撰 文丨陳 桐

編 輯丨美 圻

文娛價值官解讀：

ID:wenyujiazhiguan

近日，各大上市影視公司陸續(xù)交出“年中考”成績單。

盡管市場大環(huán)境仍面臨挑戰(zhàn)，但與去年同期多數(shù)公司業(yè)績不佳相比，今年行業(yè)整體呈現(xiàn)回暖態(tài)勢，多家公司交出了亮眼的成績。13家A股影視上市公司中，7家預(yù)計盈利，6家預(yù)計虧損。各大公司“降本增效”成效初顯，行業(yè)分化進(jìn)一步加劇。

部分公司憑借精品內(nèi)容、工業(yè)化生產(chǎn)與多元化布局實(shí)現(xiàn)逆勢增長和彎道超車，鞏固了自身優(yōu)勢；而內(nèi)容輸出不穩(wěn)定的公司，則在日益加劇的轉(zhuǎn)型壓力中艱難尋找生存空間。與此同時，短劇與IP衍生等新興賽道的崛起，為行業(yè)注入了新的增長動力。

2025年上市影視公司的半年報，既是對過去幾年行業(yè)調(diào)整階段成果的驗(yàn)收，也為上半年的行業(yè)變化提供了最直觀的數(shù)據(jù)印證。市場始終遵循優(yōu)勝劣汰的法則。復(fù)盤贏家的戰(zhàn)略布局與運(yùn)營策略，不僅能為行業(yè)整體復(fù)蘇積累寶貴經(jīng)驗(yàn)，也是洞察未來趨勢的重要風(fēng)向標(biāo)。

電影贏家

頭部爆款帶動業(yè)績起飛

據(jù)披露的數(shù)據(jù)，光線傳媒、萬達(dá)電影、上海電影、貓眼娛樂均實(shí)現(xiàn)盈利；中國電影、北京文化、華誼兄弟、博納影業(yè)則預(yù)計虧損。其中，博納影業(yè)凈虧損擴(kuò)大至超10億元，成為板塊內(nèi)虧損最多的企業(yè)；北京文化凈虧損增至2.33億元，經(jīng)營形勢嚴(yán)峻。

上半年，光線傳媒營業(yè)收入達(dá)32.42億元，同比大幅增長143.00%，主要得益于影視劇收入的提升，尤其是電影及相關(guān)衍生業(yè)務(wù)的出色表現(xiàn)。歸屬于上市公司股東的凈利潤為22.29億元，同比增長371.55%，營收與利潤均創(chuàng)歷史新高，凈利潤甚至接近公司過去七年的總和。

現(xiàn)象級IP《哪吒之魔童鬧?！窇{借精彩劇情與精良制作，斬獲約154.5億元票房，吸引3.24億觀影人次，成為中國影史票房與觀影人次雙料冠軍，并躋身全球動畫電影票房前五。作為主控投資和發(fā)行方，光線業(yè)績大幅提升，股價在影片上映后7天內(nèi)5次漲停，累計漲幅超200%，市值從約400億元一度突破千億。

在頭部爆款帶動業(yè)績之后，為持續(xù)輸出優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，光線傳媒正以《山海經(jīng)》為藍(lán)本，計劃用十年打造20部神話系列電影，構(gòu)建“光線神話宇宙”。相關(guān)衍生品開發(fā)也同步加速，覆蓋盲盒、手辦、文具等30余類超200款產(chǎn)品，目前總收入已突破10億元。

另一電影龍頭萬達(dá)電影同樣表現(xiàn)不俗。上半年營業(yè)收入同比增長7.57%至66.89億元，扣非后歸母凈利潤同比增長455.35%至4.80億元，成功扭轉(zhuǎn)2024年大幅虧損的局面。

雖未主投《哪吒2》，但萬達(dá)電影作為重要發(fā)行與放映渠道，積極參與該片放映及營銷，收益顯著。此外，公司主投的《唐探1900》票房達(dá)36.12億元，參投的《熊出沒·重啟未來》收獲8.21億元票房，兩部影片的票房收入及院線分賬有效提振了業(yè)績。

