A股震蕩反彈再創(chuàng)階段性新高后，市場行情將如何演繹？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點，大部分券商認為，接下來，中國股市上升的邏輯是可持續(xù)的，A股震蕩慢牛的核心驅(qū)動邏輯并未改變，中期大概率將延續(xù)震蕩上行走勢。

國泰海通證券表示，中國股市不會止步，年內(nèi)股指還有新高，接下來，中國股市上升的邏輯是可持續(xù)的。

“國內(nèi)增量資金值得期待，后續(xù)國內(nèi)外流動性較大概率會維持良好狀態(tài)，A股中期大概率將延續(xù)震蕩上行走勢?！便y河證券指出。

申萬宏源證券進一步指出，當前是難得的“牛市不怕等”階段，A股基本面和資金流入的“雙底部區(qū)域”，后續(xù)只有“繼續(xù)磨底”和“改善”兩種可能，且改善的條件越來越好。

浙商證券還指出，隨著上證指數(shù)在創(chuàng)業(yè)板指帶動下突破前期高點3888點，意味著前期日線4浪整理已經(jīng)結(jié)束，上證正式確認進入日線5浪上行。根據(jù)測算，上證指數(shù)日線5浪有望在今年四季度挑戰(zhàn)2015年以來最大跌幅的0.618分位，目前仍有充?？礉q空間。

配置方面，多家券商提醒投資者繼續(xù)聚焦景氣賽道。中信建投證券便指出，當前市場資金面和情緒面屬于高位整理并未崩塌，景氣賽道仍然催化不斷，AI算力主線的核心邏輯并未被證偽，在市場整理期注意高低切換。

“后續(xù)建議投資者繼續(xù)堅守強產(chǎn)業(yè)趨勢的同時，以景氣為錨作擴散，兼顧勝率與賠率，重視港股互聯(lián)網(wǎng)、創(chuàng)新藥、新能源、新消費、景氣周期的有色和化工等?！迸d業(yè)證券稱。

中信證券：淡化波動、不做擴散

展望后市，隨著未來更多上市公司從國內(nèi)敞口轉(zhuǎn)向全球敞口，尤其是在制造環(huán)節(jié)中國企業(yè)不斷將份額轉(zhuǎn)化為定價權(quán)，傳統(tǒng)的基于國內(nèi)庫存周期的經(jīng)濟分析已經(jīng)不能全面刻畫市場基本面狀態(tài)。

復盤本輪行情，無論是成長還是價值，漲得多的品種大多還是跟出海相關(guān)，或者深度綁定海外供應鏈。因此，未來評價基本面和流動性是否匹配，要站在全球敞口而不是國內(nèi)經(jīng)濟周期的視角去全面評估。

本輪行情除過去4周有明顯的情緒溢價外，其他絕大部分時候都還是沿著“聰明的錢推動的結(jié)構(gòu)性行情”的脈絡(luò)演繹，這決定了策略應對思路應該是淡化波動、不做擴散。市場短期或有一些情緒溢價帶來的超額換手，但我們估計日均成交回歸1.6萬億元至1.8萬億元可以認為消化掉了這部分情緒溢價。

配置上，行業(yè)選擇的基本框架應該是堅守資源+新質(zhì)生產(chǎn)力+出海，可繼續(xù)聚焦資源、消費電子、創(chuàng)新藥、化工、游戲和軍工等。

國泰海通證券：年內(nèi)股指還有新高

展望后市，中國股市不會止步，年內(nèi)股指還有新高。上周，股指刷新年內(nèi)高點，在板塊上也出現(xiàn)了擴散現(xiàn)象，周期消費股相繼表現(xiàn)。

接下來，中國股市上升的邏輯是可持續(xù)的，年內(nèi)中國A/H股指還會走出新高：第一，中國轉(zhuǎn)型加快，經(jīng)濟社會發(fā)展不確定降低，能見度提高是估值重估的重要前提。第二，無風險收益系統(tǒng)下沉，股票市場機會成本降低，資產(chǎn)管理需求井噴和增量入市成為歷史必然，也遠未結(jié)束。

第三，制度變化對股市估值具有關(guān)鍵影響?！凹皶r、合理、得當”的經(jīng)濟政策，“提高投資者回報”的資本市場改革，有力提升社會各界對中國資產(chǎn)的價值觀念與改善風險認識。此外，全球?qū)捤稍诩?，中國反?nèi)卷和增量經(jīng)濟支持舉措也有望進一步加碼，繼續(xù)看升中國股市行情。

配置方面，新興科技是主線，周期金融是黑馬；港股有望繼續(xù)走高。

中國銀河：延續(xù)震蕩上行

展望后市，隨著指數(shù)逐漸回升，上周場內(nèi)資金交易情緒有所回暖。海外方面，雖然目前資金已充分計價美聯(lián)儲年內(nèi)至少降息3次的預期，但下周聯(lián)儲議息會議依然是資金關(guān)注的重點，部分資金認為降息幅度可能超預期。

