國家統(tǒng)計局9月15日公布8月份國民經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。

8月份，社會消費品零售總額39668億元，同比增長3.4%；環(huán)比增長0.17%。

1-8月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）326111億元，同比增長0.5%；扣除房地產(chǎn)開發(fā)投資，全國固定資產(chǎn)投資增長4.2%。分領(lǐng)域看，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長2.0%，制造業(yè)投資增長5.1%，房地產(chǎn)開發(fā)投資下降12.9%。8月份，固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）環(huán)比下降0.20%。

國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人、總經(jīng)濟(jì)師、國民經(jīng)濟(jì)綜合統(tǒng)計司司長付凌暉當(dāng)日在國新辦新聞發(fā)布會上表示，總的來看，8月份宏觀政策協(xié)同發(fā)力，國民經(jīng)濟(jì)運行總體平穩(wěn)，轉(zhuǎn)型升級穩(wěn)步推進(jìn)，高質(zhì)量發(fā)展取得新成效。也要看到，外部環(huán)境不穩(wěn)定不確定因素較多，我國經(jīng)濟(jì)運行仍面臨不少風(fēng)險挑戰(zhàn)。

8月消費增速降幅收窄

8月社會消費品零售總額同比增長3.4%，增速比上月回落0.3個百分點，降幅明顯低于上月的1.1個百分點。

按消費類型分，8月商品零售額35172億元，增長3.6%，比上月增速（4.0%）放緩0.4個百分點，餐飲收入4496億元，增長2.1%，較前值（1.1%）加快1個百分點。

商品零售增速下滑是拖累8月社零總額增速下滑的主要原因，東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為，商品零售增速下滑主要受去年同期以舊換新政策實施推升基數(shù)、食品價格降幅擴(kuò)大等因素影響。

另一方面，8月餐飲收入增速加快，民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬認(rèn)為，這得益于平臺高額補(bǔ)貼、個別限制性政策糾偏，以及暑期假日效應(yīng)繼續(xù)發(fā)揮，餐飲收入繼續(xù)回暖。

付凌暉表示，在消費者以舊換新政策和居民消費升級共同作用下，商品消費規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大。消費品以舊換新政策支持的相關(guān)商品銷售增勢較好。8月份限額以上單位家用電器和音像器材類、文化辦公用品類、家具類商品零售額同比增速均超過10%，明顯快于全部商品零售額增速，有力支撐商品銷售增長。

不過，消費品以舊換新政策支持的相關(guān)商品零售額增速有所放緩，數(shù)據(jù)顯示，1-8月份，消費品以舊換新支持家用電器和音像器材類、通訊器材類商品零售額同比分別增長28.4%和21.1%。1-7月份，這兩項增速分別為30.4%和22.9%。廣發(fā)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家郭磊認(rèn)為，家電、手機(jī)銷售增速較前值下降，可能和“兩新”補(bǔ)貼充裕度低于上半年有關(guān)。

溫彬表示，總體來看，盡管“暑期效應(yīng)+政策紅包”激發(fā)了服務(wù)消費動能，但商品類消費仍然偏弱。

投資增速繼續(xù)回落

1-8月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）326111億元，同比增長0.5%，較1-7月回落1.1個百分點，延續(xù)前值的回落態(tài)勢?？鄢康禺a(chǎn)開發(fā)投資，全國固定資產(chǎn)投資增長4.2%。

分領(lǐng)域看，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長2.0%，制造業(yè)投資增長5.1%，房地產(chǎn)開發(fā)投資下降12.9%。全國新建商品房銷售面積57304萬平方米，同比下降4.7%；新建商品房銷售額55015億元，下降7.3%。1-8月份，基建投資、制造業(yè)投資增速分別較1-7月份回落1.2個百分點、1.1個百分點，房地產(chǎn)開發(fā)投資降幅較1-7月份擴(kuò)大0.9個百分點。

溫彬認(rèn)為，8月基建投資增速延續(xù)放緩，除受高溫多雨天氣等不利因素影響外，還與專項債投向擴(kuò)圍有關(guān)，在當(dāng)前優(yōu)質(zhì)項目儲備不足背景下，專項債用途正從傳統(tǒng)基建投資向公共服務(wù)、產(chǎn)業(yè)升級、債務(wù)化解等多領(lǐng)域加速延伸。