貓眼娛樂上半年收入24.722億元，同比增長13.9%，凈利潤1.785億元。作為國內(nèi)電影宣發(fā)龍頭企業(yè)，報告期內(nèi)公司共參與宣發(fā)、出品國產(chǎn)影片29部，進(jìn)口影片9部。其中主控發(fā)行影片24部，開發(fā)影片4部，數(shù)量均創(chuàng)同期歷史新高。2025年上半年國產(chǎn)影片票房前五中，貓眼參與了其中4部的發(fā)行或出品。

可見，無論布局多廣，電影業(yè)務(wù)仍是出品與發(fā)行公司的核心支柱。電影主業(yè)的表現(xiàn)，在很大程度上決定了公司全年的業(yè)績走向。電影業(yè)務(wù)持續(xù)下滑、未能押中“爆款”的公司，其全產(chǎn)業(yè)鏈布局也將舉步維維，極有可能迅速“掉隊”。

劇集贏家

長劇夯實(shí)基礎(chǔ)，新業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)突破

以劇集為主營業(yè)務(wù)的公司中，華策影視表現(xiàn)最為突出。2025年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入7.90億元，同比增長114.94%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.18億元，同比增長65.05%。

華策影視表示，營收和凈利潤增長主要源于電視劇銷售規(guī)模擴(kuò)大及算力業(yè)務(wù)的持續(xù)增長。報告期內(nèi)，《你是遲來的歡喜》《花好》《奉陪到底》《重器》《七月的一天》《奇跡》等6部新劇開機(jī)，其中5部已殺青并進(jìn)入后期制作?！秶既A》《錦繡芳華》兩部大劇播出后市場反響熱烈，頭部劇集貢獻(xiàn)顯著。

《國色芳華》不僅在刷新芒果TV歷史播放紀(jì)錄，CSM平均收視率同時段位居省衛(wèi)第一，還成功發(fā)行至全球10余個國家和地區(qū)，在海外市場表現(xiàn)亮眼。長劇核心業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，帶動華策營收與利潤雙增長，增速領(lǐng)跑行業(yè)。

與此同時，華策在短劇、動漫、算力等多元業(yè)務(wù)布局上也走在行業(yè)前列，逐步開辟出“第二增長曲線”。短劇方面，公司通過提高自制產(chǎn)量、參投短劇公司及項目合作等方式快速提升產(chǎn)能，月產(chǎn)能已增至20部。憑借規(guī)?；a(chǎn)能與專業(yè)制作能力，華策有望在快速崛起的短劇市場中占據(jù)一席之地，為業(yè)績注入新動能。

動漫業(yè)務(wù)方面，華策從動畫電影、動畫片和線下活動三個維度同時推進(jìn)。公司與孩之寶國際團(tuán)隊聯(lián)合出品的《小豬佩奇：完美假期》預(yù)計明年上映，這是華策首次參與全球現(xiàn)象級動畫IP的制作與發(fā)行，標(biāo)志其在動畫電影領(lǐng)域的重要突破。此外，根據(jù)國產(chǎn)漫畫IP“一品芝麻狐”改編的《芝麻狐狂想詩之笑仙緣》預(yù)計2026年登陸院線。

值得一提的是，今年1月華策將算力業(yè)務(wù)作為獨(dú)立單元長期運(yùn)營，并設(shè)立全資子公司發(fā)展智算服務(wù)。上半年算力業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入5650.42萬元。隨著影視制作數(shù)字化、智能化需求不斷提升，算力業(yè)務(wù)有望成為新的業(yè)績增長點(diǎn)，助力公司在科技與影視融合的賽道搶占先機(jī)。

除華策影視外，檸萌影業(yè)上半年財報也亮點(diǎn)頻出。報告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.01億元，同比大幅增長108.5%，更關(guān)鍵的是成功扭虧為盈，經(jīng)調(diào)整凈利潤達(dá)0.14億元。董事會將盈利歸因于優(yōu)質(zhì)版權(quán)劇播出帶動收入增長，以及短劇等新業(yè)務(wù)財務(wù)表現(xiàn)的改善。

劇集方面，盡管上半年推出的長劇數(shù)量有限，但部分作品影響力顯著。版權(quán)劇《書卷一夢》以“穿書”題材和輕喜風(fēng)格在臺網(wǎng)雙平臺熱播，成為愛奇藝2025年首播日熱度峰值劇集，帶動江蘇衛(wèi)視收視率穩(wěn)居全國網(wǎng)TOP2，抖音主話題播放量突破80億次，直接推動長劇收入增長。此外，《子夜歸》《軋戲》等劇集已進(jìn)入后期制作或籌備階段，下半年產(chǎn)能將持續(xù)釋放。