當前，國內(nèi)增量資金值得期待，后續(xù)國內(nèi)外流動性較大概率會維持良好狀態(tài)，A股中期大概率將延續(xù)震蕩上行走勢。但另一方面，需適當關(guān)注短期波動加劇的風險，不過無需過度擔憂，可以看到上周創(chuàng)新藥展現(xiàn)出了十足的“韌性”。

操作層面，方向選擇上，上周在海外甲骨文公司業(yè)績大超預期的帶動下，全球AI產(chǎn)業(yè)的敘事邏輯再一次被強化，與此同時，國內(nèi)Qwen大模型的發(fā)布以及有消息稱互聯(lián)網(wǎng)公司開始用我國自主研發(fā)的芯片進行大模型訓練，這些都體現(xiàn)出了國內(nèi)AI敘事的情緒仍在穩(wěn)步上行，更好的一點是周五甲骨文回落之時，國產(chǎn)鏈展現(xiàn)出了些許“以我為主”的樂觀情緒。

科技雖然波動加劇是大概率事件，但短期似乎沒有其他板塊可以很好承接AI方向的熱度，科技依然是短期最需要關(guān)注的方向。

非科技方面，有色金屬、汽車等估值相對低位的方向也明顯獲得更多資金關(guān)注，隨著市場情緒進一步發(fā)酵，很多投資者依然在關(guān)注“補漲”邏輯的不斷演繹，考慮到國慶黃金周臨近，同時近期白酒銷售數(shù)據(jù)略有好轉(zhuǎn)，反內(nèi)卷（資源品、化工等）和消費（服務業(yè)、醫(yī)藥）是中期關(guān)注的兩個重要方向。

申萬宏源證券：市場改善的條件越來越好

展望后市，短期是性價比消化期、預期錨定切換期、新主線新催化等待期。近期科技產(chǎn)業(yè)趨勢連續(xù)催化，維持了市場熱度。這個階段，發(fā)揮作用的是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的趨勢和規(guī)律。催化劑不斷強化產(chǎn)業(yè)趨勢，可以使得股價突破靜態(tài)的性價比約束，也是結(jié)構(gòu)性行情走向極端的必要條件。

當前是難得的“牛市不怕等”階段，A股基本面和資金流入的“雙底部區(qū)域”，后續(xù)只有“繼續(xù)磨底”和“改善”兩種可能，且改善的條件越來越好。這是牛市現(xiàn)階段，可以慢，不怕等的核心原因。

配置方面，先做好結(jié)構(gòu)牛行情：AI算力產(chǎn)業(yè)鏈行情，催化延續(xù)強化產(chǎn)業(yè)趨勢認知。固態(tài)電池、儲能，特斯拉機器人都是潛在產(chǎn)業(yè)縱深大，賠率高的方向。反內(nèi)卷是結(jié)構(gòu)牛向全面牛轉(zhuǎn)化的關(guān)鍵結(jié)構(gòu)，中期看好光伏和化工的重估機會。

華泰證券：維持較高倉位運行

上周A股在短暫消化止盈的壓力后轉(zhuǎn)漲，創(chuàng)階段性新高。交投活躍度是投資者關(guān)注的焦點。國內(nèi)資金繼續(xù)活躍，小盤向大盤切換的趨勢減弱但沒有逆轉(zhuǎn)，聚焦產(chǎn)業(yè)趨勢的特征依然明顯，但抱團有松動跡象。

展望后市，國內(nèi)基本面中期趨勢向上預期至少難以證偽，且交易活躍度偏高，賺錢效應擴散，建議投資者維持較高倉位運行，但在擇線上需要適度回歸性價比與景氣度。

配置方面，可關(guān)注國產(chǎn)算力鏈、創(chuàng)新藥、機器人、化工、電池以及大眾消費龍頭。

招商證券：關(guān)注景氣度較高和部分困境反轉(zhuǎn)的領(lǐng)域

展望后市，近期國內(nèi)外宏觀流動性改善，8月M1增速繼續(xù)回升同時M2-M1剪刀差繼續(xù)收窄，反映定期存款持續(xù)活化。

外部流動性上，美國勞動力市場超預期疲軟疊加美聯(lián)儲獨立性擔憂，使得市場對美聯(lián)儲年內(nèi)降息3次的預期進一步升溫。

以A股2025年中報財務指標為依據(jù)，考察行業(yè)凈利潤增速（盈利能力）、毛利率、ROE（盈利質(zhì)量）、供給水平（庫存增速分位數(shù)）、產(chǎn)能擴張（資本開支增速分位數(shù)）、自由現(xiàn)金流占收入比等六個指標的情況，接下來，建議一方面關(guān)注景氣度較高的領(lǐng)域，如軟件開發(fā)、工業(yè)金屬、專用設(shè)備、傳媒、工程機械、通信設(shè)備、通信服務、汽車零部件、通用設(shè)備、半導體、證券、化學制藥等。

