2025年9月10日，膠版印刷紙期貨及期權(quán)，燃料油、石油瀝青和紙漿期權(quán)在上海期貨交易所（下稱上期所）正式掛牌交易。同日起，石油瀝青期貨以及燃料油、石油瀝青和紙漿期權(quán)納入合格境外投資者（QFI）交易范圍。上期所理事長田向陽表示，作為全球首個文化用紙金融衍生品，膠版印刷紙期貨及期權(quán)的推出，是我國期貨市場支持造紙產(chǎn)業(yè)綠色低碳轉(zhuǎn)型的里程碑，也是提升漿紙產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險管理水平的又一關(guān)鍵舉措。同時，燃料油、石油瀝青和紙漿期權(quán)上市，并與石油瀝青期貨同步向合格境外投資者開放，是上期所持續(xù)完善產(chǎn)品體系、加快推進(jìn)成熟期貨品種期權(quán)全覆蓋、助力推進(jìn)期貨市場高水平對外開放的具體行動。

2025年9月10日，膠版印刷紙期貨及期權(quán)，燃料油、石油瀝青和紙漿期權(quán)在上海期貨交易所（下稱上期所）正式掛牌交易。上期所供圖

上海期貨交易所成立于1999年，受中國證監(jiān)會集中統(tǒng)一監(jiān)管。目前，上期所（含上期能源）已上市銅、鋁、鋅、鉛、錫、鎳、黃金、白銀、原油、燃料油、石油瀝青、天然橡膠、紙漿、集運指數(shù)（歐線）膠版印刷紙等18個期權(quán)品種。其中，原油、低硫燃料油、20號膠、國際銅、集運指數(shù)（歐線）等5個期貨品種和原油期權(quán)直接對境外投資者開放，銅、黃金、原油等32個期貨、期權(quán)品種允許合格境外投資者（包括QFII、RQFII，以下簡稱QFI）參與交易。上期所境外客戶遍布全球30多個國家和地區(qū)，涵蓋產(chǎn)業(yè)鏈境內(nèi)外上下游公司、跨國貿(mào)易公司、投資銀行、基金和資產(chǎn)管理公司中的標(biāo)桿性企業(yè)。

上海期貨交易所交易大廳。澎湃新聞記者 俞凱 圖

9月12日上午，由中宣部組織的“活力中國調(diào)研行”大型主題采訪活動走進(jìn)上海期貨交易所，了解上期所在對外開放和國際化方面的新試點、新探索和取得的進(jìn)展成果。

“上海膠”價格直掛日本市場

天然橡膠是汽車、航空等制造業(yè)的重要原料，其價格波動直接影響全球產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)定，而中日兩國是天然橡膠的主要消費國和貿(mào)易國。今年1月，上期所將天然橡膠期貨交割結(jié)算價授權(quán)給日本大阪交易所。5月，日本大阪交易所（以下簡稱“OSE”）正式掛牌上市“上海天然橡膠期貨”合約。

上海期貨交易所展示的原20號膠、合成橡膠期貨樣品。澎湃新聞記者 俞凱 圖

談及此次授權(quán)的意義和作用，上期所商品二部高級經(jīng)理高一銘表示，此次授權(quán)合作積極響應(yīng)實體產(chǎn)業(yè)對風(fēng)險管理的迫切需求，以期貨市場價格、規(guī)則輸出為中國產(chǎn)業(yè)“走出去”等全球客戶提供定價基準(zhǔn)和風(fēng)險對沖工具。上期所與OSE在中國、日本、新加坡、泰國多地聯(lián)合調(diào)研國際橡膠市場意見，并就合約設(shè)計、風(fēng)險防控、數(shù)據(jù)傳輸?shù)汝P(guān)鍵業(yè)務(wù)全面論證分析。其作用體現(xiàn)在幾個方面，首先是創(chuàng)新價格輸出機制，實現(xiàn)人民幣直掛。本次授權(quán)合約直接引用上期所天然橡膠期貨交割結(jié)算價的人民幣價格作為OSE合約的交易點數(shù)，每點乘以100日元進(jìn)行現(xiàn)金交割。此舉省去匯率換算和稅率扣減，為全球產(chǎn)業(yè)鏈和投資者提供價格透明、交易便捷的風(fēng)險管理工具，實現(xiàn)我國期貨市場價格以人民幣報價直接輸出至境外市場；其次是深化國際合作，提升市場國際化水平。此次合作是中日兩國金融基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通的重要實踐，為構(gòu)建開放融合的亞太金融市場注入新動能。