制造業(yè)投資延續(xù)高位下行勢頭。銀河證券研究院認(rèn)為，2025年下半年開始，設(shè)備更新政策面臨邊際效應(yīng)遞減，企業(yè)的設(shè)備和可更新設(shè)備是有上限的，同時，“反內(nèi)卷”倡議或已經(jīng)影響企業(yè)投資決策，因為制造業(yè)投資影響的是企業(yè)未來的產(chǎn)能。

房地產(chǎn)開發(fā)投資降幅擴(kuò)大，主要原因是房地產(chǎn)市場延續(xù)調(diào)整狀態(tài)。付凌暉表示，從前8個月情況看，受國內(nèi)外形勢變化影響，房地產(chǎn)市場雖有所波動，但商品房銷售和住宅價格同比降幅還是在收窄，去庫存成效繼續(xù)顯現(xiàn)，房地產(chǎn)市場仍朝著止跌回穩(wěn)方向邁進(jìn)。近期，部分城市進(jìn)一步調(diào)整優(yōu)化住房政策，效果有所顯現(xiàn)，市場交易出現(xiàn)改善。但也要看到，房地產(chǎn)銷售仍在下降，房地產(chǎn)市場修復(fù)需要一個過程，促進(jìn)房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)還需要繼續(xù)努力。

郭磊認(rèn)為，固定資產(chǎn)投資的下降可能是經(jīng)濟(jì)放緩的源頭之一。8月固定資產(chǎn)投資累計同比從前值的1.6%下降至0.5%，其中地產(chǎn)、制造業(yè)、基建有不同程度拖累。地產(chǎn)投資今年4月之后一直偏弱，更值得注意的是制造業(yè)和基建，制造業(yè)單月投資同比-1.3%，較上半年變化幅度較大，可能和設(shè)備更新的邊際帶動力有所放緩有關(guān)，大小口徑基建單月同比分別為-6.4%、-5.9%，較上半年變化幅度較大，和建筑業(yè)PMI偏低的情況可以互相印證。其中水利投資進(jìn)入高基數(shù)區(qū)間，近月增速下行較快；代表地方基建的道路、公共設(shè)施管理均明顯偏弱，可能和化債背景下增量項目不足有關(guān)。

下階段消費、投資走勢如何？

溫彬表示，從8月運行情況來看，主要指標(biāo)單月同比降幅邊際收窄，呈現(xiàn)出企穩(wěn)跡象，累計同比增幅與1-7月份基本相當(dāng)，呈現(xiàn)出平穩(wěn)增長勢頭。不過，隨著一攬子增量政策實施后去年四季度基數(shù)抬升，下一階段保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長的難度加大，政策還需適時加力。

展望下階段，消費方面，王青認(rèn)為，伴隨9月以后的上年同期基數(shù)顯著抬高（主要是去年9月以后以舊換新政策效應(yīng)全面釋放），社零同比增速下行壓力加大。9月消費貸貼息政策落地，從此前四川等地的實施效果來看，該政策會對商品消費有一定拉動作用，但整體影響可能較為有限。由此，預(yù)計9月社零同比或?qū)⒔抵?.5%左右。

基建投資方面，銀河證券研究院認(rèn)為，在化債壓力下地方政府對于新增項目普遍保持謹(jǐn)慎，基建對沖經(jīng)濟(jì)下行的能力弱于前期，基建投資回升速度仍具有較大不確定性，預(yù)計年末中央政府會加快基建投資以對沖其他投資和出口的下滑。

制造業(yè)投資和房地產(chǎn)投資方面，王青表示，外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境波動對國內(nèi)制造業(yè)投資的影響還有可能進(jìn)一步顯現(xiàn)，反內(nèi)卷政策推進(jìn)也可能對產(chǎn)能過剩行業(yè)投資產(chǎn)生抑制效應(yīng)，預(yù)計下半年制造業(yè)投資增速將延續(xù)下行態(tài)勢，全年增速將在5.0%左右。同時，今年宏觀政策還會著力促進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，推動新舊增長動能轉(zhuǎn)換，下半年高技術(shù)制造業(yè)投資會延續(xù)高增狀態(tài)。此外，隨著信貸資金來源改善，疊加上年同期房地產(chǎn)投資基數(shù)已降至較低水平，以及接下來房地產(chǎn)支持政策會進(jìn)一步發(fā)力，下半年房地產(chǎn)投資同比降幅有收窄趨勢。