為1.03%，同比下滑0.61個(gè)百分點(diǎn)。

豪華車經(jīng)銷商美東汽車（01268.HK）公布的2025年中期業(yè)績(jī)顯示，公司上半年?duì)I收101.35億元，同比下降4.9%；歸母凈虧損約8.15億元，同比擴(kuò)大近30倍，其2024年中期凈虧損0.27億元。

美東汽車認(rèn)為，2025年上半年的宏觀經(jīng)濟(jì)因素、國(guó)內(nèi)消費(fèi)力持續(xù)減弱、乘用車供需格局失衡、愈演愈烈的價(jià)格戰(zhàn)，其尤其指出，競(jìng)爭(zhēng)加劇、豪車稅等對(duì)豪華車的影響加劇。

美東汽車的業(yè)績(jī)也凸顯了“以價(jià)換量”的后果。新車銷售方面，上半年美東汽車的銷量雖然同比增長(zhǎng)7.8%至28214輛，但受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈影響，銷售單價(jià)明顯下降，導(dǎo)致新車銷售收入同比下降7.5%至79.3億元。

經(jīng)銷商積極調(diào)整結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)投新能源汽車

值得注意的是，售后服務(wù)依舊是各大經(jīng)銷商集團(tuán)盈利的“基本盤”，同時(shí)新能源業(yè)務(wù)已經(jīng)成為龍頭經(jīng)銷商的重要增長(zhǎng)引擎。

中升控股提及，隨著品牌結(jié)構(gòu)調(diào)整，AITO問界品牌已經(jīng)首次為業(yè)務(wù)帶來貢獻(xiàn)，上半年銷量為1.1萬臺(tái)新車，部分抵消了其他品牌的下滑，同時(shí)還為集團(tuán)整體新車毛利率貢獻(xiàn)了0.6個(gè)百分點(diǎn)的提升。

永達(dá)方面披露，上半年，其所有獨(dú)立新能源品牌銷量達(dá)10312臺(tái)，同比大幅上升49%，其中經(jīng)銷模式銷量4455臺(tái)，直銷模式銷量5857臺(tái)。截至6月底，新能源品牌留存訂單近六千張，為下半年增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。

上半年，永達(dá)自建新開業(yè)7家頭部新能源門店，包括5家鴻蒙智行；獲新能源品牌授權(quán)30個(gè)，在籌建中的新能源門店14家 ，其中13家為鴻蒙智行。在上半年關(guān)停并轉(zhuǎn)的19家門店中，也有7家新能源品牌。

在售后業(yè)務(wù)中，新能源汽車貢獻(xiàn)也正在逐步上升。

永達(dá)提及，售后業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健，上半年售后服務(wù)收入47.84億元，其中維修保養(yǎng)業(yè)務(wù)收入46.60億元，同比基本持平。其中，新能源汽車維修收入約2.16億元，同比增75.8%，平均單車產(chǎn)值3447元，同比增長(zhǎng)16.5%，明顯優(yōu)于整體水平。

展望下半年，經(jīng)銷商集團(tuán)均預(yù)期競(jìng)爭(zhēng)難以緩解。

永達(dá)方面預(yù)期，下半年雖價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)依舊存在，但認(rèn)為也存在結(jié)構(gòu)性機(jī)遇。首先，電動(dòng)化轉(zhuǎn)型已成為不可阻擋的行業(yè)主線，新賽道提供了新機(jī)會(huì)；其次，品牌與網(wǎng)絡(luò)持續(xù)優(yōu)勝劣汰，選對(duì)品牌穿越周期期待回報(bào)；同時(shí)，保有客戶巨大的后市場(chǎng)服務(wù)機(jī)會(huì)仍在持續(xù)增長(zhǎng)。

中升控股也強(qiáng)調(diào)，中國(guó)汽車市場(chǎng)已從新車（增量）市場(chǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)槠嚤Ｓ校ù媪浚┦袌?chǎng)，隨著新能源汽車的快速發(fā)展，各主機(jī)廠不惜以利潤(rùn)為代價(jià)搶占市場(chǎng)份額，而由客戶基盤（保有量）驅(qū)動(dòng)的售后服務(wù)已成為最主要的利潤(rùn)來源。其認(rèn)為，隨著經(jīng)銷商優(yōu)勝劣汰加劇，車主將越來越傾向于選擇中升等頭部集團(tuán)。