實踐效果也證明了這一點?！吧虾Ｌ烊幌鹉z期貨”合約自今年5月26日在OSE上市以來，截至8月底，累計成交4705手，日均持倉量570手，單日最高成交量1126手，單日最高持倉量1131手，其價格與上期所天然橡膠期貨合約收盤價相關(guān)性超98%。根據(jù)國際期貨業(yè)協(xié)會（FIA）2025年7月數(shù)據(jù)，授權(quán)合約月成交量1713手，月末持倉量852手，在全球23個農(nóng)產(chǎn)品外掛合約中均排名第8，豐富了“中國價格、全球交易”的應(yīng)用場景。

在高一銘看來，“人民幣定價+日元結(jié)算”模式既保留了人民幣價格的核心定價地位，又避免境外投資者直接持有人民幣的匯率波動，有助于提升“人民幣膠價”的國際影響力和國際貿(mào)易中采用人民幣計價的接受度，一定程度上有利于推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程。同時，“上海膠”價格直掛日本市場，為全球橡膠產(chǎn)業(yè)提供了更加多元、高效的定價和風(fēng)險管理工具，提升了兩國市場服務(wù)全球?qū)嶓w經(jīng)濟的能力。目前，已有來自新加坡的橡膠產(chǎn)業(yè)客戶參與交易。此次合作是中國期貨市場高水平對外開放的務(wù)實舉措，通過優(yōu)勢互補、合作共贏的模式，共同增強亞太地區(qū)在全球大宗商品市場中的服務(wù)功能和影響力，為全球投資者提供更優(yōu)質(zhì)的定價基準(zhǔn)和風(fēng)險管理服務(wù)。

上海期貨交易所展示的原油期貨樣品。澎湃新聞記者 俞凱 圖

上期所境外參與者數(shù)量每年呈兩位數(shù)增長

“目前，上期所境外參與者來自六大洲30多個國家和地區(qū)，數(shù)量每年呈兩位數(shù)增長。2024年末，上期所特定品種路徑下的境外客戶數(shù)量同比增長約兩成，QFI客戶數(shù)量同比增長約六成?！鄙掀谒鶉H合作部(港澳臺事務(wù)辦公室)  高級經(jīng)理周瑜告訴記者，原油期貨作為上期所國際化品種的先驅(qū)，境外參與程度持續(xù)提升。去年，上海原油期貨境外客戶日均成交占比超兩成，日均持倉占比近四成；市場參與者結(jié)構(gòu)日益完善，法人客戶日均成交占比超四成，日均持倉占比超七成，已發(fā)展成為全球第三大原油期貨市場，規(guī)模僅次于Brent、WTI原油期貨。

隨著價格應(yīng)用場景日益豐富，上期所的國際認(rèn)可度也持續(xù)提升。周瑜舉例說，該所的原油、國際銅、20號膠等期貨品種被境內(nèi)外企業(yè)運用于套期保值、國際現(xiàn)貨貿(mào)易定價。現(xiàn)貨市場采用20號膠定價的合同貿(mào)易執(zhí)行量約占跨境貿(mào)易量三成以上，境內(nèi)外排名前列的天然橡膠生產(chǎn)企業(yè)均采用上海20號膠期貨作為跨境貿(mào)易定價基準(zhǔn)；此外，上期所聯(lián)合浙江國際大宗商品交易中心、上海石油天然氣交易中心，陸續(xù)推出了以燃料油期貨、低硫燃料油期貨結(jié)算價為基準(zhǔn)的舟山和上海保稅船供報價，以及舟山價格窗口系統(tǒng)供雙方直接以報價簽訂現(xiàn)貨貿(mào)易合同，自發(fā)布以來，始終與當(dāng)?shù)厥袌鰧嶋H成交價、境內(nèi)外現(xiàn)貨參考價保持高度相關(guān)；芝加哥商業(yè)交易所（CME）還對應(yīng)上海原油期貨收盤時間，推出WTI原油期貨的“上海日中交易參考價”并配套日中參考價交易機制，體現(xiàn)了國際市場對于上海原油期貨的認(rèn)可。

澎湃新聞在采訪中獲悉，為進(jìn)一步提升國際化水平，上期所今年5月27日發(fā)布《關(guān)于就上海期貨交易所業(yè)務(wù)規(guī)則國際化草案公開征求意見的公告》，為今后在符合條件的商品期貨期權(quán)品種上引入境外特殊參與者、境外中介機構(gòu)和境外客戶參與上期所品種奠定了制度規(guī)則基礎(chǔ)。7月8日，上期所在結(jié)合自身發(fā)展需要與市場各方意見建議的基礎(chǔ)上，又正式發(fā)布業(yè)務(wù)規(guī)則國際化版本。此舉旨在構(gòu)建一套與上期所平臺國際化相適應(yīng)的制度體系，為未來在符合條件的商品期貨期權(quán)品種上引入境外特殊參與者、境外中介機構(gòu)和境外客戶筑牢制度根基，助力期貨市場高水平對外開放。