另一方面，可關(guān)注部分困境反轉(zhuǎn)的領(lǐng)域，如養(yǎng)殖業(yè)、水泥、裝修裝飾、物流、飲料乳品、風電設(shè)備、電池、光伏設(shè)備等。

中信建投證券：繼續(xù)聚焦景氣賽道

近幾個月投資者對基本面的關(guān)注有所鈍化，但隨著市場估值修復完成和進入慢牛整理期，基本面因素可能重回視野。

慢牛格局一方面固然需要景氣賽道作為先鋒隊，另一方面，也很難在缺乏整體基本面支撐的情況下形成，具體來說至少也需要看到通縮傾向出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)，而這也可能成為吸引海外資金進一步配置中國資產(chǎn)的關(guān)鍵因素。

整體來看，當前市場資金面和情緒面屬于高位整理并未崩塌，景氣賽道仍然催化不斷，AI算力主線的核心邏輯并未被證偽，在市場整理期注意高低切換。

行業(yè)方面，可重點關(guān)注AI、生豬養(yǎng)殖、新能源、新消費、創(chuàng)新藥、有色、基礎(chǔ)化工、非銀等。

興業(yè)證券：輪動擴散或?qū)⒀永m(xù)

上周，市場已經(jīng)逐步進入輪動擴散尋找機會的階段。往后看，這種輪動擴散的狀態(tài)或?qū)⒀永m(xù)。首先，經(jīng)歷前期震蕩波動帶來的消化、整固后，當前已有很多板塊擁擠度回落至中等或偏低的位置，結(jié)構(gòu)上具備輪動擴散的基礎(chǔ)。

同時，從季節(jié)性來看，后續(xù)市場本身也處于一個行情趨于擴散的窗口。全年視角下，行業(yè)輪動存在著較強的季節(jié)性規(guī)律，其中每年8-9月份通常是行業(yè)輪動相對劇烈的階段。8月以來市場共識偏強，行業(yè)輪動強度持續(xù)逆季節(jié)性下行，已降至去年4月以來新低。9月是行業(yè)輪動強度上行的傳統(tǒng)窗口，市場傾向于擴散尋找機會，在消化前期偏強共識的同時，也為尋找新的景氣方向提供契機。

但對于后續(xù)一段時間市場的輪動和擴散，不應單純基于“高切低”的視角尋找低位方向，而應當是以景氣和產(chǎn)業(yè)趨勢為錨去作擴散，從而提升勝率。

因此，后續(xù)建議投資者繼續(xù)堅守強產(chǎn)業(yè)趨勢的同時，以景氣為錨作擴散，兼顧勝率與賠率，重視港股互聯(lián)網(wǎng)、創(chuàng)新藥、新能源、新消費、景氣周期的有色和化工等。

浙商證券：上證指數(shù)仍有看漲空間

隨著上證指數(shù)在創(chuàng)業(yè)板指帶動下突破前期高點3888點，意味著前期日線4浪整理已經(jīng)結(jié)束，上證正式確認進入日線5浪上行。

根據(jù)測算，上證指數(shù)日線5浪有望在今年四季度挑戰(zhàn)2015年以來最大跌幅的0.618分位，目前仍有充?？礉q空間。

配置方面，建議投資者關(guān)注小銀行、小券商、地產(chǎn)、基建工程、社服、計算機、傳媒等。

東方財富證券：市場風險偏好可能會繼續(xù)上升

上周市場震蕩偏強，上證指數(shù)、深證成指均突破前高，表明當前微觀流動性充裕，震蕩慢牛的核心驅(qū)動邏輯并未改變。

展望后市，9月美聯(lián)儲降息在即，中國貨幣政策也存在類似去年9月跟進寬松的可能性。同時，市場等待四中全會政策指引與催化，市場風險偏好可能還會經(jīng)歷一段上升過程。

對比2019年7-10月和2024年9月-12月美聯(lián)儲“預防式降息”期間A股港股表現(xiàn)，結(jié)合當前市場環(huán)境，短期成長風格預計依然主導，恒生科技/港股互聯(lián)網(wǎng)彈性更強，有色預計也將有所表現(xiàn)，若我國貨幣政策跟進寬松，非銀金融也可高看一線。

行業(yè)方面，可重點關(guān)注恒生科技/港股互聯(lián)網(wǎng)、創(chuàng)新藥、有色、非銀、養(yǎng)殖、化工、半導體/算力鏈、地產(chǎn)等。主題可關(guān)注機器人、固態(tài)電池、自主可控等。