長劇主業(yè)不斷夯實(shí)的同時，檸萌影業(yè)的短劇業(yè)務(wù)異軍突起。上半年短劇板塊營收突破5000萬元，同比顯著增長，月均產(chǎn)能超16部，累計上線短劇時長超3400分鐘，穩(wěn)居行業(yè)第一梯隊。海外布局同樣實(shí)現(xiàn)突破，上半年海外業(yè)務(wù)收入達(dá)3300萬元，同比激增150%。版權(quán)劇《書卷一夢》登陸愛奇藝國際版、WeTV、Viu等平臺，覆蓋東南亞與歐美市場，成為增長最快的業(yè)務(wù)板塊。

院線贏家

拓展非票房收入尋求增量

受益于電影市場整體回暖，上半年全國電影總票房達(dá)292.3億元，同比增長22.95%；觀影人次6.41億，同比上升16.93%。這一積極趨勢在院線公司的業(yè)績中得到明顯體現(xiàn)。

行業(yè)龍頭萬達(dá)電影上半年國內(nèi)直營影院票房報42.1億元（含服務(wù)費(fèi)），同比增長19.2%；觀影人次8239萬，同比增長9.6%。在全國票房前100的影院中，萬達(dá)占據(jù)51席，較去年同期增加4席。

橫店影視同樣表現(xiàn)優(yōu)異，上半年營業(yè)收入13.73億元，同比增長17.81%；歸母凈利潤2.02億元，同比增長128.61%。金逸影視與幸福藍(lán)海均實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，歸母凈利潤分別為3237.54萬元和863.42萬元，同比增幅達(dá)146.73%，后者成功扭虧。

除了借助春節(jié)檔高票房影片的排片優(yōu)勢實(shí)現(xiàn)票房與市占率雙提升之外，這些盈利的頭部院線公司還在加速拓展賣品、廣告、會員服務(wù)等非票業(yè)務(wù)，通過多元化經(jīng)營策略尋求新的收入與利潤增長點(diǎn)。

以萬達(dá)電影為例，公司持續(xù)推進(jìn)“1+2+5”戰(zhàn)略，以影院為樞紐，聯(lián)動國內(nèi)與海外市場，以及院線、劇集、投資、潮玩、游戲五大業(yè)務(wù)，打造“超級娛樂空間”。旗下潮玩品牌“影時光”今年六月推出與《光與夜之戀》的聯(lián)名活動，實(shí)現(xiàn)電影文化與游戲IP深度融合，吸引大量年輕觀眾涌入影院，并帶動游戲、動漫、潮玩等多類衍生品銷量激增。

報告期內(nèi)，萬達(dá)電影非票業(yè)務(wù)表現(xiàn)突出，商品及餐飲收入同比增長6.07%，毛利率達(dá)73.42%，同比提升12.46個百分點(diǎn)，對整體業(yè)績貢獻(xiàn)進(jìn)一步增強(qiáng)。部分項目已實(shí)現(xiàn)營收閉環(huán)，并在暑期檔多次成功復(fù)用，形成非票業(yè)務(wù)與票房收入的疊加效應(yīng)。

橫店影視的亮眼業(yè)績也離不開非票業(yè)務(wù)的穩(wěn)步推進(jìn)。上半年公司“電影+美食”活動與IP衍生品銷售取得明顯進(jìn)展。自6月起，橫店影視旗下130多家影城推出自營飲品“橫店味道”，并上線京東外賣平臺。整個暑期檔影城外賣訂單超1.34萬單，飲品服務(wù)成功“破圈”，開辟了“非票收入”新增長點(diǎn)。

上半年各家上市公司業(yè)績可謂“有人歡喜有人憂”，這再次說明，影視行業(yè)沒有唾手可得的“救生圈”，深耕內(nèi)容、苦練內(nèi)功始終至關(guān)重要。而在做好主業(yè)的基礎(chǔ)上，拓展多元化布局，也將成為多數(shù)公司能否持續(xù)回歸增長軌道的關(guān)鍵。